三問綠色能源企業(yè)價值

新時期里，該如何深入評估一家綠色能源企業(yè)的投資價值?

低碳經(jīng)濟(jì)正成為未來的下一輪市場競爭的一個膠著點，誰能夠把低碳經(jīng)濟(jì)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展好，誰就能夠占據(jù)先機(jī)。這也意味著在下一輪產(chǎn)業(yè)革命里，后起國家和企業(yè)充滿了機(jī)會。那么，中國的綠色能源企業(yè)，為此準(zhǔn)備好了嗎?

在近日舉行的中國投資沙龍上，對于新時期綠色能源企業(yè)的價值評估，政府官員和創(chuàng)投界人士展開了新的追問。

本土稱雄還是世界共舞?

“機(jī)會非常多!”作為一個創(chuàng)投人，北極光創(chuàng)投合伙人鄧鋒在談到自己對綠色能源的看法時這樣說。

四年來，北極光創(chuàng)投在中國投資了40多家企業(yè)，其中有三分之一跟低碳、清潔科技相關(guān)。在鄧鋒看來，不管是對國家也好，還是對企業(yè)也好，機(jī)會無處不在。包括新能源、可再生資源、能源效益、節(jié)能減排，以及各種環(huán)境的處理等，很多地方都創(chuàng)造了企業(yè)去超越競爭對手的機(jī)會。也正是看清了這個趨勢，小企業(yè)才有機(jī)會變成大企業(yè)，甚至成為在國際上領(lǐng)先的公司。

在這個過程中，風(fēng)險投資對低碳企業(yè)的助推作用，似乎也變得無比重要。

鄧鋒在硅谷待了20年，對美國的風(fēng)險投資策略了如指掌。“利用一個個技術(shù)浪潮，從早期的集成電路到后來的PC的硬件、軟件到后來的網(wǎng)絡(luò)，到現(xiàn)在的清潔能源，風(fēng)險投資在里面投了一些公司，造就了世界500強(qiáng)企業(yè)中的包括大家熟知的英特爾、微軟、蘋果和思科，到互聯(lián)網(wǎng)時期的雅虎和谷歌，以及現(xiàn)在的Facebook。這些實際上都是利用一個新的技術(shù)浪潮的出現(xiàn)，創(chuàng)造了一系列世界領(lǐng)先的公司。”鄧鋒說。

不過，在IT產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中國一直處于追趕姿態(tài)中，在諸如電腦芯片這些領(lǐng)域，到目前為止還不能說中國企業(yè)擁有了真正的核心技術(shù)。但是鄧鋒認(rèn)為，在低碳經(jīng)濟(jì)、清潔能源等方面就不一樣了，中國企業(yè)和國外企業(yè)基本在同一條起跑線上。

最關(guān)鍵的是，中國企業(yè)擁有的很多優(yōu)勢是美國人沒有的。比如，凡是清潔科技都需要一個很大的產(chǎn)能，實驗室只是低碳技術(shù)的一部分，一到產(chǎn)業(yè)化就必須選擇一個能夠大量量產(chǎn)、低成本的環(huán)境，包括生產(chǎn)設(shè)備的制造，相對低廉的人力成本等等，這恰恰是中國企業(yè)的競爭利器。

鄧鋒的觀點也并不是“獨樹一幟”，作為政府官員，國家氣侯變化專家委員會副主任何建坤的看法和鄧鋒大體一致。

何建坤說：“中國本土的需求大，企業(yè)在本土比較容易適應(yīng)，引進(jìn)的很多技術(shù)可能面臨著水土不服，不能適應(yīng)中國當(dāng)?shù)氐囊恍┣闆r，所以我們又有自己一些獨特的優(yōu)勢。特別是中國政府現(xiàn)在非常注重低碳結(jié)構(gòu)的發(fā)展，有很多激勵的措施和很多政策法規(guī)制度方面的保障，而且企業(yè)在這種情況下，能夠利用我們當(dāng)前的有利形勢，有可能我們整體的低碳方面的競爭力會有比較好的發(fā)展。”

事實的確如此，在太陽能領(lǐng)域，中國的企業(yè)已經(jīng)組成全球最大的太陽能生產(chǎn)商隊伍；在能源電池方面，原來有一些是國外公司領(lǐng)先，現(xiàn)在不少中國企業(yè)都呈現(xiàn)出后來居上的姿態(tài)。

“所以包括我們現(xiàn)在投資的一兩個案子當(dāng)中，就是歐美的技術(shù)，但它不能在歐洲生產(chǎn)，也不能在美國生產(chǎn)，最后它一定要來中國找合作伙伴，這樣的話中國就成為原創(chuàng)性的一部分。”鄧鋒說，“中國的機(jī)會是能夠跟他們平起平坐，我相信經(jīng)過一段時間以后，中國會出現(xiàn)很多世界級企業(yè)。”

上市：終點還是起點?

有一家已經(jīng)上市的風(fēng)能企業(yè)，剛上市時每股20元左右，后來最高達(dá)到了每股80多元，這令諸多企業(yè)艷羨不已。在中國，很多新能源企業(yè)都懷揣著有朝一日上市的夢想。但是，該如何去評估一家新能源企業(yè)的投資價值?所有的新能源企業(yè)都是“香餑餑”嗎?

“不是所有的公司都一樣，要區(qū)別對待。”鄧鋒說，中國有一個很顯著的特點，一旦某個產(chǎn)業(yè)熱起來，大家就蜂擁而上，結(jié)果魚龍混雜泥沙俱下。因此，風(fēng)險投資者總是喜歡要從長期來看企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵是什么。

其實風(fēng)險投資是一塊可以賺快錢的領(lǐng)域，特別是在早期的投資，所以它特別依賴于創(chuàng)新，這種創(chuàng)新或者是技術(shù)創(chuàng)新，或者是商業(yè)模式創(chuàng)新，更多是技術(shù)方面的創(chuàng)新。所以風(fēng)險投資的企業(yè)對象特別要有先進(jìn)的技術(shù)。

“它(指新能源企業(yè))要有創(chuàng)新，而且一定是要有競爭利潤。”鄧鋒認(rèn)為，低碳經(jīng)濟(jì)類企業(yè)的創(chuàng)新主要體現(xiàn)于技術(shù)創(chuàng)新，核心技術(shù)一般來說是有很高的競爭力的，一旦有這種競爭力，企業(yè)只要不斷往前走就可以創(chuàng)造一個可持續(xù)發(fā)展模式。“這種情況下就可以估價。股價有時候不完全說明問題，它會隨著市場變化而變化，但總體上來說只要公司價值在往上提升，股價就會往上漲。”

過去幾年里，北極光投資了一系列新能源企業(yè)，涉及行業(yè)包括太陽能、LED、鋰電池、燃料電池、鉛酸電池、水處理，以及生物可降解材料等。北極光投資的這些公司，看中的不僅僅是有朝一日上市的可能性，更多的是看好其在世界上通過它領(lǐng)先的技術(shù)變成世界級企業(yè)的可能性。

回看過去，英特爾、思科、谷歌等如今如日中天的國外巨頭，它們上市的時候公司價值

都不是最高的，但在公司上市以后，因為有技術(shù)創(chuàng)新的推動，后來的股價跟它上市相比已經(jīng)多了十倍。“所以在這方面也是我們投每一家公司的信條，我們都希望投資的企業(yè)有一天能夠上市，但上市不是它的終點而是起點。”鄧鋒說。

較過去而言，中國企業(yè)的研發(fā)力量和研發(fā)水平有了很大的提高，特別是中國當(dāng)前低碳的發(fā)展勢頭非常好，市場的需求非常大，市場需求大，有助于產(chǎn)業(yè)能夠快速地實現(xiàn)規(guī)模化的發(fā)展，迅速地占領(lǐng)市場。

現(xiàn)在大家都把當(dāng)前新能源節(jié)能減排和低碳技術(shù)發(fā)展定義為新的技術(shù)革命，在傳統(tǒng)的工業(yè)革命時代中國沒有趕上，在那個方面我們落后了，各種核心技術(shù)都在發(fā)達(dá)國家手里。如果說現(xiàn)在新能源革命。中國能夠整合我們的各項優(yōu)勢，發(fā)揮我們的優(yōu)勢，有可能在這個方面我們能夠抓住新的經(jīng)濟(jì)增長點，培育出我們的核心產(chǎn)業(yè)和有競爭力的企業(yè)。

很顯然，上市似乎只是新能源企業(yè)拓展自己更長遠(yuǎn)發(fā)展路徑的一個契機(jī)。

政策助力還是袖手旁觀?

不過對企業(yè)來講，這個過程中競爭是激烈的，也是殘酷的。從新能源企業(yè)的角度來看，它們都希望獲得政府在政策、制度等各方面的支持，甚至期盼單獨獲得政府的某些“綠燈”，但這似乎也和政府方面的想法不太一樣。

何建坤說：“新能源的技術(shù)發(fā)展是一個方向，也是一個經(jīng)濟(jì)增長點，因為當(dāng)前中國不差錢，只要是新的經(jīng)濟(jì)增長點都往這個方面投，所以各個地方，各個機(jī)構(gòu)，都把新能源作為自己的任務(wù)，大家一窩蜂來上，到最終就看哪個企業(yè)有自主創(chuàng)新能力，有自主核心知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)，能夠快速地降低成本，適應(yīng)市場需求，就能站住腳。”

就技術(shù)創(chuàng)新與政策推動的雙向互動這一點，風(fēng)投人體會稍微會深點，因為他們也總是和先進(jìn)技術(shù)打交道。從投資人角度，怎么去看跟企業(yè)、政府的關(guān)系呢?

鄧鋒說，技術(shù)創(chuàng)新有個過程，開始可能是原創(chuàng)技術(shù)，然后是產(chǎn)品出來，接著在市場進(jìn)行推廣，最終被客戶接納，產(chǎn)生利潤。在早期技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)中，其實需求的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于技術(shù)推廣的資金量，技術(shù)推廣可能是三倍五倍的資金，政府也很難看得出來哪個好哪個不好，那么在早期技術(shù)選擇性上，更多是由市場來進(jìn)行。

不過他也說，“實際上政府提供的是政策，市場還要做一些環(huán)境的培育。當(dāng)然我覺得核心性的東西國家要支持，在成熟技術(shù)推廣這一塊，是有爭論的，我個人認(rèn)為這確實是一個中間地帶。對成熟技術(shù)推廣這一方面，有些企業(yè)沒有能力，真正讓它大規(guī)模推廣的確很難，它推廣的過程需要大量的資金，企業(yè)是很難承受的。最好是這塊由政府推廣，作為它投入資金或者激勵的一部分，而把真正原創(chuàng)技術(shù)的開發(fā)早期和產(chǎn)品的開發(fā)成長留給市場，留給創(chuàng)投公司。”

良性的競爭能夠促進(jìn)技術(shù)的創(chuàng)新，也能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和成本的降低，可能大部分企業(yè)經(jīng)過一段時間以后或者被并購或者被淘汰掉，但這也是企業(yè)發(fā)展的規(guī)律。所以何建坤認(rèn)為，在這個情況下，政府的激勵是激勵企業(yè)創(chuàng)新，但絕不是你是一個好的節(jié)能項目，政府就都要支持。

英國氣侯變化資本集團(tuán)中國區(qū)總裁路躍兵認(rèn)為，無論是在能效方面還是在新能源、低碳能源這些方面，都有大量的產(chǎn)業(yè)鏈會出來，而且產(chǎn)業(yè)在不同的價值鏈上會有不同的投資機(jī)會和行業(yè)會出現(xiàn)。因此，企業(yè)也需要有用新的競爭模式來在未來的市場上進(jìn)行競爭，比如說在供應(yīng)鏈上面，怎么樣實現(xiàn)低碳化、綠色化等等，這意味著企業(yè)要不斷地去設(shè)計、創(chuàng)新競爭模式，從而取得這種戰(zhàn)略機(jī)會。

鄧鋒也說，這個產(chǎn)業(yè)是明朗的，前景也是很清晰的，但是哪個企業(yè)能夠抓住機(jī)遇，關(guān)鍵得看自身的創(chuàng)新能力和盈利模式。