中國可持續投資市場正在萌芽

卓昕 朱莉

經濟學家弗里德曼曾經說過，企業的責任就是專心掙錢。如今，可持續發展投資為企業的社會責任賦予了市場意義。

經濟學家弗里德曼曾經說過，企業的責任只有一個，就是專心掙錢。在傳統投資領域，投資機構極少將“非財務”因素，例如公司治理、環境氣候等因素融入其投資決策，而現代社會責任投資理念則認為，全面管控環境、社會和公司治理風險與機遇的企業最能為投資者創造長期收益，可持續發展投資為企業的社會責任賦予了市場意義。

從聯合國千年發展目標到哥本哈根氣候變化大會，從后危機時代的全球經濟復蘇到金融行業監管，全世界的目光都聚焦在“可持續發展”的概念之上。中國經濟在過去的30多年中取得了舉世矚目的發展，年均GDP增速達到9%，并且有超過4億的中國人擺脫了貧困。中國已決心確保經濟、社會、環境的可持續發展，并就此提出“和諧社會”的構想。雖然，國內不少投資者對于可持續投資策略能否帶來長期經濟效益抱有懷疑，但可持續投資的中國化道路正在逐步展開。

可持續投資在中國起步

可持續投資，顧名思義，即以可持續的方式開展金融投資業務。根據國際通行的定義，任何在決策過程中考慮環境、社會、治理（Environmental，Social and Governance，簡稱ESG）因素的投資行為都可以稱為可持續投資。該類投資作為一種積極的經濟驅動因素，不僅可以幫助投資者全面評估被投資企業的資質和發展潛力，降低金融系統內因為片面追求經濟效益而導致的各類投資風險，而且還可以對企業經營行為發揮強有力的杠桿作用，督促其改善環境、社會、治理業績以贏得更多國內外投資者的青睞。

2009年3月22日，中國國際節能減排和新能源科技展上，新能源和節能新技術受到企業青睞

近年來，國家環保部、國務院國有資產監督管理委員會和地方政府，及證券交易所、行業協會等都陸續出臺了一系列里程碑式的指導文件，對可持續投資給予廣泛的政策支持。其中較為有代表性的有：

2008年1月，國資委《關于中央企業履行社會責任的指導意見》，要求150家大型國有企業發布可持續發展報告。2008年5月，上海證券交易所《關于加強上市公司社會責任承擔工作的通知》和《上海證券交易所上市公司環境信息披露指引》，鼓勵上市公司發布社會責任報告和環境、社會、治理信息。另外，繼2007年11月中國銀監會發布《關于加強大型商業銀行社會責任的意見》以鼓勵銀行發布可持續發展報告后，2009年1月，中國銀行業協會公布了《中國銀行業金融機構企業社會責任指引》，適用范圍擴大至商業銀行、政策性銀行、信用合作社和金融資產管理公司。

在這些文件的指導下，中國企業的可持續發展報告數量逐年遞增，特別是大型的公司，主動發布可持續發展報告已經成為一種趨勢。《2008價值發現之旅》中的統計數據顯示，國內可持續發展報告的數量從2005年的9個增加至2008年的121個。2009年發布的可持續發展報告的數量盡管尚未有最終統計結果，但企業可持續發展報告資源中心目前的統計顯示，截至2009年10月15日，國內企業發布的可持續發展報告數量已達446份，范圍涉及國有企業、合資企業、民營企業等多種類型。

目前，綠色金融政策已經融入到金融行業的各項投資決策環節，資產管理規模總計820億美元的中國規模最大的養老基金——全國社會保障基金（NSSF）也將“責任投資”列入其四項核心投資原則之中。種種跡象都直觀地表明，可持續投資的中國化道路已經悄然起步。

綠色金融助推可持續投資實踐

綠色金融政策的實施與推廣可謂是近年來中國可持續投資實踐的典型代表。2007年至2008年，原國家環保總局聯合中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會“重拳出擊”，陸續推出了一系列以綠色信貸、綠色保險、綠色證券為代表的綠色金融政策，以期利用市場機制和金融手段實現節能減排。其中，《關于落實環境保護政策法規防范信貸風險的意見》、《關于防范高耗能高污染行業貸款風險的通知》均明確要求所有商業銀行對貸款開展更加嚴格的環境篩查，限制向高耗能高污染企業貸款。

“環境標準和社會責任標準進入銀行決策核心，是全球銀行業可持續發展的必然選擇。在國際信貸和投資中，這不僅體現了銀行的社會和環境責任，降低銀行的信貸風險，更增加了其國際競爭力。”“2008年度綠色銀行創新獎”頒獎詞中的這一席話，可以看作是國內各大型銀行對綠色信貸意義的認識。

中國工商銀行努力打造“綠色信貸”銀行，最早在環境風險管理方面實行“一票否決制”，建立起用信貸支持節能環保的長效機制；招商銀行提出環保為先的原則，首次制定了《綠色金融信貸政策》并適用于海外投資；中國建設銀行啟動企業社會責任報告的第三方鑒證業務；而興業銀行于2008年10月31日承諾采納赤道原則，該原則倡導金融機構審慎核查項目融資中的環境和社會問題，提高甄別貸款風險的能力，成為了中國第一家“赤道銀行”。

可持續投資贏利性毋庸置疑

可持續投資在后經濟危機時代可能給金融行業帶來的有序、可靠的發展預期盡管讓很多人振奮不已，但在中國，絕大多數本土投資機構對ESG因素的認知仍然非常有限，尚未從“可持續投資是什么”、“為什么”轉變至“如何做”的階段。而可持續投資的商業贏利模式也一直備受質疑。

受國際金融公司（IFC）委托，商務社會責任國際協會編寫的 《2009中國可持續投資報告》，曾經通過與不同領域的市場參與者、政府的利益相關方、專家學者和行業協會的相關人士訪談，甄別出了可持續投資在中國市場面臨的主要挑戰。

首先，對術語理解的含混，使得可持續投資的含義和重要性在中國尚未形成普遍共識，再加上短視主義的投資理念的影響，發布ESG信息對很多公司來說還十分陌生。這導致投資者無法看到公司的長遠前景，部分投資者甚至認為，有ESG因素的投資無利可圖，對于ESG因素與經濟效益增長的正相關性也是疑慮重重。再者，中國可持續投資市場研究機構缺位，又缺乏有經驗的可持續投資的專業人員，這導致投資機構難以開展可持續的投資業務，投資者也難以及時獲取相關信息和投資建議。

于是，當2008年5月，中國第一家向個人投資者發行的可持續投資基金——興業社會責任基金推出時，市場并不看好這一新生事物的發展前景。理柏公司的一位研究經理曾經表示：“這只基金在中國能否取得成功尚不清楚，因為大部分的國內投資者更關注財務回報，而不是社會責任。”而另一位分析師則預言，這只基金“可能因市場下跌打擊了整個基金市場而出現銷售不暢”。

但出人意料的是，在經濟狀況漸露疲態的2008年上半年，這只可持續投資基金卻表現出了驕人業績，連素有社會責任投資“教母”之稱的艾米 ·多米尼也感到驚嘆。2009年，興業基金全年108.57%的凈值增長率分別在標準股票型基金中排名第三，在所有開放式基金中位居第五。這證明了可持續投資在中國市場的可贏利性，也讓更多的國內投資者看到了希望和動力。

從世界范圍來看，可持續投資其實并不新奇，它在美國和歐洲一些國家都已經分別經歷了幾十年的探索和發展。中國政府為鼓勵可持續投資制定了一系列監管制度和政策，其中的很多規定，特別是涉及ESG披露和綠色公司上市的有關規定，具有世界領先水平，與國際最佳實務相比毫不遜色。不過，中國仍然可以向其他國家借鑒與學習，尤其是在特定的可持續投資政策領域，比如養老基金投資和稅收激勵政策等，進一步解決法律執行與政策實施不到位的問題，助推可持續投資在中國創造更多積極的回報和收益。