增加外匯儲備中黃金構成做大國內黃金企業

文/牛鐵航

（作者：中國國際經濟交流中心研究部項目主任、資深研究員。）

我國外匯儲備超過2.1萬億美元，黃金構成只占1.5%。由于美元長期走勢趨弱，外匯儲備面臨嚴重縮水，急需轉換為其他儲備貨幣或黃金。但在世界商品金市場上，一旦我國成為大買主，黃金價格就會被抬高，出現我國“買什么、什么漲”的不利局面。為此，建議采取繞開直接購買商品金的方式，通過做大國內黃金企業，并購海外金礦資源，增加自產金，滿足每年新增800～1000噸黃金的需要，從而在5～6年內，將我國外儲黃金構成比例從目前的1.5%提升至10%的國際平均水平。

一、金融危機給我國黃金企業帶來千載難逢的海外并購機會

世界金融危機使國際資本流動大大減緩，國際并購市場極度萎縮，資源性礦產金及貴金屬礦藏資產價格隨之大降。據分析，全球經濟回暖還有一年左右時間，這為我國抓住機遇，通過收購兼并手段，迅速控制黃金上游資源，提高黃金在我國外匯中的占比，提供了千載難逢的絕好機會。

國內黃金企業規模大都較小。以黃金行業中國家級央企為例：該企業以黃金勘探、生產、冶煉、加工、商品化和消費為主業，是中國黃金行業的龍頭老大。其控股的中金黃金股份有限公司是國內首家上市的黃金企業。截止到2008年底，該企業保有黃金儲量接近1200噸，生產礦產金25.34噸，加工、精煉黃金90噸，實現銷售收入231億元，利潤11.06億元，擁有總資產260億元。但即便如此，其產值也只占黃金總產值的10%。該企業只有依靠資本市場運作，通過兼并收購，特別是利用外匯“走出去”，抓住機遇，收購海外金礦和冶煉廠，整合黃金資源，才可能迅速壯大，躋身國際一流黃金公司行列。

二、黃金資源投入產出效益突出

目前，我國黃金年產280噸，集中度很低，大部分黃金生產廠年產黃金都在一噸以下。通過資源整合、收購，包括冶煉、加工在內，我國黃金企業可以形成新的年產金能力接近目前我國全年黃金生產總量，控制黃金儲量6300噸，生產規模擴大十倍以上。

據調查了解，國內中央大型黃金企業計劃用四年左右的時間，完成現有基地建設和國內外52個并購項目，規劃投資3076億元，約合美元400億。完成后，新增儲量黃金5110噸，以當前市場金價每盎司1050美元計約合1650億美元；投入產出比約為1：4。其中，海外收購及建設改造資金合計883億元，相當于130億美元，可新增黃金儲量3341噸，以當前市場金價每盎司1050美元計約合1100億美元；新增產金能力117.6噸。僅就海外投資算，投入產出比接近8倍，效益顯著。

當前，限制黃金企業發展的瓶頸在于，國內黃金生產企業的注冊資本金相對較小。國內最大黃金生產企業的注冊資本金也只有人民幣20億，旗下上市公司資本市值雖已擴大18倍，達385億人民幣。但面對巨大的海外并購市場，其依靠自身能力仍難以滿足其資金需要，急需擴充股本金，以實現其發展計劃。

三、如何做大我國黃金企業

建議分三步走，實現國內黃金企業增資擴股，滿足其海外收購外匯現金融資需求。

1．中國股權投資的國家隊，如中國投資公司、國家投資開發公司、匯金公司和社保基金，共同對國家黃金企業注資50億美元，占49%的股權。通過增資擴股，形成一個擁有股本金100億美元，手持現金50億美元的新黃金集團。

2．在此資產負債基礎上，通過中國進出口銀行或國家開發銀行在香港發行黃金公司債。黃金生產企業也可直接向我外匯管理部門申請外匯借款，還款則用其產出的黃金償還，從而直接增加我國外匯儲備黃金占比。集團負債總額按資產負債率70%計，負債總額可高至70億美元。股本加負債，新黃金集團的總資產將躍升至人民幣1200億，合170億美元，手持現金超過100億美元，成為大型跨國公司。

3．一旦完成第二步融資，可考慮將該集團整體海外上市，利用資本市場融資功能，進一步增資擴股。實現國內戰略伙伴、新黃金集團和增加中國外儲黃金儲備的共贏局面。

通過以上三步重大融資計劃，新黃金集團基本上可以滿足其海外擴張和部分國內并購的資金需求，確保其實現做大做強的戰略目標。

四、增加黃金儲備盤活黃金存量

自2002年成立上海黃金交易所之后，我國每年黃金交易逐年上升，至2008年已達4460噸。今后，每年新增黃金儲備預計都在1000噸左右。因而，要考慮采用多種方式，盤活黃金儲備，使之不僅成為我國外匯儲備重要構成，而且能夠產生較好經濟效益和需求。國內黃金企業可將其支付給外匯管理部門的黃金再次用租賃方式回租，并加工成各種黃金商品，如金表、首飾、其他工業用金等商品，將黃金在金融金、礦產金和商品金之間進行轉化和流動，以增加黃金附加值，產生更大利潤。