興業證券IPO在即

張志明

6月25日，興業證券首發獲得通過，一旦其順利掛牌上市，將成為國內第14家上市券商，同時也是福建省內第一家上市券商。

歷經多年，興業證券股份有限公司(以下簡稱“興業證券”)A股上市之旅將正式啟航。

6月25日，中國證監會發布公告稱，興業銀行新股發行申請經發審委2010年第97次會議審核通過。

根據興業證券此前發布的招股說明書(申報稿)，公司擬發行2.63億股，發行后總股本不超過22億股。本次IPO所募集資金擬全部用于增加公司資本金，擴展相關業務，同時在證監會批準前提下，開展直接投資業務、融資融券業務等。

一旦興業證券順利掛牌，其將成為國內第14家上市券商，同時也是福建省內第一家上市券商，并為海兩企業上市、融資提供有力的業務支持。

曲折上市路

興業證券的上市之路并不平坦。

興業證券于2009年正式啟動上市計劃。去年7月，興業證券選定瑞銀證券作為其A股IPO保薦機構。同年9月10日，公司股東大會順利通過申請首發上市的議案。

不過，興業證券當時仍存在一個上市的障礙，那就是興業銀行所持其股權。

根據《商業銀行法》規定，商業銀行不得持有非銀行金融機構的股權。但是其間，興業銀行合計持有興業證券股份1.2064億股。

于是，在上市議案通過的當天，興業銀行將其所持興業證券股份在福建省產權交易所公開掛牌轉讓，轉讓價格為每股15.6元，但最后由于價格過高而流拍。

“當時興業證券內部為上市該做的準備流程都已完成，但卻由于股權問題致使申報IPO材料的時間一再延遲。”一位接近興業證券的人士告訴記者，為了實現預定時間上市的目標，2009年11月3日，公司第一大股東福建省財政廳只好出面受讓這部分股權。但轉讓價格由之前的每股15.6元下調為每股6.67元。

在掃清上市的最后障礙之后，興業證券于同年12月底正式向證監會遞交申報IPO材料。

然而，就在其靜候IPO之時，一起“老鼠倉”風波卻驟然而至，給不平坦的IPO歷程再添波瀾。4月12日，一網友以興業證券員工的身份舉報，稱興業證券內部存在“老鼠倉”問題，該公司信息技術部副總經理肖俊光利用崗位特殊權限，查詢跟蹤公司自營賬戶進行股票交易。“肖俊光的違規炒股行為，最后被定性為利用職務之便的職業道德缺失問題。”上述人士說，由于屬于員工個人行為，因此未對興業證券正在進行的IPO產生太大的不利影響。

除了上市過程的曲折，順利過會后的興業證券也顯得有些“生不逢時”。

今年以來，A股市場持續低迷，使得去年IPO重啟后登陸A股市場三只券商股光大證券、招商證券、華泰證券股價目前均已全部跌破發行價，且市價低于發行價二至三成，平均市盈率僅20倍左右。

鑒于此，市場人士對興業證券的發行結果普遍持不樂觀態度。

一位不愿透露姓名的券商行業分析師認為，參照現在光大、招商、華泰市盈率估值，興業證券發行價最多能達到每股12元左右。

興業證券招股說明書顯示，截至去年底，公司總資產253.8億元，每股凈資產2.76元，每股收益0.6元。

但是，另一位市場分析人士則表示，由于券商行業屬于周期性行業，因此在發行價上以市凈率統計更為獲得市場認可，“以目前上市券商股3.6倍的平均市凈率結合去年凈資產估算，興業證券的發行價約為10元。”

假設以最高的每股12元發行估算，興業證券最多只能募集資金31.56億元。這與此前市場傳言所稱的計劃融資規模60億元相距甚遠。

公司“成色”幾何

不過，相對于定價，公司的業績和成長性更為投資者所關注。

根據招股說明書，經紀業務是其收入及利潤的主要來源。2009年，公司經紀業務占營業收入比例60.22％，占營業利潤比例為72.40％。

“興業證券經紀業務在福建轄區(除廈門，下同)內具有一定的競爭優勢。”福建省證券期貨業協會的有關人士表示，2009年興業證券經紀業務在轄區內的市場份額為19.38％，略低于廣發華福證券的19.55％，排名第二，但其轄區內營業網點數僅為18個，比廣發華福證券少了12個。

“受制于凈資本規模，公司營業網點偏少。”興業證券有關人士坦言，因此本次募集資金將主要用于擴充公司凈資本，以實現進一步擴大網點布局。

不過，目前經紀業務仍擺脫不了“靠天吃飯”的格局，而且整個市場平均傭金費率和公司傭金費率均呈現逐年下降趨勢。資料顯示，2007年-2009年，市場平均傭金費率分別為1.47％。、1.3‰、1.19‰。同期，公司綜合傭金費率分別為1.28‰、1.11‰、0.96‰。“從最新取得的數據看，傭金下降的形勢將更為嚴峻。”上述證券協會的人士說，福建轄區2010年1月-2月平均傭金率分別為105‰和1.02‰。

但是也有市場人士認為，從傭金費率情況來看，作為地方性券商，興業證券在擴張到外地之前，就已經參與到充分的市場競爭中，這有利于其將在競爭中獲得的經營模式復制到未來擴張的領域之中。

“實際上，公司也一直致力于經紀業務轉型，以應對經紀業務系統性風險。”上述興業證券人士說，從2002年開始，公司就開始探索經紀業務新模式，并最終形成共識：成為綜合性優質金融服務公司。具體來說，主要是建立以投資服務為核心的經紀業務模式，為客戶提供專業、便利、全面的資訊及投資咨詢服務。

基金管理業務則是公司的一大亮點。2009年，基金業務占公司營業收入及利潤比例分別16.45％、18.73％。據了解，公司控股的興業基金公司頗具實力，并具有一定的市場影響力。“根據萬得資訊的統計，截至2009年底，興業基金管理的公募基金總資產凈值為434.57億元，在60家基金公司中位列第25名。”該興業證券人士表示，公司將積極開拓基金業務，并將其打造成公司新的業務發展平臺和利潤增長點。此外，投資銀行業務、資產管理業務等也是公司近期著力開拓的重點，進而為海西企業及投資者上市、融資提供有力的業務支持。