套期保值概念的理解及其應用舉例

［摘要］金融國際化加劇了國際金融市場的動蕩，因而催生出諸如商品價格、外匯匯率、利率等因素變動導致的金融風險。越來越多的機構和個人要求通過使用金融工具在國內和國際外匯資本市場上進行套期保值，以規避風險。

［關鍵詞］套期保值賣出套期保值買入套期保值基差

一、套期保值的基本概述

套期保值是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險等，指定一項或一項以上的衍生金融工具為套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。套期保值的基本特征是，在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出現貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補，以降低價格風險。

現貨和期貨這兩個市場受同一供求關系的影響，所以二者價格同漲同跌（正常情況下）；在這兩個市場上作相反操作，盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補現貨市場的虧損。

二、套期保值的應用舉例

1.賣出套保實例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應考慮交易手續費、持倉費等。） 2008年7月，大豆的現貨價格為2010元/噸，某農場對該價格較滿意，但大豆9月份才能出售，為避免價格下跌帶來的風險，該農場決定在交易所進行大豆期貨交易。

現貨交易期貨交易

7月份大豆價格2010元/噸賣出10手9月份大豆合約：價格為2050元/噸

9月份賣出100噸大豆：價格為1980元/噸買入10手9月份大豆合約：價格為2020元/噸

盈虧情況（1980-2010）*100=-3000（2050-2020）*100=3000

最終結果凈獲利100*30-100*30=0元 注：1手=10噸

先賣后買的套期保值稱賣出套期保值，完整的賣出套期保值涉及兩筆交易，第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現貨市場賣出現貨的同時，在期貨市場買進同種商品的期貨。通過這一套期保值交易，雖然現貨市場因價格下跌少收入了3000元；但是在期貨市場上的交易盈利了3000元，消除了價格不利變動的影響。 如果該農場不做套期保值交易，現貨市場價格上漲他可以得到更多的收入，但是一旦現貨市場價格下跌，他就必須承擔由此造成的損失。

2.買入套保實例：

9月份，某油廠預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時大豆的現貨價格為2010元/噸，該油廠對該價格比較滿意。據預測11月份大豆價格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價格上漲帶來的風險，決定在交易所進行大豆套期保值交易。交易情況如下表：

現貨交易期貨交易

9月份大豆價格2010元/噸買入10手11月份大豆合約：價格為2090元/噸

11月份買入100噸大豆：價格為2050元/噸賣出10手9月份大豆合約：價格為2130元/噸

盈虧情況（2010-2050）*100=-4000（2130-2090）*100=4000

先買后賣的套期保值稱買入套期保值，完整的買入套期保值涉及兩筆交易，第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現貨市場買入現貨的同時，在期貨市場賣出同種商品的期貨。通過這一套期保值交易，雖然現貨市場因價格上漲損失了4000元；但是在期貨市場上的交易盈利了4000元，消除了價格不利變動的影響。 如果該油廠不做套期保值交易，現貨市場價格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現貨市場價格上升，他就必須承擔由此造成的損失。

從以上兩個例子中可看破到，進行套期保值，在規避風險的同時，也將可能的收益規避掉了。這正是套期保值的特點。

二、基差與套期保值

基差的含義

套期保值可以大體抵消現貨市場中價格波動的風險，但不能使風險完全消失，主要原因是存在\"基差\"這個因素。基差是指某一時刻、同一地點、同一品種的現貨價與期貨價的差。套期保值實際上是用基差風險替代了現貨市場的價格波動風險，因此從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發生變化，就可能實現完全的套期保值。

三、基差對套期保值者的影響

套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化，并選擇有利的時機完成交易。 套期保值者利用基差的有利變動，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額外的盈余。一旦基差出現不利變動，套期保值的效果就會受到影響，蒙受一部分損失。

1.基差對于買入套期保值者的影響：

（1）現貨價格和期貨價格均上升，但現貨價格的上升幅度大于期貨價格的上升幅度，基差擴大，從而使得加工商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利。 如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，加工商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴大（期貨市場的價格的下降幅度大于現貨市場的下降幅度），加工商在現貨市場上因價格下降買入現貨的收益小于在期貨市場上因價格下降賣出期貨合約的損失。

（2）現貨價格和期貨價格均上升，但現貨價格的上升幅度小于期貨價格的上升幅度，基差縮小，從而使得加工商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利。 如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，只要基差縮小（期貨市場的價格的下降幅度小于現貨市場的下降幅度），加工商在現貨市場上因價格下降買入現貨的收益大于在期貨市場上因價格下降賣出期貨合約的損失。

顯然，基差縮小套買入期保值者可獲取額外盈利。基差擴大買入套期保值者則不能完全規避風險。

2.基差對于賣出套期保值者的影響

（1）現貨價格和期貨價格均下降，但現貨價格的下降幅度大于期貨價格的下降幅度，基差縮小，從而使得經銷商在現貨市場上因價格下跌賣出現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格下跌買入期貨合約的獲利。 如果現貨市場和期貨市場的價格不是下降而是上升，經銷商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差縮小，現貨市場的盈利只能彌補期貨市場的部分損失，結果仍是凈損失。

（2） 現貨價格和期貨價格均下降，但現貨價格的下降幅度小于期貨價格的下降幅度，基差擴大，從而使得經銷商在現貨市場上因價格下跌賣出現貨蒙受的損失小于在期貨市場上因價格下跌買入期貨合約的獲利。如果現貨價格和期貨價格不降反升，經銷商在現貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴大，現貨市場的盈利不僅能彌補期貨市場的全部損失，而且仍有凈盈利。

顯然，基差擴大賣出套期保值者可獲取額外盈利。基差縮小賣出套期保值者則不能完全規避風險。