美國經濟危機給我們的啟示

[摘 要]由于美元的世界貨幣地位和巨大的消費量，在次貸危機對美國經濟造成巨大沖擊的同時，危機也向歐洲、日本等發達國家蔓延。危機進一步引發了全球性信貸緊縮和全球金融市場的劇烈動蕩與恐慌。美國經濟衰退所導致的全球需求增長的大幅放緩，必然對我國經濟增長造成影響。本文通過分析美國次貸危機產生的原因、蔓延及對我國經濟的影響，說明此次金融危機對我國商業銀行、資產證券化及金融監管等有著深刻的啟示。

[關鍵詞]次貸危機 影響 啟示

1 次貸危機

美國住宅金融機構在發放貸款時，根據申請者過去的信用歷史、借款額度、目前的收入狀況等指標，建立了一套“信用評分”標準，從上至下分為“優級貸款”、“Alter-A貸款”、“次級貸款”。“次級債”是最低等級貸款，借款者一般年收入不足3，5萬美元、信用記錄較差、首付款低于20％，月還款占收入比超過50％。次級貸款在住房抵押貸款市場中的比重由1990年的2％左右增加到2006年的約13％。到2006年末，次級貸款奇跡般地增加到1.3萬億美元。

2 次貸危機對我國經濟的影響

2.1 次貸危機對我國出口的影響。美國經濟衰退所導致的全球需求增長的大幅放緩，必然對我國經濟增長造成影響。我國經濟增長的主要動力之一是外需拉動，特別是美國消費者對中國產品的需求。2004年我國出口增長占全國GDP增長的2％，2005年上升到4％，2006年進一步上升到6％以上。如果將經第三國和中國香港轉出口的商品計算在內，中國對美國的出口價值約占中國出口額的50％。所以，從很大程度上來說，美國對我國產品的需求很大程度上決定了中國的出口經濟。研究數據顯示，美國經濟增速下降1％，我國出口增速就要下降6％。美國進口商采取了前所未有的采購從緊策略，中國外貿企業遭遇訂單不斷縮水，對出口企業產生負面影響，從而對相關行業上市公司產生沖擊，間接影響我國資本市場的穩定。

2.2 次貸危機對我國金融市場的影響。美國次貸危機對我國資本市場的間接影響不容小視，主要表現在心理預期、資金流動等方面。我國境內證券市場尚未全面對外開放，人民幣也實行外匯管制，在目前市場分割的情況下，中國境內股市擁有一道與外界相對隔絕的“屏障”。雖然我國上市公司中只有6家銀行購買了少量美國次級債券，損失甚微，但部分企業在香港、內地同時發行股票，會通過H股對A股的比價效應影響到內地股市。全球性金融事件使周邊市場繼續深度下跌，中國的投資者心態也會受到一定的沖擊。

2.3 次貸危機對我國宏觀調控的影響，次貸危機會使人們對未來經濟增長信心下滑、減息預期增加、美元貶值預期加大。美國不斷采取降息、注資等政策，這些政策在很大程度上加劇了全球的流動性問題。人民幣升值，我國出口的商品以美元計算價格會上升，加之中國企業的勞動力成本和環境成本正在持續上升，進而降低了我國出口商品的競爭力，導致我國出口的下降，貿易環境可能嚴重惡化。隨著美元貶值，我國巨額外匯儲備大幅度縮水，國民財富被弱勢美元蠶食，中國依靠消耗資源和勞動力所掙的符號貨幣消失在美元的貶值中。

3 次貸危機對我國的啟示

3.1 我國房地產信貸具有美國次級信貸的特征。目前，我國的房地產信貸市場在某些方面有著與美國相同的特征。以房價收入比來度量。中國的住房抵押貸款無疑已越來越具有美國式次級抵押貸款的特征。首先，我國2007年進入持續加息周期，僅2007年我國中央銀行10次提高存款準備金率，6次提高存貸款基準利率，房地產業面臨利率上升的風險。其次，隨著房價不斷上漲，中國的銀行也參與了炒房市的”盛宴”。他們為了爭奪房貸客戶，展開了一場轟轟烈烈的破壞性競爭。有的不惜利用職工及親屬關系低門檻拉客戶，更有甚者，直接大肆宣傳“零按揭”、“零首付”，借“轉按揭”之名大搞“次貸”之實。應該說，正是美國的次貸危機，讓中國房地產市場逐漸清醒過來。鑒于此，貨幣管理部門應及早控制流動性的程度，提前對剩余的流動性提供相應的需求渠道，從而化解流動性過剩可能造成的危害。

3.2 完善中央銀行的職能。隨著經濟和金融環境的不斷變化，越來越多的新問題新危機不斷涌現。為了更好地應對不斷發展的新問題，我國的經濟政策需要調整和改革，制定和執行政策的部門也需要轉換和完善職能，更好地發揮宏觀調控作用。在美國次貸危機中，美聯儲作為最后貸款人的角色發生了變化。傳統上最后貸款人只向市場和機構提供流動性，但在本次危機中美聯儲采取了減息的貨幣政策；傳統上一般由中央銀行和財政部聯合行使最后貸款人職能，但在此次次貸危機中，連美國總統也積極介入甚至動用國家信譽；傳統上中央銀行只救助缺乏流動性但具有清償力的機構，但在本次危機中救助的機構還包括缺乏清償力的機構。救助機構不僅涉及金融機構，還包括大量抵押貸款公司等非金融機構。本質上來說，在次貸危機中，傳統意義上的最后貸款人角色被徹底顛覆了。次貸危機啟示我們：在金融運行環境更加錯綜復雜，系統性風險的程度、深度及廣度大大超過原來認識的狀況下，最后貸款人的職能和措施都發生了巨大的轉變。這對我國完善中央銀行職能具有深刻的借鑒意義。

3.3 建立存款保險制度。存款保險制度是一種金融保障制度，是指吸收存款的機構作為投保人，根據吸收存款的數額，按規定的保費率向存款保險機構投保。當存款機構發生經營危機或面臨破產倒閉時，存款保險機構向其提供財務救助或直接向存款人支付部分或全部存款，從而保護存款人利益，維護銀行信用，穩定金融秩序，這是一種制度，建立存款保險制度有利于防范金融風險，穩定一國金融體系；有利于保護廣大儲戶利益，總體上增強銀行信用；有利于革新傳統觀念，提高公眾風險意識：即在實行社會主義市場經濟條件下，企業破產不僅在理論上已被公眾接受，而且在實踐中已實施。因此，作為經營貨幣這一特殊商品的商業銀行所潛在的風險也應為公眾所接受；有利于加強中央銀行的監管力度，減輕中央銀行的負擔。雖然該制度在我國推行會存在一些障礙。但建立這一制度是相當必要的。

3.4 對我國金融監管的啟示。此次危機的發生，金融體系對其存在的監管缺失或監管漏洞難辭其咎，這對我國金融監管機構來說是個重要警示。

3.4.1 制度建設對于任何一個國家來說都是至關重要的。美國次貸危機很大程度上反映了信息不對稱、制度缺失和標準失控等次級抵押貸款市場上制度的不完善。制度缺失帶來的風險往往是系統性的，破壞力比非系統性風險的破壞力更強更持久。制度建設是市場發展的基礎，對發展中國家而言尤為重要。此次危機對于我國的金融深化，特別是發展金融衍生品市場具有重要的啟示作用，在市場發展過程中，必須首先建設制度和規則，這是對抗系統性風險的有效途徑。制度性建設和規則制定應該完善全面，行之有效。同時，加強相關的風險教育以防止市場的過度投機相當重要。

3.4.2 此次危機提示我們，現代金融體系的監管應更多地強化功能監管和事前監管。隨著金融創新的深化，金融創新的開發涉及到多個部門或機構。由于金融體系間的傳導機制，監管者應能夠審慎地評估金融產品，洞悉整個金融體系的風險。因此，有必要建立標準的監管體系，對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管，以減少監管盲區，提高監管效率。

3.4.3 次貸危機充分表明，在金融市場日益全球化、金融創新日益活躍、金融產品日益復雜的今天，傳統金融市場間的界限已經淡化，跨市場金融產品日益普遍，因此，跨部門的監管協調和監管合作勢在必行。這次次貸危機還啟示我們，在我國金融業積極穩妥地推進對外開放的同時，不能忽視全球金融體系的風險。我國金融機構必須深化改革，提高風險管理能力和綜合競爭力，不盲目地走粗放型擴張的道路。