香港未見熱錢囤積

香港金管局總裁陳德霖認為，香港在聯系匯率制度下沒有給熱錢相應的牟利空間。2010年前11個月香港外幣儲備增長僅4.4%，遠低于其他亞洲經濟體

香港財經事務及庫務局長陳家強11月25日否認了部分媒體所謂“6500億熱錢囤港伺機進入內地”的說法，認為目前在港資金主要是在港IPO集資款，不應視為熱錢;香港金融管理局總裁陳德霖則于11月27日表示，短期熱錢大量流入香港的情況并不存在，香港的聯系匯率制度并沒給熱錢提供太多炒作空間。

據香港科技大學經濟系主任雷鼎鳴的統(tǒng)計，2008年8月至2010年9月的兩年間，香港有7051億港元的外來資產流入，但流入高峰期為2009年而非2010年。根據年初香港金管局總裁陳德霖的分析，2008年第四季度到2009年底，香港共有6400億港元的外來資金流入，這意味著，7051億港元減去這6400億港元，今年香港的外來資金流入不超過700億港元。這個量并不算大，因為今年以來在港上市的IPO集資額即超過3500億港元。

2010年香港市場之所以資金仍較充裕，香港金融管理部門認為是2009年以來內地企業(yè)在港IPO所募資金部分仍滯留在港。

至于一些外來資金熱衷在港兌換人民幣及開設人民幣賬戶，專家認為是人民幣升值預期背景下，香港加快推出人民幣投資產品、大力推進人民幣離岸中心建設的必然結果，而不應簡單地延續(xù)以往思路，認為是“熱錢抵港覬覦內地”。

規(guī)模之辯

衡量香港熱錢流入狀況時，有一個指標非常重要，即“是否觸及港元與美元匯兌的強方保證”。實行聯系匯率制度的香港，以1美元可兌換的7.8港幣為中間線，在其兩端設立了7.75及7.85的上下限，也即強方弱方兌換保證線。美元與港元匯率只能在此區(qū)間內浮動，超出保證線后香港金管局則會入市干預。

這意味著，當外幣大量進入香港致使港幣走強時，一旦匯價觸及1美元兌換7.75港元的強方保證，香港金管局便會入市，通過向市場賣出港元使匯率走弱重回7.75至7.85區(qū)間;反之，當港幣被大量賣出使匯價觸及1美元兌換7.85港幣的弱方保證時，金管局則進行逆向操作，通過買入港元使匯率重新走強回到7.75至7.85區(qū)間。

所以，在一定時間段內“強方保證”是否被觸及、觸及次數，以及香港金管局的注資額度等，成為香港熱錢流入狀況的重要參考指標。

翻檢香港金管局2010年以來最新資料可知，從年初至今香港并未出現大規(guī)模外來資金流入的情況，上半年甚至還因為IPO減少、內地緊縮相關政策，以及歐債危機避險等原因出現過資金外流的情況。雖然這一情況隨著下半年香港市場IPO的增加等因素有所改變，但至今港元對美元沒有出現強方保證被觸及的情況，金管局也沒有進行過入市注資操作;而在熱錢流入香港較多的2009年，僅10月份香港金管局便曾在兩天內連續(xù)6次干預市場，全月共向市場注資超過743億港元。

香港金管局9月發(fā)布的最新金融穩(wěn)定報告也印證了這一點。資料顯示，2010年一季度私人金融資金從上一年度的大規(guī)模流入轉為少量流出，經常賬戶盈余縮減至316億港元，低于2009年354億港元的季度平均數;一季度私人金融資金凈流出286億港元，而2009年的季度平均凈流入則高達870億港元。

何以2010年至今沒有大規(guī)模熱錢流入香港?香港金管局總裁陳德霖認為，與香港在聯系匯率制度下沒有給熱錢相應的牟利空間有關。根據他提供的資料，今年前11個月香港外幣儲備增長僅4.4%，遠低于印尼、泰國、韓國、中國內地及臺灣地區(qū)等其他亞洲經濟體，加上香港又剛出臺了嚴厲的禁止炒樓舉措，陳德霖認為香港近期并不存在短期熱錢大量流入的情況。

內資流港?

2010年沒有太多熱錢來港，但2009年流入的超過6000億港元的外來資金，卻有相當數量仍沉淀在港沒有離去，這也是目前香港市場資金充足的重要原因。

雷鼎鳴告訴《財經國家周刊》記者，他曾在一次飯局上問陳德霖，“留在香港的到底是些什么錢”，陳說是內地來港上市企業(yè)的IPO集資款。

記者翻檢金管局最新金融穩(wěn)定報告時發(fā)現，報告的確提及了這一問題:“截至2009年11月底，在香港上市的內地公司仍有高達2600億港元的集資款項，以港元存款形式存放在香港本地及內地的銀行體系”。該報告認為，之所以2010年初香港有不少資金流出，即與內地收緊相關貨幣政策，導致上述資金著手回流內地有關。

陳家強11月25日回答記者“是否有大量熱錢囤積在港伺機進入內地”時，稱“這些資金(在港外來資金)大部分是上市公司IPO籌集的資金，不應視為熱錢”。

據陳德霖分析，去年香港股市全年集資額超過5000億港元，其中七成涉及內地公司，資金高達3400億港元，由于招股活動大部分通過國際配售進行，造成大量海外資金兌換港元或流入香港。

雷鼎鳴告訴記者，按照常理，內地企業(yè)來港上市，就是為了募集企業(yè)發(fā)展所需資金，而募集到了卻不急于把錢帶回去，個中原因值得深究。

新情況

有一個“新情況”不容忽視，即香港對人民幣的需求量正急速放大，而如果僅僅根據香港人民幣持有量大增，即認為這是覬覦內地的熱錢，顯然是忽略了香港人民幣離岸中心建設步伐加快這一“新情況”。

人民幣在港需求量大增，兩個數據頗具代表性:一是香港金融體系內的人民幣存款量，已從2010年1月時的640億元升至9月的1493億元，翻了一倍還多;二是央行2010年批給香港的80億元人民幣跨境貿易額度，原本到9月底時還剩一半，而僅僅一個月的時間，剩下的40億元便全部用罄，且至今央行沒有新批額度。

人民幣需求大增的原因是多方面的:一是聯系匯率制度下，港元隨著美元貶值而日漸縮水;二是港元換成人民幣后每年至少可獲得3%的穩(wěn)定升值收益;三是香港在加快人民幣離岸中心建設的過程中，各金融機構近期集中推出了一些人民幣投資產品。

上述三點放到一起，使得擁有人民幣的港人，可在穩(wěn)獲匯率升值收益的情況下再賺投資理財收益，而且無需把人民幣拿到內地——這種既省事又穩(wěn)賺不賠的事，當然會為香港街頭的兌換點帶來“火爆”的港元兌人民幣生意。

上述情況同樣適用于外來資金。就是說，如果外來熱錢要通過香港“淘中國崛起之金”，不一定非要進入中國內地。

一方面，這些資金可在港股買賣內地企業(yè)的股票，而且不涉及匯率損失，且可規(guī)避A股存在的一些不規(guī)范之弊;另一方面，香港的人民幣投資產品正在成為這些資金新的選擇，無疑將進一步放大香港的人民幣需求量。據稱東南亞一些華人華僑的資金正在進入香港，看中的就是其人民幣離岸中心的價值。