基金業績分化加劇

趙 迪

閉著眼睛買基金的時代已經遠去

今年第三季度，A股市場一改前兩個季度的低迷走勢，滬深300指數累計上漲14.53％，偏股型基金也大都挽回了前兩個季度的部分損失，更有一批踏準市場節奏的偏股型基金取得了正回報。

與此同時，我們也注意到，今年前三個季度，基金之間的分化再次達到了歷史的最高水平。數據顯示，今年前三季度表現最好的偏股型基金華商盛世成長的投資回報率高達23.67％，而表現最差的偏股型基金寶盈泛沿海增長的投資回報率為－29.49％，兩者竟然相差53個百分點，差距創下歷史之最。這不禁讓我們慨嘆，閉著眼睛買基金的時代已經遠去。

當前中國正處于經濟結構和經濟增長方式的轉型，這種轉型在資本市場中的表現便是上市公司股價的分化。隨著未來上市公司數量越來越多，市場齊漲共跌的時代將逐漸遠去，結構性分化將成為未來的主旋律。在這樣的背景下，機構投資者之間的實力差距將體現得更加明顯。在選擇基金產品之前，選擇一個投研能力突出、風控機制完善的基金管理公司是基金投資者的首要功課。

小公司搏出位，大公司求穩定

在考察基金管理公司的過程中，我們注意到，中小規模的基金管理公司往往會在某一階段表現出較為出色的業績，而從中長期來看，資產管理規模較大的基金管理公司其業績會較為穩定。

就今年前三季度而言，東吳基金管理公司無疑是行業的明星。東吳進取策略、東吳行業輪動、東吳價值增長前三季度的收益率在偏股型基金中名列3～5位，而去年東吳基金產品業績平平，一度被市場質疑。去年表現突出的新華基金管理公司旗下的新華優選成長、新華優選分紅、新華泛資源優勢今年前三季度均為負回報，在同類產品中排名靠后。相對而言，資產管理規模較大的基金管理公司業績表現相對穩定，例如嘉實基金和大成基金，近兩年綜合業績穩中有升；華夏基金和易方達基金，雖然今年相對業績排名有所下降，但仍處于行業中上游，長期來看表現依舊處于行業第一梯隊。

在資產管理行業中，階段性業績突出利于品牌宣傳，因此小公司希望通過博取短期收益而增加曝光度的做法是比較常見的。而資產管理規模較大的基金公司注重業績的穩定性，也是較為合理的發展策略。我們認為，“小公司搏出位、大公司求穩定”的做法仍將在基金行業中長期存在。如果投資者愿意承擔一定風險、博取一時長短，不妨選擇這些跑在前面的中小基金公司的產品，但對于大多數基金投資者而言，基金投資的本質是通過專業的理財在長跑中分享資本市場的回報，應當重點選擇業績穩定的基金產品。

大成基金：前三季度業績領跑十大基金公司

在資產管理規模居于前十位的基金公司中，大成基金管理公司的綜合業績表現比較突出。大成景陽領先、基金景福、大成積極成長、大成策略回報今年前三季度取得了兩位數的投資回報率，分別達到15.49％、12.20％、11.51％和10.64％，在同類產品中名列前茅。

同時，大成基金管理公司旗下產品表現出業績逐季提升的特征，尤其是在第三季度的反彈行情中表現突出。據統計，在全部封閉式股票型基金中，大成基金管理公司旗下的基金景福、大成優選和基金景宏，三季度凈值增長率分別名列第1、第3和第5名，其中，基金景福獲得了25.44％的高收益；在納入統計口徑的188只標準股票型基金中，大成積極成長和大成景陽領先的收益率都超過25％，業績排名分別為第12和第14名，大成策略回報也以24.87％的收益率排到第18名，均遠超過18.67％的平均業績水平；此外，在股票上限80％的偏股型基金中，大成價值增長以22.37％的成績位于同類基金榜首；在股票上限95％的偏股型基金中，大成精選增值、大成創新成長和大成藍籌穩健的業績也都在前二分之一。

考慮到今年四季度，A股市場維持震蕩上漲行情應是大概率事件，第三季度踏準節奏的大成基金有望在接下來的四季度中取得更加不錯的成績。團隊穩定至關重要天時地利莫如人和

筆者一直認為，機構投資者雖然名為“機構投資者”，但最終投資決策的制定以及具體的操作還會由自然人這樣的個體來執行。毛主席曾有名言，人是決定戰爭勝利與否的最關鍵因素。如果把投資比作一場沒有硝煙的戰爭，決定投資成敗的最關鍵因素不是枯燥的投資理論，不是教條的投資原則，而是決定投資行為的人。這也是為什么近年來行為金融學日益成為金融學主流的原因。

因此，對于基金管理公司而言，團隊穩定至關重要。仍以大成基金為例，自從2008年7月，中國人民保險集團公司重組華聞控股，大成基金成為其重要的資產管理平臺后不久，王顥便被任命為總經理。而在2009年以前，大成基金曾經歷過較長時間的低迷期，在前十大基金公司中發展一度落后，自王顥擔任總經理以來，公司投研人員結構和考核機制都進行了調整。與很多公司總經理擔任投委會主席的做法不同，王顥并不是大成基金投委會成員，“專業領導專業”被大成基金確立為投資管理體制的核心，投研團隊根據自己的專業判斷做出投資決策，公司管理層不加干涉；在投研業績考核方面，大成基金也更側重長期持續表現。在這樣的策略下，大成基金業績穩中有升也就不足為奇了。

反觀今年前三季度，在十大基金管理公司中業績落后的交銀施羅德基金管理公司，先是投資總監李旭利轉投重陽投資，效力于私募大佬裘國根，之后總經理莫泰山竟然也高調辭職，步其后塵。如此陣痛之下，交銀施羅德基金業績不佳也在情理之中了。