論發(fā)起人虛假陳述行為及表現(xiàn)

摘 要:證券市場(chǎng)的有效性是建立在信息充分披露的基礎(chǔ)之上的，要達(dá)到資本流動(dòng)最優(yōu)化的目的就必須保證證券市場(chǎng)信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。而發(fā)起人虛假陳述行為則會(huì)危及到這一證券市場(chǎng)合法和有序進(jìn)行和發(fā)展的要求。因此對(duì)于發(fā)起人的虛假陳述行為和表現(xiàn)的研究就顯得十分必要和迫切。從發(fā)起人的信息披露義務(wù)和虛假陳述行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)兩方面對(duì)發(fā)起人的虛假陳述行為進(jìn)行分析，并對(duì)其表現(xiàn)進(jìn)行總結(jié)。

關(guān)鍵詞:信息披露;虛假陳述;預(yù)披露制度

中圖分類號(hào):F8

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0263-02

我國公司法規(guī)定，發(fā)起人可以采取向社會(huì)公開募集資金的方式設(shè)立股份有限公司。在此過程中的公開募集股份階段，發(fā)起人必須履行證券市場(chǎng)的信息披露義務(wù)，公開發(fā)行證券的相關(guān)信息。因此，發(fā)起人必須遵循證券法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)履行信息披露義務(wù)，否則就構(gòu)成證券法上的虛假陳述行為。要認(rèn)定發(fā)起人的信息披露是否屬于虛假陳述，需要從發(fā)起人的信息披露義務(wù)和虛假陳述行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)兩方面進(jìn)行分析。

1 證券信息披露義務(wù)

證券信息披露分為證券發(fā)行時(shí)的初始信息披露和證券交易過程中的持續(xù)信息披露。所謂證券信息的初始披露義務(wù)，是指證券首次公開發(fā)行時(shí)對(duì)發(fā)行人、擬發(fā)行的證券以及與發(fā)行證券有關(guān)的信息進(jìn)行披露。證券持續(xù)信息披露是指證券上市交易過程中發(fā)行人、上市公司對(duì)證券上市交易及與證券交易有關(guān)的信息要進(jìn)行持續(xù)的披露。發(fā)起人是證券初始信息披露的主體，披露的證券信息是否真實(shí)，不僅直接影響認(rèn)股人的投資決策，而且也是后續(xù)的證券交易過程中投資者決策的重要依據(jù)。設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，主要包括報(bào)請(qǐng)核準(zhǔn)和公開發(fā)行兩個(gè)階段，發(fā)起人分別要向證券發(fā)行審批、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者公眾披露法定內(nèi)容的證券信息。1.1 證券發(fā)行審批階段的信息披露義務(wù)

證券發(fā)行審批階段，發(fā)起人要向證券發(fā)行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送包含法定內(nèi)容的審批申請(qǐng)文件。根據(jù)《證券法》第12條，設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送募股申請(qǐng)書和下列文件:(1)公司章程 ;(2)發(fā)起人協(xié)議;(3)發(fā)起人姓名或者名稱，發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù)、出資種類及驗(yàn)資證明;(4)招股說明書;(5)代收股款銀行的名稱及地址;(6)承銷機(jī)構(gòu)名稱及有關(guān)的協(xié)議。依照本法規(guī)定聘請(qǐng)保薦人的，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送保薦人出具的發(fā)行保薦書。法律、行政法規(guī)規(guī)定設(shè)立公司必須報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)的，還應(yīng)當(dāng)提交相應(yīng)的批準(zhǔn)文件。文件應(yīng)當(dāng)按照《條例》第13條規(guī)定向批準(zhǔn)機(jī)關(guān)報(bào)送:“申請(qǐng)公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)向地方政府或者中央企業(yè)主管部門報(bào)送下列文件:(1)申請(qǐng)報(bào)告;(2)發(fā)起人會(huì)議或者股東大會(huì)同意公開發(fā)行股票的決議;(3)批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司的文件;(4)工商行政管理部門頒發(fā)的股份有限公司營業(yè)執(zhí)照或者股份有限公司籌建登記證明;(5)公司章程或者公司章程草案;(6)招股說明書;(7)資金運(yùn)用的可行性報(bào)告，需要國家提供資金或者其他條件的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，還應(yīng)當(dāng)提供國家有關(guān)部門同意固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的批準(zhǔn)文件;(8)經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司近三年或者成立以來的財(cái)務(wù)報(bào)告和由二名以上注冊(cè)會(huì)計(jì)師及其所在事務(wù)所簽字、蓋章的審計(jì)報(bào)告;(9)經(jīng)二名以上律師及其所在事務(wù)所就有關(guān)事項(xiàng)簽字、蓋章的法律意見書;(10)經(jīng)二名以上專業(yè)評(píng)估人員及其所在機(jī)構(gòu)簽字、蓋章的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，經(jīng)二名以上注冊(cè)會(huì)計(jì)師及其所在事務(wù)所簽字、蓋章的驗(yàn)資報(bào)告，涉及國有資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供國有資產(chǎn)管理部門出具的確認(rèn)文件;(11)股票發(fā)行承銷方案和承銷協(xié)議;(12)地方政府或者中央企業(yè)主管部門要求報(bào)送的其他文件。”這些文件是證券發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷申請(qǐng)主體是否符合發(fā)行條件的主要依據(jù)，發(fā)起人必須按照法定要求將包含有關(guān)信息的申請(qǐng)文件報(bào)送審批。

1.2 證券公開發(fā)行階段的信息披露義務(wù)

公開發(fā)行證券的申請(qǐng)文件被審批通過后，進(jìn)入到證券公開發(fā)行階段，發(fā)起人要向公眾公開發(fā)行募集文件，履行法定的證券信息披露義務(wù)。

首先，《證券法》第25條規(guī)定:“證券發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券公開發(fā)行前，公告公開發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。”因此，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)按照法定的時(shí)間、方式向公眾披露擬發(fā)行證券的相關(guān)信息。由于證券信息具有強(qiáng)烈的時(shí)效性，所以正確的信息披露必須嚴(yán)格地按照法定的時(shí)間進(jìn)行，否則也構(gòu)成虛假陳述。《條例》第19條規(guī)定“在獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在承銷期開始前二個(gè)至五個(gè)工作日期間公布招股說明書。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向認(rèn)購人提供招股說明書。” 

其次，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)按照法定的內(nèi)容向公眾披露擬發(fā)行證券的相關(guān)信息。招股說明書是發(fā)起人向公眾公開的主要的股票募集文件，是向公眾披露證券信息的主要載體，根據(jù)《公司法》第87條，招股說明書必須包括以下法定內(nèi)容:“招股說明書應(yīng)當(dāng)附有發(fā)起人制訂的公司章程，并載明下列事項(xiàng):(1)發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù);(2)每股的票面金額和發(fā)行價(jià)格;(3)無記名股票的發(fā)行總數(shù);(4)募集資金的用途;(5)認(rèn)股人的權(quán)利和義務(wù);(6)本次募股的起止期限及逾期未募足時(shí)認(rèn)股人可以撤回所認(rèn)股份的說明。” 

1.3 預(yù)披露制度

在上述兩個(gè)階段的信息披露義務(wù)以外，2005年修訂后的《證券法》還新增了預(yù)披露制度，以加強(qiáng)對(duì)發(fā)起人信息披露行為的監(jiān)督。《證券法》第21條規(guī)定“發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的，在提交申請(qǐng)文件后，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定預(yù)先披露有關(guān)申請(qǐng)文件。”即申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的，在向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送有關(guān)申請(qǐng)文件并在其受理后，就要將有關(guān)申請(qǐng)文件向社會(huì)公眾披露，而不再等到國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行文件審核完畢，做出核準(zhǔn)發(fā)行的決定后再進(jìn)行披露。這一規(guī)定不僅將發(fā)起人向公眾披露證券信息的時(shí)間提前，而且擴(kuò)大了向公眾披露證券信息的范圍，實(shí)際上將發(fā)起人報(bào)送審批的全部文件都納入了向公眾披露的范圍。這使得投資者可以更充分更及時(shí)地了解證券的相關(guān)信息，并在此基礎(chǔ)之上做出理性的投資決定。

2 發(fā)起人虛假陳述行為的認(rèn)定

證券市場(chǎng)虛假陳述，也稱不實(shí)陳述，泛指證券發(fā)行和交易過程中不正確或不正當(dāng)披露信息和陳述事實(shí)的行為。根據(jù)上述法條規(guī)定，發(fā)起人必須按照法定的時(shí)間、方式披露證券信息，否則即構(gòu)成不正當(dāng)披露。這是對(duì)發(fā)起人信息披露義務(wù)的形式上的要求。除此以外，還必須對(duì)證券信息作真實(shí)披露。《證券法》第20條規(guī)定:向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。《證券法》第63條規(guī)定，依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，否則即構(gòu)成虛假陳述。所謂真實(shí)，是指披露的信息內(nèi)容必須反映實(shí)際情況，不得有虛假記載。證券法所要求的真實(shí)性，是一種法律上的真實(shí)性，在實(shí)踐中可從客觀性、一致性、規(guī)范性三個(gè)方面來判斷。客觀性是指公開信息的內(nèi)容必須具有客觀性，其所反映的事實(shí)必須是實(shí)際發(fā)生的，而不是為了影響股票市場(chǎng)價(jià)格而虛假編造的;一致性，是指信息必須符合客觀實(shí)際，即公開信息內(nèi)容與其所反映的事實(shí)之間具有一致性;規(guī)范性，是指所公開的信息必須符合證券法所規(guī)定的對(duì)不同性質(zhì)信息的真實(shí)性的不同判斷標(biāo)準(zhǔn)。所謂真實(shí)的信息，在法律上也有描述性真實(shí)、評(píng)價(jià)性真實(shí)和預(yù)測(cè)性真實(shí)之分。描述性真實(shí)是一種事實(shí)真實(shí)，描述性信息反映的是上市公司經(jīng)營活動(dòng)中的既成事實(shí)，依法判斷描述性信息的真實(shí)性，應(yīng)以客觀事實(shí)為參照，檢驗(yàn)信息的內(nèi)容是否具有客觀性和一致性。評(píng)價(jià)性信息的內(nèi)容是對(duì)既成事實(shí)的性質(zhì)、結(jié)果或影響的分析和價(jià)值判斷，反映的是已公開信息中的事實(shí)與其他事實(shí)之間的聯(lián)系。預(yù)測(cè)性信息的內(nèi)容是對(duì)公司將來的經(jīng)營狀況所作的預(yù)測(cè)，反映的是公司經(jīng)營狀況中的既成事實(shí)與將來事實(shí)之間的聯(lián)系。所謂準(zhǔn)確，是指披露信息的文件應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定的格式制作，對(duì)有關(guān)情況所作的陳述和提供的數(shù)據(jù)與實(shí)際情況應(yīng)當(dāng)符合，或者是合乎邏輯的推測(cè);表達(dá)方式不得使人誤解，公開信息時(shí)必須確切表明其含義，不得有誤導(dǎo)性陳述。據(jù)此可知，信息披露的準(zhǔn)確性原則，是在信息與所反映的客觀事實(shí)之間的一致性，即真實(shí)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)信息發(fā)布者與信息接受者之間、以及各個(gè)信息接收者之間對(duì)同一信息在理解上的一致性。所謂完整，是指披露信息的文件應(yīng)當(dāng)齊全，符合法定要求，每份文件的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完整，不得有重大遺漏。完整性原則，是指公開的信息必須全面達(dá)到法律法規(guī)的要求，不得隱瞞或重大遺漏。但法律法規(guī)允許不披露的商業(yè)秘密及依法可以不披露的其他信息除外。違反完整性原則的行為必須是應(yīng)當(dāng)公開而沒有公開重要信息，造成申請(qǐng)文件、招股說明書或其他文件嚴(yán)重失實(shí)的行為。

對(duì)應(yīng)上述信息披露標(biāo)準(zhǔn)，最高人民法院《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)第17條對(duì)虛假陳述行為的具體形式做出了明確規(guī)定:“虛假記載，是指信息披露義務(wù)人在披露信息時(shí)，將不存在的事實(shí)在信息披露文件中予以記載的行為。誤導(dǎo)性陳述，是指虛假陳述行為人在信息披露文件中或者通過媒體，做出使投資人對(duì)其投資行為發(fā)生錯(cuò)誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述。重大遺漏，是指信息披露義務(wù)人在信息披露文件中，未將應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)完全或者部分予以記載。不正當(dāng)披露，是指信息披露義務(wù)人未在適當(dāng)期限內(nèi)或者未以法定方式公開披露應(yīng)當(dāng)披露的信息。” 

3 發(fā)起人虛假陳述行為的主要表現(xiàn)

3.1 虛假出資

虛假出資是對(duì)不存在的事實(shí)在信息披露文件中予以記載的行為，根據(jù)《規(guī)定》中對(duì)虛假陳述行為的分類，應(yīng)當(dāng)屬于虛假記載。發(fā)起人在公開的信息披露文件中，要對(duì)其認(rèn)股數(shù)量和出資類別作明確說明，并公開驗(yàn)資證明。如果說其他虛假信息對(duì)于投資者利益的損害是一種或然的、隱蔽的，那么虛假出資則從一開始就是對(duì)投資者利益確定的、明確的侵害。由于《公司法》第27條規(guī)定，股東可以用貨幣出資，也可以用非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資，因此，發(fā)起人的虛假出資又分為貨幣不足額出資和高估非貨幣財(cái)產(chǎn)價(jià)值兩種。虛假出資是對(duì)證券發(fā)行時(shí)初始信息的不真實(shí)披露，虛高的發(fā)起人投資額對(duì)投資者的決策會(huì)直接產(chǎn)生影響。在發(fā)起人的虛假陳述行為中，虛假出資是最常見的一種形式，對(duì)投資者利益的損害也最為巨大。

3.2 虛構(gòu)資金用途

虛構(gòu)資金用途是使投資人對(duì)其投資行為發(fā)生錯(cuò)誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述，屬于誤導(dǎo)性陳述，是發(fā)起人虛假陳述的又一重要表現(xiàn)。發(fā)起人在招股說明書中必須對(duì)募集資金的用途作集中說明，并在報(bào)批文件中提交資金運(yùn)用可行性報(bào)告。投資者往往會(huì)受到該項(xiàng)信息的誤導(dǎo)，對(duì)公司的盈利前景產(chǎn)生過高預(yù)期，從而做出錯(cuò)誤的投資決定。

除此以外，在我國實(shí)踐中還大量存在另外一種更動(dòng)機(jī)更惡劣的虛構(gòu)資金用途行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，即發(fā)起人利用對(duì)資金用途的虛假陳述，以高投資回報(bào)率吸引到大量資金，然后通過非法手段直接將資金轉(zhuǎn)移，“掏空”公司。這不僅對(duì)投資者造成巨大經(jīng)濟(jì)損失，而且嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李飛.中華人民共和國證券法(修訂)釋義[M].北京:法律出版社，2005.

[2]李國光，賈緯.證券市場(chǎng)虛假陳述民事賠償制度[M].北京:法律出版社，2003.

[3]陳甦，呂明渝.論上市公司信息公開的基本原則[J].中國法學(xué)，1998，(1).