外刊精攬

編輯｜耿秋

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人民幣升值并不能魔法般地改變一切

在共和黨和民主黨壓倒性的支持率下，美國眾議院通過了一項決議——調整中國商品的關稅，以此懲罰中國一直以來保持人民幣貶值的行為。每個人都認為是時候行動了，但他們錯了。這項決議最多只是一種無聊的形式而已，如果發展不好，可能會帶來煽動性效應，而不能解決實質問題。更令人擔心的是，這是美國日益高漲的反華情緒的一種體現，美國錯過了中國下一個發展時期所帶來的機遇。

毫無疑問，人民幣貶值能幫助中國制造商在國外市場上（尤其是在美國和歐洲）便宜地出售玩具、毛衣以及電子設備。但這并不是中國成為世界重要制造產地的唯一因素，而僅僅增值人民幣并不能魔法般地改變這一切。

追溯歷史，1985年，美國威逼日本在廣場協議上同意日元升值。日元升值了50%，這對提高美國商品的競爭力幾乎沒有產生任何幫助。耶魯大學的Stephen Roach指出，從2002年起，美元折合成貿易伙伴國的貨幣值后，被貶值了23%，但美國的出口額并沒有增長。美國從世界90個國家進口的商品要比其出口量更多。這是因為其他國家進行了貨幣操縱嗎？還是我們美國人自己更傾向于選擇消費，而不是投資和制造？

事實上，中國正在提高自身的價值鏈，這才是會對美國未來經濟構成的最大威脅。

摘自《時代》周刊

日本的儲蓄危機

日本正邁向一個儲蓄危機。低家庭儲蓄率和高財政赤字間將來可能出現的沖突，會對日本以及世界經濟帶來巨大的負面影響。

日本的人口結構正在改變，退休職工與那些正處于儲蓄黃金期的工人間的比例正在上升。調查顯示，比起上幾代，日本年輕人更注重即時消費，對將來并不那么關心，為子孫留下遺產的傳統觀念也已變淡。

因此，日本的家庭儲蓄率一直下降，90年代末下滑至5%以下，在2009年則只是略高于2%。與此同時，日本的財政赤字超過了GDP的7%。

一般來說，低家庭儲蓄率和政府大規模的負儲蓄會迫使一個國家向他國舉債。但日本卻維持了目前的經常賬戶盈余，繼續把超過GDP3%的資金借給外國，今年就為其他國家提供了1750億美元的貸款。

高于投資的國家儲蓄不僅讓日本成為資本輸出國——加上日本一直面對的輕微通貨緊縮——還讓日本的長期利率保持在低水平。事實上，盡管面對大規模的政府赤字以及巨額政府債務（接近GDP的200%），日本政府的10年債券的利率只是1%，這是世界上此類債券最低的利率。

但是將來會如何呢？雖然目前的狀況會持續好多年，但利率的提高以及凈企業儲蓄的減少，會導致日本目前經常賬戶面臨盈余終止的危險。

摘自《聯合早報》

不應反對金融全球化

資本流動越來越與中國盯住匯率制引發的全球緊張局勢糾結在一起。盯住匯率機制驅使中國輸出儲蓄，并累積巨額經常賬戶盈余。作為全球最具活力的大型經濟體，中國顯然是需求增長的提供者之一。但中國卻讓全球經濟的需求減少了一塊，原因就在于它的經常賬戶盈余。面對緩慢的增長和憤怒的選民，西方政策制定者們對中國感到忍無可忍是可以理解的。

因此，抑制資本跨境流動正贏得越來越多的支持。巴西憑借無懈可擊的邏輯，對外國投資者購買本國債券和股票征稅，因為它從資產泡沫中撈不到任何好處，也不打算讓熱錢把里爾匯率炒上天。

然而，不管抑制金融全球化的理由多么有力，資本流動的迅猛勢頭都將推動這一進程向前發展。巴西為資本流入設置的壁壘會起到少許作用，但并沒有高到足以嚇住渴望收益的投資者的地步。進一步提高壁壘，則會強化規避這些壁壘的動機：外國投資者可以把資金偽裝成外國直接投資（FDI）或貿易支付款，偷偷潛入巴西，然后用它們來購買證券；或者，他們也可購買在海外上市交易的巴西證券或此類證券的衍生品。一旦一個國家建立起發達的資本市場，就很難將外國投資者擋在門外。

摘自《金融時報》