淺談經(jīng)濟增加值(EVA)在企業(yè)價值管理系統(tǒng)中的應用

［摘 要］ EVA是一種培訓員工，甚至培訓最普通員工的簡單而有效的方法。EVA是一個獨特的薪酬激勵系統(tǒng)中的關(guān)鍵變量。由于采用獎金庫，年度獎金拿出一部分置于獎金庫中，由任期獎金統(tǒng)一發(fā)放，獎金都與EVA的增加值掛鉤。本文就經(jīng)濟增加值（EVA）產(chǎn)生和應用展開討論，系統(tǒng)性闡述了經(jīng)濟增加值（EVA）在企業(yè)價值管理系統(tǒng)中的作用，為今后經(jīng)濟增加值（EVA）在我國企業(yè)的推廣提供理論支持。

［關(guān)鍵詞］ 經(jīng)濟增加值（EVA） 企業(yè) 獎金庫 管理系統(tǒng)

前言：我國在90年代末期引入基于經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）的價值管理以來，中央國資委一直在積極地鼓勵推廣，今年開始在個別央企試點EVA考核，計劃2010年開始在央企正式推行。隨著中央國資委的推進，各地國資委也開始緊鑼密鼓地進行試點與推廣，但很多人對EVA知之甚少。 EVA是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。在這種制度下，所有的員工都協(xié)同工作，積極地追求最好的業(yè)績。

一、經(jīng)濟增加值的產(chǎn)生

EVA的英文全稱為Economic Value Added，中文翻譯為經(jīng)濟增加價值或經(jīng)濟增加值，也有人把它翻譯為經(jīng)濟附加值。20世紀80年代，美國學者Stewart正式提出了EVA的理念，并由Stern Stewart Company咨詢公司進行商標注冊。它是一套以經(jīng)濟價值增加理念為基礎(chǔ)的財務管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度，目前已經(jīng)在全球范圍內(nèi)得到廣泛應用。

經(jīng)濟增加值（EVA）起源于美國的通用汽車與默克制藥，美國《商業(yè)周刊》88年刊登了當年股票市值前1000家公司的排名榜，其中通用汽車與默克制藥分別以250多億美元的股票市值排名第六與第七。但通用汽車當時市場表現(xiàn)不佳，不斷裁員，利潤與市場占有率也節(jié)節(jié)下滑；而默克制藥卻不斷研發(fā)和生產(chǎn)出新藥并占領(lǐng)新市場，利潤與市場占有率持續(xù)上升。怎么他們的市值排名竟如此接近？這種排名能否真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績？顯然按市值顯然無法正確衡量企業(yè)的價值，衡量企業(yè)的價值應從股東的角度來衡量，股東最關(guān)注的是市場增加值（超過股東投入部分的價值）是多少，即：

市場增加值（MVA）= 市值 — 股東投入的資本；

通過市場增加值MVA分析發(fā)現(xiàn)：為達到250億美元的市值，通用汽車的股東投入了450億美元的資本，通用汽車的經(jīng)營者實際毀損了200億美元的股東價值；而默克制藥的股東僅投入資本50億美元，默克制藥的經(jīng)營者則創(chuàng)造了200億美元的股東價值，顯然默克排名應遠在通用汽車之上。

二、經(jīng)濟增加值在企業(yè)業(yè)績統(tǒng)計中的應用方法

EVA通過引入資本成本率，不僅體現(xiàn)債務成本，還反映股東投入的機會成本，綜合考核資本的使用效率。用利潤、每股盈利等無法衡量經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，即使利潤與每股盈利一直在增長，但可能EVA是負的，經(jīng)營者可能在毀損股東價值，企業(yè)也在一步步地走向危機。

由于：經(jīng)濟增加值 = 稅后凈營業(yè)利潤 – 資本占用×加權(quán)平均資本成本率

其中：稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤加上利息支出部分；資本占用是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的帳面價值，包括債務資本與股本資本。為避免由會計準則導致的短期行為，并準確反映價值創(chuàng)造的真實情況，在計算稅后凈營業(yè)利潤與資本占用時要進行必要的會計帳目調(diào)整。

以經(jīng)濟增加值為核心的價值管理系統(tǒng)包括4M系統(tǒng)：評價系統(tǒng)（Measurement）、管理系統(tǒng)（Management）、激勵制度（Motivation）和理念系統(tǒng)（Mindset）。以EVA為核心的價值管理系統(tǒng)從分析公司的EVA業(yè)績?nèi)胧?，從業(yè)績考核、管理系統(tǒng)、激勵制度和理念系統(tǒng)具體提出如何建立使公司各層管理人員的管理理念、方法、行為都致力于股東價值最大化的管理機制，持續(xù)提升公司的價值創(chuàng)造能力與核心競爭力。

EVA當然也并非盡善盡美，它以結(jié)果為導向標，比較剛性，屬于短期財務指標。對于過程性的績效無法進行監(jiān)控，對于員工能力、客戶關(guān)系、聲譽等組織無形資產(chǎn)無法進行衡量，對于知識創(chuàng)新、流程優(yōu)化等提升企業(yè)持久核心競爭優(yōu)勢的價值驅(qū)動要素也無法進行揭示。EVA是對企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表的綜合考核，其核心在于資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于資本成本時才會為股東創(chuàng)造價值。但是，鑒于EVA指標的復雜性和有限性，在利用經(jīng)濟增加值(EVA)評價企業(yè)時必須結(jié)合其他財務指標綜合使用。

三、推廣經(jīng)濟增加值（EVA）的意義

在EVA的架構(gòu)下，公司可以向投資者宣傳他們的目標與成就。投資者也可以擁這個架構(gòu)來選擇EVA業(yè)績最有前景的公司。正象高盛全球股票研究部主任史迪夫所說：“EVA是股票分析家工具箱中的一個強有力的工具。”

EVA作為一種度量公司業(yè)績的指標，最直接地聯(lián)系著股東財富的創(chuàng)造，客觀地反映了經(jīng)營者為股東創(chuàng)造或毀損的價值量。強調(diào)只有凈利潤大于資本成本時，才真正為股東創(chuàng)造了價值。EVA架構(gòu)下的綜合性財務管理系統(tǒng)可以指導公司的每一個決策，這些決策包括年度經(jīng)營預算、年度資本預算、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)收購和公司出售等。追求未來EVA凈現(xiàn)值的最大化即股東價值最大化是企業(yè)經(jīng)營者的最終目的。

對股東來說，EVA總是越多越好。從這點來看，EVA是唯一能夠給出正確答案的業(yè)績度量指標，它能夠連續(xù)地度量業(yè)績的改進。相反，采用銷售利潤率、每股盈余、甚至投資回報率等指標有時會毀損股東財富。

EVA是一個獨特的薪酬激勵系統(tǒng)中的關(guān)鍵變量。由于采用獎金庫，年度獎金拿出一部分置于獎金庫中，由任期獎金統(tǒng)一發(fā)放，獎金都與EVA的增加值掛鉤。EVA第一次真正將管理者的利益和股東利益一致起來，可以使管理者象股東那樣思考和行動。

總結(jié)：EVA是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。在這種制度下，所有的員工都協(xié)同工作，積極地追求最好的業(yè)績。最重要的是， EVA由于引入資本成本率，能糾正企業(yè)由于規(guī)模、風險、資本結(jié)構(gòu)以及行業(yè)不同所造成的不可比性。可以客觀、公正、全面地評價經(jīng)營者“有效使用企業(yè)資本”與“為股東創(chuàng)造價值”的能力。