股市能否左右炒房資金的流向?

呂 甜

連續一波房地產調控政策的密集出臺，宣布了房地產的暴利時代暫時終結。然而，資金總是要尋找出路的，在低利率環境下，流出樓市的錢是否會流向股市?

從歷史經驗來看，股市和樓市之間往往具有明顯的蹺蹺板效應。樓市大跌，投資者將資本從樓市中撤出，轉向股市，使股市上揚。反之，樓市大漲，投資者將資金轉向樓市。股市和樓市就像一個“蹺蹺板”。

然而，在“國十條”這個被譽為史E最嚴厲的樓市調控措施下、在利空未盡的陰影中，蹺蹺板效應還能顯現?正如硬幣的兩面，政策之手持續打壓樓市，引發了市場關于“樓市、股市蹺蹺板”現象的爭論。

蹺蹺板效應有待觀察

從事房地產投資的廈門人林尚祥回顧發現：2001年中國樓市開始炒作的時候，股市開始陷入熊市；2006年樓市在經歷國家宏觀調控下開始衰退，股市卻開始表現；2009年4萬億的政策出現后，樓市和股市共同支持但更多的錢投進了樓市，讓本應該隨經濟回暖而漲幅巨大的股市僅僅上漲70％左右；2010年，當樓市經歷宏觀調控后，股市的表現又回到2006年的行情。

“這就是所謂的‘翹翹板現象”。英大證券首席分析師李大霄說，“股市具有較強的流動性，資金的變現成本較低。同時，股市的吸納能力也非常強，按照目前滬深兩市25萬億左右的總市值，足以吸納從樓市擠出的資金。”

央行報告顯示，全國—季度房地產貸款繼續增長，其中，個人購房貸款新增5227億元，季末余額同比增長53.4％，比上年末上升10.3個百分點。

熱錢進入已是不爭的事實，但是，有多少錢在撤離后選擇進入股市呢?“由于樓市資金的退出需要—定時間，很難估計最終流入的資金量。不過，按去年中國的商品房銷售額43995億元的規模，即使其中只有一成轉變，也將有數千億。”李大霄對記者說。

國信證券分析師林忪立同樣認為，由于股市適合大筆資金的進出，將是熱錢中短期的“避準昕”。但是，他同時指出，“從近期的股市震蕩表現可看出，股市與樓市是兩個完全不同的市場，都有各自的運作模式和運行規模，而且樓市如果沒有進一步調整的政策，大部分資金則不會撤離樓市。除了股市，投資者也開始關注一些其他投資渠道，因此‘蹺蹺板效應還有待觀察。”

樓市低迷拖累股市

近期，隨著國家房地產調控政策的連續出臺，深滬主板持續走低，其中，以金融、地產為首的藍籌股成為“空軍主力”。盡管股市與樓市關系緊密，但在股指連續下挫后，不少機構對“樓市、股市資金會呈蹺蹺板效應”的觀點開始持懷疑態度。他們認為，國家對房價的調控不僅不會給股市帶來增量資金，還將讓包括股市在內的全社會的貨幣供給更加緊張。

房地產調控政策導致地產股下跌較好理解，何以拖累金融股呢?李大霄說，這需從2009年的信貸井噴說起。

據了解，在2009年新增的信貸中，房地產貸款占兩成多，地方融資平臺占五成左右。而地方政府的融資平臺多是沒有現金流的公司，還款資金來源只能依靠土地出讓收入，一旦旁地產陷入不景氣，這些信貸資產的質量就要打折扣。據有關部門統計，這些融資平臺的貸款已經超過10萬億，而2009年地方財政收入僅3萬億左右，負債超過收入的好幾倍，每年的利息支出就達4000多億。如果沒有土地收入的增長，這些資金的周轉就成為巨大的問題，地方財政的風險一觸即發，最終會演變成為銀行的風險。

長城證券分析師張健指出，從歷史經驗來看，一旦房價下跌拖累上市公司業績，股市會迎來更兇悍的下跌。2006年5月，美國房價見頂，道指卻在次年10月才見頂。由于地產泡沫破滅引發華爾街金融海嘯，道指最終較歷史高位一度大跌55％。

在此情形下，有市場研究員認為，雖然目前地產股估值遠低于房價，但是，在宏觀調控利空未盡的背景下，對樓市資金進入股市的期望不宜過高。中小盤以及題材性個股的機會

“紅五月”滬深股市戲劇性地大幅下跌，上證綜指下探至2500點區域。與此同時，隨著估值水平的回落，有觀點認為抄底在即。華泰證券分析師王建華表示，短期內市場依然波動，但是中長期而言，投資價值已經顯現，因此入市時機已經臨近。

王建華認為，政策問題是今年市場行情持續不斷調整的主要原因。宏觀政策全面收緊，是本輪市場調整的根本原因。現在看來，政策的影響還將持續，目前股市處于低風險區域，也是股票投資的較好時機。投資者可以抓住“業績驅動”的結構性行情和“政策主導的產業結構轉型”這兩條主線。他建議，有閑錢的股民可以在控制好倉位的前提下，分段買入。

近期，機構大佬中金公司發布報告認為，政府對房地產投機的打壓將使得原有活躍在房地產的投機資金流向包括股市在內的其他領域。而從流向的結構上，這類資金更可能流向投機性質更強的中小盤以及題材性個股，如醫藥、食品飲料等消費相關板塊及成長確定性強、政策敏感度低的中小盤股。

廣發證券研究報告指出，由于房地產政策利空未盡，當前的政策環境仍不足以支持市場確認底部，因此，需要進一步密切關注地產、貨幣、匯率政策的變化。而醫藥、消費、及抗周期防御性強的龍頭股則值得關注。