商業銀行市場風險的度量框架研究

摘要:本文著眼于新巴塞爾協議下商業銀行的市場風險管理，分析論述了我國銀行業最突出的市場風險因素，較為細致地研究了市場風險的模型。結合我國商業銀行實踐，分析了國際上對市場風險的監管要求和度量框架，對我國商業銀行的市場風險管理參考國際標準提供了參考。

關鍵詞:市場風險;VaR;度量框架

一、引言

商業銀行風險是指商業銀行在經營活動過程中，由于不確定性因素的影響，使得銀行實際收益偏離預期收益，從而導致遭受損失或獲得額外收益的可能性。而市場風險是金融體系中最常見的風險之一，只要銀行進行投資經營活動，市場風險就會隨之產生。它通常是指利率、匯率等市場變量變動而帶來的風險。市場風險管理就是圍繞這些匯率、利率、股價、商品價格和波動率這些參數的管理進行的。

在度量市場風險的方法上，按照技術要求的不同，具體又分為靈敏度分析、波動性方法、方法、壓力測試法和極值理論。其中，是目前市場風險度量的主流方法。

這些參數和方法都是管理的工具，除此之外，在管理方法上巴塞爾委員會和中國銀監會對商業銀行市場風險的度量提出了具體要求。商業銀行在實際市場風險度量中，由于前臺、中臺和后臺的業務特點不同，導致風險來源、性質、影響和對風險管理的要求也不同，因而市場風險度量和管理的出發點和重點也不同。

二、市場風險管理的參數

市場風險的管理參數是指在不同的金融工具下面臨的不同風險。如表所示。我國商業銀行在經營過程中具體可能面臨的市場風險如下:

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表市場風險管理參數

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商業銀行利率風險是指利率波動引起的銀行金融資產價值的變動和銀行經營收益績效的變動。利率風險有大小和方向之分，利率風險大小是指利率變動幅度大小帶來的風險度，而利率風險方向是指利率變動方向上升或下降帶來的對于不同資產的不同風險的表現。商業銀行利率風險是其利率風險大小和利率風險方向的組合產物。巴塞爾委員會996在《在利率風險的管理原則中》，將利率風險分為重新定價風險、收益曲線風險、基準風險和選擇性風險四種。

匯率風險是市場風險的一種，按照巴塞爾委員會對市場風險的定義“市場價格波動引起的資產負債表內和表外頭寸出現虧損的風險，我們可以把匯率風險定義為因匯率變動引起的資產負債表內和表外頭寸出現虧損的風險。具體就商業銀行而言，是指在國際貿易和金融活動中，以外幣計價的資產負債業務、表外業務等因匯率變動而蒙受損失的可能性。

三、市場風險度量模型

市場風險的度量包括度量由于市場因子的不利變化而導致的證券組合價值損失的大小。市場風險度量有兩種基本方法，一種是測定市場因子的變化與證券組合價值變化的關系，如Delta，Beta，持久期，凸性等。一旦得到這種關系，對于市場因子的特定變化量，就可以求證券組合價值變化量;另一種方法是度量由于市場因子的變化而導致的證券組合收益的波動性——收益偏離平均收益的程序，常用統計的標準差來表示。

.靈敏度分析方法

靈敏度分析法即為上面所述的第一類度量方法，這是利用金融資產價值對其市場因子的敏感性來度量金融資產市場風險的方法，其中市場因子包括利率、匯率、股票指數和商品價格等。靈敏度方法在度量金融市場風險時存在以下主要問題:近似性。只有在市場因子的變化范圍很小時，這種近似關系才與現實相符，因此它只是一種局部性的度量方法。2對產品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產，久期只適用于債權類資產。這樣一方面無法度量包含不同市場因子、不同金融產品的證券組合的風險，另一方面也無法比較不同資產的風險程度。3對于復雜金融產品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma，Vega等概念很難理解。4相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風險——損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能，因為市場因子的變化是隨機的。

2.波動性方法

波動性方法是指通過市場數據統計來反映實際結果偏離期望結果的程度，即波動性，用標準差和協方差來表示。波動性描述了收益偏離其平均值的程度，在一定程度上度量了金融資產價格的變化程度，它也存在著兩個缺點:它只描述了收益的偏離程度，卻沒有描述偏離的方向;2波動性沒有反映證券組合的損失到底是多大，不能給出一定數量的損失發生的概率。在這種情況下，交易者或管理者只能根據經驗判斷每天發生損失的可能性。盡管波動性不適宜直接用來度量組合的市場風險，但市場因子的波動性是VaR方法計算的核心因素之一。

3.VaR方法

傳統的市場風險計量方法一般只能適用于特定的金融工具或在特定的范圍內使用。傳統的風險測度工具包括方差、下偏矩PM、持續期、凸性convexity、beta、data、gamma、theta、vega、rho等，這些指標難以準確地計量金融機構暴露的整體市場風險，無法解決現代金融風險因子的波動性問題。因此，構建一個綜合性的市場風險度量框架，將上述的這些方法統一于該框架下便成為當務之急。正是在這樣的背景之下，風險價值或在險價值被提出并逐漸成為市場風險的標準計量方法。

4.壓力測試與極值分析

金融市場市場出現極端情形，此時VaR依賴的假定和計算的參數發生巨大變化，導致VaR方法估計的結果出現極大誤差。為了度量極端市場狀況下的市場風險，人們引入了壓力測試和極值分析，作為對正常市場情況下VaR的補充。

壓力測試法有時也稱為情景分析法，假定風險因素發生極端的變化，并測試這種變化對投資組合價值的影響，用過去實際的數據來模擬將來，是一種全值估值法。與壓力測試相比，極值分析則是通過對收益的尾部分布進行統計分析，從另外一個角度估計極端市場條件下金融機構的損失。

壓力測試優點在于它考慮了歷史數據可能無法涵蓋的極端事件風險。例如992年9月，德國馬克對意大利里拉的匯率突然從.760變化到.880。在過去的兩年中，里拉匯價是“盯住馬克的，并且很穩定。所以，從過去兩年的歷史波動中無法把握里拉突然貶值的可能性，而采用壓力測試法則能彌補這一點。極值分析法則能準確的描述分布尾部的分位數，具有解析的函數形式，計算簡便，能給出極端條件下的VaR與概率水平的準確描述。

壓力測試和極值分析兩者在本質上研究的是同一問題，即極端市場條件下資產的風險度量。兩者的缺點在于方法過于主觀，在測定時，它必須確認出那些可能會造成巨大損失的極端情景或事件，而小概率事件的預測難度很大，從而對市場的判斷和經驗極為重要。總之，壓力測試和極值分析應被視為其他方法的一個補充而不是替代。當用于估計風險因素發生較大變動而產生的最壞影響時，它還是很有效的。

四、商業銀行市場風險的度量框架

隨著銀行業越來越深地介入了衍生品種的交易，或是以資產證券化和控股公司的形式來逃避資本金管制，并將信用風險轉化為市場風險或操作風險，銀行與金融市場的交互影響也越發顯著。這使巴塞爾委員會認識到，盡管《巴塞爾報告》的執行已經在一定程度上降低了銀行的信用風險，但以金融衍生工具為主的市場風險卻經常發生。鑒于這些情況，巴塞爾委員會在996年月推出《資本協議關于市場風險的補充規定》，將資本要求擴展到交易帳戶中與利率有關的各類金融工具及股票所涉及的風險，以及整個銀行的外匯風險和商品風險。值得注意的是，《補充規定》已經改變了以前將表外業務比照表內資產確定風險權重并相應計提資本金的簡單做法。

2004年《統一資本計量與資本標準的國際協議——修訂框架》將風險的定義擴展到信用風險、市場風險和操作風險的各種因素。為了使不同國家和不同類型的銀行能夠更敏感地反映自身頭寸及其業務的風險程度，新協議針對不同風險改變了原有協議中過于簡單的、線性的且大部分為外部模型的風險管理方法，提供了多種可供選擇的風險衡量方法。在市場風險資本充足率標準確定上，新協議沿襲并從銀行信息披露的角度進一步完善了補充協議提出的兩種計量市場風險的方法:一是委員會建議的標準法;二是對交易資產組合采用以VaR為基礎的內部模型法。標準計量法是將市場風險分解為利率風險、股權風險、外匯風險、商品風險和期權的價格風險，然后對各類風險分別進行計算并加總。內部模型法的推出是一大創新，引起了銀行界的廣泛關注。

巴塞爾委員會在《補充規定》中對市場風險內部模型主要提出了以下定量要求:置信水平采用99%的單尾置信區間;持有期為0個營業日;市場風險要素價格的歷史觀測期至少為一年;至少每三個月更新一次數據。但是，在模型技術方面，巴塞爾委員會和各國監管當局均未做出硬性要求。即使是對VaR模型參數設置做出的定量規定，也僅限于在計算市場風險監管資本時遵循，商業銀行實施內部風險管理完全可以選用不同的參數值。如巴塞爾委員會要求計算監管資本應采用99%的置信水平，而不少銀行在內部管理時卻選用95%，97.5%的置信水平。此外，考慮到市場風險內部模型本身存在的一些缺陷，巴塞爾委員會要求在計算市場風險監管資本時，必須將計算出來的風險價值乘以一個乘數因子，使所得出的資本數額足以抵御市場發生不利變化可能對銀行造成的損失。乘數因子一般由各國監管當局根據其對銀行風險管理體系質量的評估自行確定，巴塞爾委員會規定該值不得低于3。

相比之下，中國在市場風險的管理和監管方面才剛剛起步。順應巴塞爾監管時間的國際化和我國銀行業發展的現實要求，我國商業銀行已經在對市場風險管理的方法、模式及公司治理機制進行學習，不少大型商業銀行已經開始具體的實施，不久的將來，我國商業銀行定會對市場風險及其管理充分了解，達到新巴協議要求。

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[3] Basel Committee On Banking upervision2003).Overview ofhe New Basel Capital Accord.Consultative Document presented by Bank or International ettlements

[4] 羅猛，羅平.論銀行市場風險的資本計提——兼評內部模型法的適用性[].國際金融研究. 20080

作者單位:江蘇銀行股份有限公司