尿素：價格底部或6月底出現

本月初國際尿素價格：波羅的海小散裝價格為224美元，較上月末下跌4美元。阿拉伯海灣(小散裝)258美元，跌5美元。尤日內小散裝價格為228美元，跌6美元。

國內方面：尿素出廠價格為1630元/噸，持平；批發價為1650元/噸，持平；零售價格為 1710元/噸，持平。2010年以來，國際國內尿素價格在二月底、三月初達到高點后，基本呈現下滑趨勢，且國際市場價格下滑幅度要大于國內市場，各種利空因素對尿素價格造成打壓，預計6月份前，價格下滑行情難以扭轉，雖然農產品價格上漲對尿素價格有利，但是行業產能供大于求、國際市場需求低迷的格局是主導市場價格的基本力量，尿素市場短期價格難以回暖。

天然氣漲價利好煤頭尿素企業

5月31日，發改委發布通知，決定自6月1日零時起，國產陸上天然氣出廠基準價格每千立方米提高230元，供需雙方可以基準價格為基礎，在上浮10%、下浮不限的范圍內協商確定具體價格。

中銀國際認為，化肥行業供氣價格相對其他工業和民用價格基數較低，此次出廠氣價上調對氣頭化肥行業影響較大，加之之前已經上調的0.08元/立方米管輸費，氣頭化肥企業用氣成本將上升0.31元/立方米。以上市公司云天化（600096）為例，目前公司氣頭尿素裝置噸耗氣在600-650立方米，天然氣上漲將提升尿素成本上升200元/噸左右，以年生產尿素65-70萬噸計算，半年內將減少企業利潤6,000-7,000萬元，相當于我們預計的2010年凈利減少20%左右。由于國內氣頭尿素產量在30%左右，而超過60%的尿素以煤炭為原料，我們預測此次天然氣成本上升對國內尿素價格有一定拉動作用，但幅度肯定小于成本上升幅度。考慮今年以來由于天氣等因素影響，化肥需求較為平淡，預計后市尿素價格上升空間較小。氮肥類公司云天化、四川美豐（000731）雖然目前估值并不貴，相當于2010年預期15-20倍，但考慮未來產品價格上漲有限，而天然氣成本繼續上升趨勢仍然存在，維持氮肥行業中立評級。

我國尿素產量中，80%來自煤頭尿素企業，20%來自氣頭。煤頭尿素中，不同的技術、煤種造成成本差別較大，當前行業平均的成本在1500元/噸以上，氣頭尿素企業的成本在1000元左右。根據每噸尿素消耗天然氣600立方米，天然氣提價將造成氣頭尿素成本上升138元/噸，若按照20%市場份額折算，尿素行業的成本將上升27.8元/噸，長江證券認為此部分成本的上升將能夠轉移到市場均價的上升中去。之所以按照此比例折算均價的提高，主要考慮當前氣頭尿素盈利較好，行業均價小幅提升和氣頭尿素盈利適當壓縮這樣折中的結果出現的可能性較大。