金融體制改革的遺留與展望

辛也

金融體制改革的遺留與展望

辛也

以規(guī)模和政策取勝的國(guó)有金融企業(yè)改革，除市值、利潤(rùn)總額排名之外，其他業(yè)績(jī)實(shí)在乏善可陳。十二五規(guī)劃中，恐需進(jìn)一步深化改革。

金融體制改革的成就與遺留

“十一五”規(guī)劃對(duì)深化金融企業(yè)改革的要求是：

積極推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行綜合改革，通過(guò)加快處置不良資產(chǎn)、充實(shí)資本金、股份制改造和上市等途徑，完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)控機(jī)制，建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代股份制銀行。合理確定政策性銀行職能定位，健全自我約束機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。加快其他商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)改革。穩(wěn)步發(fā)展多種所有制金融企業(yè)，鼓勵(lì)社會(huì)資金參與中小金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、重組與改造。完善金融機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作的基本制度，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。推進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司改革。完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)，深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革。

2010年7月15日和7月16日，隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行于上海和香港兩地掛牌上市，至此，從2005年建設(shè)銀行登陸香港股市開(kāi)始，中國(guó)的五大國(guó)有商業(yè)銀行（中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行）在“十一五”期間全部實(shí)現(xiàn)上市——農(nóng)行上市被稱(chēng)為國(guó)有商業(yè)銀行上市的“收官之作”，這正是開(kāi)始那句話“積極推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行綜合改革……”的最好注腳。

根據(jù)2009年初的全球銀行市值的排行榜，工行、建行和中行赫然排名前三甲，那些在全世界一直久負(fù)盛名的什么花旗銀行、美國(guó)銀行、瑞士銀行、匯豐銀行、摩根大通銀行、富國(guó)銀行、三菱UFJ銀行……都被中國(guó)的三大銀行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面，即使實(shí)力略遜的交通銀行，也排名第十。也就是說(shuō)，全球十大銀行，中國(guó)就占了四家。

當(dāng)時(shí)的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行還沒(méi)有上市，否則，很有可能連第四名也被中國(guó)摘走。

就此來(lái)說(shuō)，“十一五”規(guī)劃對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行的改革目標(biāo)完美實(shí)現(xiàn)，而除國(guó)有商業(yè)銀行上市外，確定“政策性銀行”職能定位、發(fā)展多種金融所有制企業(yè)、完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)等“十一五”規(guī)劃中有關(guān)金融企業(yè)改革的內(nèi)容，基本上都取得了預(yù)期的進(jìn)展。

“十一五”對(duì)加快發(fā)展直接融資的要求

積極發(fā)展股票、債券等資本市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。推進(jìn)證券發(fā)行、交易、并購(gòu)等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，促進(jìn)上市公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作，建立多層次市場(chǎng)體系，完善市場(chǎng)功能，拓寬資金入市渠道，提高直接融資比重。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作。

從2005年到2010年，股票、債券市場(chǎng)一片火爆自不必說(shuō)，期貨市場(chǎng)也一直在穩(wěn)步推進(jìn)——中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，開(kāi)始深入研究開(kāi)發(fā)國(guó)債、外匯期貨、股票期權(quán)等各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品。2010年4月16日，滬深300股指期貨正式上市交易，而這種不涉及任何實(shí)體商品或?qū)嶓w公司就可以進(jìn)行交易的期貨出現(xiàn)，意味著我國(guó)金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的深化以及金融衍生品設(shè)計(jì)的進(jìn)一步嘗試。2009年10月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式，這也意味著，從中小板到創(chuàng)業(yè)板，籌劃近10年的“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資……”終于取得了突破性進(jìn)展。

“十一五”對(duì)健全金融調(diào)控機(jī)制的要求

加強(qiáng)貨幣政策與其他宏觀政策的相互協(xié)調(diào)配合，完善金融調(diào)控體系。建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制，維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全。穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

因?yàn)橹袊?guó)的央行——中國(guó)人民銀行隸屬于國(guó)務(wù)院，所以我國(guó)的貨幣政策一向都與其他宏觀政策相互協(xié)調(diào)和配合，“十一五”規(guī)劃再度重申了這句話。

匯率方面，中國(guó)人民銀行自2005年7月份開(kāi)始實(shí)施“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，不再與美元掛鉤，此后人民幣兌美元從1∶8.3一路上揚(yáng)到1∶6.8，全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)人民銀行暫停匯率制度改革。2010年6月20日，中國(guó)人民銀行重啟匯率制度改革。

在利率方面，2005年中國(guó)人民銀行將一年期存款利率設(shè)定在2.25%，直到2007年3月才開(kāi)始逐漸升高，到2008年10月份的時(shí)候升至4.14%，但金融危機(jī)的爆發(fā)使得中國(guó)央行再度放開(kāi)貨幣閘門(mén)，人民幣1年期存款利率在2個(gè)月內(nèi)迅速又調(diào)低至2.25%，并一直保持至今。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，“十一五”期間，中國(guó)的匯率制度是在一步步完善，但“利率市場(chǎng)化改革”則陷于停頓，而金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)與阿根廷、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、韓國(guó)、俄羅斯、白俄羅斯等國(guó)所簽署的一系列貨幣互換協(xié)議，可以看做“十一五”期間中國(guó)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換與國(guó)際化的重要舉措。

“十一五”對(duì)完善金融監(jiān)管體制的要求

建立金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警和控制體系，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)范金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制，建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)、投資者保護(hù)和保險(xiǎn)保障制度。提高金融監(jiān)管水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和資本充足率約束，建立健全銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間以及同宏觀調(diào)控部門(mén)的協(xié)調(diào)機(jī)制。

“防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”是金融體系建設(shè)中必不可少的任務(wù)，2008年9月肇始于美國(guó)的全球金融危機(jī)，正是因?yàn)槊绹?guó)“防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”工作不到位的原因。對(duì)于“十一五”期間的中國(guó)來(lái)說(shuō)，由于金融體系相對(duì)較為封閉，幾乎摧垮美歐等西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融支柱的金融危機(jī)，卻對(duì)中國(guó)的金融體系沒(méi)有太大影響。這也從側(cè)面說(shuō)明，中國(guó)金融體系的“防火墻”還不錯(cuò)，對(duì)于外部原因所致的“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”抵抗能力較強(qiáng)。

金融體系“十二五”規(guī)劃展望

無(wú)論輝煌還是黯淡，不管完成還是遺留，“十一五”畢竟已接近尾聲，針對(duì)“十一五”金融體制改革的遺留問(wèn)題，以及全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)中國(guó)所面臨的許多金融新問(wèn)題，緊鑼密鼓制定當(dāng)中的“十二五”規(guī)劃，都有必要予以充分考慮。

首先是國(guó)有商業(yè)銀行改革。

英國(guó)《銀行家》雜志發(fā)布的“2010年全球前1000家銀行排行榜”榜單在7月份新鮮出爐，在最賺錢(qián)的銀行中，中國(guó)工商銀行以245億美元盈利榮登全球銀行業(yè)榜首，中國(guó)建設(shè)銀行也以203億美元的業(yè)績(jī)榮獲第二，即便華爾街金融帝國(guó)的皇冠——高盛投資銀行，也只能以198億美元屈居第三。

然而，老百姓看到這消息的時(shí)候，心里卻是一陣緊張。因?yàn)楣ど蹄y行在2009年被宣布成為全球最賺錢(qián)的銀行之后，緊接著就將23項(xiàng)個(gè)人金融業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，平均漲幅超100%。有了“大哥”做示范，其他銀行不甘落后，于是，2009年以來(lái)銀行“漲費(fèi)”紛至沓來(lái)，全國(guó)銀行業(yè)的手續(xù)費(fèi)和傭金普遍暴漲。

2010年8月27日公布的工商銀行的半年財(cái)報(bào)顯示： 2010年上半年，工商銀行利息收入為1497.22億元，同比增長(zhǎng)了8.9%，而手續(xù)費(fèi)和傭金收入增幅更大，達(dá)到33%。

只是依賴(lài)于國(guó)家政策所造就的利息差收入，依賴(lài)于對(duì)普通人的“手續(xù)費(fèi)和傭金上調(diào)”，與民爭(zhēng)利、斤斤計(jì)較，這樣的“全球最賺錢(qián)”的銀行，如何讓全國(guó)民眾服氣？38萬(wàn)名員工的工商銀行，所賺取的利潤(rùn)不過(guò)和僅有3萬(wàn)名員工的高盛銀行相當(dāng)，這樣的國(guó)有商業(yè)銀行又如何能被稱(chēng)為“具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代股份制銀行”？

以規(guī)模、政策以及與民爭(zhēng)利而取勝的國(guó)有金融企業(yè)改革，除市值、利潤(rùn)總額排名之外，其他業(yè)績(jī)實(shí)在乏善可陳。“十二五”規(guī)劃中，以上問(wèn)題恐需進(jìn)一步深化改革。

其次，信用貨幣體系涉及到金融市場(chǎng)穩(wěn)定的根本問(wèn)題是貨幣供應(yīng)、匯率及利率。

2005年以來(lái)，全國(guó)人民都感覺(jué)到自己手頭的鈔票越來(lái)越“毛”，而這背后正是“十一五”期間鈔票供應(yīng)的天量增長(zhǎng)。從2005年底到現(xiàn)在，人民幣供應(yīng)量從29.88萬(wàn)億元增長(zhǎng)到67.41萬(wàn)億元——為什么老百姓覺(jué)得統(tǒng)計(jì)局公布的CPI不靠譜，很值得中國(guó)金融政策制定者深思。

實(shí)際上，在“十一五”金融體制改革中，根本就沒(méi)有提到貨幣幣值穩(wěn)定，而剛剛進(jìn)入央行貨幣政策委員會(huì)的周其仁就說(shuō)過(guò)，“票子多了，物價(jià)一定要上漲，全球都一樣。”

在接下來(lái)的“十二五”規(guī)劃中，如果真正想要保持中國(guó)的金融穩(wěn)定，約束貨幣供應(yīng)量是第一要?jiǎng)?wù)，也只有控制住貨幣供應(yīng)量，“人民幣幣值穩(wěn)定”才不至于成為一句空話。

第三，“有管理的浮動(dòng)匯率制度”的操作手法有待改進(jìn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾女士今年春節(jié)去泰國(guó)旅游，結(jié)果發(fā)現(xiàn)泰國(guó)幾乎所有消費(fèi)商品的價(jià)格都比中國(guó)便宜——中國(guó)一般消費(fèi)商品價(jià)格，相比人均GDP超過(guò)中國(guó)37%的泰國(guó)，平均要高出30%到40%。同樣的事情也發(fā)生在法國(guó)和美國(guó)，以至于2006年以來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了大批的“代購(gòu)族”，他們專(zhuān)門(mén)穿梭國(guó)境到海外（尤其歐美發(fā)達(dá)國(guó)家）購(gòu)買(mǎi)便宜貨。

作為知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的左小蕾女士很困惑，她提出了問(wèn)題，但沒(méi)有給出答案。然而，從“十一五”期間中國(guó)外匯儲(chǔ)備暴增上，筆者卻意外地發(fā)現(xiàn)了答案所在。

中國(guó)“十一五”期間所實(shí)施的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，其改革方向毫無(wú)疑問(wèn)是正確的，問(wèn)題出在其操作手法上。

為了得到寶貴的外匯儲(chǔ)備，發(fā)展中國(guó)家的央行一般都采用直接印刷本國(guó)貨幣的辦法來(lái)購(gòu)買(mǎi)私人及企業(yè)手中的外匯結(jié)余——從2005年到現(xiàn)在，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備由6236億美元暴漲到目前的2.5萬(wàn)億美元，周其仁說(shuō)，“一元美元進(jìn)來(lái)，八元多人民幣就出去了”，國(guó)內(nèi)憑空冒出來(lái)這么多人民幣，消費(fèi)品自然要漲價(jià)，而這一階段人民幣兌外幣卻是在不斷升值中。

對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值的結(jié)果自然造成了消費(fèi)品國(guó)外比中國(guó)便宜的怪異現(xiàn)象，“非洲工資水平，歐美生活成本”在中國(guó)成了現(xiàn)實(shí)。用匯率算一下就知道，“十一五”期間，中國(guó)37萬(wàn)億的人民幣增發(fā)量，很大一部分來(lái)源于購(gòu)買(mǎi)美元的貨幣增發(fā)。

在接下來(lái)的“十二五”規(guī)劃中，面對(duì)高處不勝寒的外匯儲(chǔ)備，面對(duì)美元超發(fā)新形勢(shì)，中國(guó)央行應(yīng)該明確匯率調(diào)整的操作思路，減少甚至杜絕采用新印刷人民幣購(gòu)買(mǎi)美元的行為和傾向。

第四，人民幣利率是否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。

客觀地說(shuō)，當(dāng)前世界上沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家真正執(zhí)行“利率市場(chǎng)化”策略。在信用貨幣體系之下，因?yàn)檠胄锌扇藶闆Q定利率水平，利率很難實(shí)現(xiàn)所謂“市場(chǎng)化”。

更為關(guān)鍵的是，金融危機(jī)爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持著非市場(chǎng)化的美元超低利率（基準(zhǔn)利率0—0.25%），如果人民幣提高利率，熱錢(qián)會(huì)大量涌入，套利交易盛行（低利率借入美元，兌換成人民幣，存入銀行賺取利息），反而會(huì)造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。在“十二五”規(guī)劃中，某種程度上說(shuō)，人民幣利率的調(diào)整方向更多還是要看世界上其他主要貨幣（關(guān)鍵是美元）的利率情況，人民幣是否實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化反而顯得并不關(guān)鍵。

對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值的結(jié)果自然造成了消費(fèi)品國(guó)外比中國(guó)便宜的怪異現(xiàn)象，“非洲工資水平，歐美生活成本”在中國(guó)成了現(xiàn)實(shí)。用匯率一算就知道，“十一五”期間中國(guó)37萬(wàn)億人民幣增發(fā)量很大部分來(lái)源于購(gòu)買(mǎi)美元的貨幣增發(fā)。

第五，金融衍生品發(fā)展應(yīng)適可而止。

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)不斷有人鼓吹“美國(guó)金融創(chuàng)新過(guò)度，而中國(guó)金融創(chuàng)新不足”，但在金融創(chuàng)新的方向上，他們卻試圖向華爾街學(xué)習(xí)，創(chuàng)造一大堆花樣翻新，同時(shí)讓人眼花繚亂的金融衍生品，這并不是什么好的苗頭。

當(dāng)“股指期貨”這類(lèi)數(shù)字衍生品都已經(jīng)被“創(chuàng)新”出來(lái)之后，筆者認(rèn)為中國(guó)的金融衍生品發(fā)展已到了適可而止的階段。“十二五”規(guī)劃中的金融創(chuàng)新，必須緊密依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)——凡是有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的金融創(chuàng)新，就應(yīng)該鼓勵(lì)，而面對(duì)那些被稱(chēng)為“大規(guī)模殺傷性武器”（巴菲特語(yǔ)），而且與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大甚至毫無(wú)關(guān)系的金融衍生品，還是謹(jǐn)慎一些為好。

第六，防范政府債務(wù)與養(yǎng)老金賬戶帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2008年的全球金融危機(jī)讓我們見(jiàn)識(shí)了什么叫做“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，中國(guó)雖然躲過(guò)一劫，但其實(shí)也并沒(méi)有什么可以沾沾自喜的，最大的原因不過(guò)是因?yàn)橹袊?guó)的金融體系相對(duì)封閉。外來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)能夠成功防范，并不意味著中國(guó)內(nèi)部就不存在“系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)”。

2010年初到5月份的歐洲債務(wù)危機(jī)讓全世界再次驚出一身冷汗，中國(guó)似乎再一次置身度外，可實(shí)際上并不是那么簡(jiǎn)單——多方面數(shù)據(jù)顯示，在“十一五”期間，特別是金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)政府的債務(wù)累積速度奇快，已經(jīng)達(dá)到了十分危險(xiǎn)的境地。

世界銀行的分析報(bào)告認(rèn)為，至2009年底，中國(guó)僅地方政府的債務(wù)規(guī)模估計(jì)就有9萬(wàn)億元左右，至于全國(guó)的數(shù)字，美國(guó)西北大學(xué)的史宗瀚（Victor Shih）在其研究報(bào)告中提到，中國(guó)政府總債務(wù)在2009年已經(jīng)達(dá)到了24.2萬(wàn)億，到2011年將會(huì)達(dá)到近40萬(wàn)億！

2010年6月23日，中國(guó)審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)劉家義在向全國(guó)人大常委會(huì)作報(bào)告時(shí)指出，從債務(wù)余額與當(dāng)年可用財(cái)力的比率看，有7個(gè)省、10個(gè)市和14個(gè)縣本級(jí)超過(guò)100%，最高的達(dá)364.77%。

這是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)“空賬”的問(wèn)題也在近日引起了廣泛關(guān)注，根據(jù)中國(guó)社科院世界社保研究中心透露，目前我國(guó)養(yǎng)老金“空賬”規(guī)模大約為1.3萬(wàn)億。

在“十二五”的金融體系規(guī)劃中，無(wú)論是政府債務(wù)還是養(yǎng)老金賬戶，或者其他極為重大的金融問(wèn)題，恐怕都不能像“十一五”期間簡(jiǎn)單說(shuō)一句“建立金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警和控制體系，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，就算完成了任務(wù)。

畢竟，無(wú)論“十一五”規(guī)劃，還是“十二五”規(guī)劃，“科學(xué)發(fā)展觀”是要靠實(shí)踐才能出來(lái)的。