銀行系基金五年試點未了局

5月26日下午，國內八家銀行系基金公司的高管齊聚北京，參加央行召集的銀行系基金試點經(jīng)驗與教訓總結座談。

自2005年4月6日首批三家銀行系基金公司——工銀瑞信、建信、交銀施羅德經(jīng)國務院批準試點以來，銀行系基金公司就肩負著管理層和投資者厚重的期望，同時，也承受著來自業(yè)界的種種擔心和疑慮。

2007年至2008年，第二批銀行系基金公司——浦銀安盛、農(nóng)銀匯理、民生加銀先后成立，同時，招商銀行、中國銀行則通過股權受讓，分別參股和控股了招商、中銀兩家基金公司，銀行系基金公司發(fā)展到八家，成為國內現(xiàn)有六十家基金公司中的一支重要力量。

“這種會已經(jīng)開過多次，至今沒有形成最終的結論。我認為，銀行系基金公司發(fā)揮了特定的歷史作用，試點是成功的?！币患毅y行系基金公司的老總對本刊記者說。

不可否認的是，在取得了一定成績的同時，銀行系基金的問題依然較多，影響了業(yè)界關于銀行系基金共識的形成。

其中，銀行系基金對于大股東銷售渠道的過度依賴，以及由此帶來的自身核心競爭力不足，就常受到業(yè)界的詬病。

5月23日，2009年十大“金?；鸸芾砉尽痹u選揭曉，銀行系基金公司無一上榜，從一個側面顯示出銀行系基金公司在某種程度上的尷尬。

規(guī)模競跑

以管理資產(chǎn)規(guī)模論英雄，這是基金業(yè)的一條重要生存和發(fā)展法則，也是銀行系基金公司的重點經(jīng)營目標。對于基金公司來說，管理資產(chǎn)規(guī)模既決定著公司的市場份額和在投資者中的影響力，也決定著公司每年的管理費收入和股東的投資回報率。

截至3月31日，交銀施羅德、工銀瑞信、中銀三家基金公司分別以667.66億元、528.10億元、343.83億元的公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模，位列銀行系基金公司前三甲。建信。招商、農(nóng)銀匯理、民生加銀、浦銀安盛則依次位居第四至第八名。

不過，在競爭激烈的基金市場，變化在隨時發(fā)生。以中銀基金公司為例，該公司今年一季度進入銀行系基金前三名，主要依賴2月11日成立的中銀藍籌精選。憑借中銀藍籌精選高達61.84億元的首募規(guī)模，中銀以微弱優(yōu)勢暫時排到了建信的前面。5月28日，建信社會責任ETF及其聯(lián)接基金公告成立，首募規(guī)模合計28.16億，這讓建信又重新超過中銀，回到了銀行系基金公司老三的位置。

在首批試點的三家銀行系基金公司中，交銀施羅德的規(guī)模增長速度相對最快，已超過工銀瑞信約兩成，并接近建信的兩倍。2009年，交銀施羅德、工銀瑞信、建信的凈利潤分別為3.62億元、1.76億元、0.75億元。

與首批三家銀行系基金公司相互間已拉開一定差距相比，第二批試點的三家銀行系基金公司間的分化更大。截至2010年3月31日，農(nóng)銀匯理的管理資產(chǎn)規(guī)模為198.68億元，躋身中型基金公司行列，而民生加銀、浦銀安盛的管理資產(chǎn)規(guī)模分別為40.55億元、16.71億元，還屬于小型基金公司。

“長期來看，基金公司應真正以客戶為導向而不是以規(guī)模論英雄，將基金規(guī)模作為經(jīng)營活動的結果而非動因。”民生加銀基金管理有限公司總經(jīng)理張嘉賓說。

渠道呵護

依托大股東遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點資源，工、農(nóng)、中、建、交五大行旗下的基金公司具有得天獨厚的優(yōu)勢，銀行系基金的新基金首募規(guī)模遠高于行業(yè)平均水平，這種特點自2005年首批銀行系基金公司誕生起就體現(xiàn)得比較明顯。

2005年8月至12月，工銀瑞信核心價值、交銀精選股票、建信恒久價值先后成立，首募規(guī)模分別為43.46億元、48.74億元和62.01億元，合計達154.21億元。同期，由非銀行系基金公司發(fā)起設立的股票基金的首募規(guī)模絕大多數(shù)在10億元以下。

“銀行系基金壯大了基金行業(yè)，推動了資本市場的發(fā)展。”建信基金董事長江先周對《瞭望東方周刊》說。銀行系基金公司成立后，商業(yè)銀行更加重視基金銷售業(yè)務，注重引導客戶進入資本市場，對原先過分集中在銀行系統(tǒng)的資金進行分流，而銀行客戶對于銀行系基金公司也相對更加信任，更容易接受，從而加快了國內融資方式從間接融資向直接融資的轉變。

從商業(yè)銀行自身經(jīng)營角度看，銀行系基金促進了商業(yè)銀行業(yè)務轉型。首先，商業(yè)銀行的業(yè)務原先以對公業(yè)務為主，后來轉向對公業(yè)務和對私業(yè)務并重；第二，商業(yè)銀行對私業(yè)務原先主要是抓存款和結算，后來向中間業(yè)務延伸，更加重視理財，對于培養(yǎng)商業(yè)銀行的理財隊伍起到了積極作用。

2006年至2007年，銀行銷售渠道對基金業(yè)發(fā)展的推動作用在牛市中得到急劇放大，一度出現(xiàn)很多儲蓄客戶排隊買基金的場面，基金業(yè)的管理資產(chǎn)規(guī)模從2005年底的4691億元，快速上升2007年底的32755億元，增長了近6倍。

在這輪增長中，無論是銀行系基金，還是非銀行系基金都得到了較快增長，但截至2007年12月31日，銀行系基金管理資產(chǎn)規(guī)模的占比約為6％，原先人們關于銀行系基金成立后會迅速壟斷銀行哨售渠道的擔心并沒有成為現(xiàn)實。

自2008年之后，新基金銷售的難度重新增加，銀行系基金的渠道優(yōu)勢再度得到體現(xiàn)。2010年以來，農(nóng)銀匯理中小盤、中銀藍籌精選分別以97.31億、61.84億的首募規(guī)模，遠高于其他非銀行系基金公司的新發(fā)基金。

“銀行系受惠于股東方的支持，在產(chǎn)品發(fā)行階段能在市場上獨占鰲頭，這一優(yōu)勢較為明顯。除此以外我們沒有明顯的優(yōu)劣勢，因為我們同處一個市場，我們的人員也都來自于市場。”農(nóng)銀匯理相關負責人在接受本刊記者采訪時說。

風險防控

如同一個硬幣的兩面，銀行系新基金在取得驚人首發(fā)規(guī)模的同時，風險也如影隨形。即使是強調選擇合適時機發(fā)行合適產(chǎn)品的交銀施羅德也難以幸免。

2009年9月，交銀180治理EIF及其聯(lián)接基金成立，合計80.99億的首募規(guī)模值得該公司額手相慶。但其后的股市下跌，令它們的凈值出現(xiàn)較大損失。截至2010年5月31日，虧損已雙雙超過20％。2010年5月24日起，交銀施羅德旗下今年首只新基金交銀主題開始發(fā)行，最新信息顯示，其銷售同樣比較困難。

“對于客戶來說，關鍵是看能否賺錢。如果碰到股市下跌，股票基金的首發(fā)規(guī)模越大，傷害面也就越大?！币晃汇y行系基金公司的老總說。

與新發(fā)基金存在選時風險相比，基金公司急于擴張規(guī)模而導致的內部管理滯后所暴露出來的風險更高。2009年12月30日10時25分，交銀ErF緊急停牌，主要原因是該基金的申購贖回清單計算出現(xiàn)重大偏差，導致大量套利交易，作為基金管理人，交銀施羅德頃刻面臨遭遇重大損失的風險。

2009年12月30日，在上證180治理ETF的申贖清單中，中國平安的數(shù)量本應為900股，但交銀施羅德卻將之誤增至10100股。該項數(shù)據(jù)錯誤直接導致當天該基金的參考單位基金凈值比正常值高出約一倍。在這種情況下，大量套利者不斷在二級市場買人該基金，并旋即贖回為一籃子股票后在二級市場上賣出，獲取巨大的套利差價。而套利者的高額利潤就來源于交銀施羅德的損失。

在EIT事件發(fā)生后，交銀施羅德通過多方緊急協(xié)調，讓套利者放棄了套利所得，從而挽回了大部分損失。雖然如此，該事件仍然讓人心有余悸，并對交銀施羅德的品牌造成了較大傷害，也令交行的聲譽受到一定程度的連累。

“必然是在管理上出了問題；但沒出事并不代表管理上沒有問題。”一家銀行系基金公司的老總說。

投研突圍

目前，國內8家銀行系基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模合計為2468億元，在60家基金公司2.45萬億元的總管理資產(chǎn)規(guī)模中的占比約為10％。雖然銀行系基金沒有形成此前市場所擔心的壟斷，但新的憂慮也隨之而來：在各大商業(yè)銀行注入了巨大的品牌資產(chǎn)，并給予了其他非銀行系基金求之不得的渠道支持之后，銀行系基金公司的發(fā)展現(xiàn)狀與商業(yè)銀行的顯赫金融地位并不匹配。

“作為基金的主要銷售渠道，銀行必須以客戶利益為優(yōu)先考慮目標，不單是賣自己基金公司的基金，同時也要賣其他基金公司的產(chǎn)品。對于旗下基金公司的第一只或第二只產(chǎn)品，銀行會給予一定的照顧，但對于后面的產(chǎn)品，還必須看基金業(yè)績。如果基金業(yè)績不好，客戶經(jīng)理怎么賣呢?所以，銀行系基金也必須先把業(yè)績做好，銀行系基金的渠道優(yōu)勢只是暫時的、短期的，不是可以永遠持續(xù)下去的，能夠持續(xù)的只有投資業(yè)績和服務。”江先周說。 各大商業(yè)銀行對于旗下控股或參股基金公司的渠道支持，主要集中于新基金發(fā)行，在老基金的持續(xù)營銷方面則“心有余而力不足”。具體的支持手段包括召開內部視頻會議、向客戶經(jīng)理下達更加嚴格的考核指標等。

近年來，隨著商業(yè)銀行市場化程度的提高，工行、建行等市場化程度較高的銀行對旗下基金公司新基金首發(fā)的支持力度已呈減弱之勢，而中行、農(nóng)行、交行等也將面臨必須兼顧銀行客戶的利益和更好地發(fā)展基金銷售與托管等中間業(yè)務的壓力。 對于這種形勢，工行也一直有著比較清醒的認識。工行行長、工銀瑞信董事長楊凱生曾表示，無論什么樣股東背景的基金管理公司，未來的生命力都在于資產(chǎn)管理能力和服務水平。業(yè)績和服務不佳，無論股東背景如何，一樣會被投資者淘汰，被市場所拋棄。

而從各大銀行系基金的具體業(yè)績表現(xiàn)看，以首批三家銀行系基金公司各自的首只基金產(chǎn)品為例，工銀瑞信核心價值、交銀精選、建信恒久價值自成立以來的總回報率分別為310.25％、267.39％、177.29％，工銀瑞信核心價值的業(yè)績表現(xiàn)相對最好。

在談及對于各大銀行系基金公司表現(xiàn)的評價時，上海一家基金公司的資深從業(yè)人員說：“交銀施羅德的風格最為積極，但波動性較大，所伴隨的風險也相對較高；工銀瑞信比較穩(wěn)健，旗下基金整體業(yè)績都比較好，與商業(yè)銀行的文化更加吻合；建信基金相對保守，這導致該公司的規(guī)模暫時落在后面；而中銀基金則更加平淡無奇?！?/p>

在2005年前后，非銀行基金公司往往談銀行系基金而色變；近兩年來，基金業(yè)的觀點則在向另外一個方向轉變，很多業(yè)內人士已不怎么看好銀行系基金的發(fā)展。

一些年管理費收入在10億元以上的大型基金公司的高管們，憑借雄厚的財力和內部控制人的地位，通過濫發(fā)巨額工資和年終獎金，大幅拉升基金業(yè)的人力成本，從而達到高管自肥、沉重打擊競爭對手的雙重效果。這不但令普通的小型基金公司生存維艱，即使是銀行系基金公司也壓力巨大。2009年，浦銀安盛、民生加銀的凈虧損分別高達2986萬元、5996萬元，就是基金業(yè)經(jīng)營環(huán)境在急劇惡化的一種反映。

一家銀行基金公司的老總表示，中國商業(yè)銀行擁有巨大的金融資源，在這方面與歐洲比較類似，而與美國金融業(yè)主要以投資銀行為主有較大區(qū)別。在歐洲基金業(yè)，J.P.摩根、德意志銀行、巴黎銀行、匯豐銀行旗下的資產(chǎn)管理公司都發(fā)展良好，市場地位舉足輕重。因此，國內銀行系基金公司如果能堅持穩(wěn)健風格，比別人少犯錯誤，那么其中長期發(fā)展空間仍相當廣闊。