加息傳遞出怎樣的市場(chǎng)信號(hào)

對(duì)于一直以來(lái)市場(chǎng)有關(guān)加息的種種猜測(cè)，央行在10月19日晚給出答案:從10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款利率由2.25%上調(diào)至2.50%，上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。一年期貸款利率由5.31%上調(diào)至5.56%，上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

歷經(jīng)全球金融危機(jī)、大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策、經(jīng)濟(jì)的逐步起穩(wěn)回升……時(shí)隔3年之后，央行首度加息——這一舉動(dòng)究竟傳遞出怎樣的市場(chǎng)信號(hào)?

防通脹是首要目的

“央行上調(diào)存貸款利率主要出于兩方面考慮，一是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，貨幣供應(yīng)量增速較快。從目前M2增速看，完成年初控制在17%以內(nèi)的預(yù)期目標(biāo)壓力較大;二是為了應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期。出于貨幣投入過(guò)多、原材料價(jià)格上漲、物價(jià)體制改革以及一些投機(jī)炒作的因素，當(dāng)前市場(chǎng)面臨較大的價(jià)格上漲壓力。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，上調(diào)利率最重要作用在于引導(dǎo)投資者對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期。一般來(lái)說(shuō)，0.25個(gè)百分點(diǎn)是利率提升的最小幅度，卻清晰地傳遞出央行的態(tài)度，即不會(huì)任由價(jià)格上升和貨幣供應(yīng)的過(guò)快增長(zhǎng)。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張明分析，從2010年2月起，一年期人民幣名義存款利率就持續(xù)低于CPI同比增速，負(fù)實(shí)際利率增強(qiáng)了中國(guó)居民的通脹預(yù)期，強(qiáng)化了居民通過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(房地產(chǎn)、股票)來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的投資性動(dòng)機(jī)。這體現(xiàn)為從2009年9月起，中國(guó)居民活期存款增速持續(xù)高于定期存款增速。“本次加息的主要目的是管理居民的通貨膨脹預(yù)期，抑制通貨膨脹壓力與資產(chǎn)價(jià)格泡沫。”張明判斷。

10月21日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布包括CPI、GDP在內(nèi)的第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。華融證券首席策略分析師肖波認(rèn)為，選擇在數(shù)據(jù)公布的前夜加息，表明央行對(duì)數(shù)據(jù)的大體情況已經(jīng)有所掌握。加息舉動(dòng)一方面是為了防范通脹預(yù)期，更重要的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體良好態(tài)勢(shì)為加息提供了有利條件:加息表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走上穩(wěn)步回升的通道，經(jīng)濟(jì)軟著陸已基本確立，加息行為不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大沖擊。

房地產(chǎn)市場(chǎng)加大調(diào)整

那么，加息對(duì)各市場(chǎng)主體又會(huì)帶來(lái)哪些影響呢?

趙錫軍分析，由于當(dāng)前市場(chǎng)資金較為充裕，信貸投放規(guī)模較大，因此上調(diào)利率并不會(huì)對(duì)企業(yè)的資金使用帶來(lái)影響。目前整體企業(yè)盈利狀況良好，完全可以消化加息帶來(lái)的負(fù)面影響，尋找合適的投資方向和提高資金使用效率才是當(dāng)下國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。

專家一致認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)是受此次加息影響最大的行業(yè)。“加息是此前的房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)。提高利率不僅會(huì)提高房地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本、收緊其資金鏈，也會(huì)抬高居民買房門檻，會(huì)加劇當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的觀望情緒，不排除房?jī)r(jià)有下降的可能。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出。張明也表示，偏低的實(shí)際利率是造成2009年下半年至2010年一季度中國(guó)房?jī)r(jià)飆升的主要因素之一。

對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)，加息無(wú)疑將增加存款收益，有效改善由于負(fù)利率導(dǎo)致居民不愿存款的狀況，而市場(chǎng)價(jià)格上升的幅度也會(huì)有所降低，使居民從中受惠。但對(duì)有房貸的老百姓來(lái)說(shuō)，加息還是帶來(lái)些壓力:以貸款100萬(wàn)元、20年還款為例，加息后，每月要增加還款額116元。

近一段時(shí)期，人民幣升值加速。此前，國(guó)家外匯管理局也表示，由于人民幣存在升值預(yù)期，近期我國(guó)資金流入面臨較大壓力。有人擔(dān)心，加息會(huì)加劇“熱錢”流入。

對(duì)此，郭田勇認(rèn)為，熱錢流入的主要目的是在資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行投機(jī)。如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)價(jià)格上漲過(guò)快，形成資產(chǎn)泡沫的話，無(wú)疑會(huì)給熱錢帶來(lái)更大吸引力;而此次加息的目的是控制通脹、防止形成資產(chǎn)泡沫，因此反而會(huì)對(duì)抑制熱錢流入有所幫助。

政策走向有待觀察

本次加息是否意味著央行步入了加息周期?

趙錫軍認(rèn)為，如果本次加息取得預(yù)期效果，價(jià)格上升和貨幣增速過(guò)快的狀況得到遏制，則會(huì)維持現(xiàn)有政策不變;如果情況沒(méi)有太大改觀，不排除央行未來(lái)還會(huì)動(dòng)用包括加息在內(nèi)的其他貨幣政策工具。

“不排除有繼續(xù)加息可能，這需要一段時(shí)間的觀察。貨幣政策未來(lái)如何調(diào)整要依據(jù)人民幣匯率走勢(shì)和國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控情況而定。”郭田勇表示。

不過(guò)，張明指出，中國(guó)的加息空間將受到其他國(guó)家貨幣政策的限制。他認(rèn)為，鑒于目前美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家均在考慮實(shí)施新一輪的定量寬松政策，很多新興市場(chǎng)國(guó)家央行均在干預(yù)外匯市場(chǎng)以穩(wěn)定本幣匯率，如果人民銀行步入加息周期，即人民幣存貸款基準(zhǔn)利率連續(xù)上調(diào)，則中外利差會(huì)顯著拉大，這會(huì)導(dǎo)致更大規(guī)模的短期國(guó)際資本流入，從而加大人民幣升值壓力。因此不能說(shuō)此后就進(jìn)入了加息周期。