借助項目融資理論實施天津港石化產業的功能開發

武 斌

（1、中國海洋大，山東 青島 266071 2、天津港石油化工碼頭有限公司，天津 300452）

1 天津港石化產業發展現狀及發展方向

1.1 天津港石化產業所存在問題

經過20年的發展，天津港石化產業取得了輝煌的業績，吞吐量逐年上漲，市場份額逐年增加。但是我們也應該清楚地看到天津港石化產業發展方面所存在的問題，特別是隨著環渤海地區眾多的石化碼頭的建設，這些問題體現的有為突出，大大限制了天津港的競爭能力。主要問題表現在于：第一、港口自身沒有自有儲罐。商業企業為追求商業利益的最大化不僅在儲存費定價上遠遠高于其他港口，而且沒有保稅儲罐（辦理保稅限制了內貿油的儲存）。第二、汽運集疏港比例過大。汽車運輸成本高，地區性強，使得天津港的競爭優勢在與新興港口競爭中無法顯現。第三、沒有鐵路液體裝車站。

1.2 功能開發的發展方向

面對上述問題筆者認為充分利用管線運輸的優勢，建設一條連接天津港到國家鐵路裝車站的輸油管是解決這些問題的一個好辦法。其優勢在于：第一、充分利用地價差在國鐵附近建設罐區，利用管線迅速轉輸，減低儲存成本和港區儲罐的占用率。第二、降低天津港汽車運輸比例，為客戶節約成本。第三、開發鐵路裝車功能，拓展天津港的腹地范圍。第四、通過物流方式的改變減少二氧化碳排放，實現節能環保目的。但是建設一條數十公里長的重油長輸管線不僅投資大，而且其運行管理也超出現有的港口管理范疇。因此，筆者認為采用項目融資完成此項工作比較好。

2 項目融資理論的基本介紹

項目融資（Project Financing）作為一種重要的融資方式，早在20世紀50年代，美國的一些銀行以產品貸款方式為石油天然氣項目安排融資，目前在國際上“項目融資”這一全新的融資方式已經完全形成并被人們應用了。“項目融資”并不是其字面意思上的為項目的開工建設去融資（籌措資金），其實是一種只對于項目自身的經濟強度，即項目未來的可用于償還債務的凈現金流量和項目生身的資本價值作為追索對象，而對于項目投資人（項目發起人）不作追索或者只作有限追索的一種融資方式；而傳統的公司融資則是指以一個公司的本身的資信能力對外進行融資，貸款方不僅對公司資產而且也對項目發起人的財產作追索來保證貸款方的利益。

3 項目簡介及可行性分析

3.1 項目簡介

本項目是建設一條從天津港南疆港區到天津西青區周李莊火車站的重油輸油管線，管線長度70公里，直徑406毫米，年輸油能力為500萬噸。工程造價2億元人民幣，建設工期為10個月。

3.2 可行性分析

從項目融資的理論中我們可以得知，項目融資的關鍵在于項目在貸款期內能夠產生的用于還貸的現金流的多少，就本項目而言其現金流的大小取決于單位管道疏運費和年疏運量多少，因此該項目的可行性研究必須從這兩方面入手。

3.2.1 單位管道疏運費

目前從全國范圍內尚沒有一條純商業性的長輸管道，因此，沒有現成的定價機制作為參考，本管道的運輸費只能參照中石油和中石化現有的定價政策結合市場需要進行定價。目前中石油同等管經和距離的運價為20元/噸左右，考慮市場競爭因素，本管線可定為15元/噸。

3.2.2 年疏（輸）運量

多年來，不同層次的客戶對天津港提出過液體散裝鐵路裝車的要求,從情況分析上看，在管線建成后的三年中保守的需求估計分別可達到200、250、280萬噸，加之天津藍星公司地處周李莊，其所有的進口需要均可用該管線，故管道運輸量分別可達到250、300、330萬噸。從中石油的總體規劃上看旗下的華北石化、呼和浩特石化將使用本管線的可能，將為本項目的復線建設帶來發展的空間。

3.2.3 投資估算與評價

項目建設資金估算為19600萬元，其中管道工程費14600萬元，工程其它費4760萬元。

資金籌措：項目資金60%為自有資金，其中25%--30% 為股權融資，40%為商業貸款，建設期貸款年利率按6%估算，施工期10個月 (基本預備費按靜態投資額5%計算，本項目未計價差預備費)。

從財務凈現值的臨界點即財務凈現值等于零看，經營收入的下降不能超過預期值的24%，但從經營收入不確定性因素的變化幅度看，發生上述情況的可能性較小。根據測算項目盈虧平衡運量為97.5萬噸，說明項目虧損的可能性小，項目具有較大的抗風險能力。

4 融資模式的選擇與設計

4.1 融資模式的選擇

項目融資包括BOT、ABS 和PPP 等多種模式：BOT（Build-Operate-Transfer）即建造-運營-移交，是基礎設施投資、建設和經營的一種方式。ABS 融資模式：資產證券化(Asset Backed Securitization,簡稱ABS)融資,它是以項目所屬的資產為基礎,以項目資產可以帶來的預期收益為保證,通過在資本市場發行資產抵押證券據以融通資金的一種項目融資方式。PPP 即Publicprivate-partship的字母縮寫，通常譯為“公共私營合作制”，是指政府與私人組織之間，為了合作建設城市基礎設施項目，或是為了提供某種公共物品和服務，并通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

就商業管道建設與運營項目而言，本項目在國內應該是第一次，可以說毫無任何經驗可作對比。國內還沒有任何一個單獨的私人機構可以進行管道建設和運營管理工作，因此，它不適合BOT 融資模式。同時由于其投資規模不大，也不適合采取ABS 融資適用于模式。最適合的為PPP 融資模式，通過政府與該項目各個相關方中的私人（民間）組織合作的方式完成。

4.2 融資方案設計

4.2.1 股權融資

將管道的土方開挖及回填工程交沿線鄉鎮政府，與施工臨時站地補償費一同進行計算股權。

工程招標時明確規定以安裝費中的人工費作為股權。

兩相共占工程預算的26%，可是做融資19460*26%=5059.6萬元。

4.2.2 利益相關方融資

本項目最大的獲利者為天津港石油化工碼頭公司，項目完工后不僅可以從根本上解決該公司的鐵路疏運問題，擴大港口腹地，提高港口的競爭能力。保守估計項目建成初期即可每年增加港口油品的吞吐量200萬噸以上，獲利在2000萬元以上。因此可以考慮對天津港石化碼頭的融資額應定在2000萬元。

本項目的直接的受益者應為中國化工藍星公司。主要成因在于運輸價格和運輸損耗的降低，管線的開通后天津藍星公司每年節約額應在1600萬元以上。因此，對藍星公司進行2000萬元的融資工作應該是不會有太大的困難。

4.2.3 對私人融資

通過對私人融資2500萬元。私人投資者可以得到船舶和貨物代理的其他港口服務的經營權增加收益。

4.2.4 銀行融資

鑒于本項目的經濟強度和自由資金及股權融資情況，項目40%的銀行融資將不會受到影響，目前，隨著國家金融機構的改革，中小銀行迅速成長，各類銀行的出現為本項目貸款提供了各種方便。

5 結束語

天津港的發展需要大量的資金，項目融資不失為一個很好方法，如果在次項目融資過程中考慮對天津港員工進行融資，將會在對項目的進程其到積極的作用的同時增強企業的凝聚力。

[1]劉金璐.項目融資風險分擔、控制模型及其實證分析[J].天津大學，2007-02-01.