公募專戶券商理財陽光私募,誰優誰劣

趙 迪

在上期的文章中，我們深入分析了“一基獨大”給證券市場穩定與發展帶來的不利影響。而在私募基金信托賬戶凍結后，證券投資基金的“一對多”等專戶理財業務并沒有停止。事實上，證券投資基金涉足“專戶理財”業務意味著證券投資基金可以同時進行公募和私募兩類資產管理業務。這勢必進一步強化“一基獨大”的地位。而對于高端投資者而言，為了追求不同于普通公募基金的個性化理財服務，往往會在公募基金的“一對多”專戶理財產品或者信托型陽光私募產品包括券商集合理財產品中進行選擇。這也導致了公募專戶理財產品和信托型陽光私募產品、券商理財產品三者之間的競爭。

由于基金“一對多”業務不允許進行公開的信息披露，這意味著“一對對”產品的投資者無法充分了解到所購產品在同類產品中的表現。但今年以來，媒體不斷出現關于公募基金專戶理財業務表現不佳的報道。到底公募基金此類產品的表現情況如何呢?

我們注意到，除了在銀行渠道直接發行的專戶理財產品外，基金公司還存在另一類產品，通過信托公司渠道進行發行，基金公司擔任投資顧問，其模式與信托型陽光私募完全相同。而此類產品通過信托公司的平臺進行了一定的信息披露。

表1為部分基金公司擔任投資顧問的信托產品收益率表現。數據顯示，各產品之間的業績差異較大。其中，表瑚最好的長城富利07年1期產品今年以來的收益率高達9212％(截至2010年4月2日)，而表現較差的金牛1號今年以來的收益率為-6.39％(截至2010年4月9日)。

表2為部分券商集合理財產品今年以來的表現，整體收益較公募專戶產品更差。尤其是中金公司管理的產品，在全部券商集合理財產品中排名墊底。

對比公募專戶理財產品和券商集合理財產品，陽光私募之問的業績分化則更為明顯。表3列舉了今年以來投資收益率最高的10只陽光私募產品，收益率分別在20.62％—44％之間，遠遠超過基金公司擔任投資顧問的信托產品以及券商集合理財產品收益率表現。而表4中列舉的今年以來投資收益率最低的10只陽光私募產品，收益率分別在-11.39％到-22.89％之間，也低于基金公司擔任投資顧問的信托產品以及券商集合理財產品收益率表現。

但就整體而言，信托型陽光私募產品的業績還是優于基金公司擔任投資顧問的信托產品收益率表現。可以說在今年的公募專戶理財、券商集合理財與陽光私募的對決中，陽光私募小勝了第一陣。

那么，為什么基金管理公司管理的專戶理財產品、券商集合理財產品表現不如陽光私募、甚至也不如其管理的公募產品呢?

從盈利模式來看，公募產品以自營業務作為主要的利潤來源，尤其是對于千億以上規模的基金公司而言更是如此。盡管專戶理財作為基金公司拓展業務的新領域，投入了一定的人力物力，但短時期內難以成為基金公司主打方向。近期市場傳聞有少數公募基金將專戶業務委托私募基金代理運作，雖為個別現象，卻反映出該業務暴露的問題。至于券商集合理則產品，同樣面臨著自營業務與資產管理業務之間的利益矛盾。

而陽光私募則不然，信托產品幾乎成為其唯一的利潤來源，而且更需要投入自有資金認購產品。因此，投入精力之重也就可想而知了。

作為投資者，在公募基金專戶理財、券商集合理財和陽光私募的產品選擇上更要謹慎對待。既要考慮資產管理人的綜合實力、過往業績，也要考慮其投資風格、風險控制以及職業操守等方面。