青海金融中介發展與經濟增長相關性分析

徐 亮

（建行海西州分行茫崖支行，青海 茫崖 817500）

1 青海金融中介發展現狀分析

1.1 青海金融中介發展現狀

截止到2009年底，青海共有國家開發銀行、農業發展銀行和國有控股商業銀行、青海銀行、青海農村信用合作社、青海省郵政儲蓄銀行等金融機構。此外有保險公司9家，專業保險中介機構6家。證券公司2家，證券營業部6家，異地營業部12家，期貨公司1家。

表1 截至2009年青海省金融中介機構情況統計（單位：個，人）

1.2 青海金融機構運營狀況

1.2.1 銀行業

截至2009年末，金融機構人民幣各項存款余額1 785.78億元，比上年末增長29.1%。其中，企業存款574.92億元，儲蓄存款711.29億元，分別增長33.5%和22.5%。金融機構人民幣各項貸款余額1 399.02億元，比上年末增長36.4%。其中，短期貸款余額370.48億元，中長期貸款余額974.75億元，分別增長23.8%和39.2%。短期貸款余額中工業貸款119.10億元，增長42.1%，中長期貸款余額中基本建設貸款577.96億元，增長38.6%。但是與全國的水平相比，青海銀行業發展差距顯著。截止2009年末，存款占全國的比重僅為0.28%，貸款占全國的比重僅為0.33%。

同時銀行間市場結構也逐步在完善。2009年全年累計發生正、逆向債券回購業187.2億元，同比下降7.4%，債券正、逆回購交易量分別為44.4億元和142.9億元；信用拆借13.1億元，同比增長627.8%；現券買賣11.27億元，同比增長170.3%。票據融資步伐放緩。受短期貸款投放較多影響，票據融資業務發展勢頭減緩，全年票據貼現余額同比增長3.7%。

1.2.2 保險業

2008年，青海省共有保險公司分支機構203家，其中省級分公司9家、中心支公司14家、支公司68家、營業部12家、保險營銷服務部100家。按照公司類型劃分，產險公司分支機構102家，其中省級分公司5家、中心支公司8家、支公司36家、營業部 6家、保險營銷服務部 47家；壽險公司分支機構101家，其中省級分公司4家、中心支公司6家、支公司32家、營業部6家、保險營銷服務部53家。

表2 2008年青海省保險公司機構情況（單位：個）

青海省共有專業保險中介機構 6家，其中保險代理公司1家、保險經紀公司5家；保險兼業代理機構345家；保險營銷員5 199人，持有《保險代理從業人員資格證書》5 199人，持證率100%，保險從業人員6 608人。

青海省的保險業務結構逐步得到調整，各類保險造福于社會的功能增強，保險經濟補償等社會管理功能作用進一步得到發揮，這樣一個以保險公司為主體，保險中介機構為紐帶，國有獨資、股份制等多種經營形式并存，互相競爭、共同發展的保險市場多元化新格局和覆蓋城鄉的保險服務網絡初步形成。

1.2.3 股票債券期貨業

青海的股票債券市場的發展歷史相對較短，截至 2009年末，青海轄區有10家A股上市公司（分別是西寧特鋼、青海華鼎、賢成實業、金瑞礦業、東盛科技、三普藥業、數碼網絡、青海明膠、鹽湖鉀肥和西部礦業，分布在鋼鐵、化工、有色金屬開采及冶煉、裝備機械、醫藥制造等行業），整體業績穩步上升，多數公司生產經營平穩。10家上市公司的總股本86億股，總市值1 758億元，在西北排第三。

青海省現有1家證券期貨交易公司，主要經營黃豆、玉米、銅、鋁、燃料油、橡膠等品種，2009年全年累計交易量82.9億元，同比下降18.2%。黃金市場業務量大增。在2007年黃金交易實現“零”突破的基礎上，2009年全省實現“紙黃金”交易量6.2億元，較上年增長170.9%；實物黃金交易2.3億元，較上年增長126.76%。

2 計量經濟模型的構建

借鑒國內外學者的研究成果以及對指標的選取，本文建立了以 GDP為被解釋變量，CD（金融中介存貸款總額）為解釋變量的對數計量經濟模型，建立模型優點表現在：一是可以消除模型中的異方差，二是參數為彈性系數，沒有量綱便于比較。

ln（GDP）＝c＋αln（CD）＋ε

α表示對生產總值GDP的彈性，即當CD變動1%，GDP相應的變動α。ε是隨機干擾項，是不能被CD解釋的其他因素，c為常數。

考慮到在青海省資金配置方面，以金融中介機構為主體的間接融資一直居于主導地位，而金融中介機構中以存款貨幣銀行為主，因此本文對金融中介發展水平的衡量主要以金融機構的存、貸款的加總額（CD）表示金融中介的發展水平。以GDP來衡量經濟增長水平，采用年度數據，樣本區間為1980－2009年總共30個樣本。數據來源為青海省統計局1990－2009年各年的《青海統計年鑒》。按照一般的分析慣例，現對原始數據進行處理，對其取自然對數（分別用lnGDP和lnCD表示），消除可能存在的異方差現象。

3 實證分析

3.1 單位根檢驗

恩格爾（Engle）和格蘭杰（Granger）在1987年提出一種新的計量經濟檢驗方法——協整檢驗。他們認為兩個或兩個以上的時間序列之間雖不平穩，但是變量間線性組合的離差是平穩的。如果這樣一個平穩的線性組合存在，說明非平穩的時間序列之間存在協整關系。其經濟意義在于：變量之間雖然具有各自的長期波動規律，但是它們之間存在一個長期的穩定均衡比例關系。在這里，使用協整檢驗方法就是要考察金融中介機構發展與青海省經濟增長之間是否存在這種長期的均衡關系。由于所有的絕對數指標的宏觀變量都是非平穩的，具有時間趨勢，因此對變量進行協整檢驗分析之前，首先需要對變量的平穩性作檢驗，只要變量在t階平穩（I（t））的條件下，才能進行協整分析。本文首先對lnCD序列和lnGDP序列進行ADF單位根檢驗，見表3。

表3 lnCD序列的ADF檢驗

檢驗結果均顯示，lnCD序列接受原假設，因此lnCD序列是一個非平穩的序列。接著對一階差分lnCD序列進行單位根檢驗，ADF檢驗結果見表4。

表4 lnCD序列檢驗結果

檢驗結果顯示，一階差分△lnCD序列拒絕原假設，接受△lnCD序列是平穩序列的結論。

同樣以以上的方法對lnGDP的單位根進行檢驗得出結果見表5。

表5 lnGDP序列的ADF檢驗

檢驗結果均顯示，lnGDP序列接受原假設，因此lnGDP序列是一個非平穩的序列。接著對一階差分lnGDP序列進行單位根檢驗，ADF檢驗結果見表6。

表6 lnGDP序列檢驗結果

檢驗結果顯示，一階差分△lnGDP序列拒絕原假設，接受△lnGDP序列是平穩序列的結論。

綜上所述，根據ADF統計量的性質，從以上檢驗結果中可以看出，在數據原始序列水平上，所有的檢驗結果均沒有拒絕有單位根的假設，因此可以認為lnCD，lnGDP均為非平穩的時間序列，具有時間趨勢，而一階差分卻是平穩的，于是認為這兩個變量均為一階單整的，即是I（1）的。因此，對這樣的經濟變量不能采用普通的回歸分析方法檢驗它們之間的相關性，而應采用協整方法進行檢驗分析。

3.2 協整檢驗

本文將采用Johansen完全信息最大似然估計法，采用計量經濟軟件Eview5.0得到表7的計算結果（LR表示似然比統計量；LJZ（5%）和LJZ（1%）分別表示5%及1%置信水平下的臨界值：協整檢驗的方程中只有常規項，不含趨勢項，解釋變量的滯后項取1）。

表7 協整檢驗結果

表7的結果顯示，lnCD與lnGDP之間存在協整關系，及二者之間存在某種長期的相關關系。但究竟是金融影響經濟還是經濟影響金融則不能確定。因為協整關系只能說明兩個變量之間至少有單向的因果關系，并不能具體指出何為因、何為果，需要進一步檢驗這之間的因果關系方向。

3.3 Granger因果關系檢驗

對lnCD與lnGDP之間的因果關系方向做出檢驗，本文采用非平穩序列下的Granger因果檢驗法，其結果見表8（變量的滯后項數取1）。

表8 Granger因果關系檢驗結果Sample: 1980－2009Lags: 1

表 8的數據結果表明，檢驗結果在 5%的置性水平下拒絕“LNGDP does not Granger Cause LNCD”的假設，而不拒絕“LNCD does not Granger Cause LNGDP”的假設。于是我們可以判定，lnCD與lnGDP之間存在從lnGDP到lnCD的單向因果關系。因此，從1滯后的情況看，GDP的增長是金融中介發展的主要原因。

通過實證分析，我們可以得出GDP的增長是推動金融中介發展的主要原因，但是在具體的數據說明上還需要進一步對模型進行數據分析得出相應的計量數據。

因此運用Eviews5.0對模型進行回歸分析可得出：

ln（GDP）＝c＋αln（CD）＋ε

方程中α＝0.8414，c＝0.1435，因此回歸方程為：

ln（GDP）＝0.1435＋0.8414ln（CD）＋ε

R2＝0.9962 調整的 R2＝0.9961

從回歸估計結果看，模型擬合優度較好。可絕系數 R2＝0.9962，表明模型在整體上擬合得非常好。從截距項與斜率項的t檢驗值看，均大于5%的置信水平下的自由度n－2＝28的臨界值 t0.05（28）＝2.048；并且從斜率項的均值看 0﹤0.8414﹤1表明，存貸款總額即CD增長1%時，GDP增長0.8414%。

4 結論及政策建議

4.1 青海省的金融中介發展水平與經濟增長存在顯著的正相關性

通過對青海省 1980－2009年的國民生產總值與金融中介機構的存貸款總額的數據觀察，我們不難發現國民生產總值與金融機構存貸款總額存在正相關的關系。可以說，金融中介的發展是隨著經濟的增長而發展的。本文認為金融資產沒有在促進經濟增長中得到有效的發揮，而是經濟發展帶動了金融中介的被動發展。

4.2 格蘭杰因果檢驗顯示，青海省經濟的增長成為促進金融發展的原因

在相對應的統計檢驗水平要求下，經濟增長能夠更好的成為青海金融中介發展的原因是符合青海發展實際的。首先，對于青海來說，金融中介的發展對經濟增長的作用無疑是強大的，而造成金融中介對經濟增長推動作用不明顯的關鍵原因在于金融抑制，金融資源的分配效率低下。存貸款不能有效的轉化為投資，從而推動相關產業的發展，促進經濟的增長。

綜合以上分析，從長期來看青海省金融中介發展水平與經濟增長存在協整關系。金融中介發展水平并不是經濟增長的主要原因，而金融中介發展水平的高低主要取決于青海省經濟發展的水平，經濟的快速增長能有效推動和促進金融中介的發展。青海省地處青藏高原，經濟發展較落后，金融中介的發展離不開經濟增長的帶動，經濟發展的越快就越能推動金融中介的發展。同時也可以看出，青海仍屬于需求追求型的金融發展模式，即在經濟增長的帶動下，要求金融中介機構提供更多的金融支持，從而促使金融機構規模的不斷擴大。說明青海省金融中介機構還不能主動地為經濟增長提供金融支持，發揮金融對經濟增長的作用。主要原因有以下幾點：

（1）青海省金融中介機構金融資源配置結構與青海省經濟增長結構不適應。金融中介機構金融資源配置效率低，無法有效的將儲蓄轉化為投資，從而引導資金流向資本邊際效率最高的部門或項目，因此無法有效地影響經濟增長率。而青海省改革開放三十年經濟的高速增長，使足夠多的資本貨幣流向了金融中介部門，從而推動了金融中介機構的發展。

（2）青海省金融抑制現象嚴重。金融抑制導致金融市場競爭不完全充分，未能為經濟的增長貢獻金融力量，同時由于金融中介機構受到制度制約，往往產生較大的金融資源浪費，使其在促進經濟增長方面不能發揮最大的作用。

因此需要建設多層次金融市場體系，形成一個有效率的金融資源配置機制，繼續深化金融改革，建立良好的金融生態環境。同時還需要加快誠信體系建設，完善農村金融中介機構體系，加強金融中介機構對農村經濟發展的支持，這樣才能推動青海金融業又好又快的發展。

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