三駕馬車均衡驅動

今年以來，中國經濟繼續朝著宏觀調控預期方向發展，但接下來的發展方向，特別是明年的經濟增長動力，值得關注。

前三季度中國GDP增長10.6%;其中投資增長24%、進出口總額增長37.9%、消費品零售額增長18.3%。

經濟“三駕馬車”的同比數據顯示宏觀經濟復蘇強勁。物價漲幅正處于高位，前三季度CPI同比上漲2.9%，9月CPI同比上漲3.6%，環比上漲0.6%。

不過，物價上漲在年末總體減緩的趨勢可以期待，不出意外在四季度初出現見頂回落跡象，全年可實現3%左右的預期目標;部分城市房價過快上漲得以有效控制，資產泡沫化風險降低，抑通脹、防泡沫取得成效。

經濟增長逐季回調，但四季度增長仍將高于8%，全年將達到10%左右。

與應對金融危機初期相比，經濟增長的動力結構正在發生變化，形成了市場驅動的投資、消費和出口共同拉動經濟增長的良性格局，經濟運行逐步回歸到正常增長軌道。

2011年是“十二五”的開局之年，出口、投資和消費有望實現較快增長，預計一季度以后經濟增長將逐步企穩回升，全年達到9%以上。

出口高增長即將回落

今年中國出口恢復較快增長，中國出口占全球比重不斷提高。2008年中國出口占比為8.9%;2009年出口受到嚴重沖擊，但降幅低于全球平均水平，占比不降反升，達到9.7%;今年上半年進一步提高到10.1%，接近德國、日本曾經占全球出口比重的峰值。

9月中國進出口值2731億美元，較去年同期增長24.7%。其中出口1449.9億美元，增長25.1%;進口1281.1億美元，增長24.1%。

與2008年前三季度相比，今年前三季度進出口總值增加9.1%;出口增加5.4%，進口增加13.5%。由此可見，當前的外貿走勢已經明顯好于金融危機發生前的水平。

出口增長超出預期的主要原因在于，在應對金融危機的過程中，中國政府采取了上調出口退稅率、增加出口信貸、為出口企業提供資金支持等多種政策措施，減輕了金融危機對外向型企業生產能力的沖擊，多數企業生產恢復迅速，部分訂單轉移到中國。

從去年三季度到今年上半年，美、歐、日等經濟體已實現連續四個季度環比正增長，按照傳統經濟學定義，發達經濟體經濟衰退已經結束，并進入復蘇狀態。但是，多數發達國家實體經濟恢復緩慢，失業率居高不下，消費者信心不足，房地產市場持續低迷，完全消化危機沖擊尚需時日。

希臘主權債務危機發生以后，部分歐洲國家開始降低公務員工資和政府福利支出等，以削減財政赤字、化解債務風險，緊縮性財政政策不利于投資者信心的恢復和消費增長，發達經濟體經濟增長仍存在反復的可能。

根據歷次重大危機后各國經濟復蘇的一般特點，結合近期美、歐、日等經濟指標的表現和政策取向，綜合判斷2011年發達經濟體將保持溫和復蘇狀態，低增長、高失業的格局將延續相當長一段時間，但出現“二次探底”的可能性較小。

伴隨著全球經濟的溫和復蘇，今年5月以后中國主要貿易伙伴進口增速持續回落的趨勢也將逐步止跌回穩，預計2011年其進口增長將維持在10%左右。按照中國出口增長相當于其進口增速兩倍的一般規律推算，2011年中國出口增長將達到20%左右。

值得注意的是，中國與發達國家之間的貿易摩擦不斷增加，在重啟人民幣匯率彈性機制以后升值壓力不減，將在一定程度上影響出口增長。

特別是國際金融危機正在從私人銀行危機、主權債務危機向國際貨幣體系危機演變，美元等主要貨幣競爭性貶值，將引發全球“貨幣戰爭”，現有國際經濟、金融秩序將再度受到嚴重沖擊。

同時，2010年全年出口增長接近30%，是在上年基數較低的情況下實現的。預計2011年中國出口增長將出現一定幅度回落，月度出口增速呈前低后高走勢。

投資加速度溫和下滑

前三季度，全社會固定資產投資192228億元，同比增長24%。分季度看，一季度增長19.6%，二季度增長15.9%，三季度增長13.5%。

從數據可以看出，雖然投資增速溫和下滑，但投資拉動經濟增長至少在未來幾年不會改變。

2000年-2009年，資本形成對中國GDP增長平均拉動4.85個百分點。其中，2009年資本形成拉動高達8個百分點。今年上半年，資本形成對GDP的貢獻達59.1%，拉動經濟增長6.6個百分點?，F階段，中國經濟增長在一定程度上依賴于投資擴張。

2009年中國經濟能迅速扭轉增速下滑勢頭，在世界主要經濟體中率先復蘇，主要得益于一攬子經濟刺激計劃。其中，政府主導的投資快速擴張發揮了關鍵作用。

年初以來，政府主導的交通運輸、電力燃氣和水、公共設施等基礎設施投資，占固定資產投資比重為25%左右，受信貸增速放緩和政府投資逐步退出的影響，增幅與去年同期相比下降50%左右。占固定資產投資比重30%左右的制造業投資，投資增幅與整體投資增幅基本持平。

房地產開發投資占城鎮固定資產投資比重約為四分之一，1月-8月增長36.7%，遠遠高于去年同期12.5%的增速。前八個月，固定資產投資增長24.8%，主要來源于房地產開發投資的高速增長。

伴隨著房地產市場調控措施的逐步落實，7月至8月房地產開發投資增長已出現下降趨勢。預計全年房地產投資增長將呈現持續、小幅回落態勢。

影響2011年投資增長的最大不確定因素在于房地產投資。從近期國務院各相關部委出臺的房地產市場調控措施和各地相繼推出的實施細則看，投資性需求將得到有效遏制，房價過快上漲和資產泡沫化傾向進一步逆轉，有利于房地產市場長期健康發展。

但差別化住房信貸制度，以及房價下降預期增強，不利于剛性需求和改善性需求的逐步釋放。市場需求和房地產成交量不斷萎縮，意味著開發商從市場銷售中獲得的資金不斷減少，對房地產開發投資將產生一定的抑制。

打擊房地產開發企業囤地行為和嚴格控制開竣工時間，又會刺激房地產開發企業加快開發進度。保障性住房建設力度加大，也會部分彌補房地產開發投資規模的萎縮。

綜合看，2011年房地產投資增長將有所回落，但出現深度滑坡的可能性不大。

2011年是中國“十二五”規劃的開局之年，各地重大規劃項目陸續開工建設，特別是中西部地區基礎設施建設空間較大。

中央政府財政赤字和債務占GDP比重處于相對較低水平，保持財政政策的連續性和穩定性也是經濟持續穩定增長的需求，基礎設施投資增長將在今年大幅度下降的基礎上明顯回升。

2011年，預計出口和消費實際增長下降，但仍將處于正常、合理水平，為制造業投資增長提供一定的需求基礎。投資增長將呈現前低后高走勢，全年投資增長將達到20%以上。

消費實際增長在減弱

在三大需求中，消費需求增長相對穩定。

2003年以來，中國居民實際收入保持較高增長，消費結構升級步伐加快，教育、社會保障、就業、醫療衛生等民生性財政支出快速擴張，居民預期改善，消費呈現持續、穩定增長的良好格局。

在應對危機的過程中，中國政府實施的諸多刺激消費的政策效果明顯。在汽車、家電、家具、旅游等消費熱點的帶動下，2009年社會消費品零售總額增幅剔除商品零售價格因素之后，實際增長16.9%，達到歷史最高水平。

今年上半年，城鎮居民收入僅增長7.5%，對下半年和明年占社會消費品零售總額70%左右的城鎮居民消費增長將形成硬約束;農村居民收入保持了較快增長，但占比較低，對消費增長的貢獻有限;社會保障和就業、醫療衛生等民生性財政支出增速同比降幅較大，5月以后增長有所加快，但仍明顯低于2007年以來的平均水平。

政府刺激消費的各項政策措施，力度和效應有所減弱。受此影響，消費實際增長有所回落。2月以來，社會消費品零售總額實際增速穩定在15%左右。今年三季度以后消費實際增速將穩中趨降，預計2011年消費實際增長略低于今年。

綜合看，今年以來，內需增長動力從政策推動轉向市場驅動，出口恢復快速增長，顯示中國經濟運行已成功擺脫國際金融危機的負面沖擊，開始進入正常增長軌道。增長速度高位回調，是政策主動調整的結果，回調幅度符合調控預期。

鑒于房地產投資增幅呈現下降趨勢，將帶動整體投資增長出現一定幅度回落;出口增速受世界主要經濟體復蘇步伐減緩的影響，5月以后已逐月下降，其中9月增幅比上月回落9個百分點，三四季度中國經濟增長將呈現逐季小幅回調趨勢。

2011年，出口、投資和消費實際增速均將出現不同程度的下降，全年經濟增長略低于今年。

從出口和投資增長可能呈前低后高走勢判斷，2011年一季度經濟增長將達到本輪短期調整的底部，二季度后逐步企穩回升，各季度GDP增速也將呈前低后高走勢，全年經濟增長將在9%以上。

作者為國務院發展研究中心宏觀經濟研究部部長