“一帶一路”背景下人民幣國際化的路徑探析

對外經濟貿易大學金融學院 郭鵬

當前，國際貨幣體系主要還是以美元為中心，但是近些年來，作為全球第五大支付貨幣和第七大外匯交易貨幣的人民幣，在我國與周邊國家的邊境貿易中的使用日趨增多，我國人民幣實現國際化成為必然趨勢[1]。2013年，習近平主席提出了共建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰略構想，這為我國人民幣國際化提供了機遇[2]，同時從2016年10月1日起，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，這也暗示著人民幣國際化邁出了關鍵性的一步。“一帶一路”沿邊涉及較多的國家和地區，其中大部分是發展中國家以及新興經濟體，經濟總量十分龐大，消費需求潛力較高，“一帶一路”倡議的實施將在沿邊國家或地區貿易途徑和平臺擴大化的同時，加速我國人民幣國際化的進程，增強人民幣的國際支付結算功能。“一帶一路”勢必為人民幣國際化的發展提供了巨大的空間。

孫海霞、謝露露(2010)[3]分析了一國的經濟規模以及政策對于貨幣國際化的影響。涂永紅(2015)[4]分析了“一帶一路”對于人民幣國際化的促進作用。通過對我國人民幣國際化路徑相關研究文獻進行梳理，探索“一帶一路”倡議下，我國人民幣國際化路徑及其影響因素之間的動態變化關系，尤其是貿易規模和物價指數對我國人民幣國際化路徑的影響，構建動態實證模型，探索我國人民幣國際化的路徑和對策。

1 我國人民幣國際化路徑的模型設計

隨著人民幣的境外使用規模的進一步擴大，在當前我國“一帶一路”的發展背景下，人民幣在邊境貿易中的功能將進一步發揮，“一帶一路”沿邊貿易國家或地區的貿易規模將進一步增大[5]。“一帶一路”促進人民幣國際化的發展道路。而隨著貿易規模的擴大，沿邊地區或國家的物價水平將會得到改變，在物價水平發生改變的狀態下，地區的消費需求進一步隨之發生變動，而需求變動則會影響國際收支項目，最終又影響我國人民幣國際化的發展進程[6]。以上反映了我國“一帶一路”背景下，人民幣國際化、貿易規模與物價指數之間的三者聯動變化原理，選取有關指標對三者進行動態關系分析，著重考察貿易規模與物價指數對人民幣國際化發展路徑的重要影響作用。

1.1 選擇變量

選取人民幣國際化為被解釋變量，使用中國香港人民幣存款余額作為人民幣國際化的衡量指標，以替代我國境外人民幣存款規模。

選取貿易規模與物價指數為解釋變量，其中，我國貿易總量為貿易規模的衡量指標，物價指數用本期的一般價格水平與上一期一般價格指數之比來衡量。

1.2 數據選取

人民幣存款余額、貿易規模與物價指數選取的研究時間段為2008—2015年，其中人民幣存款余額采用季度指標衡量模式，對每一個月的存款數值進行簡單的算術平均。

1.3 構建模型

采用VAR模型研究“一帶一路”背景下我國人民幣國際化路徑及其影響因素之間的動態關系。確定VAR模型的滯后階數為2階，同時為了避免模型的異方差問題，對人民幣國際化指標和貿易規模指標采用取對數的形式進行處理，處理之后的模型構建用矩陣形式表達如式(1)所示：

其中，rmb表示人民幣國際化指標，gm表示貿易規模，cpi表示物價指數。

1.4 實證研究結果

利用模型構建，進行我國“一帶一路”背景下我國人民幣國際化路徑的VAR研究，得出如下研究結果：

根據實證研究結果可見，貿易規模和物價指數均對人民幣國際化產生重要影響，式(2)中，t-1期的貿易總額大小對境外人民幣存款規模產生正向影響效應，影響系數為4.39，t-2期的貿易總額大小對境外人民幣存款規模也產生正向影響效應，影響系數為19.27。可見，“一帶一路”背景下，沿邊國家或地區的貿易規模增加會促進我國人民幣國際化進程，對我國人民幣國際化產生正向拉動作用。

而t-1期的物價指數大小對境外人民幣存款規模產生正向影響效應，影響系數為17079.51，t-2期的貿易總額大小對境外人民幣存款規模則產生負向影響效應，影響系數為-13103.02。可見，物價指數變化對我國人民幣國際化進程的影響是不確定的，短期會促進人民幣國際化進程的發展，長期可能會阻礙我國人民幣國際化進程。

2 我國人民幣國際化的研究結論和啟示

本文對我國“一帶一路”背景下，人民幣國際化、貿易規模與物價指數之間的三者聯動機理進行了簡單的闡述，并在此基礎上利用VAR模型探索物價指數和貿易規模對我國人民幣國際化的動態影響，研究主要得出了如下結論：(1)“一帶一路”沿邊國家的貿易規模不斷增大，會進一步推動我國人民幣國際化的進程，而物價指數的變動對我國人民幣國際化進程產生的影響作用不顯著性。由此可見，擴大貿易規模，保持合理的物價指數是促進我國人民幣國際化的重要策略。(2)我國“一帶一路”倡議具備兩個重要的影響因素：一是沿邊國家或地區的經濟總量十分龐大；二是龐大人口數量帶動了潛在的消費需求。我國在“一帶一路”的倡議發展中必然會拉大進出口貿易總量，增強對外開放，刺激沿邊居民消費，增強人民幣的國家支付結算功能，從而促進我國人民幣國際化的實現。(3)我國對外貿易在國際結算中多以美元支付為主，近幾年我國對外貿易主要表現出順差的特征，外幣被換成以人民幣形式流通，造成國內通貨膨脹十分嚴重，最終反映在國內物價指數的變動上。如果在“一帶一路”的發展倡議中采用人民幣結算方式，將會在很大程度上轉移國內的通貨膨脹的壓力，甚至會解決我國當前的通貨膨脹問題，由此可見，“一帶一路”倡議的實施和發展為我國人民幣國際化提供了有效的途徑。

3 我國人民幣國際化的路徑分析

基于以上研究結論和啟示，本文認為我國人民幣國際化的路徑的實現必須從以下幾個方面做起。

第一，進一步擴大我國與“一帶一路”沿邊國家的對外貿易，推動實施人民幣支付結算方式。“一帶一路”包含了亞太和亞歐兩大經濟圈，這為我國增強對外開放，進一步擴大與沿邊國家和地區的對外貿易總額提供了便利的條件[7]。我國應該積極利用“一帶一路”的機遇，強化人民幣作為跨境支付與投資的重要手段，擴大“一帶一路”沿邊國家和地區的貿易規模總量，增強人民幣在沿邊國家和地區支付結算中的地位和作用，從而推動人民幣國際化的進程。

第二，進一步維持國內物價水平的穩定。物價指數是反映一個國家或地區通貨膨脹狀況的重要指標，它是指一個國家或地區在不同時期商品價格變動的狀況。一個國家或地區只有保持穩定的物價水平，才能夠增強國外居民持有該國貨幣的信心，從而刺激國外消費者持有人民幣進行大宗產品的交易支付，因此“一帶一路”背景下，必須將國內的物價水平保持在合理的穩定范圍內。首先必須加強對流動性的有效管理，對物價過快上漲的條件進行嚴格管控；其次，大力發展生產，保障居民需要的基本物質生產資料的供給和生產；再次，加快我國農產品流通體系的構建，完善國家儲蓄吞吐管控機制，增強市場調控能力；最后，加強政府的價格監管，維持市場秩序，建立健全社會救濟和保障體系。

第三，實施外匯補貼，努力形成我國與“一帶一路”沿邊國家和地區的貿易逆差，為人民幣國際化的發展奠定條件。人民幣作為區域化的結算貨幣已經具備了一定的條件，但是，在“一帶一路”倡議中，人民幣作為區域主導貨幣的條件還存在明顯不足，人民幣國際化發展其實是一個長期的過程。近幾年，我國對外貿易順差趨勢明顯，只有與東盟各國以及中國臺灣地區的對外貿易呈現出逆差特征。在中亞貿易中，貿易順差會造成大量的外幣流入我國，這就違背了我國人民幣流出的初衷。因此在“一帶一路”倡議下，我國應該采用外匯補貼的形式，鼓勵沿邊國家和地區采用人民幣進行貿易結算。通過外匯補貼和貿易逆差的形式還有利于減輕我國外匯的壓力，為人民幣區域性的結算貨幣地位的實現奠定基礎。