國(guó)際貨幣體系改革與人民幣國(guó)際化

摘要：國(guó)際貨幣體系改革與人民幣國(guó)際化現(xiàn)已成為必然趨勢(shì)，并形成相動(dòng)關(guān)系。國(guó)際貨幣體系改革需要經(jīng)歷三個(gè)階段，而人民幣國(guó)際化在內(nèi)外動(dòng)因的作用下，面對(duì)基本條件欠缺和國(guó)際化程度較低的現(xiàn)實(shí)，尚需要通過層次深化的三個(gè)階段和空間擴(kuò)展的三個(gè)步驟方能走完整個(gè)歷程。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系；人民幣；國(guó)際化

中圖分類號(hào)：F821.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

The International Monetary System Reform and Internationalization of RMB in “Post-crisis Era”

SHI Guang1，MA Yu-tong2

(1.Institute of Nationality，Southwest University for Nationalities， Chengdu 610041， China;

2.School of Economics，Southwest University for Nationalities， Chengdu 610041， China)

Abstract: “Post-crisis era”， the international monetary system reform and RMB internationalization have become an inevitable trend and have interactive relationships. International monetary system reform needs to go through three stages， while become of the internal and external reasons， RMB internationalization still needs to deepen the level of three stages and spatial extension steps before being through the whole process.

Key words: international monetary system;RMB; internationalization of RMB

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)在造成世界經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)，也凸顯了當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的一個(gè)重要根源：目前的國(guó)際貨幣體系存在嚴(yán)重的制度性缺陷。后金融危機(jī)時(shí)期是全球應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的過程，也是世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“再平衡（rebalance）”的過程。為了糾正全球經(jīng)濟(jì)的失衡，不僅各國(guó)應(yīng)該糾正自身的內(nèi)外不平衡，國(guó)際貨幣體系也需要變革。為此，國(guó)際貨幣體系的改革再一次被各國(guó)學(xué)者和政治家提上了議事日程，人民幣國(guó)際化的問題也同時(shí)成為世界廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)。

一、國(guó)際貨幣體系改革的方向與路徑

“布雷頓森林體系”因“米德沖突”和“特里芬難題”而在1971年解體后，導(dǎo)致了1976年“牙買加協(xié)議”對(duì)浮動(dòng)匯率制度的承認(rèn)。由于“牙買加協(xié)議”事實(shí)上取消了任何國(guó)家對(duì)國(guó)際貨幣體系承擔(dān)的穩(wěn)定責(zé)任，這就在關(guān)鍵貨幣國(guó)家（地區(qū)）自身的貨幣政策與全球的貨幣穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)均衡之間埋下了內(nèi)在沖突的根源，使他們自利的經(jīng)濟(jì)政策特別是貨幣政策有可能產(chǎn)生“負(fù)外部性”，即通過匯率動(dòng)蕩導(dǎo)致國(guó)際金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)失衡，這個(gè)霸權(quán)貨幣體系本質(zhì)上是讓全世界為美國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣政策的錯(cuò)誤承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和買單。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)及其帶來的一系列后果充分證明，目前的國(guó)際貨幣體系已經(jīng)越來越不適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的客觀現(xiàn)實(shí)，創(chuàng)造一種擁有新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際貨幣體系的時(shí)機(jī)正在逐步到來。當(dāng)然，國(guó)際貨幣體系的改革并非易事，它具有強(qiáng)大的自我維持慣性，其變革只能是各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較量和博弈的結(jié)果。因此，人們把國(guó)際貨幣體系改革看作是一種長(zhǎng)期訴求，可能需要經(jīng)歷三個(gè)階段：

（一）關(guān)鍵貨幣慣性階段

從目前情況看，美元作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的時(shí)代雖尚未結(jié)束，以美元為主的國(guó)際貨幣體系的基本格局在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持。這一是因?yàn)槊绹?guó)雖然受到金融危機(jī)的重創(chuàng)，但其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、政治與軍事實(shí)力并未遭受到根本性的削弱，無論是中國(guó)、俄羅斯、印度還是其他新興經(jīng)濟(jì)體，在能夠預(yù)見的未來一段時(shí)期，都難以獲得與美國(guó)相匹敵的主權(quán)信譽(yù)和實(shí)力。二是網(wǎng)絡(luò)外部性以及公眾長(zhǎng)期形成的貨幣使用習(xí)慣等因素，使得美元等主權(quán)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位和作用具有極大的慣性，在短期內(nèi)不可能發(fā)生改變。三是美元等主權(quán)貨幣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位使美國(guó)以及其他主要西方國(guó)家獲得了巨大的金融、經(jīng)濟(jì)甚至政治優(yōu)勢(shì)，他們不太可能在短期內(nèi)支持取代美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣改革方案。

（二）多元化貨幣及區(qū)域貨幣群階段

自20世紀(jì)90年代以來，在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的大趨勢(shì)下，服從于國(guó)家主權(quán)的“一個(gè)國(guó)家一種貨幣”的傳統(tǒng)觀念被服務(wù)于市場(chǎng)的“一個(gè)市場(chǎng)一種貨幣”的全新理念所取代，體現(xiàn)為不同主權(quán)國(guó)家間的貨幣融合的區(qū)域貨幣一體化出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。不僅歐元成功推出，而且許多國(guó)家和地區(qū)躍躍欲試，形成了金融全球化一個(gè)新潮流。尤其在全球金融危機(jī)之后，新興市場(chǎng)國(guó)家都積極推動(dòng)區(qū)域貨幣合作，以抵御外部危機(jī)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的沖擊。建立多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系，其實(shí)質(zhì)是在多種國(guó)際貨幣中形成一種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過基于對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貨幣的信心而產(chǎn)生的此消彼長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而整體解決國(guó)際貨幣的流動(dòng)性和穩(wěn)定性兩難問題。雖然目前大多數(shù)的區(qū)域貨幣合作還停留在設(shè)想和探討階段，但強(qiáng)化多元化貨幣儲(chǔ)備制度，弱化美元的霸主地位，建立從單極到多元的國(guó)際貨幣體系，已成為一種客觀上的必然要求。在不遠(yuǎn)的未來，國(guó)際貨幣體系將真正進(jìn)入多元化貨幣及區(qū)域貨幣群的時(shí)代，取代美元獨(dú)霸國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的格局。

（三）超主權(quán)貨幣階段

2009年3月23日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在央行官方網(wǎng)站發(fā)表了題為“關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考”的文章，提出了“國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)”，即在擴(kuò)大SDR貨幣籃子的基礎(chǔ)上，“創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”。這篇文章在國(guó)際上得到了廣泛的反響和積極的評(píng)價(jià)。

發(fā)行真正意義上的“世界貨幣”，是改革國(guó)際金融體系最理想的方法。因?yàn)橹挥羞@樣才能從根本上消除目前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在制度缺陷，避免以主權(quán)國(guó)家貨幣作為國(guó)際支付手段和儲(chǔ)備工具帶來的不對(duì)等的權(quán)利義務(wù)、缺乏約束制衡機(jī)制、外部性問題等弊端，使國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

國(guó)際貨幣體系改革無論選擇哪一種路徑：是完善SDR，還是對(duì)現(xiàn)有的某種關(guān)鍵貨幣進(jìn)行非主權(quán)化改造，或是重起爐灶設(shè)計(jì)一種非主權(quán)貨幣，總之，重建由一個(gè)全球性機(jī)構(gòu)管理的、具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)并為各國(guó)所接受的世界性新儲(chǔ)備貨幣，將是改革的最終目標(biāo)和結(jié)果。當(dāng)然，這一目標(biāo)需要通過相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期才能逐步實(shí)現(xiàn)，并且有待國(guó)際社會(huì)在形成共識(shí)的前提下長(zhǎng)期共同努力。

二、人民幣國(guó)際化的動(dòng)因

在國(guó)際貨幣體系改革的呼聲日益高漲的同時(shí)，人民幣國(guó)際化的問題也受到了世界的廣泛關(guān)注。這不僅是因?yàn)樵谶^去30年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的日益增加，極大地提高了中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的影響力，而且這次世界性金融危機(jī)中中國(guó)政府的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施不僅確保了中國(guó)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并對(duì)本地區(qū)及世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著且積極的溢出效應(yīng)，致使人民幣的國(guó)際聲望大大提高。特別是中國(guó)排行世界第一的龐大的外匯儲(chǔ)備，2005年7月中國(guó)匯率改革以來人民幣的幣值對(duì)美元持續(xù)升值的堅(jiān)挺走勢(shì)，加上中國(guó)有意推動(dòng)和參與國(guó)際貨幣體系改革的態(tài)度，使得人民幣國(guó)際化的問題對(duì)國(guó)際貨幣體系未來的演變具有了重要的意義。就目前而言，推動(dòng)人民幣國(guó)際化的動(dòng)力主要來自外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面。

（一）人民幣國(guó)際化的外部動(dòng)因

一般說來，經(jīng)濟(jì)開放度較高、在世界經(jīng)濟(jì)中占有重要地位的國(guó)家，能夠使國(guó)際市場(chǎng)交易者產(chǎn)生對(duì)該國(guó)貨幣的信心和需求。隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)總量的占比和對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度日益上升，需要中國(guó)在國(guó)際社會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)，其中也包括在國(guó)際貨幣體系中的地位和作用。人民幣國(guó)際化將成為全球金融穩(wěn)定的一個(gè)平衡因素。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)主席卡恩表示，SDR有越來越多的理由納入其他貨幣，接受人民幣將是這一進(jìn)程的起點(diǎn)，希望將人民幣“盡快”納入SDR的一攬子貨幣中。如果國(guó)際貨幣體系的改革需要人民幣參與并加入國(guó)際貨幣的行列，必然會(huì)在客觀上加速推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。同時(shí)，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)也肯定會(huì)對(duì)國(guó)際貨幣體系改革及其國(guó)際儲(chǔ)蓄貨幣分配格局產(chǎn)生重大影響。

另一方面，亞洲經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高，必然產(chǎn)生對(duì)共同價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的需求。同時(shí)，在金融危機(jī)的大環(huán)境下，亞洲貿(mào)易自由化和投資便利化也需要一種區(qū)域貨幣作為媒介。中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益提高和經(jīng)濟(jì)輻射力的擴(kuò)大，使之與亞洲國(guó)家（地區(qū)）之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不斷加強(qiáng)，成為亞洲各國(guó)重要的貿(mào)易伙伴。人民幣為亞洲國(guó)家（地區(qū)）提供普遍接受的價(jià)值尺度、流通手段和貯藏手段，不僅可以幫助亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家解決匯率制度選擇的難題，而且有助于雙邊及多邊貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定和深入發(fā)展。在現(xiàn)實(shí)中，亞洲對(duì)人民幣用于國(guó)際結(jié)算有明顯的需求，人民幣在周邊國(guó)家大量流通，已獲得硬通貨的地位，部分周邊國(guó)家將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)人民幣需求的持續(xù)增加，已經(jīng)成為進(jìn)一步推進(jìn)以人民幣國(guó)際化為核心的亞洲區(qū)域貨幣金融合作的重要力量。

（二）人民幣國(guó)際化的內(nèi)部動(dòng)因

1.日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力要求人民幣國(guó)際化。經(jīng)過多年的遠(yuǎn)高于其他經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度的不斷增長(zhǎng)（圖1），中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已居發(fā)展中國(guó)家首位。按PPP計(jì)算，2009年中國(guó)的GDP總量為 4.222萬億美元，占世界總量的8.3%，已接近日本的8.8%（圖2）。而按照世界銀行估算，以購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，中國(guó)已躍居全球第二大經(jīng)濟(jì)體；進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到2.561萬億美元，占世界貿(mào)易總額的比重已為7.7%，列世界第三位（表1）；年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備額達(dá)1.95萬億美元，名列世界第一。但是，中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融舞臺(tái)上嚴(yán)重缺乏話語權(quán)，與其現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力完全不相符，在國(guó)際金融、貿(mào)易等領(lǐng)域處處受制于人，本次金融危機(jī)更是暴露了中國(guó)在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下金融地位的脆弱性，而這些問題與美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的統(tǒng)治地位和中國(guó)沒有國(guó)際貨幣發(fā)行權(quán)有直接的關(guān)系。因此，推進(jìn)人民幣國(guó)際化是在投射中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際信用，是為了保障本國(guó)的金融利益和金融穩(wěn)定，減少國(guó)際貨幣體制對(duì)中國(guó)的不利影響，提振中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響力和發(fā)言權(quán)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展乃至中華民族復(fù)興都具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

2.不斷擴(kuò)大的對(duì)外貿(mào)易需要人民幣國(guó)際化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外向程度很高，2008年進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的比重高達(dá)58.3%，已經(jīng)是名副其實(shí)的對(duì)外貿(mào)易大國(guó)。中國(guó)也是包括日本、新加坡、馬來西亞這些外匯儲(chǔ)備大國(guó)在內(nèi)的11個(gè)經(jīng)濟(jì)體的第一大貿(mào)易伙伴。但是，本次金融危機(jī)導(dǎo)致2009年中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額比上年銳減了近14%（圖3），大量出口型企業(yè)倒閉，從而讓中國(guó)政府充分認(rèn)識(shí)到，對(duì)外貿(mào)易對(duì)美元的過分依賴使國(guó)家經(jīng)濟(jì)暴露在美元匯率大起大落的風(fēng)險(xiǎn)之下，繼續(xù)美元依附經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常不利。中國(guó)作為出口導(dǎo)向型的國(guó)家，在刺激內(nèi)需的同時(shí)，通過建立人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的貨幣話語權(quán)而謀求從外部提振經(jīng)濟(jì)，也是必不可少的重要戰(zhàn)略措施。

因此，在美元中長(zhǎng)期內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，在國(guó)際貿(mào)易中就可以直接使用人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算、對(duì)外投資和彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，不僅能夠規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌費(fèi)用，而且有利于減少美元匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾，擴(kuò)大進(jìn)出口企業(yè)對(duì)結(jié)算貨幣的選擇權(quán)，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。即使是中國(guó)由出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也需要有國(guó)際化的人民幣與之相配合，以保護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的安全和提供經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

3.龐大的外匯儲(chǔ)備敦促人民幣國(guó)際化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜里、弗斯特蘭道和嘉保提出的“BW2理論”（布雷頓森林體系2理論）和斯蒂格利茨提出的自我保險(xiǎn)理論（self-insurance)都認(rèn)為，擁有大量的外匯儲(chǔ)備是中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家解決本國(guó)經(jīng)濟(jì)問題的必然結(jié)果。中國(guó)改革開放的前30年，由于國(guó)力尚弱，缺乏資本金，選擇“賺美元”的戰(zhàn)略是一種必然。從圖4可以看到，2000-2009年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備呈不斷加速的上升趨勢(shì)，目前已位居世界第一，高達(dá)20 000億美元，其中大部分是美元資產(chǎn)。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的龐大規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了其面臨的風(fēng)險(xiǎn)：一旦美元貶值，將遭受巨大的資本損失。美國(guó)的持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差、巨額外債和赤字、急劇增加的貨幣供給，這些長(zhǎng)期因素都會(huì)導(dǎo)致美元貶值和美國(guó)通貨膨脹的結(jié)果。溫家寶總理在金融危機(jī)爆發(fā)以后，就曾一再對(duì)在美資產(chǎn)安全表示擔(dān)心。中國(guó)日益增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備已成為國(guó)民財(cái)富損失的巨大黑洞。只有當(dāng)人民幣也成為國(guó)際貨幣，才能擺脫對(duì)美元的依附，規(guī)避捆綁美元所致的損失，終止國(guó)民財(cái)富的流失。

4.鑄幣稅收入吸引人民幣國(guó)際化。所謂鑄幣稅，是指發(fā)行鈔票國(guó)取得的鈔票發(fā)行收入。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)能夠以發(fā)行紙幣的方式換取非居民持有者的資源，享有從他國(guó)獲得的巨大的鑄幣稅收入。人民幣國(guó)際化也可以使中國(guó)分享一份鑄幣稅收益，開辟新的資金利用渠道，同時(shí)減少對(duì)其他國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的鑄幣稅的貢獻(xiàn)。這些鑄幣稅收入足以使我國(guó)經(jīng)濟(jì)上一個(gè)臺(tái)階，并因?yàn)閮?nèi)需的擴(kuò)張而加注新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。

5.大國(guó)政治促使人民幣國(guó)際化。從政治學(xué)的角度講，貨幣國(guó)際化與自主權(quán)和聲望緊密相關(guān)。擁有貨幣發(fā)行的自主權(quán)，意味著減少對(duì)別國(guó)的依賴，在發(fā)生緊急情況( 包括戰(zhàn)爭(zhēng)) 時(shí)不必依靠他國(guó)就能迅速獲得流動(dòng)性支持。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，貨幣自主權(quán)是“世界末日時(shí)的武器”，貨幣就像原子彈一樣在極端情況下可以維護(hù)本國(guó)的利益。從身份上講，貨幣是主權(quán)國(guó)家身份的象征，成為國(guó)際貨幣可以提高貨幣發(fā)行國(guó)的聲望，并且有助于同化使用相同貨幣的有區(qū)別、甚至是相互對(duì)立的社會(huì)群體。因此，貨幣領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)成了大國(guó)政治經(jīng)濟(jì)利益爭(zhēng)奪的一個(gè)重要部分，并有助于維護(hù)和加強(qiáng)國(guó)家的整體政治經(jīng)濟(jì)利益。如果人民幣成為國(guó)際貨幣，對(duì)其他貨幣的替代性增強(qiáng)，不僅將現(xiàn)實(shí)地改變國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的分配格局和目前中國(guó)處于被支配地位的局面，而且也會(huì)對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

三、人民幣國(guó)際化障礙性因素分析

雖然人民幣國(guó)際化的時(shí)機(jī)日漸成熟，但是不能忽視一些現(xiàn)實(shí)的障礙性因素，需要經(jīng)過長(zhǎng)期艱苦努力才能逐步消除。

（一）國(guó)際貨幣基本條件分析

向松祚（2010）認(rèn)為，一國(guó)貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，至少要有五個(gè)條件：第一是經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，第二是金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，第三是貨幣是不是自由兌換，第四是通脹是不是穩(wěn)定，第五是政治是否穩(wěn)定。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和政治穩(wěn)定這兩個(gè)條件應(yīng)該是基本滿足的，下面對(duì)另外三個(gè)條件進(jìn)行分析。

1.金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)且開放度不夠。改革開放以來，中國(guó)的金融市場(chǎng)從無到有，從小到大，逐步發(fā)展出了包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)體系。但從整個(gè)金融的發(fā)展水平來看，無論是發(fā)展的廣度（包括金融資產(chǎn)的總量與質(zhì)量、存量與增量)，還是發(fā)展的深度（包括國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率及與國(guó)際金融市場(chǎng)銜接狀況)，都和發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。尤其是金融市場(chǎng)雖然已逐步對(duì)外開放，但遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，甚至連區(qū)域化都沒有做到。這種狀況使得境外持有者對(duì)長(zhǎng)期持有人民幣作為結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣有一定顧慮，同時(shí)也降低了人民幣實(shí)際貿(mào)易的國(guó)際比較價(jià)值。

2.資本項(xiàng)目尚未全面開放。人民幣國(guó)際化是以資本項(xiàng)目全面開放為前提條件的。一種無法自由兌換的貨幣，其國(guó)際接受范圍將十分有限，更不可能成為國(guó)際貨幣。中國(guó)雖然在1996年就實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換，但對(duì)資本項(xiàng)目的兌換仍然實(shí)行管制。這就在很大程度約束了人民幣跨境流通，使境外人民幣的回流渠道受阻。雖然我國(guó)在周邊國(guó)家或地區(qū)簽訂雙邊貿(mào)易協(xié)定，但是由于資本項(xiàng)目的約束，這些國(guó)家或地區(qū)只能把人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算單位，而難以將其用作儲(chǔ)備貨幣。

3.通貨膨脹水平基本穩(wěn)定。從1990年至2009年的通貨膨脹率來看（圖5），中國(guó)過去19年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性總體較差。這段時(shí)期的通貨膨脹率均值為4.82％，而最大波幅（區(qū)間內(nèi)最大值與最小值之差）則高達(dá)24.9％。如果結(jié)合1990年至2009年的M2增長(zhǎng)率指標(biāo)（圖5），就可以看出貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹率存在明顯的“引致效應(yīng)”：1990年到1994年期間貨幣供應(yīng)量的迅速增加，是導(dǎo)致緊隨其后的高通貨膨脹率的一個(gè)重要原因。不過，CPI增長(zhǎng)率的高峰值主要出現(xiàn)在1997年前。經(jīng)過1994年至1995年的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，在l996年實(shí)現(xiàn)軟著陸后，迄今為止CPI運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大起大落的情況，貨幣供應(yīng)量也基本如此。說明中國(guó)貨幣當(dāng)局的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控水平在逐步提高。根據(jù)IMF2008年《世界經(jīng)濟(jì)展望》提供的從1980-2006年間的平均通脹率指數(shù)來看，中國(guó)通脹水平的穩(wěn)定程度與主要發(fā)達(dá)國(guó)家大致相當(dāng)。由此可說，這方面的條件基本符合人民幣國(guó)際化的要求。

（二）當(dāng)前人民幣國(guó)際化程度分析

蔣萬進(jìn)等人（2006）按照構(gòu)建貨幣國(guó)際度指數(shù)體系①的方法，利用有關(guān)資料測(cè)算了2002 年相關(guān)貨幣的國(guó)際化綜合指數(shù)。測(cè)算結(jié)果顯示（表2）：如果以美元國(guó)際化的程度為標(biāo)準(zhǔn)100，那么歐元國(guó)際化程度為39.4，日元?jiǎng)t為28.2，人民幣僅為2。這表明雖然人民幣國(guó)際化已進(jìn)入起步階段，在周邊國(guó)家和地區(qū)有了一定的流通量，但國(guó)際化程度仍然較低，在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、國(guó)際貸款市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和對(duì)外直接投資方面使用人民幣計(jì)價(jià)的數(shù)量，相比全球貿(mào)易、投資和金融交易仍非常小，人民幣在這三部分國(guó)際化指數(shù)近乎于零。盡管經(jīng)過近8年的發(fā)展，目前人民幣國(guó)際化的程度應(yīng)該有了進(jìn)一步的提高，不過與日元、歐元相比仍然存在巨大的差距。

四、穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后，人民幣國(guó)際化進(jìn)程開始加速，一系列相關(guān)政策密集出臺(tái)，邁出了一系列實(shí)質(zhì)性的步伐。但距離真正的國(guó)際化還路途遙遠(yuǎn)，需要不斷做出努力。

（一）人民幣國(guó)際化的層次深化

吳建環(huán)（2009）認(rèn)為，從理論上講，一國(guó)貨幣國(guó)際化分為三個(gè)層面。第一層面是本幣在一般國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中被廣泛用來計(jì)價(jià)結(jié)算；第二層面是本幣在外匯市場(chǎng)上被廣泛用作交易貨幣；第三層面是成為各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的主要貨幣之一。從目前情況看，人民幣國(guó)際化總體上還處于第一層面的初級(jí)階段。因此，中國(guó)應(yīng)當(dāng)逐步創(chuàng)造條件，把人民幣國(guó)際化推向新的發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)人民幣由目前的跨境貿(mào)易結(jié)算到境外投資和儲(chǔ)蓄功能的擴(kuò)展，為人民幣最終成為國(guó)際儲(chǔ)蓄貨幣做好必要準(zhǔn)備。

1． 大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和向內(nèi)需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，鞏固人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)。

2． 積極地推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目下用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，并為經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的流出和回流提供制度上的保障。

3． 有序地?cái)U(kuò)大人民幣對(duì)外投資和對(duì)外貸款。

4． 加大金融體系改革力度，健全金融監(jiān)管體系，提升金融服務(wù)業(yè)的國(guó)際化程度，對(duì)外開放金融服務(wù)業(yè)，加快發(fā)展和逐步開放金融市場(chǎng)，積極開展國(guó)際化人民幣業(yè)務(wù)。

5． 加快上海國(guó)際金融中心的建設(shè)，搭建人民幣國(guó)際結(jié)算平臺(tái)，為建立人民幣國(guó)際清算中心打下基礎(chǔ)。

6． 建立合理的人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定。

7． 穩(wěn)步推進(jìn)人民幣和主要國(guó)際貨幣之間的自由兌換。

（二）人民幣國(guó)際化的空間擴(kuò)展

劉仁伍、劉華（2009）認(rèn)為：貨幣國(guó)際化進(jìn)程的部分或全部貨幣職能的擴(kuò)展也是貨幣空間擴(kuò)大的進(jìn)程。根據(jù)貨幣的使用區(qū)域劃分，貨幣的國(guó)際化可分為周邊化、區(qū)域化、全球化三個(gè)層次。現(xiàn)實(shí)中，目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域已擴(kuò)展到所有國(guó)家和地區(qū)，人民幣在港澳以及東南亞地區(qū)的民間流通規(guī)模已相當(dāng)龐大，已獲得硬通貨的地位。這表明從貨幣使用區(qū)域來看，人民幣已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了周邊化，完成了國(guó)際化的第一步，并正在向第二步即區(qū)域化發(fā)展。

從中長(zhǎng)期來看，人民幣區(qū)域化是人民幣走向國(guó)際化不可逾越的一步。這不僅是由中國(guó)的地理環(huán)境和經(jīng)濟(jì)、政治、文化等特點(diǎn)所決定的，也是歐元成功之路的寶貴經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)是對(duì)國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)程的第二階段即多元化貨幣及區(qū)域貨幣群階段的反映和體現(xiàn)。因此，應(yīng)該把區(qū)域化作為人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)努力方向。人民幣區(qū)域化的目標(biāo)是：在人民幣自由兌換的前提下，實(shí)現(xiàn)人民幣在亞洲地區(qū)和世界部分國(guó)家國(guó)際化，使人民幣成為亞洲地區(qū)貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣。該階段標(biāo)志是：亞洲地區(qū)貿(mào)易結(jié)算量的40％由人民幣作為結(jié)算貨幣，人民幣成為亞洲國(guó)家和地區(qū)的官方儲(chǔ)備貨幣之一。

1．加強(qiáng)與亞洲各國(guó)（地區(qū)）尤其是周邊國(guó)家和地區(qū)高層政府間的交流與合作，增加相互信任，成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要參與者和推動(dòng)者。

2． 進(jìn)一步加強(qiáng)與亞洲各國(guó)的直接投資與貿(mào)易，努力推進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。

3． 繼續(xù)推進(jìn)人民幣在亞洲區(qū)域的使用，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來中主動(dòng)使用人民幣，擴(kuò)大雙邊貨幣互換協(xié)議的國(guó)家范圍，不斷提高人民幣在區(qū)域貿(mào)易中計(jì)價(jià)結(jié)算的份額。

4． 盡快在亞洲地區(qū)設(shè)立中資金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)，支持中資企業(yè)走出去擴(kuò)展亞洲市場(chǎng)，并為當(dāng)?shù)亟鹑谔峁┤嗣駧诺那逅惴?wù)與支持。

5． 在香港建立人民幣離岸市場(chǎng)，作為資本項(xiàng)目尚沒有完全開放之前的一個(gè)過渡性安排，不斷擴(kuò)大以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)規(guī)模和交易規(guī)模，形成境外人民幣金融市場(chǎng)。

6． 擴(kuò)大金融服務(wù)業(yè)對(duì)亞洲國(guó)家和地區(qū)的開放，降低準(zhǔn)入門檻，對(duì)其在華設(shè)立銀行分支機(jī)構(gòu)提供更多的便利，使其進(jìn)入人民幣的清算體系。

7． 加強(qiáng)與亞洲相關(guān)國(guó)家在金融監(jiān)管方面的國(guó)際合作，加強(qiáng)對(duì)跨境人民幣流動(dòng)監(jiān)測(cè)。

8． 積極參與亞洲貨幣合作，推進(jìn)人民幣成為區(qū)域性的國(guó)際支付手段和區(qū)域性國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

注釋：

① 貨幣國(guó)際度指數(shù)體系主要由特定貨幣境外流通范圍指數(shù)（I1），特定貨幣境外流通數(shù)量指數(shù)（I2），特定貨幣在國(guó)際貿(mào)易中支付數(shù)量指數(shù)（I3），特定貨幣在國(guó)際貸款市場(chǎng)計(jì)價(jià)數(shù)量指數(shù)（I4)，特定貨幣在國(guó)際債券市場(chǎng)計(jì)價(jià)數(shù)量指數(shù)（I5），特定貨幣在直接投資計(jì)價(jià)數(shù)量指數(shù)（I6），特定貨幣在境外國(guó)家官方儲(chǔ)備數(shù)量指數(shù)（I7）加權(quán)后計(jì)算而成。

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（責(zé)任編輯：陳樹明）