2500點,向上還是向下?

2010年的春天，全球經濟最有希望率先復蘇的區域，卻迎來了股市的最深調整。從第二季度走到第三季度，上證指數一直在2500點附近徘徊，股指向上還是向下?是目前很多投資者面臨的困擾。

我認為當前市場從估值角度講已進入可投資區域，但政策調控前景仍不明朗，預計下半年市場格局仍為震蕩平衡市，投資上難以出現趨勢性機會，投資策略仍以把握結構性機會為主。

接下來我將從政策、經濟等宏觀的角度來理清影響下半年股票走勢的因素，另外從行業比較的角度來分析尋找下半年的投資機會。

預測下半年的市場走勢，我認為，對于政策的觀察與預判是一個前提條件。如何在經濟“二次探底”與通脹風險之間作出正確的判斷，進而在政策選擇上采取微妙的平衡，這不僅是下半年決策者所面臨的大考，也是市場投資者在策略選擇上的必要前提。

經濟二次探底的可能不大

目前很多人對于經濟在下半年能否出現二次探底存有疑問，我認為目前的中國經濟減速是政策主動調整的結果，目前看二次探底的可能性不大。中國經濟前景一方面取決于外需，另一方面取決于政策調控下的內需。針對去年保增長中出現的問題，今年的主動調整主要集中在三個方面控制信貸、控制投資以及調控房地產。這些措施避免了經濟過熱，也降低未來經濟大落的可能。一、由于信貸均衡投放，下半年信貸將比去年下半年明顯寬松：二、保障性住房投資的加快將穩定房地產投資的增長；三、民間投資增速的加快將降低國有投資增速放慢對投資增長的不利影響。預計全年增長10.2％，從三大需求對經濟增長的貢獻看，外需增強，投資下降，內外需更加均衡。經濟回落，仍屬較快增長。年度CPI將呈現倒u型走勢，高點在3季度(3.5％左右)，從4季度開始，CPI漲幅將趨緩。從目前的情況看，經濟正在朝宏觀調控預期的方向發展，再出臺更加嚴厲的緊縮政策的必要性不大。但由于調控目標并沒有完全達到，經濟二次探底的風險不大，政策放松的概率不大。總體上下半年主要以實施已經出臺的宏觀調控政策為主。伴隨著調控政策的穩定，宏觀政策重點將轉向轉型。節能減排、收入分配改革力度將明顯加大。

城鎮化進程加速促進產業結構升級

1996年以來中國進人城鎮化加速時期，基礎設施投資、住房市場化改革和入世三大條件促進了城鎮化加速。從目前看新的城鎮化條件已經具備：4萬億投資創造了城市化的基礎設施條件，保障性住房建設和房地產價格調控將使得更多人能夠在城市居住；收入分配制度改革將提高居民支付能力，提高居民消費能力。加速城市化將極大地擴大市場需求、促進促進產業結構升級。以新的城鎮化為標志，企業原有的經營環境將發生改變，只有在新的形勢下生存的企業才能勝出。對于制造業而言，將加大新技術開發、新材料應用，降低物耗和排放、提高增加值；提高自動化水平，更多地實現機器對人的替代；對于房地產開發企業而言，過去的利潤很大程度上來自地產增值，未來更多地來自自身經營能力提高，城鎮化加速將為房地產開發企業打開新的發展空間：伴隨著服務業的發展和人們對服務消費需求的提升，無論是生產和生活型服務業都將迎來大的發展。

下半年行業存在結構性機會

市場一致預期將繼續下調2010年盈利預測，根據各大研究所的預測數據，我們再次下調2010年重點公司利潤增速至24％。但下游周期類行業中短期預期悲觀預期未完全釋放，有待稍后經濟回落見底；節能減排政策出盡、落后產能淘汰堅決；加速城鎮化出現等明確政策信號等因素出現后將會出現持續顯著上漲的超額收益機會。

關于下半年哪些行業存在結構性機會，鑒于“調結構”是重塑中國經濟的重要策略，繼續看好兩大類行業：新興產業和內需行業。內需行業中主要包含消費類行業，消費行業景氣趨勢總體繼續向好，總體相對估值仍然不高。部分行業短期偏高的估值在階段性修整后仍有業績增長推動的超額收益機會。繼續看好零售，食品飲料等行業。同時繼續看好新興行業的前景，但相關公司總體估值偏高，可能會受到創業板估值泡沫破裂的負面影響，重在自下而上選擇公司。綜合各類因素，我們看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等行業三季度甚至下半年的表現，密切關注水泥、造紙、保險等行業可能因扭轉市場悲觀預期的拐點出現而導致的大幅反彈(或反轉)帶來的超額收益機會。