企業集團資金集中管理模式有效性的實證分析

［摘 要］ 隨著企業集團的發展，財務管理尤其是資金管理的難度加大。如何強化資金控制，減少資金沉淀，降低資金過度分散引起的低效率，成為管理層高度重視的管理項目。本文就此話題進行實證分析，研究資金集中管理中兩種模式的有效性。

［關鍵詞］ 資金集中管理 模式有效性 企業集團

一、模式介紹

內部銀行是指企業集團引進專業銀行的管理模式，設立內部銀行作為內部資金管理中心。企業集團二級核算單位在內部銀行設立內部單位流動資金賬戶，取消其在外部專業銀行開立的所有賬戶，統一集中在企業集團內部銀行進行資金管理。

財務公司模式是在企業集團設立子公司（財務公司），作為經營部分銀行業務的非銀行金融機構，主要擔負企業集團的理財任務。該模式要求企業集團發展到一定水平，有足夠的資金實力才能出資組建，如中石化、中電力、中石油、中海油、上汽等幾家財務公司，注冊資本均超過10億元。

二、實證研究

本文參照《企業效績評價操作細則》，從企業的盈利能力、營運能力、償債能力以及成長性，選出衡量企業績效的8項核心指標：凈資產收益率、總資產報酬率、總資產周轉率、流動資產周轉率、已獲利息倍數、資產負債率、每股凈資產增長率和總資產增長率，進行實證分析。

1.內部銀行模式

選用青島雙星集團（股票代碼000599）作案例，分析內部銀行模式的有效性。1997年青島雙星開始實行內部銀行管理制度。采用全集團資金網絡化管理的辦法，將集團各獨立核算單位納入該系統，同時與中國銀行聯網，把內部各單位的存款集中到中國銀行，集團內各獨立核算單位必須在內部銀行開立結算戶。

為比較該模式實施前后企業績效水平，選取1995-2000年數據。首先對原始數據進行標準化處理。分析指標間的相關系數矩陣，發現指標之間存在較強的相關性：資產負債率與每股凈資產增長率的r達到-0.991；總資產增長率與流動資產增長率r為0.994。所以樣本數據適合做因子分析。第二步，對因子的提取分析。經過方差分析，第一個成分特征值為6.882，占全部方差的86.025%，即公共因子的貢獻率為86.025%。Extraction Sums of Squared Loadings顯示提取前兩個因子作為主成分，特征值累計比達到100%。因此，上述8項指標可以綜合成主因子F1、F2，并可得到因子載荷矩陣（見表1）。

根據表1，內部銀行資金集中管理模式的因子分析模型為：

凈資產收益率=-0.992F1+0.129F2；總資產報酬率=-0.923F1+0.384F2；總資產周轉率=0.933F1+0.360F2；流動資產周轉率=0.979F1+0.205F2；已獲利息倍數=0.532F1-0.847F2；資產負債率=0.996F1+0.085F2；每股凈資產增長率=-0.975F1-0.220F2；總資產增長率=0.995F1+0.097F2

第1、4和8個變量在第一個因子上載荷都很高，即第一個公共因子主要解釋了這3個變量，可以解釋為收益質量水平，稱F1為盈利因子；第5個變量在第二個因子上的載荷高，解釋為償債能力，稱F2為負債因子。

第三步，對1995-2000年的經濟效益狀況進行綜合評價，計算主因子得分。通過因子得分系數矩陣（見表2），可得兩個因子的表達式：表2 因子得分系數矩陣

F1=-0.144X1-0.134X2+0.136X3+0.142X4+0.077X5+0.145X6-0.142X7+0.145X8

F2=0.115X1+0.343X2+0.322X3+0.183X4-0.758X5+0.076X6-0.197X7+0.087X8

在原數據中SPSS可自動輸出F1和F2的得分，然后將因子的信息貢獻率作為權數計算綜合得分，Z=0.8603F1+0.1397F2，結果為：企業績效綜合得分1998年=-0.6089；1999年=-0.3895；2000年=0.9984

自青島雙星實行內部銀行模式進行資金集中管理以來，企業績效得分逐年增長，集團的銷售額每年都超過20億元，可用于生產、經營的資金占用不過幾億元，實現了高效率的資本運營，充分調動了自有資源，深挖了內部潛力。其管理經驗可以總結為：一是增強集團上下各級管理層的財務意識。在集團內部灌輸運用的資金管理模式的思想，調動每個工作人員的積極性和責任感。二是相互調劑資金余缺，提高資金利用率。通過內部銀行以銀行吸收存款的方式把集團內部各核算單位的分散、閑置資金集中起來，再按照每個核算單位的具體發展情況，以銀行發放貸款的方式將資金優先分配給業務風險小、效益好，而又急需資金的單位。三是緊密結合資金預算管理和實際需求。從資金的初始預算管理開始，本著量入為出、統籌兼顧、確保重點的原則，科學規劃，嚴格執行預算，同時給予靈活支配的權利，做到資金和生產經營規模、市場需求相適應。四是實時監控資金狀況，加強資金管理。所有的資金業務統一由內部銀行與企業外商業銀行辦理，將集團內各單位的資金運營置于決策層的監控之下，加強內部控制，降低財務風險。

2.財務公司模式

以東航集團（股票代碼600115）為例。其下設的東航集團財務有限責任公司是1995年5月28日經中國人民銀行批準成立的非銀行金融機構，注冊資本金為4億元人民幣，在行政上受東航管理，但業務上受人民銀行管理。

選取東航集團財務有限責任公司成立前后幾年的財務指標，進行標準化處理后，分析相關系數矩陣：凈資產收益率與總資產報酬率之間r達到0.988；總資產增長率與資產負債率r為0.996，同樣適合做因子分析。總方差分析表中，第一個成分特征值為7.239，占全部方差的90.485%，即公共因子的貢獻率為90.485%。且Extraction Sums of Squared Loadings表示只提取第一個因子作為主成分，特征值累計比達到90.485%。因此8項指標可以綜合成主因子F1，則財務公司模式因子分析模型：凈資產收益率=0.977F1；總資產報酬率=0.934F1；總資產周轉率=0.886F1 ；流動資產周轉率=0.826F1；已獲利息倍數=0.998F1；資產負債率=-1.000F1；每股凈資產增長率=0.978F1；總資產增長率=-0.997F1

8個變量在該因子上載荷都很高，且資產負債率和已獲利息倍數最高，稱其為負債因子。根據因子得分系數矩陣，主因子表達式：

F1=0.135X1+0.129X1+0.122X1+0.114X1+0.138X1-0.138X1+0.135X1-0.138X1

因子得分計算結果是企業績效得分：1998年=-1.0448；1999年=0.5329；2000年=0.5119

從績效得分結果可以看出，成立財務公司之后，東航企業績效由負數轉為正數，且增長幅度很大，非常顯著地體現了財務公司管理模式的優越性。東航財務公司不斷創新管理手段，改革和完善財務管理體制，已于2007年5月24日與浪潮通軟簽約，引進先進的財務處理軟件，制定金融業務的系統解決方案，目的是實現財務、業務、人力資源等企業綜合信息管理現代化，為東航財務公司的經營管理決策提供準確、及時、可靠的經濟信息。