麥價續漲空間有限

李 奇

9月以來，國內期市經歷中秋、國慶兩節，至上周末(10月8日)只有19個交易日，但鄭州強麥延續強勢，主力合約WS1059月收盤2561元／噸，較上月上漲33元／噸，10月首個交易日更創出2597元／噸的歷史新高。后市強麥行情如何演繹?筆者的觀點是：強勢仍將維持，但續漲空間有限。

麥價強勢仍將維持

國際市場上，俄羅斯出口禁令實施、USDA報告利多及美元走弱是CBOT麥價保持強勢的根本原因。

受生產成本等因素支撐，CBOT麥價6月上旬創新低后超跌反弱并不奇怪，但進入下半年來的飆升卻是事出有因，其中第三大小麥出口國俄羅斯遭遇大旱、市場預期其出口大減無疑是引發麥價飆漲的導火索。從USDA月度供需報告給出的數據看，繼7月報告將俄羅斯2010／2011年度小麥出口預估調減250萬噸至1500萬噸后，俄羅斯出口禁令的出臺更促使其8月報告將俄小麥出口預估驟減80％至300萬噸，因而CBOT麥價8月上旬創近兩年新高至841美分／蒲式耳。

10月8日，USDA最新供需報告顯示：美國小麥收獲面積較上月調減60萬英畝至4770萬英畝，而單產降低0.2蒲式耳／英畝至46.7蒲式耳，英畝，因而產量較由上月預估的22.65億蒲式耳降至22.24億蒲式耳，年末庫存亦調減0.5億蒲式耳至8.53億蒲式耳，成為10月8日CBOT小麥漲停報收的直接誘因。

除卻出口禁令與USDA報告之外，美元的持續走弱以至破位下行是CBOT麥價維持強勢的另一推手。從目前形勢看，以上三方面的因素仍將繼續作用于市場，因而，未來一段時間內國際麥價將繼續維持強勢。技術上看，CBOT麥價前期平臺面臨突破，但筆者并不認為CBOT麥價將持續飆漲，至少8月上旬的高點將成為其有效阻力。

國內市場上，外盤的飆漲與市場普遍存在的通脹預期是強麥期價保持強勢的兩大直接誘因。CBOT麥價持續走強過程中，鄭州強麥期價異常強勁，主力合約WSl005由6月7日的最低2295元／噸大幅飆升，最高達到10月8日的2597元／噸，最大升幅達到13.16％。然而，同期國內現貨市場價格保持了穩定，以筆者跟蹤調查的山東聊城某糧站為例，6月至8月，三等白麥收購價格持續穩定在2010～2060元／噸，從國儲最低收購價小麥拍賣情況看(以河南市場為例)，成交均價亦穩定在1869～1880元／噸。

6月以來河南市場最低收購價小麥拍賣情況表對比與低迷的成交率表明：強麥期價的漲勢并非受國內需求推動，更多地是得益于期貨合約的金融屬性。此外，新作小麥質量品級普遍較上年下降也是推漲強麥期價的—個重要因素，而市場普遍存在的通脹預期在期貨市場上體現得更為直接。

后市續漲空間有限

筆者不否認金融危機后各國大量注入的流動性已明顯抬升了國際大宗商品的“底價”，但經過前期大漲，就小麥市場而言，國際、國內均已部分、或大部分體現了上述利多因素的影響，因而，盡管強勢難改，但續漲空間有限。

國際市場上，盡管USDA最新月度供需報告利多，但從全球范圍看，下調至6.41億噸的產量仍為歷史第三高位，調降至26.33％的庫消比也僅比創紀錄的上年度略低，是近五年的第二高位。從需求角度看，主要進口國庫存水平均有所提高。換言之，此番麥價上漲的原因與多國遭遇“糧荒”的2008年是完全不同的。從外部環境看，美元的持續弱勢是推漲CBOT麥價的重要因素，但作為國際貿易主要結算貨幣，無論是美國、還是其他國家，均不會容忍其繼續大幅走弱，更何況退出經濟刺激政策、回收流動性已提上各國議事日程。因此，就CBOT麥價來說，筆者提醒投資者關注其在前期平臺(約750美分／蒲式耳)、800美分／蒲式耳整數關口及前期高點(約840美分，蒲式耳)的表現，筆者的基本看法是，平臺將被突破，但整數關口與前高壓力較大，10月CBOT麥價的振蕩區間為680～830美分／蒲式耳。

國內市場看，按照慣例，四季度小麥需求將逐漸轉旺，需求增加將成為推動小麥現貨價格上漲的因素，從而將間接支持強麥期價維持強勢。但對于已先期跟隨國際市場大幅上漲的強麥期價來說，一則現貨市場并不配合，至少從前述托市小麥拍賣情況看，需求恢復尚需時間；二則強麥期價已“預支”漲幅，按照國內市場的期、現比價及強麥、普麥比價關系分析，雖不排除強麥期價再度憒性創出新高的可能，但續漲空間不宜過分看大，更為重要的一點是，糧價始終處在政府有關部門的高度關注之下，要實現3％的宏觀調控目標，作為糧價之首的小麥價格如果出現過分的大幅上漲，政府有關部門必將采取措施加以平抑，而對于掌控大部機動糧源與幾乎獨家擁有進口權的國儲來說并非難事。因此，雖然強麥期價仍將保持強勢運行，且不排除其再創新高，但續漲空間有限，飆升更不可期待，未來一個月內，高位振蕩將成為其行情運行的主基調。

分析結論與操作建議

綜合以上分析，國際、國內小麥期價均將保持強勢，但續漲空間不宜過分看大，政策主導的國內市場更是如此。對已先于現貨大幅上揚的強麥期價來說，未來進入高位振蕩的可能性大，就主力合約WS105而言，筆者預期其未來～個月的波動區間為2540～2620元／噸，建議投資者保持區間振蕩思路操作，在通脹預期與政策調控博弈、期價已處歷史高位而政策主導的市場環境中，切忌追漲做多。