淺論不同狀態(tài)下公司財務(wù)治理的動態(tài)選擇

寇文松

【摘 要】當(dāng)公司在正常經(jīng)營狀況下,強(qiáng)調(diào)的是共同治理,公司價值最大化。當(dāng)公司既得利益狀態(tài)被打破時,若其中某產(chǎn)權(quán)主體的利益受損,就必須啟動相機(jī)治理機(jī)制,使公司控制權(quán)向受損方轉(zhuǎn)移,賦予受損方保護(hù)自己權(quán)益的機(jī)會與權(quán)力。

【關(guān)鍵詞】共同治理;相機(jī)治理;控制權(quán)轉(zhuǎn)移

中圖分類號:F253.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1009-8283(2010)07-0137-01

公司是各種生產(chǎn)要素合作的載體。公司的“利益相關(guān)者”就是財務(wù)資本、人力資本、社會資本和市場資本的投入者,它們也是公司財務(wù)所應(yīng)該服務(wù)的對象。各要素投入者通過一系列契約,相互合作,生產(chǎn)出遠(yuǎn)大于單個生產(chǎn)要素的收益之和的預(yù)期收益。在實(shí)現(xiàn)公司利益的同時,也實(shí)現(xiàn)了自身單個難以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。提高公司績效和治理效率,需要通過財務(wù)治理的手段,實(shí)現(xiàn)各要素投入者利益均衡,使他們之間的權(quán)、責(zé)、利實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。

1 公司財務(wù)治理的機(jī)制

為了提高公司治理效率,優(yōu)化企業(yè)財務(wù)治理,達(dá)到利益相關(guān)者利益最大化,需要設(shè)計、形成有效的共同治理和相機(jī)治理相結(jié)合的財務(wù)治理機(jī)制。

共同治理機(jī)制是各利益相關(guān)者通過參與財務(wù)收益權(quán)的分配來實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)權(quán)收益,通過參與財務(wù)控制權(quán)的分配來相互制衡,以維護(hù)其合法權(quán)益,免遭他人侵害,從而達(dá)到長期穩(wěn)定合作的目的。共同治理體現(xiàn)了常態(tài)下利益相關(guān)者之間為實(shí)現(xiàn)公司價值最大化而進(jìn)行的合作。

而相機(jī)治理則是在企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)時,通過建立一套有效的制度安排使受損失的利益相關(guān)者取得企業(yè)的財務(wù)控制權(quán),以改變既定的利益分配格局,來保證這一合作狀態(tài)持續(xù)穩(wěn)定的機(jī)制。這是一個動態(tài)變化的過程,財務(wù)控制權(quán)從利益相關(guān)者共同所有偏移向其中某一受損方。因?yàn)閷κ軗p方來說,只有掌握了這種支配權(quán),才有機(jī)會重新配置公司財產(chǎn),以彌補(bǔ)其損失。讓受損方掌握控制權(quán)恰恰體現(xiàn)了效率原則。

共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制是利益相關(guān)者在公司經(jīng)營的常態(tài)和異態(tài)下盡可能長期合作的有力保障,是公司財務(wù)治理效率釋放的源泉。

2 不同狀態(tài)下財務(wù)治理的動態(tài)選擇

2.1 當(dāng)公司的經(jīng)營狀況良好時,經(jīng)營者是公司的支配者

經(jīng)營者作為公司的的“管家”,是公司的實(shí)際支配著,經(jīng)營者要將公司的各利益相關(guān)者的福利考慮到,公司的權(quán)益應(yīng)在各利益相關(guān)者中公平分配,以實(shí)現(xiàn)公司效率最大化。其采取的措施要體現(xiàn)公平,公正,保護(hù)到弱勢相關(guān)者的利益。

在公司實(shí)際運(yùn)作中,經(jīng)營者居于公司的重要位置,憑借自身優(yōu)勢,通過“逆向選擇”,容易將公司控制在自己手中,形成公司對自身的依賴。隨著人力資本份額的增大,再通過融資從本公司股東手中收購股份,直至控股。這為其成為相機(jī)治理主體提供了極大的可能。在美英公司治理模式下,管理者擁有公司的股份或者股權(quán)已經(jīng)變成一種普遍現(xiàn)象。

經(jīng)營者持股,成為公司的“主人”,有利于使經(jīng)營者更關(guān)心公司資產(chǎn)的保值增值,進(jìn)而關(guān)心股東的利益,有助于限制由于信息不對稱而導(dǎo)致的道德傷害和不利選擇行為,使公司相機(jī)治理的成本降低,同樣也使代理成本降低,可減緩了公司相機(jī)治理過程中控制權(quán)轉(zhuǎn)移的速度和強(qiáng)度。

2.2 當(dāng)公司的收益不能滿足股東的要求時,股東會采取措施保護(hù)自ど砣ㄒ

在公司一般經(jīng)營狀態(tài)下,公司大小股東作為公司的所有者,理所當(dāng)然享有公司的決策控制權(quán)、剩余索取權(quán)。但當(dāng)公司因?yàn)槭袌鰲l件變化或管理者經(jīng)營不善導(dǎo)致其財務(wù)狀況惡化時,股東利益會首先受到損害,并且大股東受影響最大。

股東在決策或監(jiān)督經(jīng)理的過程中,需要搜集信息,花費(fèi)時間,存在成本費(fèi)用。小股東一般更傾向于搭大股東的便車。大股東則會“主動”承擔(dān)相機(jī)治理主體角色,擔(dān)當(dāng)起搜集信息、作出重大決策和監(jiān)督經(jīng)理的責(zé)任。對于大股東而言,可通過監(jiān)事會加以制止或通過股東大會對公司管理層進(jìn)行更換從而接管公司或重組公司,達(dá)到控制權(quán)的轉(zhuǎn)移等相機(jī)治理措施。

股東一般可通過兩種方式行使控制權(quán)。1)“用手投票”方式。大股東要求召開董事會和股東大會,討論公司的經(jīng)營問題,并對管理者進(jìn)行罷免和新的任命,使管理者能夠根據(jù)公司內(nèi)外部狀態(tài),調(diào)整經(jīng)營方針、策略,改善公司的經(jīng)營績效。小股東可以通過獨(dú)立董事的制衡機(jī)制,制約公司管理層的行為。2)“用腳投票”方式。股東,或拋掉手中的該公司股票而轉(zhuǎn)向那些更有前景、經(jīng)營管理更好的公司,或拋掉該公司的股份,改變手中的證券組合。而大量的拋售會導(dǎo)致公司股票價格下跌,會吸引收購者,當(dāng)收購者收集到足夠?qū)υ摴拘惺箍刂茩?quán)的股份時,收購者就會成為公司的新股東,可對公司進(jìn)行改組,更換董事會和經(jīng)理人員,調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略,從而影響公司績效。

2.3 債權(quán)人利益受威脅時的相機(jī)治理

債權(quán)資本在我國企業(yè)發(fā)展中處于被動地位,債權(quán)債務(wù)關(guān)系中存在著很大的代理風(fēng)險和代理成本問題。當(dāng)公司財務(wù)狀況惡化到影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)債權(quán)人利益受到威脅時,企業(yè)控制權(quán)就會由股東主導(dǎo)的階段向債權(quán)人主導(dǎo)的階段過渡, 通過一定的法律程序改變公司資本結(jié)構(gòu),合理解決其債務(wù)問題,以便使公司擺脫所面臨的財務(wù)困境,并保持繼續(xù)經(jīng)營。債權(quán)人在向企業(yè)投入專用性資產(chǎn)以前,應(yīng)對投資對象作一個合理的評估。投入資本后,債權(quán)人應(yīng)積極參與公司內(nèi)部財務(wù)治理,這是解決財務(wù)信息內(nèi)部人控制的重要方法之一。還應(yīng)通過破產(chǎn)法的完善,確保債權(quán)人對破產(chǎn)企業(yè)的接管能順利過度。

2.4 公司申請破產(chǎn)時,政府的相機(jī)治理

雖然政府的司法當(dāng)局并未實(shí)質(zhì)參加公司的決策,但在公司申請破產(chǎn)時,司法當(dāng)局卻成為名副其實(shí)的相機(jī)治理主體。公司申請破產(chǎn)時,各相關(guān)方都會遭受巨大損失,為挽救自身的利益很難公正的在各方中分配殘值。這種情況下,只能通過司法當(dāng)局強(qiáng)制介入并主導(dǎo)公司治理,從法律的角度公平處理清算中各相關(guān)利益群體之間的利益沖突,以維護(hù)社會安定和減少矛盾,實(shí)現(xiàn)憲政秩序下各利益相關(guān)群體的利益強(qiáng)制分配。

げ慰嘉南:

【1】伍中信,曹越,張榮武. 財務(wù)動態(tài)治理論綱[J].財經(jīng)理論與實(shí)踐(雙月刊) 2007,(3):77-82

【2】吳國燦, 宮義飛. 財務(wù)治理機(jī)制創(chuàng)新:基于所有權(quán)安排演變的視角[J].經(jīng)濟(jì)社會體制比較,2010(1):183-186