黃金多空角力

劉 渠

受到實物需求減弱以及低于預期的美國經濟數據及財報引發股票及商品市場普遍走低的打壓，紐約商品交易所16日黃金期貨8月合約每盎司下跌20.1美元，收于1188.2美元，跌幅為1.7％，收盤價創下8周以來的新低。

雖然近期黃金在1200美元／盎司的位置附近震蕩，但是多空爭奪顯得異常激烈。歐元區債務以及美國重要數據的發布都在一定程度影響黃金的走勢。有悲觀的業內人士認為金價很快會暴跌，可能低至850美元。但是顯然，如今狂熱的市場并不贊同這個觀點，那就是它為什么現在不下跌的原因。在前期1265美元新高跌落之后，1200美元關口可謂一直在失守與收復之間角力。

對于目前的市場不確定性，主要機構認為近期適宜波段操作和輕倉謹慎為主。尊黃金業認為，后續動能可否持續仍需觀察，是超跌反彈還是反轉仍未確定，無論從點位還是周期看，黃金仍有進一步下調(但幅度相對有限)的空間。但是操作上要視歐債的拍賣情況而定，目前投資者還是應當十分謹慎，日內操作或觀望為主。另外，他們認為，金價在目前的通道內應該以波段操作為主，在金價尚未突破區間震蕩的格局之前，建議輕倉持多。

黃金的漲跌邏輯

美國勞工部16日發布的數據顯示，受能源價格下降的拖累，6月份美國消費者物價指數連續第三個月下跌，顯示出美國面臨的通貨膨脹壓力十分溫和，且呈現下行趨勢，甚至有陷入通貨緊縮的風險，這令投資者買人黃金以對沖通貨膨脹風險的需求大大削弱，該數據發布后，黃金期價應聲下跌。

投資者的反對沖交易被視為本輪黃金上漲的主因之一。此外歐債危機的爆發和漫長的消化過程也讓避險資金近期異常集中，這也是短時間內牽動金價走勢最敏感的一根神經。“緩解、加重、改善、重燃”，這就是近期各機構金評出現的主要字眼，而這也成了機構判斷金價后市的主要支撐。

“總體來說，業內很多針對黃金和美元的評論仍不能擺脫‘事后諸葛的窘境，由于黃金是個全球聯動市場，故受操縱的可能性比國內股票市場要低很多，所以漲、跌都各自尋找漲、跌的理由，事后分析的成分較重。”興業銀行資金運營中心首席分析師蔣舒認為。

其實不難發現，在黃金投資者的眼中，黃金ETF的持倉也常被拿出來作為判斷的依據。據了解，黃金ETF基金SPDR TRUST SHARES在近日倉單有小幅增加，這是自7月1日該ETF持倉開始出現下滑以來的首次增倉，市場推測著可能暗示投資者的信心正有所恢復。

但是，世元金行許斌認為，SPDK看中的是長線的機會，而不是短期或者中期的波動，黃金ETF的倉位變動情況也難以給短期內金價的走勢指明任何方向。投資者以黃金ETF持倉量作為判斷金價走勢的重要依據其實并不有效。

成爾鑫黃金首席分析師楊易君也認為：“不少關于風險偏好回暖的市場解讀都明顯落后于市場走勢。甚至也可稱之為‘馬后炮式的基本面解讀。因此雖時時總用基本面來解讀市場，但投資者也可能常常發現，是基本面在‘追逐市場，而不是基本面在引領市場。”

黃金的下一步伐

6月份金價創出歷史新高后，不少投資者紛紛追高買入。而7月以來的連續調整使得這些被套的投資者苦不堪言。“過山車”的行情令不少投資者大受打擊，人們不敢輕易進行買賣，大多以觀望為主。楊易君認為，對于近期市場，投資者應該更多從市場本身尋找線索，不能過于依賴簡單圖表。高賽爾金銀公司人士指出，下半年金價可能走出先抑后揚的行情，但能否突破前期高點要看這波下跌的幅度。此外，人民幣匯改的重啟更是帶動了外匯市場的投機，黃金作為避險資產，受追捧的程度有所降低。

有機構認為，近期市場關注的三個主要方向是歐債的拍賣情況、歐洲銀行壓力測試結果的公布和股市財務季報的揭示。而在金融市場缺乏明確指導時，黃金現貨及期貨市場仍有調整的需求，但顯然很難走出一波真正的單邊行情，箱體格局顯然仍將維持一段時間。

雖然本輪黃金下跌有點出乎投資者意料，但還是在情理之中，最近現貨黃金價格震蕩走低與歐元區債務危機局勢趨緩、恐慌情緒減退有關，但黃金上漲動能并沒有減弱，近期黃金消費地區的消費增加也將成為利好，為現貨黃金價格提供了支撐。業內人士普遍認為，黃金牛市并未結束，特別是在經濟復蘇情景尚不明朗前提下，黃金價格很有可能再創新高。但短期回調不可避免，投資者短線要謹慎應對。

西漢志黃金分析師楊濤指出，中國和美國都在為經濟轉型的痛苦付出代價，而歐洲仍處在整合期的混亂中。美國將在競爭中勝出，率先實現經濟的轉型。在“亂世黃金，盛世收藏”的大背景下，黃金的牛市取決于目前混亂的局面還會持續多久。因此，投資者一定要關注美元和美國股市的走勢，一旦美元和美國股市同步走強，那么黃金牛市將會終結。

楊濤建議，投資者緊盯美元指數的走勢，打好操作的提前戰，這是黃金長線操作的重點。決定美元走勢的是經濟增長的模式，它只能是“創新+消費”。從目前的情況來看，美國“綠色經濟+清潔能源”的發展方向已經確立。近十年來，美國的科研投入不斷加大，即使在金融危機期間也沒有減弱。當然，目前投資者對美國經濟的順利轉型沒有信心，黃金市場近期仍舊以振蕩為主。

世元金行研究中心的分析師則稍顯悲觀，他們認為今年金價走勢不尋常，黃金、美元、歐元之間一度脫離傳統關系，即美元跌、黃金和歐元同漲的傳統規律。金價短期走出陰霾的幾率不大，弱勢調整格局預計將達2～3個月。

同樣悲觀的還有英國黃金礦業服務有限公司董事長菲利普·克拉普威克。他指出，投資者應當明確的是，在目前的黃金市場上，占據主導地位的是金融投資行為，而不是對實物金的消費和生產等實際需求。就實物黃金的供求而言，今年整個市場將持續大量地供應過剩。

就首飾業對黃金的需求而言，中國黃金集團公司、世界黃金協會和英國黃金礦業服務有限公司近日發布的第14期中文版《黃金年鑒》認為，今年有大量與首飾相關的買盤在1100美元／盎司以下的價格逢低吸納黃金，但這些購買行為中可能有相當一部分是被抑制需求的釋放，而這部分需求將很快消失。年鑒稱：“一旦經濟有‘二次探底表現，發達國家的首飾消費將受到沖擊。”年鑒認為，來自首飾業的支撐在未來幾個月間將很快消失，即使金價保持穩定或走軟。

鏈接：警惕黃金投資中的樂極生悲

任何時候我們都要有著對風險投資市場是只老虎的警惕認識，尤其類似高杠桿的期貨等衍生品市場。作為普通投資者，當你在風險投資市場感受到“老虎”給你慈祥的“母愛”時，常常是最危險的時候。老虎對你投資哺育的結果是為最終將你養肥后吃掉，故成熟的投資或投機者知道應該怎樣看待老虎在某些投資階段對你“慈祥”的笑面虎特征。久經市場風險但未必成熟的投資人常有這樣的感慨：“常常賺根天線，但不留神就賠臺彩電；辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前!”這是對高杠桿風險市場最貼切的比喻刻畫。

對初入市場毫無市場基礎的新手而言，也可能出現新手“手熱”的情況，但投資者應該對此有客觀而清醒的認識。筆者2007年末在河南講課時曾聽過這樣一個故事，概要如下：一位毫無市場經驗的投資者進入黃金保證金市場，期初投入大約5萬，短短2個月就變成了20萬以上。財富的快速膨脹讓其失去了對自我的客觀認識，發現原來自己竟然是這方面的賺錢好手——于是乎，致富的門路不應獨享，夜郎自大的自我標榜及當時的賺錢效應促使七大姑八大姨紛紛投入到黃金保證金市場，結果可想而知，沒有多久即全軍覆滅!當體會到市場這只“笑面虎”最后吃人的兇殘以后，為時已晚。

即便對成熟的投資者而言，也偶爾會在極度順暢后出現這種犯傻的不成熟表現，筆者亦曾有這樣的經歷。我想所有歷經市場滄桑后尚在市場中繼續存活的投資者都曾有這樣的成長經歷。順暢僅是一種投資經歷的常態，不順也是一種投資經歷的常態。成熟投資者都不應過分夸大自己的成功與失敗——在順暢時不宜過分自我神化，應保持對投資也可能出現周期波動的冷靜客觀認識；而在不順時也不宜極端對自己全盤否定，推倒重來。更加理性或成熟的投資人在歷經多次挫折的考驗后，會給自己的投資加上層層“過濾器”——只參與適合自己理念方法能夠把握范疇內的行情，即只賺自己該賺的錢，而不是時時保持與市場熱戀的激情。俗語有云：戀愛中的人智商常常最低。與投資市場維持時時刻刻的熱戀，你哪有那么高的智商，哪有那么多的精力!

故成熟投資人無論面對投資順暢階段，與投資不順暢階段，都應該保持對市場和自我認識的理性。任何樂觀與悲觀的極端情緒都不利于在風險市場中長存!從容淡定的審視一切機會與誘惑才乃成熟投資者風范。