必和必拓攪動全球鉀肥版圖

必和必拓向全球最大鉀肥生產商發起收購， 快速布局引發鉀肥行業地震。在不可再生、供求失衡與壟斷定價權等因素的綜合影響下，以往不慍不火的鉀肥需求預期迅速得以提振。

2010年8月11日，礦業巨頭必和必拓以每股130美元的價格向全球最大鉀肥生產商加拿大鉀肥公司（Potash Corp）發起收購要約。隨后，Potash董事會以“嚴重低估”為由予以否決。時隔一個星期，2010年8月18日，必和必拓再出重拳，繞開董事會，直接向Potash股東開出了386億美元這一加拿大史上最高收購價，在全球鉀肥版圖上掀起軒然大波。

三大因素提振鉀肥需求預期

鉀肥全稱鉀素肥料，是以鉀為主要養分的肥料。在植物生長發育過程中，鉀參與超過60種酶系統的活化、光合作用、同化產物的運輸、碳水化合物的代謝和蛋白質的合成等過程，不僅肥效較快且不易流失，因此是肥料三元素之一，在植物體內含量僅次于氮。

國際肥料工業協會(International Fertilizer Industry Association，以下簡稱IFA)的數據顯示，現已探明的全球鉀鹽資源儲量為167億噸，可供實際開采300年以上。1993-2005年的12年里，鉀肥平均每年的消費增長僅為3.11%。IFA由此預計，2012年和2014年全球鉀肥市場將分別過剩810萬噸和1000萬噸。不難看出，全球鉀肥需求的上漲不足以消化多余的供給而致其處于供過于求的狀態。那么，必和必拓為何還如此鐘情于鉀肥呢？這主要取決于鉀鹽礦本身的資源稟賦、新興經濟體對鉀肥的需求以及壟斷定價權等因素。

在生產化肥的三類主要元素里，與氮、磷可加工轉化、來源多樣化不同，鉀來自鉀鹽，而鉀鹽基本只存在于鉀鹽礦，這使得客觀上鉀因難以再生而顯得稀缺。與此同時，全球鉀鹽礦的分布相對較為集中，主要集中在加拿大、前蘇聯和中東地區，這些地區已探明儲量達80多億噸，占全球總儲量的90%以上，僅加拿大就占了全球53%的資源量。

另一方面，相關數據顯示，中國、印度、巴西等發展中國家的鉀肥消費量占全球鉀肥消費量近70%，新興經濟體的需求旺盛，但鉀鹽礦儲量卻相對稀少。在中國，這一供求矛盾顯得更為突出。中國鉀肥消費量約占全球鉀肥消費量的20%，而探明儲量占比僅為1%，年產量僅占全球1.6%。因此，中國不得不長期依賴進口，成為全球鉀肥市場中需求潛力最大的國家之一—中國鉀肥進口額占消費總量比重超過50%。

而且，鉀鹽的這種分布不平衡所引發的供需不平衡未來將更為突出。中國是農業大國，農業土壤中的營養元素普遍出現重氮、輕磷、缺鉀的非均衡施肥結構現象，中國缺鉀耕地面積已占耕地總面積的56%。由于鉀具有不可替代性，并且與其他營養元素之間可以相互促進、相互制約，長期缺鉀將加大土壤貧化，影響其他肥料的利用效率，使得整個農業生產難以持續。因此，中國未來對鉀肥的需求更為迫切與旺盛。與此同時，作為全球第二大鉀肥消費國，隨著甘蔗產糖、乙醇、大豆等農業產業的發展，巴西對外國鉀肥供應的依賴會繼續提升。而另一鉀肥消費大國印度也不甘落后，目前的進口增幅已經達到了5%。因此，必和必拓在寫給股東的信中，當仁不讓將中國、印度等發展中國家對鉀肥的需求作為獲取投資者支持的籌碼。而全球農產品價格的上漲，使得農戶有更多的資金進行投資，進一步推動鉀肥需求的上揚，更是助推了鉀肥上漲的預期。

基于鉀肥自身資源稟賦與新型經濟體上漲的需求預期，最大限度獲取鉀鹽礦這一稀缺資源便可在未來鉀肥定價上獲取更多的話語權，從而可以通過調控產量來緩解供過于求的現狀，操縱價格最大限度獲取壟斷利潤。正因為此，全球鉀肥預期得以全面提振（附圖）。而必和必拓搶購Potash的舉動，也將之前不慍不火的全球鉀肥版圖全面引爆。

行業整合全面爆發

實際上，Potash并不是必和必拓在全球鉀肥版圖上的第一顆棋子。早在4年前，當中國企業開始組團進行鉀肥談判時，必和必拓就已開始布局全球鉀肥版圖。2006年，必和必拓以聯合投資的方式與加拿大薩斯克徹溫省安各羅鉀礦公司（Anglo Potash）合作，開始進入世界鉀肥最富有的礦區。2008年7月，必和必拓進一步收購安各羅鉀礦公司，全資擁有在薩斯克徹溫省7338平方公里的鉀礦勘探權。同年，必和必拓旗下鉆石和專用鹽公司獲得位于加拿大薩斯克徹溫省的Jansen鉀礦全部控股權。2010年1月底，必和必拓以每股8.35加元總值3.41億加元（約合22億元）的價格收購阿薩巴斯卡鉀鹽公司（Canada Athabasca Potash Inc），阿薩巴斯卡鉀鹽公司是加拿大薩斯克徹溫省第二大鉀肥勘探開采權益擁有者，目前擁有約380平方公里鉀鹽儲量區勘探開采權益，并擁有其他多處勘探開采權益區塊，總面積超過4000平方公里。此外，必和必拓還積極開展鉀肥運輸和港口倉庫方面的建設。短短4年時間，必和必拓以迅雷不及掩耳之勢在鉀肥及其相關領域迅速布局。保守估計，必和必拓當前的計劃產能至少已經達到了1000萬噸，約占目前全球鉀肥產量的1/4，是我國整整一年的鉀肥需求總量。

而成功收購Potash對于必和必拓來說可謂如虎添翼。作為世界上最大的綜合性肥料、飼料及相關工業產品生產商，也是全球鉀肥產能最大的公司，Potash擁有6座鉀鹽礦和1座鉀鹽礦的部分權益。2009年，Potash鉀肥產量約占全球產量的11%，產能占全球的20%，即便是金融危機席卷全球，其毛利率仍然高達60%。Potash公布的數據顯示，到2015年，公司年鉀肥生產能力將從目前的1100萬噸增加到1700萬噸。顯然，如果收購成功，必和必拓的鉀肥總產能將超過2510萬噸/年，將以絕對優勢躍居全球第一位置，并且同時擁有原料、市場兩頭優勢。

面對必和必拓這一后來者的凌厲攻勢，其他鉀肥企業開始以并購與重組積極應對，全球鉀肥版圖悄然醞釀新格局。2009年2月，淡水河谷以8.5億美元現金，從力拓手中購得其位于阿根廷的Potasio里奧科羅拉多鉀肥項目和位于加拿大的里賈納勘探資產的鉀肥資產。此外，淡水河谷積極向外擴張，除了秘魯的Bayóvar項目之外，還在塞爾希培州擁有巴西國內唯一的鉀礦。在俄羅斯，兩大鉀肥巨頭烏拉爾鉀肥公司（Uralkali）和西利維尼特鉀肥公司（Silvinit）正謀求合并，如若成功，將形成一家擁有1150萬噸鉀肥產能的生產商，產能僅次于Potash。瑞銀報告指出，“俄羅斯的整合可能會使卡特爾目前占全球產量的55%比重升至62%”。而由烏拉爾鉀肥公司和白俄羅斯鉀肥公司組建的貿易商BPC，正積極將西利維尼特鉀肥公司收歸囊中。若西利維尼特鉀肥公司加入，BPC的出口市場份額將從29%增至44%。

必和必拓收購Potash更是將全球鉀肥行業的格局變革全面引爆。顯然，必和必拓謀求鉀肥領域內的絕對話語權讓其他國家及企業感到前所未有的壓力，圍繞Potash的爭奪戰全面打響。Potash首席執行官比爾·多伊爾透露：“目前許多第三方企業都向我們發出了收購意向，并前來同我們接洽。這些企業所處的行業各異，幾乎涵蓋所有領域，對此我們都感到十分驚訝。”值得注意的是，作為鉀肥需求大國的中國也開始介入Potash爭奪戰中。據報道，中化國際（控股）股份有限公司已邀請新加坡主權財富基金淡馬錫控股（Temasek Holdings）加入一財團，聯手競購加拿大肥料商Potash。