我國外匯儲備影響因素分析

［摘 要］ 改革開放以來，在“出口導向發展”戰略引導下，中國成為世界第一大出口國和第一大外匯儲備國，然而，隨著美國次貸危機的逐步深化，中國外匯儲備的安全面臨著越來越嚴重的威脅。本文試圖從需求和供給方面探討影響我國外匯儲備的因素。

［關鍵詞］ 外匯儲備 現狀 需求 供給

一、我國外匯儲備的現狀

外匯儲備是一個國家或地區貨幣當局（主要是中央銀行）持有的可自由兌換的外匯資產，是其官方儲備的主要部分。它的具體形式包括：政府在國外的短期存款或其他可以在國外兌現的支部手段，如外國有價證券，外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。

改革開放之初，我國外匯儲備甚微，以致個別年份出現了外匯儲備為負的情況。我國于1994年進行了外匯體制改革，實行“以市場供求為基礎的，單一的，有管理的浮動匯率制度”，在我國國際收支持續雙順差的推動之下，我國的外匯儲備也在以較快的速度增長。1984年至2009年這26年的年平均增長率均值達到24.40%，而且增長后勁很足。圖1是1984—2009年各年末我國外匯儲備量。

我國巨額的外匯儲備也存在著一定的問題。首先，外匯儲備增長過快、規模過大，在這次在這次席卷全球的金融危機中不僅面臨著美元貶值的匯率風險，還面臨著美國國債、機構債產品市場價值下跌重估風險。其次，我國的外匯儲備中幣種組合存在過于單一的問題。中國的外匯儲備貨幣選擇了美元、日元、歐元等幣種。其構成比例大約是：美元資產70%，歐元資產20%，日元資產10%，其中美元資產所占比例最大。外匯儲備過度集中于美元及其資產，給我國外匯儲備的管理造成巨大的困難。

二、影響外匯儲備的因素

1.影響我國外匯需求的因素

進口規模。進口其實是一個國家的外匯儲備需求因素最主要的方面之一。我國的國情是資本大量流入，而小量輸出。即，在我國，資本的往來對外匯儲備需求影響不大，所以，我國的外匯儲備需求主要來源于經常項目下的進口需求。

外債還本付息。雖然對外借債可以在一定程度上促進我國的經濟發展，可是，如果外債超出了經濟實力的承受程度，那么就可能出現債務危機，從而帶來破壞性影響。為了避免債務危機發生，我國通常從外匯儲備中提出專款設立償債基金。顯然， 外債規模越大，越接近償債期，用于償債的外匯儲備需求就越大。

外國直接投資利潤匯出。改革開放以來，隨著我國政府吸引外資的優惠政策的實施，外商在我國直接投資不斷增加，其所得利潤如果不在我國進行再投資，必將購匯匯出，增加對外匯儲備的需求。利潤匯出率越高，所需外匯儲備就越多。隨著我國貿易自由化程度的加大和人民幣可兌換條件的進一步放松， 這種需求必定日益增大。

經濟發展狀況。經濟發展規模越大，經濟發展速度越快，需要越多的外匯儲備來維持；反之，外匯儲備的需要越少。可用國內生產總值(GDP)來衡量一國經濟發展狀況。

國際收支差額。當一國國際收支差額出現赤字時政府必須動用該國的國際儲備予以支付。

干預外匯市場的需求。2005年我國外匯體制改革確定了以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制。為防止匯率大幅波動，使匯率維持在一定目標區間內，需要從外匯儲備提取一定規模的外匯平準基金，在必要時進行公開市場操作。

2.影響我國外匯供給的因素

出口收入。出口收入是外匯儲備最重要的源頭，而要擴大出口，就需要提高其產品的出口競爭力，這又關系到該國的經濟發展水平和物價水平了。大體來說，一國產品競爭力是和該國的經濟水平成正比，和物價水平成反比的。而產品價格又和匯率有聯系。一般理論認為，一國提高匯率將會對本國的出口量造成負的影響。

外債流入。通常來說，外債主要是通過現金匯款的方式進入一個國家，如果流入的外匯被接受國馬上用來生產建設，買入機器設備，那么這樣的外債流入將帶動該國的經濟發展，促進該國的經濟建設，增強國家的產品國際競爭力，最終將會導致該國的外匯收入增加，外匯儲備規模擴大。

外國直接投資。直接投資是本國直接接受外國的資本和產品，而且和外債流入不同，是不需要償還的，即不是債務關系。而觀察外國直接投資對該國經濟的影響，則主要比較經常項目收支凈額和資本收入的關系。如果前者大于后者，說明這些投資被用在了高效率的生產部門，提高了本國的出口產品的國際競爭力。而對該國出口產品競爭力的影響則直接關系到該國的外匯儲備供給的大小。

三、小結

總的來說，我國如此規模巨大的外匯儲備，引起國內外各界的廣泛關注。在國外，我國高額外匯儲備規模成為美、日等國政府要求人民幣匯率升值的原因之一，使得人民幣面臨升值的壓力。在國內，外匯儲備規模是否過高也成為國內學術界以及業界爭論的焦點。

通過上面對外匯儲備供給和需求影響因素的分析，我們認識到，外匯儲備規模大小的決定是外匯供給和外匯需求兩個方面相互作用的結果。因此，對于外匯儲備規模的問題，一定要綜合考慮到供給和需求兩個決定因素。

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