煤炭行業(yè)2011年投資策略

國泰君安證券

煤炭行業(yè)2011年投資策略

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2010年煤炭市場回顧：總體基本平衡

1.煤炭價格走勢平穩(wěn)，市場平衡為主

2010年煤炭市場總體處在一個平衡狀態(tài)，下游庫存一下處于合理水平。煤炭價格一直在高位運行，表現(xiàn)出了淡季不淡，旺季不旺的特點，到目前為止，一直處于合理波動區(qū)間。見圖1，圖2。

圖1 秦皇島煤炭價格走勢波動不大

圖2 只供電廠煤炭庫存量一直處于合理水平

2.煤炭行業(yè)經(jīng)營業(yè)績保持良好的勢頭，利潤增長了65.2%

受益于銷量及煤價的上漲，煤炭行業(yè)經(jīng)營業(yè)績保持較高增速。根據(jù)統(tǒng)計局1—8月份的數(shù)據(jù)顯示，煤炭行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入為14 461.6億元，同比增長42.9%，利潤總額2 046.0億元，同比增長65.2%。見圖3。

2011年煤炭市場展望：穩(wěn)中向好

圖3 煤炭行業(yè)保持較高的成長性

從對整個煤炭市場運營分析框架來看，供給更多取決于煤炭行業(yè)本身的結構及進度調(diào)整，而需求則是取決于整個宏觀經(jīng)濟的走勢。

1.需求側(cè)：宏觀經(jīng)濟逐步向好，經(jīng)濟大周期啟動在即

（1）經(jīng)濟小周期逐步筑底

從短期看，2010年二季度開始的房地產(chǎn)調(diào)控使得經(jīng)濟小周期已進入底部，2011年一季度是這輪經(jīng)濟調(diào)整的底部。見圖4。

圖4 經(jīng)濟小周期逐步筑底，新一輪經(jīng)濟大周期啟動在即

（2）新一輪經(jīng)濟大周期啟動在即

從中期看，新一輪的宏觀經(jīng)濟上行啟動在即：2011年是實施“十二五”規(guī)劃的第一年，各個行業(yè)規(guī)劃已制定完畢，新批建項目開工上馬，可以預計，明年經(jīng)濟將保持良好的增長勢頭，宏觀經(jīng)濟重拾升勢，從而帶動大宗商品的需求。……