杭州市創業投資引導基金推動科技創業的思考

石連忠 郭順華 王強 盧昕 杭州市財政局

杜旭虹 盛劍鋒 浙江火炬生產力促進中心

杭州市創業投資引導基金推動科技創業的思考

石連忠 郭順華 王強 盧昕 杭州市財政局

杜旭虹 盛劍鋒 浙江火炬生產力促進中心

隨著我國從中央到地方開始設立創業投資引導基金用以推動科技創新，扶持中小企業的發展，創業投資成已為目前投資領域的熱點。國際上對政府引導性基金的設立有不同的模式：一種方式是全資投入，直接設立投資機構或基金管理機構；另一種方式是參股民間資本，包括海外資本，與民間資本、海外資本結成一個整體進行運作。從國際經驗來看，創業投資引導基金這種方式的確對風險投資發展起到了巨大的推動作用，同時也大大促進了企業的創新創業。

一、杭州市創業投資引導基金設立

⒈設立創業投資引導基金，以國有資本撬動民間資本進入創業投資領域

2008年4月，杭州市正式設立不以營利為目的的創業投資引導基金，市本級目標5年設立10億元。引導基金運作方式是階段參股和跟進投資,由杭州市屬三家政府全資的投資公司管理。

階段參股是指由杭州市創業投資引導基金向創投機構進行股權投資，并在約定的時間內退出，參股比例最高不超過創投機構實收資本（或出資額）的25%，且不成為第一大股東；跟進投資是指在杭州落地的企業或項目，杭州市創業投資引導基金與創投機構共同投資，并由創投機構負責投資管理。引導基金按創投機構實際投資額30%以下的額度跟進投資，每個項目原則上不超過300萬元。投資對象原則上限于種子期和初創期的企業。

⒉組建杭州市創業投資服務中心，搭建科技融資平臺

2008年7月杭州市創業投資服務中心正式掛牌成立，目前會員已達123家，其中入駐會員機構達40家，初步形成了創投集聚效應。至2010年3月，創投服務中心已為45家創業企業吸引了14501萬元的投融資金額，包括為杭州遠傳通信技術有限公司等6家創業企業引入6341萬元的風險投資，以及39家中小企業獲得銀行、擔保公司的支持，融資金額8160萬元。

杭州市高科技擔保公司用市種子資金放大社會資本，設立面向科技型中小企業的“天使擔保資金”、“基金寶”等。其中，市種子資金通過1：3放大，已為全市35家初創企業發放擔保資金7600多萬元。“基金寶”已為15個國家創新基金項目提前半年獲得研發資金1100萬元；借鑒美國硅谷模式，參與籌建杭州銀行科技支行，降低中小企業貸款成本、緩解融資難題。

二、創業投資引導基金運行成果

引導基金設立以來，杭州市引導基金階段參股合作企業，目前正式簽約已運行的共有5家，包括深圳創新投、賽伯樂、華甌、天堂硅谷、華軟。階段參股新設創投企業已投資15個項目，投資金額1.44億元，同時帶動社會資金對項目投資3.95億元，實現政府資金二級放大。同時，杭州市創業投資引導基金累計跟進投資簽約金額4513.3萬元，帶動社會資金1.36億元人民幣和2150萬元美元。

⒈階段參股有序推進

目前，已有累計9家創投機構獲批簽訂階段參股合作協議，其中已經設立的5家階段參股合作創投機構，注冊資金總規模5億元，承諾出資17500萬元，實際出資10500萬元。

⒉跟進投資實質啟動

引導基金的“跟進投資”由杭州通匯創業投資公司與下城區創業投資引導基金合作落戶“杭州暢翔科技集團”，吸引了清科集團和鼎輝投資3000萬美元。之后，杭州泰邦創業投資公司與浙江太子龍文化傳媒公司、浙江聯眾休閑度假公司簽署了第二、三單跟進投資協議，市級引導基金投資總額300萬元，分別吸引了軟銀賽福亞洲投資基金8000萬元人民幣和創業乾坤投資公司1500萬元投資。同時杭州通匯創業投資公司與桐廬縣創業投資引導基金、電聯創投公司跟進投資“聯合動力源”鋰電池新技術項目。從已經實施的跟進投資項目來看，既實現了用小額政府資金倍數撬動社會資本進入的目的，又推動了這些初創期企業的快速發展。

⒊市區兩級聯動推出“債權基金”

目前杭州市各類債權基金規模已近20億元。如，市經委發行工業債權基金4億元；市發改委發行現代服務業債權基金1.5億元；市文創辦發行面向文創企業的“寶石流霞”和“滿隴桂雨”的集合信托債權基金1.5億元，西湖區發行了主要面向科技型中小企業的“平湖秋月”和“三潭印月”1.9萬元；蕭山區發行中小企業債權基金6億元；余杭區發行“美麗洲”中小企業債權基金5000萬元；江干區發行“錢江時代”中小企業債權基金5000萬；上城區發行“涌金池”債權基金7000萬元。

三、引導基金運行中存在的問題

⒈階段參股工作進展緩慢

由于目前我國對股權性投資的政策還不完備，在確定第一批三家階段參股對象后，從單位的遴選、框架協議的簽訂到各種細節問題的研究都花費了大量的時間和精力。三家階段參股對象將組建公司制、合伙制、外資三種不同形式的基金公司，遇到許多從未經歷的新問題，處在探索性階段。尤其是股權式的利用外資從審批程序和管理辦法上還不明朗，致使進展比較緩慢。

⒉項目信息源明顯不足

從幾家基金受托管理企業調研的情況看,雖然出臺了《杭州市企業創新創業項目發布工作方案》，明確了工作職責，經過各方努力，保證了一段時間項目的發布，但由于此項工作基礎較差，投資項目信息不夠集中，渠道也不夠廣泛，使創投企業選擇項目余地不大。

⒊市區聯動方面存在一定障礙

根據引導基金管委會相關會議精神，目前跟進投資要求市區聯動，投資項目需市級引導基金和區級引導基金共同投資于企業，鑒于區級引導基金工作的進度問題和對引導基金導向及作用的認識程度不一，目前在有些項目與區級引導基金的銜接上還存在一定的障礙，直接影響到項目的投資進度和基金的投資效率。

⒋對社會創投機構的資格要求過嚴

跟進投資模式要求被跟進投資的社會創投機構必須是經過省市級發改委備案的創投公司，在項目操作過程中碰到了不少從事創業投資的機構（多為省外和海外機構）因為各種原因并沒有備案或無法備案。但這些機構確實在從事創業投資業務，其中不乏一些海內外著名的創投機構。

⒌投資額度上限太低

目前管理辦法規定引導基金每個項目投資金額不得超出300萬元，同時不得超出社會創投機構投資額的30%。在項目操作過程中，不少項目雖然也是初創期項目，但由于科技含量比較高或屬于商業模式的創新，其投資額往往較大，引導基金的300萬（或30%）的投資額度往往對社會創投機構起不到足夠的激勵作用，難以起到吸引、撬動創投機構的作用。如在一個醫療的項目上，著名創投機構“啟明創投”就表示相對于他們的500萬美元投資額度，引導基金配套的金額太少，他們相關的律師、會計師的相關費用就要幾十萬美元。

四、關于創業投資引導基金的幾點思考

⒈明確引導基金的性質和定位，形成各種基金之間的良性合作，打造支持創新創業的完整資金鏈

一方面，創業投資引導基金主要是彌補社會資金投資于初創期企業和中小高科技企業資金的不足，克服市場的缺陷，不能代替社會資金成為創業投資資金的主要來源。當社會資金投資于創業投資領域已很充分，中小科技企業的融資難問題得到有效解決時，引導基金可以逐步退出。另一方面，創業投資引導基金無法替代科技型中小企業創新基金等無償資助性政府資金的作用。事實上，為解決尚未體現商業前景的創新項目的資金瓶頸問題，不少國家和地區都設立了無償資助性的專項基金。目前在我國，無論是尚未體現商業前景的創新項目，還是已初步顯現商業前景但風險仍然較大的創業企業，都面臨著資金短缺問題。所以，只有形成科技型中小企業創新基金等無償資助性基金與創業投資引導基金之間的良性分工和相互合作關系，才能打造好完整的支持創新創業的資金鏈條。

⒉允許進行不同運行模式探索

創業投資引導基金目前國際上采用的模式有很多種，在中國還是一個剛剛被重視和使用的創新政策工具，究竟適合哪種模式還不能急于下定義，還需要根據不同的地區、不同經濟發展階段，不斷地摸索不同的運行模式。不要急于規定哪種運行模式是最好的，要鼓勵借鑒已有的國內外經驗，進行不同模式的探索。政府的責任是設計好引導基金的運作規范，落實好相關的財政金融優惠政策，并提供良好的市場環境。

⒊克服浮躁心理，著眼長遠發展

政府建立的創業投資引導基金因主要資助對象是一般投資者或銀行不愿提供資金的高科技、產品新、成長快、具有巨大的增長潛力的企業，中小企業是重點，而不是以控制被投資公司所有權為目的，要讓創業投資者甘愿承擔創業投資的風險，創投資本投資的著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于創投資本的發展前景和資產增值，以便能通過上市或出售獲得高額的資本回報。因此，無論是政府還是投資公司，都要克服浮躁心理，著眼企業的長遠發展而獲得回報，因為從政府層面看，引導基金不以贏利為目的，而創投公司則應以追求長期（至少5-13年）的市場盈利為目的，而不是追求短期盈利為目的。這種長期性應體現在政府支持的高科技產品從發育、成長到基本成熟所需的必要時間，而這種盈利性是一攬子項目的盈利，不以單個項目的利得論創投企業的盈虧。

五、引導基金實踐中的幾點建議

⒈加快杭州市創業投資服務平臺建設，擴大項目信息源

考慮到杭州市創業投資引導基金剛起步，人們對它還缺乏足夠的認識，一方面科技型中小企業對資金的需求迫切，另一方面民間資本雖然充裕，但其參與創業投資的動力和熱情不足，同時創投機構（包括境內外）又無法全面了解杭州市中小企業對資金的需求，有關各方信息不暢，對接困難。因此，建議要加快杭州市創業投資服務平臺建設，積聚企業、創投機構、銀行、擔保機構、中介機構等資源，構建立足杭州、服務全省、面向全國的綜合性服務平臺。

⒉加強調研，及時調整政策，促進引導基金盡快發揮作用

自引導基金成立以來，在開展工作過程中碰到了一些困難和問題。政府部門要加強調研，在不違反大原則的前提下，及時調整政策，主要包括：首先對社會創投機構的資格要求可放寬。跟進投資模式要求被跟進投資的社會創投機構必須是經過省市級發改委備案的創投公司，但不少從事創業投資的機構（多為省外和海外機構）因為各種原因并沒有備案或無法備案，其中不乏一些海內外著名的創投機構。建議能在政策上有所調整，只要其它條件都符合的社會投資機構（未備案），都可以作為引導基金的跟投機構。其次投資額度應適當放大。一些初創期項目，由于技術含量高或屬于商業模式創新，其投資額往往較大，引導基金的300萬（或30%）的投資額度對社會創投機構起不到引導和足夠的激勵作用，建議在目前創業投資項目相對不足的情況下，針對不同的項目情況，經過相關程序批準，投資額度應適當放大。

⒊加快引導基金運行機構的隊伍建設，建立良好的運行機制

從目前引導基金的三家運行機構情況看，借助母公司的資源，集中了一批具有投資經驗的專業人才，但無論人員的數量還是人才的結構看，離市政府提出的目標和任務的要求還有一定的距離，建議基金受托管理企業要加快人才的引進和培養，政府部門要制訂一些配套的政策措施，鼓勵基金受托管理企業建立良好的激勵機制和運行機制，吸引優秀人才，調動各方的積極性，加快建立創新型的人才隊伍，以適應杭州市創業投資引導基金工作的新要求。

⒋建立適合杭州市的創業投資引導基金績效評價體系和監管體系

杭州市財政計劃用五年時間落實10億元市級引導基金，再加上區、縣（市）級，總規模預計超過20億元。引導基金自運行以來，有關部門制定了一系列的管理辦法，以規范引導基金的運行。但為更好地發揮創業投資引導基金的作用，合理控制創業投資引導基金的風險，應建立符合杭州實際的績效評價體系，跟蹤評價引導基金的績效，及時調整政策；同時，建立監管體系，財政部門、基金受托管理企業及其主管部門應當分工合作，完善制度，加強預算審查和監管，對創業投資引導基金評審決策與方案實施公示制度，接受社會各界對創業投資引導基金的監督，確保引導基金運作的公開、公正、公平。■