歐美礦業公司固件與倫銅價格關系研究

□文/翟志雄

歐美礦業公司固件與倫銅價格關系研究

Research on Relationships between Shares Price of European or USA Mining Companies and Copper price in LME

□文/翟志雄

當今世界經濟中，95%以上的能源、80%以上的工業原料和70%以上的農業生產資料來自礦產資源。有色金屬作為工業原料中重要的一部分，礦石價格的漲跌直接影響到有色金屬的市場價格表現，而反映全球金屬市場定價的LME金屬期貨價格可表現未來預期的有色金屬的市場價格，對其有指導作用，因此礦石價格的波動和LME金屬期貨價格的漲跌形成緊密的聯系。礦產資源屬于不可再生的有限資源，從某種意義上說，誰控制了資源，誰就能夠控制國際市場。2010年10月18日，必和必拓和力拓發表的一份聯合聲明中說，兩大礦業公司在15日與歐盟有關方面協商后，決定放棄在西澳洲皮爾巴拉地區成立總價值為1 160億美元合資公司的計劃。聲明說，考慮到歐盟、澳大利亞、日本和韓國負責公平競爭的監管機構都不會批準成立該公司，因此必和必拓和力拓同意放棄該計劃?？梢姷V業巨頭在礦產資源方面的壟斷性已經很高，因此公司的股價波動可以在一定程度上反映全球礦石價格和供應狀況的表現。隨著經濟全球化的發展和WTO 體制的建立，礦產資源配置呈現全球化趨勢，而作為礦業巨頭來說，其經營戰略直接決定全球金屬市場的價格和供應變化，而其生產經營過程中要參考LME金屬期貨價格的波動，因此，歐美礦業公司股價與LME金屬期貨價格存在密切的相關性。

現選擇力拓、必和必拓、淡水河谷三個歐美礦業巨頭公司的股價價格作為代表，將2002年9月9日~2010年9月17日日收盤數據進行匯總，我們可以發現他們彼此之間存在很大的相關性，再采取倫三月銅從2002年9月9日~2010年9月17日日收盤數據，連同倫敦現貨價格以及三個礦業巨頭公司股價走勢圖繪入同一張圖中，來分析彼此之間的關系。從圖中可以發現：在2003~2007年的大牛市中，是倫三月銅先行啟動，后來歐美礦業公司股價再行啟動，也就是倫三月銅價格引導礦業公司股價的關系，我們稱之為第一階段；在2008年高位回落和2008年底觸底反彈的行情中，均是歐美礦業公司股價先行啟動，而后倫三月銅再行啟動，也就是歐美礦業公司股價引導倫三月銅價格的關系，我們稱之為第二階段；在2009年~2010年，歐美礦業公司股價和倫三月銅走勢再次形成走勢方向相同——幾乎同漲同跌的走勢，只是幅度有所區別，彼此之間形成相互影響的關系，我們稱之為第三階段。

第一階段，倫銅價格走勢引導礦業公司股價變動的關系，是由于在世界經濟呈現的高增長的情況下，倫銅價格的價格發現功能可表現未來預期的市場價格。期貨市場通過交易，將所有市場參與者對未來商品供求狀況的信息或預期，反映到期貨價格中去。在成熟有效的市場中，商品期貨市場可以發揮對現貨商品的定價功能，期貨價格往往成為現貨價格的風向標，相關企業會采用盯牢期貨價格的辦法來安排自身的生產和銷售計劃，對原材料和產品在期貨市場上進行套期保值以規避現貨價格波動的風險。

礦業公司的生產經營狀況與期貨的價格密切相關，而礦業公司業績變化又會影響到投資者對上市公司股票價格的預期。投資者會根據商品期貨市場的價格趨勢來預測相關行業與企業的業績變化，這種預測形成了公司未來業績發生變化的預期，投資者會把這種預期作為自己投資相關股票時進行決策的依據。因此，倫銅價格的變化將直接影響礦業公司業績的變化，進而影響投資者對公司未來發展的預期，從而影響到礦業公司股價的波動。在世界經濟呈現高增長的情況下，全球資源類商品供應由過剩轉為不足，尤其是有色金屬資源需求越來越大，價格大幅上揚，倫銅價格觸底反彈，啟動了一輪大的上漲行情，引發國際銅產品出現了大幅的上漲，使礦業公司的業績得到大幅提升，礦業公司的股價也出現上漲，從而形成倫銅價格引導礦業銅業股價變動的關系。

第二階段，礦業公司股價走勢引導倫銅價格波動的關系，是在經濟出現重大轉折點時，股票價格優先于經濟先行啟動，而后經濟的變動影響到倫銅價格的走勢。股市和經濟緊密關聯，經濟預期密切左右著股市漲跌，股市的漲跌也可以在一定程度上反映經濟的發展狀況。經濟發展的越好，會給投資者更好的預期，不斷調高企業盈利預期，股市能獲利的資金資源越多，于是供求關系就會出現供大于求，股價就上升了。反之亦然。而股票指數是經濟的先行指標，這是因為在經濟由蕭條中復蘇時，股票指數會先行上漲；在經濟由繁榮中衰退時，股票指數會先行下跌。

全球經濟狀況將直接影響有色金屬的供需關系。由于全球經濟的快速增長，致使原有企業急速擴張和大量中小企業不斷加入競爭分食利潤，市場的供應量相對過剩，而一旦經濟減速會造成市場需求的萎縮，導致短期內供給過剩。在2008年3月，受金融危機影響，全球經濟陷入蕭條期，使投資者的信心遭受嚴重打擊。而作為世界上最大的礦業集團公司，其生產經營業績也面臨較大壓力，加之企業擴張期投入大量成本，從而導致企業利潤下滑，礦業公司股價先行下跌，市場需求嚴重萎縮，有色金屬期貨價格也結束了高位盤整出現了大幅下跌。在2008年底，全球推出寬松貨幣政策刺激經濟發展，使經濟從蕭條中復蘇，投資者的信心得到恢復，礦業公司股價率先開始反彈，而有色金屬行業逐漸好轉，市場需求迅速增加，銅礦石的價格也出現上漲，帶動現貨市場價格上漲，有色金屬期貨價格觸底反彈。

第三階段，倫三月銅和礦業公司股價相互影響，形成同漲同跌的關系，是由于在經濟穩定運行階段，倫三月銅的價格發現功能和礦業巨頭公司的壟斷優勢所形成的。由于代表全球金屬價格定價權的倫三月銅價格，必然具有價格發現功能，反映所有市場參與者對未來商品供求狀況的信息或預期，對現貨價格具有指導作用，因此，礦業公司參考倫三月銅價格指導公司的經營生產，形成一定的盈利狀況，反映到公司股價的表現上；歐美礦業巨頭因為其獨有的資源優勢，對銅精礦形成典型的寡頭壟斷市場，因此他們進行產量和價格的決策時，會影響到整個銅現貨市場，因此他們的經營狀況將決定整個市場的銅礦石價格水平。市場通過對礦業公司盈利水平的預期形成該公司股票的價格，而其經營狀況又將決定銅現貨市場的價格，從而形成對倫銅期貨市場的影響。

綜上所述，歐美礦業公司股價和LME倫三月銅走勢彼此存在很密切的相關性：走勢方向相同——幾乎呈現同漲同跌的走勢，只是幅度有所區別，重要的一點就是他們的轉折點有先后順序，這是因為在經濟的不同階段表現出不同的特征。綜合分析歐美礦業公司股價和倫三月銅的表現，對我們國內有色金屬企業把握國際有色金屬價格走勢具有借鑒意義。