“糖高宗”價(jià)高何故?

國家貨幣政策寬松，通脹預(yù)期加劇，糖供不應(yīng)求，開榨拋儲短期利空，使得糖價(jià)居高不下。

新榨季將至，拋儲反而導(dǎo)致糖價(jià)大漲，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)突破每噸7000元，歷史未見，后市糖價(jià)何去何從？

貨幣政策寬松通脹預(yù)期加劇

各國央行維持寬松政策仍是主流。目前市場基本確信美聯(lián)儲在高失業(yè)率和低通脹壓力下，除了量化寬松已經(jīng)沒什么別的選擇。在新計(jì)劃的規(guī)模方面，各方估計(jì)從數(shù)千億至2萬億不等；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲不會公布一個(gè)確定的數(shù)字，可能會保持政策的開放性，如每個(gè)月購買大約1000億美元的債券，到何時(shí)中止逐月視情況而定。

中國央行多次表態(tài)繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策。中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示：我國三季度國家外匯儲備大幅增長 1940 億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一季度 479 億美元，二季度 72 億美元。截至 9 月末，國家外匯儲備余額為 26483 億美元，同比增長 16.5%。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2000年，我國GDP總量為8.9萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量為13.5萬億元，是GDP的1.5倍；今年9月底，我國GDP總量為26.866萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量為69.64萬億元，是GDP的2.6倍。上述數(shù)據(jù)表明國內(nèi)通脹壓力很大。實(shí)際上，9月份我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.6%，創(chuàng)下23個(gè)月以來的新高。

國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源在某論壇上表示，改革開放的30年里，大型的通貨膨脹出現(xiàn)了兩次，一次是1994年，另一次是1988年，其共同特點(diǎn)就是貨幣的超量發(fā)行、經(jīng)濟(jì)過熱和農(nóng)業(yè)減產(chǎn)。目前經(jīng)濟(jì)沒有過熱，但貨幣的超量發(fā)行遠(yuǎn)超歷史數(shù)據(jù)，通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈。大量資金在實(shí)物資產(chǎn)中尋找保值增值的途徑， 前期吸納熱錢的房地產(chǎn)仍是調(diào)控重點(diǎn)，不僅不能吸納資金，反有資金流出，加大其余實(shí)物資產(chǎn)的漲價(jià)壓力，“蒜你狠” “豆你玩” “辣翻天”相繼出爐。商品期貨相比現(xiàn)貨更容易滿足資金的保值增值需求，食糖因其自身供需失衡，而更受資金的青睞。

糖價(jià)高位市場緣故頗多

截至2010年9月末，本榨季全國累計(jì)產(chǎn)糖1073.83萬噸，銷售1042.13萬噸，產(chǎn)銷率為97.05%。

據(jù)2010年11月1日糖會最新信息，各產(chǎn)區(qū)初步統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)量數(shù)字，廣西760萬噸，廣東105萬噸，云南200萬噸，海南24萬噸，福建3.3萬噸，四川3萬噸，湖南1.5萬噸，甘蔗其他產(chǎn)區(qū)2.5萬噸，黑龍江24萬噸，新疆52萬噸，內(nèi)蒙古15萬噸，河北4.3萬噸，其他甜菜糖產(chǎn)區(qū)3.7萬噸，總計(jì)甜菜糖99萬噸，全國預(yù)計(jì)1198萬噸，大數(shù)約1200萬噸；上榨季全國消費(fèi)量1379萬噸，預(yù)計(jì)2010/11榨季全國食糖消費(fèi)量將達(dá)到1400萬噸。供需缺口由結(jié)轉(zhuǎn)庫存和進(jìn)口彌補(bǔ)。

截至9月末，全國食糖工業(yè)庫存僅為31.7萬噸，比去年同期減少5萬噸，達(dá)到了近四個(gè)榨季的最低水平。10月22日拋儲后，國儲糖剩90萬噸白糖。1至9月累計(jì)進(jìn)口1，365，243噸，同比增長43.33%。全球糖市連續(xù)兩年出現(xiàn)缺口使食糖庫存量下降到了20年來的最低水平，2010/11榨季全球糖市產(chǎn)量大幅增加，產(chǎn)量有望超過消費(fèi)量。可是由于全球反常天氣的影響，近期增產(chǎn)數(shù)量下調(diào)，國際糖價(jià)大漲。4日巴西糖的進(jìn)口估算價(jià)為8310元/噸，一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)口無利可圖。

綜上所述，2010/11制糖年全國供需局面緊張，且上制糖年度的庫存消費(fèi)比處于歷史較低水平，將給2010/11制糖年國內(nèi)的糖價(jià)走勢帶來較強(qiáng)支撐。

據(jù)了解，11 月 4 日廣西第一家糖廠將拉開生產(chǎn)序幕，而 11 月 10 日左右云南第一家糖廠也將開機(jī)，可以說再過半個(gè)月左右，新糖上市將在很大程度上緩解目前局部地區(qū)糖源偏緊的情況。另外目前已經(jīng)有41萬噸儲備糖在進(jìn)行加工，在適當(dāng)時(shí)候有關(guān)部門應(yīng)該就會投放市場。

糖價(jià)運(yùn)行于20、65日均線上方，10月加速上升后，中期上升趨勢已近尾聲但仍保持升勢。KDJ連續(xù)背離、糖價(jià)高位振蕩加劇發(fā)生警示。根據(jù)甘蔗2-3年連續(xù)增產(chǎn)、減產(chǎn)規(guī)律，該中期頂極可能也是長期頂。下方年初高點(diǎn)和10月跳空低點(diǎn)在5900附近，也是本輪上漲的50%回撤位，支撐較強(qiáng)。

綜上，各國央行維持寬松政策， 通脹預(yù)期加劇，2010/11制糖年全國供需偏緊，且期初庫存消費(fèi)比處于歷史較低水平，給未來糖價(jià)走勢帶來較強(qiáng)支撐。短期糖價(jià)上漲過快，新榨季開始、國儲可能進(jìn)一步拋儲削弱糖價(jià)上漲動(dòng)力，我們認(rèn)為未來糖價(jià)將高位振蕩。

（注：本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。）

編輯：張麗芬