AB股合并 餡餅還是陷阱?

A股與B股合并的傳聞在市場(chǎng)上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，8月24日滬深B股全線飄紅，平均漲幅達(dá)4.83%，多只個(gè)股創(chuàng)出年內(nèi)新高。為什么一份報(bào)告引發(fā)B股暴漲?餡餅還是陷阱?

“烏龍報(bào)告”引發(fā)B股暴漲

一紙被誤讀的“烏龍報(bào)告”引發(fā)了B股市場(chǎng)8月24日的一場(chǎng)軒然大波。中金公司證實(shí)，“國際板推出可能導(dǎo)致AB股合并”這一內(nèi)容，為部分媒體對(duì)公司16日發(fā)表的一份英文報(bào)告的錯(cuò)誤翻譯，而根據(jù)從有關(guān)部門了解到的信息，AB股合并尚待研究，暫時(shí)難以施行。

8月24日，不少財(cái)經(jīng)媒體引用一份中金公司的報(bào)告稱，中國正計(jì)劃在上海證券交易所推出國際板，此舉可能導(dǎo)致A股與B股合并，考慮到目前A股估價(jià)普遍高于B股的現(xiàn)實(shí)和人民幣可能升值的預(yù)期，B股有望在未來幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)一輪大幅度上漲。

這為走勢(shì)本不溫不火的B股市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑。兩市在交易的B股悉數(shù)收紅，漲幅均超過3.7%，其中漲幅“破五”的個(gè)股占比約達(dá)82%，5只封上漲停。

中金公司證實(shí)，媒體援引的中金公司報(bào)告內(nèi)容實(shí)為錯(cuò)誤翻譯。該公司公關(guān)部介紹，媒體引用的公司研究報(bào)告為16日發(fā)表的一份英文報(bào)告，最早于18日見諸部分媒體，24日再被部分媒體錯(cuò)誤引用。

這份英文報(bào)告的原意為:“自從去年8月中國股市下調(diào)以來，B股走勢(shì)明顯比A股強(qiáng)勁，但B股估值仍然只相當(dāng)于A股的60%左右。鑒于滬市有望推出國際板，以及人民幣逐步國際化和升值的預(yù)期，預(yù)計(jì)A股和B股之間的估值差最終應(yīng)當(dāng)消失。”

《上海證券報(bào)》同時(shí)從有關(guān)部門了解到，近期AB股并沒有合并的計(jì)劃，AB股是否合并尚待研究，暫時(shí)難以施行。

資深市場(chǎng)人士也表示，AB股合并的重要前提是國際板的推出，目前針對(duì)國際板的有關(guān)政策仍在研究之中，且從監(jiān)管層“一年辦一件大事”的慣例看，國際板立即推出的可能性不是很大，AB股合并更是無從談起。另外，AB股合并涉及資本項(xiàng)目可兌換等一系列問題，操作上還面臨重大的政策和技術(shù)難題。

今年B股遠(yuǎn)強(qiáng)于A股

今年以來B股的表現(xiàn)遠(yuǎn)勝A股，當(dāng)A股投資者平均水平還處于虧損時(shí)，B股投資者已經(jīng)賺錢。昨日上證指數(shù)離年內(nèi)高點(diǎn)還差24%，今年以來漲幅為-19%;而滬市B股指數(shù)已錄得正收益，深市成分B指今年以來更是漲近一成。

近期幾家券商推介B股的投資機(jī)會(huì)，理由基本類似。

湘財(cái)證券研究所分析師徐廣福認(rèn)為，資本項(xiàng)目放開和國際板推出將助推B股。國家外匯管理局8月4日表示，將有重點(diǎn)、有選擇地推動(dòng)資本項(xiàng)目改革;國際板推出也將使得投資者對(duì)B股市場(chǎng)重新定位。

中金公司的報(bào)告亦說，上海證券交易所計(jì)劃推出國際板，此舉可能導(dǎo)致A股與B股合并，考慮到目前A股普遍高于B股的現(xiàn)實(shí)和人民幣可能升值的預(yù)期，B股有望在未來幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)一輪大幅度上漲。

申銀萬國以《大行情都從B股開始》為題，認(rèn)為B股與H股一樣，都是以外幣標(biāo)價(jià)的境內(nèi)資產(chǎn)，只是一個(gè)在境內(nèi)上市，一個(gè)在境外上市;H股規(guī)模大，企業(yè)質(zhì)量更高一些，成為配置的重點(diǎn)，而B股也不會(huì)被忽視。

B股均價(jià)僅及A股一半。根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，當(dāng)下深滬86只同具AB股的股票，B股價(jià)格平均約為A股一半，為49%。AB股價(jià)最接近的是萬科，其B股折合人民幣8.4元，較萬科A低5%;最為懸殊的是SST中紡，A股價(jià)格是B股的4倍。

預(yù)期有待明朗

B股與A股之間存在巨大價(jià)差，源于B股市場(chǎng)長期停發(fā)新股、市場(chǎng)容量小、活力不足，更重要的是資金進(jìn)出有諸多限制。對(duì)于管理層來說，B股市場(chǎng)的歷史使命基本完成，解決方案遲早要提上議事日程，但是解決的路徑和時(shí)間表并不清晰，這也是市場(chǎng)的主要分歧

相比于同行的樂觀，中投證券分析師徐曉宇指出，業(yè)界的三種主流猜測(cè)都遇障礙。一、幾乎不可能并入國際板:B股都是在國內(nèi)注冊(cè)的公司，不屬于國際板的范疇。二、A、B股合并也難:合并按平價(jià)還是折價(jià)的問題一兩年都難以扯清，折價(jià)的話，折價(jià)幅度多少更難厘清。最可行的辦法是由公司回購注銷B股，但目前統(tǒng)一強(qiáng)制實(shí)施也不現(xiàn)實(shí)。

其他券商如華泰聯(lián)合證券也曾指出，國際板今年推出基本無望，一方面證監(jiān)會(huì)在6月曾坦陳有很多重大法律問題待解，另一方面更重要的是A股市場(chǎng)面臨巨大的限售股解禁壓力，新股頻發(fā)已經(jīng)稀釋了市場(chǎng)資金，國際板的上市好時(shí)機(jī)可能要等待。

走牛還是見頂

B股的突然爆發(fā)到底預(yù)示著什么?后市繼續(xù)走牛，還是已經(jīng)見頂了呢?

看好B股后市的申銀萬國認(rèn)為，歷史上這種B股強(qiáng)于A股的狀況，曾多次發(fā)生過，幾乎每次大行情，都是先從B股開始的。看空的投資者則認(rèn)為，每次B股補(bǔ)漲，都是A股見頂回落的先兆，在歷史上沒有一次失靈過，通常來說B股比A股早見頂半個(gè)月至一個(gè)月。

以史為鑒，對(duì)于B股的機(jī)會(huì)，業(yè)內(nèi)分歧也是涇渭分明。看多者認(rèn)為，B股技術(shù)突破形態(tài)明顯，上面空間很大。看空者認(rèn)為，每次A股漲到一定幅度，AB股合并的傳聞就會(huì)蔓延，在近一輪牛熊周期中，遠(yuǎn)如2007年上半年，這種預(yù)期曾推動(dòng)B股加速上漲，場(chǎng)外投資者換美元、港幣進(jìn)場(chǎng)卻遇趕頂;去年四季度以來這種預(yù)期也已令B股表現(xiàn)遠(yuǎn)超A股。

*根據(jù)《上海證券報(bào)》和《證券時(shí)報(bào)》相關(guān)報(bào)道編輯整理。