博弈政策

在中國經濟處于增速回落通道的背景下，大行根據各自對宏觀經濟數據和

發展趨勢的不同解讀，給出了政策保持緊縮基調不變抑或低調放松的不同判斷，

資本市場的投資機會也隨之顯現。

中信證券諸建芳

首席經濟學家

2010年下半年的政策將體現調結構的思路，采用結構性放松政策。2010年下半年貨幣政策環境相對寬松，新增信貸將達到3萬億元左右。財政政策上可能加大支出水平，結構性放松與調結構政策組合推出，將促使經濟增長回穩。經濟增長在2010年二季度出現了較快的下滑，我們預計2010年三季度這種下滑勢頭將有所緩解，四季度GDP環比增長有所回升。

申銀萬國袁宜

首席策略分析師

2010年7月，在預期修復推動的估值修復下，投資品板塊表現不俗。8月初，隨著市場進入震蕩期，投資品板塊有所退潮。預計落后產能淘汰的嚴格執行將改善投資品行業的供給，保障房全面推開、基建提速、城鎮化加速、洪災災后重建將改善投資品行業的需求，在供需雙重推動下，投資品板塊（水泥、鋼鐵、造紙、工程機械等）有望再度崛起。

中信建投證券周金濤

研究發展部執行總經理

經典二次去庫存的邏輯順序是上游投資品價格率先回落，中游制造業成本下降優勢減緩，隨后消費滯后回落。中國在控制資產價格泡沫的同時，似乎還在期望使用結構性投資需求的辦法來維持經濟的增速，所以，中國進入中期的滯脹已無懸念。同時，政策的猶豫基本排除了二次去庫存能夠快速見底的可能性，如此將延長經濟調整的時間，在資本市場中即表現為系統性機會被繼續延后。

高盛喬虹

中國經濟學家

政策基調已經出現了微妙的變化，政策的實際執行可能也逐漸開始發生變化。進一步的政策調整將取決于數據表現，高盛預計宏觀數據將推動政策的進一步放松。政策的進一步調整仍將是低調放松現有緊縮措施，而不是像2008年底那樣出臺大規模刺激措施，尤其是在投資領域。高盛堅持對中國經濟增長潛力的樂觀看法，預計2011年一季度經濟增速將反彈至10%的趨勢水平。

興業銀行魯政委

資深經濟學家

物價狀態與工業增加值、零售、固定資產投資、信貸等增長系列數據均系統性地顯著低于預期，共同顯示當前經濟面臨全面加速下滑風險。如果政策不及時調整進行緩沖，則未來經濟的下滑可能超預期。展望未來的政策，雖然我們認為現在就應向松調整以緩沖經濟下滑的勢頭，但估計在2010年10月之前，宏觀政策仍將以穩為主。

瑞銀證券汪濤

中國區首席經濟學家

2010年7月的宏觀經濟數據顯示，中國的出口和房地產建設活動增長均強于預期。對中國經濟“硬著陸”的擔憂主要是考慮到房地產行業可能會急劇下滑、出口復蘇可能會曇花一現。然而現在看來，雖然出口增速在放緩，而房地產行業的數據也預示未來將會走弱，但這兩大經濟增長引擎的表現好于人們的預期，因此，不要期待政府政策的放松。