論中國上市公司分部信息披露的動因

摘要:在企業實行多元化經營和跨國經營的情況下，披露分部信息可以彌補合并會計報表的不足，使信息使用者了解企業不同產品和勞務或在不同地區經營的風險、收益和發展前景，從而可深入了解企業以往的經營業績，從整體上對企業作出有根據的判斷。從自愿披露和強制披露兩個角度來闡述分部信息披露的動因。

關鍵詞:分部信息;披露;管理法;動因;中國上市公司

中圖分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)15-0071-02

分部信息是相對于會計報告綜合反映企業財務狀況、經營成果以及現金流動等情況而言，它是會計報告在區分不同機會和風險基礎上披露出來的。分部報告是指在企業的財務報告中，按照確定的企業內部組成部分(業務分部或地區分部)提供的有關各組成部分收入、資產和負債等信息的報告。廣義的分部信息不僅包括財務報告所揭示的分部會計信息，而且包括通過其他形式揭示的非會計信息。早在20世紀60年代國外就開始了對分部信息披露的研究，已形成一套比較完善的規范體系。中國對分部報告的研究起步較晚， 2006年2月15日才正式頒布《企業會計準則第35號——分部報告》，已于2007年1月1日正式實施，標志中國分部信息披露的規范已經與國際接軌。本文從自愿披露和強制披露兩個角度來闡述分部信息披露的動因。

一、 自愿披露動因

按照現代企業理論，企業是生產要素的交換場所(Cheung，1983)。投資者是生產要素所有者，企業是生產要素的使用者。企業要取得有限的資源，必須向其所有者提供一種能證明其使用效率的信息。外部投資者、債權人、供應商等為了減少風險，必然要先了解企業的有關信息，然后才能決定是否投資。Mertom(1987)的研究表明，在其他情況相同的情況下，公司可通過自愿披露使更多的人了解公司，從而不斷擴大公司投資者的規模，進而增進了公司價值。Diamond和Verrecchia(1991)的研究也表明，自愿披露降低了公司與市場間信息不對稱的程度，從而增大了公司股票的交易量。管理當局與其他企業管理當局共同競爭投資者的資金，具有提供財務信息給投資者的動機(Healy和Palepu，1993)。所以，企業出于從外部吸引投資、籌措資金、取得商業信用等目的，有自愿披露分部信息的動力。在美國，在SEC1969年要求披露分部信息以前，已經有公司自愿披露分部信息了。Hobgood(1970)通過對614家樣本公司的調查研究發現，大約有一半的公司在1967—1969年間自愿披露了分部收人。

實證研究結果為自愿披露提供了理論依據，披露的增加可以增強資本市場的流動性或減少不確定性，從而導致更低的權益資本成本和債務資本成本。Piotroski(1999)研究了自愿增加報告分部的數目對分析師盈利預測計算的影響，發現自愿增加分部的公司經歷了正的盈利預測修正，與這一發現相一致， Botosan和Arris(2000)在研究了季度分部信息自愿披露后，發現公司在經歷了流動性和分析師評價下降后更可能自愿增加報告分部的數目。這似乎是在試圖緩解市場參與者之間的信息不對稱。另外，Botosan(1997)的實證研究表明，在信息使用者主要使用年度報告進行決策的情況下，披露信息多的企業比披露信息少的企業權益資本成本降低9%。Sengupta(1998)的實證研究表明，在其他潛在的利率影響因素(如特定的行業風險、貸款的構成、市場條件等)確定的情況下，債務成本與信息披露量呈負相關關系。研究結果顯示，信息披露量增加1%，企業的利息費用平均下降0.02 %，樣本企業中披露程度最高的企業與披露程度最低的企業相比，利息費用總額的降低接近1.1%。汪煒、蔣文峰(2004)采用2001年12月31日在上海證券交易所上市的516家A股上市公司作為統計樣本，研究了信息披露與資本成本之間的關系，實證研究結果表明，披露水平每增加一個單位，公司的平均資本成本將減少0.036%。他們據此得出結論:在控制了公司規模、財務風險因素以后，提高上市公司的披露水平將降低公司的權益資本成本。

Bradbury(1992)、Mckinnon和Dalimunthe(1993)利用一個經濟誘因架研究了自愿分部信息披露和特定的公司特征之間的聯系。Bradbury對新西蘭公司的研究發現，自愿披露與公司的規模、財務杠桿有關系。ckinnon和Dalimunthe對澳大利亞公司的研究發現，自愿披露與公司規模、所有權的擴散、附屬公司的少數權益等有。令人感興趣的是，他們沒有發現多元化與自愿披露之間有聯系。Aitken， Hopper和Pickerin(1997)利用Ckinnon和Dalimunthe所選擇的樣本公司，改善了多元化的度量方法，結果發現多元化與公司的自愿披露存在聯系。目前，中國上市公司跨行業、跨國家(地區)經營的現象非常普遍，有93.33%的機構投資者和88.89%的個人投資者認為上市公司需要披露分行業信息(吳聯生，2000)，而上市公司分部信息披露情況與國外相比存在很大差距。在這種情況下，上市公司如果披露更為詳細的分部信息，將有助于降低投資者的不確定性，吸引投資者的投資，降低資本成本。上市公司為獲得信息披露帶來的融資便利，有可能自愿披露分部信息。不過，自愿披露可能會受到資本市場的籌資壓力、經理人市場的完善程度、行業競爭等因素的影響。Harris(1998)考察了競爭與分部信息披露問題，發現在競爭不太激烈行業的經營單位更可能作為一個分部披露。從中國目前的情況來看，公司自愿披露分部信息的積極性不高，桑士俊博士(2001)進行的問卷調查結果顯示，幾乎所有的編報者都選擇不會自愿披露分部信息。

此外，在現代企業制度下，企業所有權與經營權分離，形成了企業的所有者與管理者之間的委托代理關系，管理者(企業管理當局)出于解除受托經濟責任的需要，也有主動向外提供分部信息的動機，使企業的所有者了解企業經營不同產品或勞務以及在不同區域經營情況的信息，表明其受托責任的履行情況。

二、強制披露動因

有效市場假說(Efficient MarketHypothesis，簡稱EMH)是由Eugene Fama在1970年首次提出的。Fama(1970)指出，在完全有效的資本市場中，股票價格能夠充分、及時地反映所有相關的信息。Jensen(1978)認為，如果根據一組信息從事交易而無法賺取經濟利潤，那么資本市場是有效的。有效市場假說提出以后，許多研究者對其進行了檢驗，這些檢驗主要分為三類:弱式檢驗;半強式檢驗;強式檢驗。相應地，證券市場的有效性被劃分為三種形態:弱式(Weak Form)，半強式(Semi-strong Form)和強式(Strong Form)。強式有效市場的證券價格充分且迅速反映市場上的所有信息，企業信息披露不會影響證券價格，投資者無法以任何信息獲取超額利潤。半強式有效市場的證券價格反映了一切公開可以得到的信息，包括與現在和過去證券價格有關的信息，企業信息的披露會影響證券價格的波動，從而引起證券市場資源配置的變化，投資者可以利用內幕信息獲取超額利潤。弱式有效市場的證券價格反映了過去交易中所包含的信息，并會對新信息作出迅速的反應，企業信息的披露會影響證券價格的波動，投資者可以利用未公開的內幕信息和目前已公開的信息獲取超額利潤。在對證券市場進行監管時，弱勢有效市場必須強化信息披露的監管。

目前，很多學者認為，美國證券市場是半強式有效的。近幾年來，有一些學者對中國證券市場的有效性進行了一些研究，但時至今日，關于中國證券市場是否具備有效性或屬于何種形態的有效性，尚沒有定論。比較多的觀點贊同中國證券市場還處于弱式形態(陳小悅、陳曉和顧斌，1997)，胡朝霞(1998)等。從世界上主要國家來看，無不對分部信息披露做了規范。雖然美國證券市場是半強式有效的，但其分部信息披露遠比中國的分部信息披露要詳細、完備。作為弱式有效證券市場，在上市公司多元化經營非常普遍的情況下，完善分部信息披露對證券市場的健康、有序發展十分重要。盡管企業有自愿披露分部信息的動因，但通過準則、制度來規范分部信息披露仍然非常必要。并且，“自愿披露要符合一定的外部條件，如果這些條件不具備，就有必要對信息披露加以管束”，孫錚(1996)指出，在一個管束不盡完善甚至比較脆弱的環境下，自愿披露的濫用往往會造成消極的后果。

當然，也有一些學者基于對發達國家證券市場的研究，認為強制性信息披露無效。Stigler(1965)比較了美國證券法實施前后各五年新發行的證券價格的變化，結果發現兩組證券價格在兩個時期內的變化沒有明顯的差別，據此他認為強制性信息披露對公開發行證券幾乎沒有明顯影響。Benstion(1971)研究了美國二級市場強制性財務信息披露的功效，認為強制性披露并沒有給投資者帶來明顯的利益。Simon(1989)的研究也發現，沒有明顯的證據表明在紐約證券交易所上市的股票在1933年證券法實施前后有明顯的價格與價值偏差。Najarajan和Sridhar(1996)通過建立數學模型進行分析，認為披露要求的增加可能會引起公司降低其披露的價值相關性，并導致不能披露一些價值相關的信息。

與發達國家相對完善的證券市場相比，中國的證券市場還很不完善，上市公司在分部信息披露方面存在很多問題，而且根據桑士俊博士(2001)的問卷調查結果，編報者缺乏自愿披露的積極性，因此，盡管有一些上市公司自愿披露分部信息(丁兆軍，1998)，但仍應該強化分部信息披露，以滿足信息使用者的分部信息需求。中國現行的涉及分部信息披露的規范有《公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則第二號——年度報告的內容與格式》、《企業會計制度》、《企業會計準則——分部報告》等。這些準則、制度要求上市公司披露分部信息，構成了公司披露分部信息的強制性動因。

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Vol. Liv. No .4 October，1979.[責任編輯 吳迪]