中國期貨公司業務戰略分化日益加劇

宗 惠

目前，我國期貨市場商品期貨的總成交量已躍居世界第一。國內三家商品期貨交易所均已發展壯大，連續數年成交量穩步增長。今年4月份股指期貨上市，也呈現出勢不可擋的強勁發展勢頭。在期貨市場快速發展的大好形勢下，中國期貨公司間的業務戰略分化日益加劇。

期貨市場的主要矛盾

必須看到，中國的期貨市場現仍處于發展的初級階段。國民經濟的科學發展對中國期貨市場的巨大風險管理的需求，與市場本身滿足這種需求的能力相對狹小的矛盾，構成了當今期貨市場決定性的主要矛盾。

為什么說它是當今期貨市場的主要矛盾呢?從宏觀來看，快速的經濟發展需要與之相匹配的期貨市場提供高水平的風險管理工具；在對外開放的大政方針下需要中國期貨市場在產品的定價權、風險管理的決定權等諸多方面獲得相應的地位；而在完善當今的資本市場改革中，也需要中國的期貨市場不斷提升等等。滿足這些需求，現今市場的品種深化、中介機構的服務、證期銀合作與協調都需要做長期的努力。期貨公司間的業務戰略分化

日益加劇

自今年股指期貨上市以來，從期貨中介機構這一方面來分析，許多期貨公司，尤其是實力較強、盈利較好的期貨公司正在尋求突破，它們的變革代表了中國期貨經紀業務的方向，這種變化是期貨行業的新特征和新現象。從競爭形態來看，就是期貨公司間的業務戰略分化日益加劇，具體而言就是當前的163家期貨公司將按照戰略定位的不同分成幾類。

第一類是綜合型期貨公司。這類期貨公司的特點是各種業務平衡發展，不過于偏重某一業務。既重視商品期貨業務，也重視金融期貨業務。既重視傳統的經紀業務，也重視投資咨詢、CTA和境外期貨代理等新業務的發展。既重視總部當地業務的開發，也重視全國各地業務的開發。這類期貨公司往往是既具有傳統商品期貨業務積累，又有券商等大股東鼎力支持的期貨公司。既要有經營商品期貨的相關經驗，又要有相應的資金實力進行新業務探索和開發。目前比較有代表性的有廣發期貨和華泰長城(前長城偉業)。

以廣發期貨為例，從2003年開始，廣發期貨連續六年被上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所評為前20強優秀會員，其中其在大連商品交易所和上海期貨交易所2009年排名進入前五名，從而奠定了公司在商品期貨業務上的基礎。而隨著股指期貨的推出，廣發期貨的金融期貨業務也迅速發展起來。在母公司廣發證券的支持下，公司代理的股指期貨成交量始終排在前5名，市場份額在4％左右。此外，廣發期貨在投資咨詢、CTA和境外期貨代理等新業務方面也做好了比較充分的準備。

第二類是專業型期貨公司，在商品期貨和金融期貨中選擇其中的一項業務作為發展的重點。這類期貨公司主要是根據控股股東的經營背景來選擇公司的發展戰略。如控股股東屬于某一商品期貨的生產企業或者消費企業，往往依托控股股東的資源，摸透商品產業鏈，以相應的商品期貨作為業務重點。如果是券商控股而且商品期貨底子較弱的期貨公司，將依靠控股股東掌握的客戶資源，以金融期貨作為業務的重點。在海外，曼氏金融被認為是專業型期貨公司的成功典范。該公司就是依靠母公司曼氏集團在農產品生產運輸等方面的優勢逐漸發展起來的。具體到國內，主要以金瑞期貨、中糧期貨和國泰君安為代表。其中金瑞期貨因為控股股東是銅冶煉年收入近千億的江西銅業集團，因此以有色金屬尤其以銅作為公司的業務重點。長期以來，金瑞期貨在銅期貨上的持倉都排在前一、二位，持倉占比接近整個市場的8％。中糧期貨因為控股股東是中國最大的糧油食品進出口公司和實力雄厚的食品生產商中糧集團，因此以農產品尤其以豆類期貨為主。在持倉方面，中糧期貨的持倉也基本排在前三位，尤其是在空頭套保持倉方面，在多個農產品中排名第一。國泰君安是近年來國泰君安證券為應對股指期貨的推出而收購成立的，由于商品底子較弱，除了去年剛推出的鋼材期貨之外，他們的業務重點基本在股指期貨上面。自股指期貨推出以來，國泰君安期貨的成交和持倉基本都排在第一位，足以顯示公司對金融期貨業務方面的重視。

第三類是區域型期貨公司，定位于發展成為區域的龍頭。這類期貨公司通常為中小型期貨公司，不追求全國期貨市場的龍頭地位，主要集中優勢發展當地的期貨業務。典型的代表為成都的倍特期貨和廈門的瑞達期貨。成都倍特作為高新發展股份有限公司的控股子公司，業務定位在西南地區，多年來其成交額在西部十二省區同行業中排名第一。成都倍特目前共有8家營業部，其中四川地區(含重慶)營業部有3家，占比接近37.5％。瑞達期貨的業務重點則在福建省，其中福建省內擁有七家營業部，約占全部營業部的40％。近幾年來瑞達期貨已經發展成為福建省期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。

第四類是將創新業務作為業務發展重點的期貨公司。隨著投資咨詢、CTA和境外期貨代理業務的逐步開放，期貨公司將迎來更大的發展空間，屆時期貨公司可以根據自身的特點和優勢選擇自己的業務模式。一些既無法在商品期貨上取得優勢，也無法在金融期貨上取得優勢的期貨公司必將在新業務上努力打造自己的優勢，以尋找新的突破。

“大頭、細腰”

另一方面，與期貨市場快速發展的大好形勢不相稱的是，從整體上來看中國期貨經紀公司的發展明顯滯后。許多期貨公司的利潤增長與注冊資本金的增長、與客戶保證金的增長、與成交量的增長明顯不成比例，甚至還有不少期貨公司出現了虧損。按照木桶理論，期貨經紀行業已成為期貨市場各組成部分的“短板”和弱勢群體。有資料顯示，2009年全國期貨公司的利潤總額，還不及一個中等規模的證券公司的利潤。我國期貨市場的這種狀況，被監管部門的有識之士戲稱為“大頭、細腰”。

國務院早在2004年就已明確提出：“把證券、期貨公司建設成具有競爭力的現代金融企業”。期貨公司是期貨市場發展過程中最具推動力的基礎性市場主體，是期貨市場的“發動機”，是市場開發的第一責任人，是市場管理風險的主要承擔者。因此，加大對期貨公司發展的支持力度，促使期貨公司“細腰變壯腰”，實現期貨市場的“科學發展、和諧發展”已成為當務之急。

與之相對應的，是期貨行業人才的匱乏。中國期貨業協會會長劉志超不久前在大連商品交易所期貨學院2010年度期貨分析師提高班開學典禮上表示：當前期貨業發展仍面臨人才瓶頸，與市場服務需求和行業發展要求存在較大差距。截至2010年6月，我國期貨從業人員3.1萬多人，從事投資咨詢和研究分析崗位的人員只占到從業人員總數的7.61％，也就是說，全國專門的期貨分析師不到3000人，數量嚴重不足，在知識結構和專業技能方面，與投資者和現貨企業市場參與需求也有距離。因此突破人才瓶頸對行業發展的束縛，加快引進和培養更多更好的期貨分析師，是當前以及今后相當長一段時間行業發展所面臨的一項重要任務。