基金緣何折戟節(jié)后井噴行情

國(guó)慶長(zhǎng)假過(guò)后，A股市場(chǎng)出現(xiàn)井噴行情，從10月8日至10月15日的六個(gè)交易日里，上證綜指漲幅高達(dá)11.88％，很多飽受前期熊市折磨的基金投資者期望股市的上漲能為他們挽回?fù)p失。

然而，事與愿違，大量股票基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)漲幅，甚至有100多只基金不漲反跌，公募基金投資理念混亂導(dǎo)致其業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡，在讓投資者被動(dòng)吞咽苦果的同時(shí)，也令其自身陷入被市場(chǎng)進(jìn)一步邊緣化的危局。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰指出，公募基金和市場(chǎng)主流指數(shù)嚴(yán)重脫離，問(wèn)題嚴(yán)重。公募基金的持股重心分布在滬深300指數(shù)成份股以外，即全市場(chǎng)自由流通市值排序后一半的中小盤股票上。目前基金的持股風(fēng)格特征已經(jīng)嚴(yán)重偏離基金契約的約定。

在今年上半年惡炒中小盤股、拋棄大盤藍(lán)籌股的狂潮中，基金是主要的幕后推手之一。部分基金以高成長(zhǎng)概念為幌子，瘋狂推高泡沫嚴(yán)重的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，加大了基金持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)，背棄了專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者所應(yīng)有的價(jià)值投資理念。

在A股市場(chǎng)本輪節(jié)后暴漲行情中，廣發(fā)、天弘、景順長(zhǎng)城等基金公司旗下均有多只基金表現(xiàn)較差，成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)的反面典型。

廣發(fā)聚瑞名列跌幅第一

從10月8日至10月15日，廣發(fā)基金公司旗下的廣發(fā)聚瑞不僅沒(méi)有能夠跟隨大盤上漲，反而逆市暴跌，單位凈值由9月30日的1，1100元，跌至10月15日的1.0290元，跌幅達(dá)7.30％，在國(guó)內(nèi)400多只偏股型基金中跌幅第一。

廣發(fā)聚瑞成立于2009年6月16日，首募規(guī)模70.70億份，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)10.11萬(wàn)戶。按照契約規(guī)定，該基金為主題基金，采用自上而下的“主題投資分析框架”，通過(guò)主題挖掘、主題配置和主題投資三個(gè)步驟，挖掘受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和投資主題的公司股票，通過(guò)定量和定性相結(jié)合的方法，篩選出主題特征明顯、成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建股票投資組合。

自成立以來(lái)，廣發(fā)聚瑞的投資組合先后經(jīng)歷了兩次比較明顯的變化。在2009年三季度，該基金重倉(cāng)中國(guó)平安、興業(yè)銀行、蘭花科創(chuàng)等金融股和煤炭股，從2009年四季度起，轉(zhuǎn)而重倉(cāng)青島海爾、美的電器等家電股，從今年二季度起，大幅增倉(cāng)云南白藥、華潤(rùn)三九、國(guó)電南瑞、許繼電氣等醫(yī)藥股和電氣設(shè)備股。在資產(chǎn)配置方面，該基金的股票倉(cāng)位一直在90％以上。

從具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至10月15日，廣發(fā)聚瑞成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為2.90％，而同期上證綜指的漲幅為7.03％，滬深300指數(shù)的漲幅為12.38％，該基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，當(dāng)初購(gòu)買該基金的投資者還不如購(gòu)買一只指數(shù)基金。

除廣發(fā)聚瑞外，廣發(fā)旗下的策略優(yōu)選、核心精選、廣發(fā)大盤成長(zhǎng)的表現(xiàn)也很糟糕，從10月8日至lO月15日，它們的單位凈值分別下跌4.29％、4.28％、1.25％。

背離均衡配置原則，在行業(yè)配置和個(gè)股選擇方面的追漲殺跌，是廣發(fā)旗下多只基金與大盤嚴(yán)重脫節(jié)的主要原因。以廣發(fā)策略優(yōu)選為例，截至2010年6月30日，該基金在金融保險(xiǎn)板塊的持股比例僅占基金資產(chǎn)凈值的1.23％，低配了約29個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，廣發(fā)策略優(yōu)選的資產(chǎn)配置也與股市的實(shí)際走勢(shì)截然相反。2009年12月31日，當(dāng)上證綜指處于3277點(diǎn)時(shí)，該基金的股票倉(cāng)位高達(dá)84.51％；2010年6月30日，當(dāng)上證綜指已跌至2398點(diǎn)時(shí)，其股票倉(cāng)位反而降至75.05％。事實(shí)證明，該基金并不具備基本的選時(shí)能力。

天弘基金滿盤皆墨

與廣發(fā)聚瑞相比，天弘周期策略的跌勢(shì)幾乎同樣猛烈。從10月8日至10月15日，該基金的跌幅達(dá)7.21％。而天-弘基金公司旗下的其他偏股基金也無(wú)一上漲，天弘精選、天弘深證成指、天弘永定成長(zhǎng)的同期收益率分別為2.55％、－0.39％、－2.81％，可謂滿盤皆墨。

天弘周期策略成立于2009年12月17日，首募規(guī)模6.99億份。按照基金契約，該基金的股票倉(cāng)位為60％至95％。天弘基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)出周期波動(dòng)的固有規(guī)律，天弘周期策略將通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間演繹關(guān)系的分析，預(yù)判宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的經(jīng)濟(jì)周期階段，結(jié)合各類資產(chǎn)的預(yù)期市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具等大類資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

今年上半年，天弘周期策略重點(diǎn)配置了醫(yī)藥、電子、軍工等行業(yè)，前五大重倉(cāng)股分別為中工國(guó)際、江中藥業(yè)、中國(guó)衛(wèi)星、羅萊家紡、古井貢酒。在國(guó)慶節(jié)后，這些重倉(cāng)股都遭到市場(chǎng)的猛烈拋售，從而拖累了基金凈值的表現(xiàn)。在資產(chǎn)配置方面，該基金一季度末的股票資產(chǎn)比例為87.15％，二季度末降至66.81％。

該基金的基金經(jīng)理呂宜振和姚錦曾在今年中報(bào)中表示，政策預(yù)期的進(jìn)一步明朗將刺激市場(chǎng)情緒，同時(shí)疊加上嚴(yán)格的地產(chǎn)政策環(huán)境下，市場(chǎng)預(yù)期金九銀十地產(chǎn)價(jià)跌量增，前期跌幅較大的周期性行業(yè)將有可能取得超額收益。不過(guò)，從國(guó)慶節(jié)后的凈值表現(xiàn)看，該基金沒(méi)有能及時(shí)調(diào)整其投資組合中的行業(yè)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致在本輪E漲行隋中的踏空。

天弘基金公司成立于2004年11月8日，是國(guó)內(nèi)基金公司中第41家成立的基金公司。截至今年6月30日，該基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為40億元，在60家基金公司中名列第55位，發(fā)展速度較為緩慢。

與天弘周期策略同病相憐，天弘的旗艦基金天弘精選的表現(xiàn)也很黯淡。該基金成立于2005年10月8日，曾于2007年10月兒日實(shí)施拆分，進(jìn)行凈值歸1的集中持續(xù)營(yíng)銷，導(dǎo)致大量投資者在高位被套。截至2010年10月15日，該基金的單位凈值為0.615元。近三年來(lái)，當(dāng)初受基金拆分誤導(dǎo)而申購(gòu)的投資者飽受套牢之苦，至今損失慘重。

景順長(zhǎng)城復(fù)制虧損

慘痛踏空本輪上漲行情的不僅有廣發(fā)、天弘等內(nèi)資基金公司，也包括景順長(zhǎng)城這樣的中美合資基金公司。在國(guó)慶長(zhǎng)假后的六個(gè)交易日里，景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)與景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)分別以－5.75％、－5.60％的凈值增長(zhǎng)率，位列跌幅榜第三、第四位。作為國(guó)內(nèi)的六只復(fù)制基金之一，景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)復(fù)制了母本基金的虧損，且跌幅更大。

景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)成立于2006年10月11日，初始募集規(guī)模55.27億份。該基金之所以被稱為增長(zhǎng)2號(hào)，是因?yàn)樗漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)基本與景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)一模一樣，被稱為復(fù)制基金。

《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第二章第七條明確規(guī)定，申請(qǐng)募集基金，擬募集的基金應(yīng)該“不與擬任基金管理人已管理的基金雷同”。該規(guī)定是為了避免同一基金管理人旗下基金產(chǎn)品同質(zhì)化，以防止基金公司向投資者圈錢。

然而，在2006年至2007年，國(guó)內(nèi)基金業(yè)卻上演了荒唐的一幕。南方、景順長(zhǎng)城等基金公司打著創(chuàng)新的幌子，公然推出所謂的復(fù)制基金，即新基金的投資策略與母本基金完全—樣。

景順長(zhǎng)城與景順長(zhǎng)城2號(hào)的基金經(jīng)理均為王鵬輝和楊鵬。在經(jīng)過(guò)三年多的運(yùn)作之后，這兩只基金的投資組合已基本雷同。2010年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，它們都持有相同的前十大重倉(cāng)股，僅在持股比例方面出現(xiàn)細(xì)微差別。

在資產(chǎn)配置方面，景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)今年一季度末的股票倉(cāng)位為舛，12％，今年6月30日降至72，72％，同期，景順長(zhǎng)城2號(hào)由93.72％降至71.93％。隨著母本基金在選時(shí)方面出現(xiàn)重大失誤，復(fù)制基金也同樣陷入左右挨耳光的窘境。

除景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城增長(zhǎng)2號(hào)外，從10月8日至10月15日，景順長(zhǎng)城優(yōu)選股票、動(dòng)力平衡、鼎益等三只偏股型基金的收益率分別為－1.05％、0.08％、0.78％，表現(xiàn)也都較差。雖然景順長(zhǎng)城公司治理的收益率達(dá)9.85％，與大盤同期漲幅最為接近，但該基金的規(guī)模不足6000萬(wàn)份，在該公司的管理資產(chǎn)總規(guī)模中微不足道，并不具有代表性。