百聯 資本洗牌

山雨欲來風滿樓。

7月18日晚，百聯集團旗下兩家上市公司、3只股票——百聯股份(600631.SH)、友誼股份(600827.SH)、友誼B股——同時宣布次日起停牌5個工作日。公告顯示，停牌原因是“公司實質控制人百聯集團有限公司正在籌劃與公司相關的重大重組事宜”。

百聯集團成立至今已有7年，是上海市流通服務領域的龍頭老大。在中國企業聯合會公布的2009年中國企業500強名單中，百聯集團以1653億元的營業收入位列第26位、在商業零售業中排名第一。

百聯集團旗下擁有百聯股份、上海物貿、聯華超市、友誼股份和第一醫藥5家上市公司。其中有3家以百貨、超市為主要業務:在香港上市的聯華超市擁有百聯集團的部分超商資產(包括大型綜超、超級市場和便利店);百聯股份擁有集團的大部分百貨、購物中心資產;而友誼股份則主要包括聯華超市股權、好美家建材以及少部分的百貨和購物中心資產。

顯然，同在A股上市的百聯股份和友誼股份存在著明顯的同業競爭問題。很多行業分析師早已預言，百聯集團內部的業務梳理、資產整合勢在必行。

很早，百聯集團就開始籌劃相關重組。據業內人士分析，重組思路是以五大上市公司作為平臺，分別整合集團的商業百貨、物流、綜超、商業物業和醫藥資產。其他4家上市公司的業務調整早在2007年前已經完成，而友誼股份的整合則面臨著諸多障礙。

除了同時在A、B股上市外，涉及民營企業上海復星，也是友誼股份整合艱難的原因之一。目前，友誼股份的控股股東友誼復星為百聯集團(52%)與豫園商城(48%)的合資公司，而豫園商城的控股股東為復星控股。2007年11月，復星集團將其持有的友誼復星48%股權從復星醫藥轉移到豫園商城。不難看出，復星系是希望友誼復星專注于商業領域發展，從而和旗下商業地產開發公司豫園商城業務進行匹配。但顯然，這些錯綜復雜的股權結構、并不明晰的條線體系、甚至相互重疊的業務架構局面，并非百聯集團董事長馬新生希望看到的。

友誼股份現有四塊業務:連鎖超市、連鎖建材零售、百貨和購物中心。2009年公司的收入和利潤構成中，超市是最主要收入和利潤來源，占全公司銷售收入的91%、利潤貢獻的84%。

據業內人士分析，此次百聯股份和友誼股份停牌后的重組方案，大致思路是將友誼股份旗下的2家購物中心(友誼南方商城和西郊購物中心)及友誼百貨資產(友誼商店)注入百聯股份中;而聯華超市及好美家連鎖建材店將繼續保留在友誼股份內。據天相投資的分析，百聯股份將極有可能以現金方式收購友誼股份的百貨業務，收購價格大約在14億-18億元。

此外，百聯集團則很可能將發行百聯OK購物卡的百聯電子商務有限公司的資產注入友誼股份當中。如果確實如此，注入的新資產將有助于提高百聯集團在友誼股份中的持股比例，有利于下一步的整合動作。

事實上，百聯集團的停牌重組絕非個案。在央企加速兼并重組的大背景下，上海國資的整合已進行了好幾年。其中，2009年的整合動作最多，前后共有20多家公司停牌重組。而今年初，上海國資國企工作會議就確定了目標:2010年上海市屬經營性國資資產證券化率將再提高6-7個百分點，由2009年底的25.4%提高到30%以上。

目前上海國資相關集團下屬上市公司共72家，很多上市公司和集團將成為2010年國資整合的主要標的。據推算，今年將有超過200億元的國資資本通過各種方式實現上市。