挑戰(zhàn)華爾街

香港特首曾蔭權(quán)曾在2007年宣布，香港要成為伊斯蘭世界的金融中心。從那以后，盡管發(fā)生了全球性的金融危機(jī)，但伊斯蘭金融業(yè)務(wù)還是取得了巨大發(fā)展。

這一周，我在吉隆坡參加了由馬來西亞央行和馬來西亞伊斯蘭國際金融中心共同舉辦的全球伊斯蘭金融峰會，伊斯蘭國家的政府金融高層悉數(shù)到場。上世紀(jì)90年代，伊斯蘭世界的金融業(yè)剛剛起步。今天，它的規(guī)模已從1500億美元增加到1萬億美元左右。

當(dāng)然，這與資產(chǎn)上萬億的全球基金或者跨國銀行相比仍有較大差距，但其兩位數(shù)的增長率以及巨大的成長潛力不可小覷。一些專家認(rèn)為，伊斯蘭金融的市場規(guī)模在未來五年會達(dá)到2萬億美元。

全世界的穆斯林人口大約有13億，他們的收入與財富都在不斷增長。由于穆斯林喜歡投資零利率的銀行，因此伊斯蘭的基金業(yè)發(fā)展非常迅速。現(xiàn)在，大約有8000億美元被投資于伊斯蘭銀行基金，1000億美元投資于債券，1000億美元則投資于保險與基金管理業(yè)務(wù)。香港為了吸引穆斯林投資人，于2008年發(fā)行了恒生伊斯蘭中國指數(shù)基金。

近年來，石油價格維持高位，給中東石油生產(chǎn)者帶來了巨大盈余，這些財富需要一個穩(wěn)妥的避風(fēng)港。如今，西方市場與經(jīng)濟(jì)都壓力重重，這些財產(chǎn)開始逐漸東移。

伊斯蘭金融會對傳統(tǒng)的華爾街提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)嗎?這是一個值得深思的問題。

首先，基于馬來西亞央行和海灣國家中央銀行的不懈努力，伊斯蘭金融體系的基石已經(jīng)奠定，它包括伊斯蘭金融機(jī)構(gòu)會計與審計組織(AOFFI)、伊斯蘭會計準(zhǔn)則委員會、伊斯蘭金融服務(wù)委員會(IFSB)、伊斯蘭國際金融監(jiān)管準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)以及伊斯蘭金融教育機(jī)構(gòu)等。國際伊斯蘭律法研究院伊斯蘭金融研究中心(ISRA)提供了一個很有用的網(wǎng)站，通過解讀伊斯蘭律法，告訴大家什么是合法的，使透明度得以增加。

對于不了解伊斯蘭金融的人，首先要記住伊斯蘭銀行的基本原則是利益與損失共擔(dān)，且禁止高利貸。簡言之，存款沒有利息，但可以分享收益。有人可能會說，發(fā)達(dá)國家央行目前所采用的零利率政策，不是等同于伊斯蘭金融嗎?

伊斯蘭金融的特殊之處有三點(diǎn):一是道德元素，體現(xiàn)在其禁止高利貸和剝削借款者;二是偏好投資實(shí)體資產(chǎn)，而不是虛擬資產(chǎn);三是投資者與被投資者之間的合作關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)(需要通過伊斯蘭律法理事會)。

需要特別注意的是，伊斯蘭金融沒有一種全球通用的伊斯蘭儲備貨幣。盡管伊斯蘭銀行業(yè)正在快速發(fā)展，但無法保證他們不會碰到不良貸款與銀行擠兌等商行普遍存在的問題。

最近，伊斯蘭金融界令人矚目的創(chuàng)新是成立了伊斯蘭國際流動性管理基金(IILM)，它可以解決伊斯蘭金融機(jī)構(gòu)面臨的一個根本問題——在危機(jī)時提供充足的流動性。其協(xié)議條款的締約方包括印度尼西亞、伊朗、盧森堡公國、馬來西亞等11國的中央銀行或者財政機(jī)構(gòu)。IILM計劃在全球范圍內(nèi)發(fā)行高質(zhì)量的、符合伊斯蘭律法的金融產(chǎn)品，以加強(qiáng)伊斯蘭金融市場的可靠性與穩(wěn)定性。

伊斯蘭金融已經(jīng)取得長足的發(fā)展，但是還有很長的路要走，因?yàn)?萬億美元與232萬億美元的傳統(tǒng)金融資產(chǎn)(不包括衍生品)相比，仍然微不足道。

伊斯蘭金融對華爾街的真正挑戰(zhàn)在于，它能否建立一種更高效、更道德、更穩(wěn)定的體系。至少伊斯蘭金融已經(jīng)很好地滿足了伊斯蘭客戶的需求。在道德基礎(chǔ)方面，傳統(tǒng)金融有兩個關(guān)鍵問題——信息不對稱問題與委托代理問題。由于市場是不完全透明的，市場參與者獲得的信息不對等，因此我們需要借助銀行這樣的中介機(jī)構(gòu)代表我們行使權(quán)利。金融機(jī)構(gòu)是代表委托人、實(shí)體經(jīng)濟(jì)儲蓄者以及借款人的信托代理人。

這場金融危機(jī)充分表明，金融工程使聰明的銀行家能夠以公共資金為代價牟取利潤，因?yàn)榻鹑谘苌Y產(chǎn)的規(guī)模變得越來越大(超過GDP的5倍)。當(dāng)這些金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)危機(jī)時，政府往往不得不代其埋單，因?yàn)樗鼈儭按蠖坏埂薄＿@不是自由市場提倡的公平競爭環(huán)境。

這里真正的問題在于，在信息不對稱的環(huán)境中，委托人如何知道，代理人(銀行)通過道德風(fēng)險行為已經(jīng)向委托人轉(zhuǎn)移了風(fēng)險?伊斯蘭金融也面臨著同樣的考驗(yàn)。

如果伊斯蘭金融的理論專家可以解決這個問題，那么到那時，我們就真正有了華爾街的替代品。

作者為中國銀監(jiān)會首席咨詢顧問和國際咨詢委員會委員，清華大學(xué)和馬來西亞大學(xué)兼職教授