基金冷觀下半年

劉 渠

從基金的報告中，對后市三種研判都離不開“震蕩”二字，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩，各家基金有各自的見解。

在過去的半年時間里，基金行業似乎過得并不如意，行業的整體規模無論是資產凈值還是份額規模均出現了大幅度的縮水。從整個基金行業來看，這份“中考”成績單并不好看。

7月份是基金對三季度以及下半年研判的敏感時期，基金陸續發布了三季度報告及下半年報告。雖然多數基金對于下半年作出了正在逐漸見底的判斷。但目前沒有基金公司在下半年策略中提及反轉。更多的依舊是強調結構性亮點、新興產業和個股的機會。

基金規模大縮水

據銀河證券基金研究中心的統計數據顯示，截止到2010年6月30日，全部基金的資產凈值合計21257.34億元，份額規模合計24086.43億份，資產凈值縮水550358億元，份額規模減少448.51億份。

天相投顧的數據顯示，偏股型基會在2010年上半年整體表現不佳：封閉式基金凈值下跌16％，開放式混合型基金凈值下跌16.23％，開放式股票型基金凈值下跌21.57％。其中指數型基金凈值縮水最為嚴重，2010年上半年凈值增長率為-26.65％，跌幅遠超資產配置更加靈活的主動型基金。

上半年，一向低調的固定收益證券方向基金收益率的表現明顯要出色得多，并且在未來可預見的一段時間內，在經濟基本面尚未明顯改觀，且仍未見經濟上行拐點的情況下，較為穩健的固定收益類產品的投資價值仍舊可觀。

債券型基金上半年的凈值增長率為1.69％，受股票市場拖累，偏債型表現落后于純債型基金。貨幣市場基金年化收益率為1.65％，略高于2009年水平。

不過，耐人尋味的是，在上半年股票基金平均18.51％下跌的情況下，不少基金投資者仍然堅守股票基金，反而大幅度減少了貨幣市場基金和債券基金的投資，使其資產與份額出現了大幅度下降。

倉位佐證市場底部形成

基金的二季報顯示，基金二季度增倉的重點在抗通脹和能源提價受益行業，包括采掘業，醫藥、生物制品、信息技術業、電力、煤氣及水的生產和供應業，批發和零售貿易，食品飲料業等，但增倉比重有限，表現出調整市中的謹慎操作。

目前，大多數基金公司已經完成下半年投資策略報告的公布，從這些報告來看，多數基金對于今年三季度的行情謹嗅樂觀。他們認為，A股市場經過較大幅度調整后，可關注具有估值優勢的優質成長股。

根據中投證券的測算，進入7月份以來，從規模較大的10大基金管理公司的持倉比率來看，10家基金一致主動性加倉，無一家主動性減倉，其中6家主動性加倉幅度超過4％，分別為上投摩根、大成、華夏、華安、易方達和廣發。

截至7月13日，開放式偏股型基金倉位76.72％，主動調倉倉位同比上升3.95％，其中開放式股票型基金倉位80.08％，主動調倉倉位同比上升4.08％，開放式混合式基金倉位71.64％，主動調倉位上升3.82％，基金倉位見底與權重股見底密切相關，而權重股走勢與大盤走勢基本同步，佐證了近期行情的底部已經形成的觀點。

此外，近期基金高層開始密集進行基層調研，PMI、貨幣增速、發電量增速、汽車銷量等先行指標的環比增速已開始掉頭向下，預示經濟增速開始放緩，政府政策開始保增長，機構政策預期開始趨穩轉好。

“糾結”下半年投資策略

事實上，宏觀調控的復雜性，使得各基金投研團隊對于政策的預判分歧巨大。從基金的報告中，對后市三種研判都離不開“震蕩”二字，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩，各家基金有各自的見解。

“判斷經濟的預期相對容易，判斷政策就比較難了，政策具有多目標性，這也是去年和今年做投資非常苦惱的事情。中國的經濟環境可能在未來幾年會與過去30年都不太一樣，過去是經濟自身力量作為主導，政策為輔，今年剛好相反，今年經濟環境受政策的影響確實很大，政策因素成了主導力量。從最近幾年的經濟形勢來看，2010年的不確定性是最大的，主要是歸結于政策有很大的不確定性。”一位基金經理坦言。

長城基金認為，由于下半年經濟增長的不確定性增加，決策層將側重于評估已出政策對于經濟增長的影響。從中長期的角度來看，下半年政策逐步放松已經具備了空間。在華富基金看來，中國經濟增長的不確定性增加，短期由于地產泡沫和通脹壓力，政策不會放松，但伴隨著通脹的回落，四季度政策轉向的概率加大。

不過，富國基金則認為，短期內進入政策觀察期，房地產可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月份的經濟數據較差，也不會很快轉向出臺刺激政策，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉向。大成基金也認為，房地產調控政策不會收回，因為抑制房地產市場的投機需求更大程度上是一個政治舉措，至少在接下來的幾個月政策方向不會逆轉。

華安基金表示，復雜的國內外經濟環境致使宏觀政策的相機抉擇將帶來投資的不確定性，但在今年這種結構性熊市和結構性牛市并存的特征下，與其去揣摩和博弈政策，不如客觀評估數據，同時對市場的局部機會抱以積極的心態去挖掘個股。