對我國宏觀經濟政策的幾點思考

[摘 要]“我們已經步入衰退，常規的貨幣政策工具——美聯儲降低利率刺激經濟的手段已無能為力”，聯邦公開市場委員會部分成員認為，“金融體系的混亂使下調聯邦基金利率的效果盡失，即使有后續的貨幣政策行為，對提升經濟增長也不會有多大的作用”，國內有關學者將貨幣政策比喻成繩子，可以有效地“拉住”經濟過熱，但卻無法“推動”經濟增長……我國的宏觀經濟政策應該如何調整?本文在對此進行全面分析的基礎上提出了相關的政策建議。

[關鍵詞]貨幣政策 財政政策 宏觀經濟政策 調整

一、面對金融危機貨幣政策果真無效嗎?

弗雷德里克#8226;米什金在其《應對金融危機:貨幣政策無能為力嗎》一文中明確指出:貨幣政策在金融危機中可能會更有效，這意味著為了對抗金融危機我們仍需要實施更為寬松的貨幣政策，貨幣政策的作用不僅體現在對抗經濟過度下行的風險中，還體現在當金融市場開始恢復或者出現通脹風險時，貨幣政策可隨時快速反應，停止操作或進行相反操作，弗雷德里克#8226;米什金以貨幣政策的非線性論證了其上述觀點。

面對來勢洶洶的金融危機，世界各國都采取了不同程度的貨幣政策以刺激經濟增長。美聯儲采取了一系列降息措施以及提供緊急貸款的方式，向受到金融危機沖擊的金融機構提供融資。與此同時美國國會在2008年10月還通過了8500億美元的《經濟穩定緊急法案》，奧巴馬總統上臺后，美國國會在2009年2月又一次通過總計高達7870億美元的經濟刺激計劃。在世界經濟趨于衰退的國際經濟背景下，中國政府采取了相應的經濟刺激計劃:在雷曼兄弟申請破產的當天，中國人民銀行立即下調了一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，下調存款準備金1個百分點，此后到2008年底，中國人民銀行又3次采取降息和降低存款準備金的措施，中國貨幣政策最為顯著的方向性調整是2008年11月5日，溫家寶總理召開國務院常務會，宣布實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺擴大內需、促進經濟增長的10項措施。此次實行適度寬松的貨幣政策是近10年來的首次方向性變化，這意味著中國政府在應對此次金融危機過程中的積極態度。

二、中國和美國在金融危機中患了同樣的“經濟病”嗎?

全球聯手應對金融危機，是本次金融危機中最大的特點。世界各國在很短的時間內達成如此一致的意見，采取如此協調一致的行動，可以說是史無前例。首先，人們普遍認為本次金融危機中，沒有哪個國家可以獨善其身，也沒哪個國家能獨應對;其次，在本次金融危機中，既然所有國家同時受到嚴重沖擊，世界各國的應對措施也應該大致相同。因此，世界各國都統一采取了擴張性的貨幣政策。

就中美二國而言，雖然兩國都面臨著總需求下降的局面，但是總需求下降的原因卻完全不同，美國總需求的下降是由于次貸危機導致銀行緊縮貸款引發的貨幣緊縮。而中國總需求下降的原因卻是全球金融危機所導致的出口下降而引發的實體經濟增長率下降，實體經濟出現問題后。而中國則是實體經濟因出口大幅度下降而蔓延到金融體系，從而導致貨幣需求不足，貨幣供給卻很大，從而導致資產價格膨脹，此時，如果中國像美國一樣采取大幅度擴張性貨幣政策，則會推動資產價格泡沫加劇。

美國金融危機是從金融體系開始的，首先是次貸危機的爆發。之后，銀行體系為了保證自己的安全，開始大量持有超額準備金，從而造成貨幣緊縮，金融危機進一步上升為經濟危機。美國金融體系出問題后，金融機構為了自身的安全，紛紛提高自身的超額準備金，從而減少銀行貸款發放，降低實體經濟的投資和消費，進一步導致實體經濟產業動蕩。為了應對美國大蕭條以來最嚴重的金融危機，美聯儲從2007年8月開始，在其權力范圍內極盡所能地推進激進的貨幣政策，聯邦基金利率由2007年9月的5.25%下調到2008年12月的0.25%。盡管聯邦基金利率和美國國債利率大幅度下降，個人貸款利率和企業貸款利率卻呈現雙雙上升趨勢。2007年9月以后，次級貸款利率大幅上升。與此同時，商業銀行及其他金融中介大幅收縮了商業信用貨款。即使實行了超寬松的貨幣政策，信貸市場緊縮狀態也未得到有效改善、貸款利率也沒有如期下降，這說明解決美國經濟危機的關鍵是建立商業銀行和其他金融中介的放貸信心。

中國經濟下滑發端于國內出口的大幅下降，美國經濟危機爆發后，國外投資和消費能力下降，進口銳減。在多年來中國國際貿易順差極為顯著的情況下，這對中國出口導向型經濟產生嚴重沖擊。中國出口下降引起實體經濟衰退，從而導致企業投資下降、失業人員增加，居民收入的下降和對未來的不確定性導致國內消費需求萎縮、減少了交易性貨幣的需求，進一步導致大量交易性貨幣需求轉化為貨幣的投機需求而涌入資產市場、造就資產市場的泡沫。

在實體經濟基本穩定的同時，中國的資產市場卻異常火暴，美國金融危機爆發于2008 年9 月，2008年11月份以后中國股市就進入了一個牛市期，上證指數從最低點的1686 點一路上揚，到2009年7月已突破3 300點，漲幅近100%，與股市走勢相一致的還有房地產市場，2009年上半年全國房地產市場價格普遍上揚，幾乎接近歷史最高點。中國經濟面臨的問題不是貨幣供給不足，而是貨幣供給過多，擴張性的貨幣政策不但不能刺激投資和消費，相反會導致流動性過剩，造就資產市場的泡沫。

三、對我國宏觀經濟政策的相關建議

1. 不能將宏觀經濟政策的重點放在貨幣政策上

我國目前經濟下滑源于總需求不足，而總需求不足又是由于國際金融危機導致國外消費萎縮而造成我國出口下降。因此，我國目前的經濟問題是如何將我國商品的國際需求轉化為國內需求，也就是啟動國內需求來彌補國際需求所引起的總需求不足。但在啟動國內需求時不能過多地運用貨幣政策，因為過多地使用貨幣政策就是向社會過多地征收“鑄幣稅”。在我國還沒有完善的社會保障體系的情況下，我國居民不得不自己為自己建立保障機制，也就是不斷地增加自己的儲蓄，這也是我國居民儲蓄居高不下的主要原因之一。

2. 以擴張性財政政策應對我國的經濟下滑

實際上貨幣政策在我國的運用空間已經不大，相反，財政政策的使用卻有很大空間。目前，我國國債占GDP的比重只有18% ，而美國和日本分別為360%和120% ，如果按經濟學界公認的國債占GDP的比重60%標準，那么我國財政政策的空間還很大，對于我國這樣一個高儲蓄國家來說，使用財政政策可以起到“一石三鳥”的作用:首先，國家可以通過國家舉債的方式將國內的高儲蓄轉化為投資和消費;其次，國家舉債可以為儲戶多提供一條投資的渠道，增加居民的財產性收益，促進中產階層的形成;最后，以國家舉債啟動經濟相當于向富人借錢而向窮人提供更多的就業機會。

3. 不能一味地偏愛啟動投資而冷落了消費啟動

鑒于美國次貸危機對我國經濟的影響，中央政府高瞻遠矚出臺了一系列擴大內需、確保我國經濟平穩較快發展的措施，然而情急之下的啟動只是應急之舉。市場經濟下，消費是經市場認可后進入生產、流通、分配和消費的最終環節，投資雖然具有拉動經濟發展和增加GDP的作用，但卻沒有進入生產過程的最終環節，也就是說由投資帶來的產品量的增加，有可能轉化為最終消費，也有可能不能被消費環節接受。我國目前的經濟運行情況就是在外需銳減而國內需求又沒有及時跟上而造成的產能過剩，這說明我國啟動經濟的主導思想應該更多地落腳于消費，使投資服從消費。

4. 啟動消費市場的關鍵是完善我國的收入分配機制

我國消費不足的主要原因是:一方面，長期以來我國一直采用典型的投資拉動型經濟發展模式，1984年以來，我國GDP資本形成率都在30%以上，有時高達45%，高于世界平均水平20多個百分點。與這種高資本形成相適應，收入的初次分配中必然重資本、輕勞動，這也是我國長期以來城市居民勞動收入相對于資本報酬下降的主要原因。1979年到2008年，我國GDP年均增長9.6%，而我國農村居民人均年收入增長率為7%，城鎮居民人均年收入增長率為6.9%。1991年到2005年勞動者收入占GDP的比重從53. 4%下降到41. 4%，同期企業利潤占GDP的比例從21.9%上升到29.6%。2007年我國職工工資總額僅占當年GDP的15%，而財政收入占GDP的比重自20世紀90年代以來持續上升，已從20世紀90年代初的12%上升到現在的27%。因此，政府財政收入的增長和企業利潤的大幅上升相當程度上是以居民收入下降為代價的。

總之，社會財富分配的嚴重扭曲，導致了我國消費的嚴重低迷。 因此，要啟動消費就必須改變收入分配結構，完善我國社會保障制度，重建居民的消費信心。

參考文獻:

[1]弗雷德里克#8226;米什金:應對金融危機:貨幣政策無能為力嗎[J].新金融， 2009 (6)

[2]伍戈:對金融危機后貨幣政策目標的再思考[J].宏觀經濟研究，2009 (8)

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