中國投資銀行業的可持續發展研究

馬戰普

[摘要]本文旨在從我國投資銀行的現實狀況出發,同時分析和比較國外發達國家投資銀行的發展情況,研究和分析我國投資銀行業發展的可持續性,提出我國投資銀行業可持續性發展的基礎是誠信義務的建設、金融創新的推動及市場化競爭選擇的觀點,并且建議主要通過法制手段輔以自律等措施來加強投資銀行業誠信義務等基礎建設。

[關鍵詞]投資銀行 可持續發展

1 投資銀行概述

現代意義上的投資銀行產生于歐美,七十年代以來,抵押債券、一攬子金融管理服務、杠桿收購(LBO)、期貨、期權、互換、資產證券化等金融衍生工具的不斷創新,使得金融行業,尤其是證券行業成為變化最快、最富革命性和挑戰性的行業之一。

經過最近一百年的發展,現代投資銀行已經突破了證券發行與承銷、證券交易經紀、證券私募發行等傳統業務框架,企業并購、項目融資、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產及基金管理、資產證券化、金融創新等都已成為投資銀行的核心業務組成。一般投資銀行主要業務如下:(1)證券發行承銷。(2)做市商及經紀業務。(3)兼并與收購。(4)財務顧問與投資咨詢。

2 中國投資銀行業的發展

我國投資銀行業務首先從股票發行承銷業務開始,主要經歷了以下發展歷程:(1)“指標管理”階段(1993至1995年) ;(2)“額度管理”階段(1996至2000年);(3)“通道制”階段(2001至2004年);(4)“保薦制”階段(2004年10月份以后)。

我國加入WTO后,伴隨競爭性金融市場結構的形成,中國金融業務市場也將發生重大變化,傳統業務市場份額日益縮小,而由金融產品創新引致的新業務市場不斷拓展,特別是金融衍生產品市場的不斷開發,使金融市場的業務結構越來越復雜;同時由于國外金融混業經營非常普遍,國際金融機構的大規模進入必然帶動中國金融業從分業經營向混業經營的轉化,國內外金融機構之間的合作、兼并、重組步伐將加快,金融企業的邊界不斷擴展,縱向一體化和橫向一體化的金融集團不斷涌現,這意味著中國金融業大整合時代的來臨。

3 國外投資銀行現狀及發展趨勢

(1)投資銀行業務的多樣化趨勢。六、七十年代以來,西方發達國家開始逐漸放松了金融管制,允許不同的金融機構在業務上適當交叉,為投資銀行業務的多樣化發展創造了條件。到了八十年代,隨著市場競爭的日益激烈以及金融創新工具的不斷發展完善,更進一步強化了這一趨勢的形成。如今,投資銀行已經完全跳出了傳統證券承銷與證券經紀狹窄的業務框架,形成了證券承銷與經紀、私募發行、兼并收購、項目融資、公司理財、基金管理、投資咨詢、資產證券化、風險投資等多元化的業務結構。

(2)投資銀行的國際化趨勢。投資銀行業務全球化有深刻的原因,全球各國經濟的發展速度、證券市場的發展速度快慢不一,使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領域和利潤增長點,這是投資銀行向外擴張的內在要求。

(3)投資銀行業務專業化的趨勢。專業化分工協作是社會化大生產的必然要求,在整個金融體系多樣化發展過程中,投資銀行業務的專業化也成為必然,各大投資銀行在業務拓展多樣化的同時也各有所長。

4 我國投資銀行可持續發展戰略

4.1誠信義務——我國投資銀行可持續發展的基礎

4.1.1誠信的缺失是造成我國投資銀行無法獲得持續發展的百病之源

客觀上看,目前國內投資銀行的發展面臨巨大的困境,給人以百病纏身之感,悉數當前投資銀行業出現的違規委托理財,違規拆借資金,欺詐發行、欺詐性研究報告或財務顧問報告等等,究其根本,幾乎全部出自于誠信的喪失而導致。正是因為這些投資銀行的誠信喪失,最終使得其失去了社會信用,喪失了可持續發展能力,同時給國家經濟造成嚴重危害。

4.1.2投資銀行誠信的缺失是造成大批劣質企業成功上市的根本原因

我國大批不合格上市公司中,也幾乎全部涉及投資銀行和企業誠信喪失,范圍之大,涉及的企業和投資銀行之多,令人矚目驚心!當然,這些不能說全部歸罪于投資銀行人員及其所屬機構,但是,沒有他們的全力參與和配合,恐怕沒有幾家企業能上市成功。具體案例幾乎汗牛充棟,多如牛毛。但是,這些投資銀行及當事人的誠信的缺失幾乎沒有受到什么法律法規的懲處,或者懲處微乎其微。

因此,加強投資銀行誠信義務的建設成為我國目前投資銀行業可持續行發展的根本性基礎,也必將成為投資銀行全行業的道德必然要求。

4.2 金融創新——我國投資銀行可持續發展的業務基礎

近些年,國際金融創新的速度非常迅猛,從傳統投資銀行到層出不窮的金融衍生品以及各種各樣的金融品種,都是金融創新滿足需求的結果,創新可以說是投資銀行的生命特征。而作為一個高度專業化的服務行業,投資銀行業的金融創新離不開人才的培養和儲備。投資銀行業要想實現可持續發展,增強發展后勁,包括金融制度創新、金融工具創新、金融業務發展、金融經營理念的轉化、金融宏觀調控的強化等,這一系列發展都依賴于金融人才的保持可持續發展。我國投資銀行的創新已經表現出強大的生命力,從可轉債到企業短期券再到權證ETF以及資產證券化等,速度和力度都有所加強,但仍滿足不了投資者的需要,只是處在剛起步階段。

因此,積極調整相關法規和政策,積極培育人才、鼓勵業務創新已成為我國投資銀行可持續發展的關鍵。

4.3 市場競爭——我國投資銀行可持續發展的環境基礎

由于我國整個金融體系主要以間接融資為主,使我國投資銀行的發展與國際先進水平相比差距較大。中國現行的金融體制的不健全也是這一輪宏觀經濟出現波動和過熱的一個體制性因素,而要從根本上消除經濟運行當中的深層次矛盾,非常重要的一條就是加快金融體制的改革。中國現在大量涌現出沒有法規約束的混業經營現象,包括金融控股公司在內到現在還沒有法律的約束,并且分業監管體制剛剛確立,需要加強金融監管部門的協調。目前中國金融業已開始構建混業經營或者多樣化金融服務體系,以應對國際化競爭。投資銀行應該和商業銀行一道探討銀證合作,探討建立混業經營的發展趨勢,市場競爭已經對我國投資銀行提出了混業經營的新要求。

金融制度的創新遠比金融品種的創新重要。我國證券市場股權分置的改革正是我國制度創新的代表,它從根本上解決了我國證券市場發展的長期制度性障礙,給投資銀行業帶來了前所未有的發展機遇,如果再能與混業經營所產生的協同效應相結合,在誠信與法制的市場競爭環境下,在不斷的金融創新過程中,我國投資銀行業的將會進入一個快速的可持續的發展新階段。