基金銷售新規遭質疑

違規成本與利益驅動之間的平衡木該如何走，尚存不確定性。

中國證監會日前發布的基金銷售新規征求意見稿，被基金公司看作是“防君子不防小人”的條款。基民和基金公司存在不少疑問:對于違法規定的處罰措施為何不明確、遏制短進快出措施是否有效，以及對大額贖回為何不作應對等。

質疑一:如何抵制一次性激勵?

中國證監會13日發布的《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》(征求意見稿)禁止基金管理人向銷售機構支付一次性獎勵，允許基金管理人依據銷售機構銷售基金的保有量向基金銷售機構支付客戶維護費(尾隨傭金)，用于客戶服務及銷售活動中產生的相關費用。

目前，在新基金發行時，除了認購費和贖回費，基金公司通常給銀行一次性激勵:各個銀行的比例不同，比例大約在1.5‰～2.5‰;而尾隨傭金(就是賣到一定量，就再追加一筆傭金)大概有2.5‰～4‰。

一位基金公司市場部副總透露，銷售新規對于一些基金公司“虧本賺吆喝”的市場惡性競爭有一定遏止作用，同時從稅收角度講，可以幫助基金公司節省成本，因為一次性激勵意味著錢還未進入基金公司帳戶，即轉手給銀行，但基金公司和銀行都要交納一定比例的稅收。而客戶維護費從基金管理費中列支，則可以避免基金公司少征一道稅。

但不少基金公司人士認為，在基金銷售困難時期，不排除一些基金公司通過其他激勵方式或手段，對最有話語權的銀行渠道“貢納”。本次征求意見稿并未對處罰措施作出明確規定。

據介紹，在現有的銷售模式下，商業銀行由于網點優勢占有較高市場份額，其他銷售渠道未形成合理的、可持續的盈利模式，基金公司相對于銀行往往處于弱勢地位，基金公司向銷售機構支付尾隨傭金和一次性獎勵的現象非常普遍。

質疑二:遏制短進快出難有效

中國證監會在解釋《管理規定》意見稿出臺背景時稱，部分投資人將基金作為投機品種進行頻繁申購贖回，一些機構投資人運用資金優勢進行短期套利，影響了基金管理人的投資運作，損害了基金長期投資人的利益。

為了遏制基金投機，《管理規定》提出，允許基金管理人自主選擇對一周、一月內贖回的基金持有人設定較高的贖回費率標準，并將此類贖回費全額計入基金財產。根據規定，對于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費;對于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費。

雖然提高了短期基金交易投資人的交易成本，但基金業人士提出，這一規定對遏制短進快出難見效，因為一個月期限對投資者成本并不高，如果投資者著急用錢或者對后市非常看空，不會在意1.5%的贖回費，而扣除這兩個因素，只要基金公司在一個月內不建倉，幫忙資金或投機資金仍可以從容離開。“除非把贖回費率拉高到5%，或者將提高交易成本的期限拉長到6個月，否則時間的限制作用非常有限。”有基金公司市場部人士說。

對于《管理規定》的出臺，不少基民提出疑問:新規對于中小基民的保護，為何未關注到突然的大額贖回對基金操作帶來的負面影響。

一位基金公司人士說，該公司旗下某只基金規模最小時僅8000多萬份，而廣東一個人大戶的持基量就高達4000萬份，該大戶通過某銀行渠道反復申購、贖回，進行基金的波段操作，讓基金公司和基金經理都倍感“頭疼”，基金經理因此不得不買賣股票應付申贖，在基金公司找到該大戶協商能否不要頻繁操作時，這位大戶給出的答案是“這是我的自由”。基金業人士分析，該大戶選擇規模較小的績優基金，在市場上漲過程中快速進入，通過分攤其他基民已有的股票倉位，獲得自身的超額收益，而基金公司往往不愿與大戶資金交惡，讓這些大戶資金來去自由。

這種手法更是常常被一些大型機構的財務公司以及保險公司借鑒。一位大型保險公司投資負責人曾表示，公司上千億的資金，每天進出幾十、幾百億也很正常。而從市場表現來看，由于一些大型保險公司大規模贖回基金，基金被動緊急減倉，往往帶來市場的一輪調整，而市場調整過后，保險公司則逢底買入股票。不少投資人士質疑，這種機構套利基金的行為，是否會讓機構獲得超額利潤，而此類超額利潤基本來自中小基民的損失。