中國對外直接投資與進出口貿易關系的實證分析

摘要：對外直接投資(FDI)與進出口貿易的關系因各國的具體國情不同、各學者的研究方法的不同而呈現出顯著的差異。文章采用協整理論分析中國的對外直接投資與進出口(1995—2007年)的關系，得出對外直接投資與出口、進口在短期存在替代效應，在長期存在互補效應，并計量出中國FDI與出口和中國FDI與進口的誤差修正模型。最后，提出了相關政策建議。關鍵詞：對外直接投資；出口貿易；進口貿易；協整檢驗；誤差修正模型中圖分類號：F740.4

文獻標志碼：A

文章編號：1008-583l(2010)01-0059-06

一、引言

據商務部、國家統計局、國家外匯管理局聯合發布的《2008年度中國對外直接投資統計公報》顯示，截至2008年年底，中國已有逾1.2萬家對外直接投資企業(簡稱境外企業)分布在全球174個國家和地區。2008年中國對外直接投資凈額達到559.1億美元，比上年猛增111％。

從總體上看，對外直接投資與投資國對外貿易之間的互補性要大于替代性，大量實證研究的結果也支持了上述結論，但也表明在FDI與出口貿易之間并不存在清晰的替代或互補關系。目前的研究大多針對西方發達國家，這對于研究轉型中的中國的FDI與進出口貿易的關系意義甚微。在對外直接投資(FDI)不斷擴大的情況下，其對中國出口、進口貿易的影響日益重要，很值得研究。FDI與國際商品貿易間的關系最早是由Mundell于1957年提出的，他通過建立在兩個國家、兩個產品和兩種生產要素基

礎上的標準國際貿易模型，考察了貿易和投資相互替代的兩種極端情況，即禁止性投資如何刺激貿易以及禁止性貿易如何刺激投資。他的結論是，由于貿易壁壘的存在而產生了FDI，所以投資與貿易是相互替代的。美國學者海默提出壟斷優勢理論，認為企業對外直接投資是基于不完全競爭市場。在完全競爭市場條件下，不存在同類產品的差異，不存在廠商對產品價格的控制，不存在信息的阻礙和誤導，也不存在貿易的限制，這時，企業根本無需對外直接投資，僅通過商品貿易就能達到一切目的。在不完全競爭市場條件下，企業對外直接投資才有理由發生。而實際上，不完全競爭市場在世界各國比比皆是。鄧寧提出了國際生產折衷理論，它的核心是所有權特定優勢、內部化特定優勢和區位特定優勢。折衷理論表明在不完全市場條件下，公司區位優勢和所有權優勢的融合，導致FDI對母國m口的替代。馬克森先后采用非要素比例模型、要素比例模型對FDI與國際商品貿易間的關系作了一系列研究，闡述了要素國際流動與周際商品貿易間的關系，他們認為兩國間技術差異、稅收、壟斷、外部規模經濟和要素市場不健全等因素都會導致彼此要素生產率和要素價格的差異，此時如果貿易要素與非貿易要成合作狀態，那么國際商品貿易與FDI間就為互補關系。小島清存其邊際產業轉移模型中證明，對外直接投資在具有貿易創造(促進母國出口和東道國進口、出口貿易)效應的同時，也存在替代母國出口的效應。在中國，項本武用引力模型分析了對外直接投資與進口和出口的關系，得出中國對外直接投資是出口創造型與進口替代型的。劉龔與張宗斌采用1995～2005年的數據對中國對外直接投資與

出口的關系進行了基于ECM方法的實證分析，分析表明，在短期內中國對外直接投資對出口存在替代效應；在長期內，中國對外直接投資對出口有互補效應。古廣東采用協整理論分析中國的對外直接投資與出口貿易(1984～2006)的關系，得出二者存在長期均衡關系。

以上文獻大多是對FDI與出口貿易關系進行了實證分析，但關于中國FDI與進出口貿易關系實證研究較為少見。因此，筆者將用協整檢驗和誤差修正模型對1995～2007年的中國對外直接投資、出口、進口的經濟數據進行定量分析，探討兩者在短期和長期的動態均衡關系。

二、模型與方法

(一)變量與樣本數據

筆者所使用的樣本取自1996—2008年度對外直接投資流量和出口流量數據。數據來源于《2008年度中國對外直接投資統計公報》與周研網(表1)。其中FDI代表中國對外直接投資額，EX代表出口額，IM代表進口。

(二)時間序列的平穩性檢驗

由于數據的自然對數不改變協整關系，并能使趨勢線性化，消除時間序列中存在的異方差現象，所以對EX、FDI和IM進行自然對數變換，分別用lnEX、lnFDl和InlM表示自然對數的EX、FDI和IM。接著用ADF單位根檢驗方法來檢驗時間序列lnEX、lnFDI和lnlM的平穩性和單整階數，檢驗結果見表2。

注：本表中ADF檢驗采用Eviews5，O軟件計算，其中(c.T，K)分別表示單位根檢驗方程所包含的常數項、時間趨勢和滯后階數，D表示差分算子，DInFDI表示InFDI的一階差分，DInEX2表示lnEX的二階差分，DInIM2表示InlM的二階差分。

由表2可以看出，時間序列lnFDI和InEX本身為非平穩序列，但lnFDI經過一階差分后平穩，而lnEX和lnIM經過二階差分后平穩，這說明lnFDl是一階單整序列，而lnIM和lnEX是二階單整序列。

(三)協整檢驗

雖然lnFDI和lnEX作為單獨序列是非平穩的，但Engle和Granger指出兩個或多個非平穩時間序列的線性組合可能是平穩的。假如這樣一種平穩的線性組合存在，這些非平穩(有單位根)時間序列之間被認為具有協整關系0。筆者采用基于回歸殘差的協整檢驗(下面用的是ADF檢驗)來檢驗lnFDI和lnEX的協整關系。

1 InFDI和lnEX的協整檢驗

首先建立lnFDI和lnEX的回歸模型：

InEX=5.986+0.581nFDI+u₁

71=(16.29)(6.552)

R₂=0.796

D.W=1.562 6

對上式的殘差進行單位根檢驗，由回歸方程估計結果可得

u_t：InEX-5.986-O.581nFDl

對進行單位根檢驗，不含常數項、時間趨勢和滯后階數，其結果如表3。

檢驗結果顯示，u_t序列在5％的顯著性水平下拒絕原假設，接受不存在單位根的結論，因此，可確定u_t序列平穩。表明lnFDI和lnEX的回歸不是偽回歸，即lnFDI和lnEX存在協整關系。

2 1nFDI和lnlM的協整檢驗

lnFDI和lnlM的回歸方程為：

lnlM=5.93+O.551nFDI+u_t

t=(14.755)

(5.712)

R₂=O.747 9 D.W=1.294 4

以同樣的方法對u_t，進行單位根檢驗，結果如表4。

如表4所示，ADF統計值為-2.5140，而在5％顯著性水平下的t統計量為-1.974 0，該殘差序列也是平穩的。說明lnFDI和lnIM也存在協整關系。

(四)建立誤差修正模型

1 InFDI和lnEX的回歸方程的誤差修正模型

通過估計得到InFDI和InEX的協整方程的殘差序列u_t，令誤差修正項ecm_t=u_t，建立誤差修正模型，估計得到：

AInEX_t=O.222-0.140AlnFDI_t+0.323

(1nEX_t-l-5.986-0.581nFDI_t-l)

=O.222-0.140AInFDI_t+O.323ecm_t-l

t=(9.670)(-3.122)(3.516)

R^t=0.590

D.W=1.528

從上面的誤差修正模型中，差分項反映了短期波動的影響，即lnFDI關于lnEX的短期彈性為-0.14。誤差修正項ecm，系數的大小反映了對偏離長期均衡的調整力度。從系數估計值0.323來看，當短期波動偏離長期均衡時，將以0.323調整力度將非均衡狀態托回均衡狀態。

2 1nFDI和lnlM的回歸方程的誤差修正模型

以與上面同樣的方法得到InFDI和lnlM的誤差修正模型為：AInlM_t＝0.214-0.184AInFDI_t+0.362(1hiM_t-l-

5.93-0.551nFDI_t-l)t=(13.69)

(-6.186)

(6.489)

R^t=O.835 9

D.W=2.188 6

從上式可以看出lnlM關于InFDI的短期彈性為-0.184，長期彈性為0.55。即在短期內，進口與對外直接投資是替代效應；在長期內，進口與對外直接投資是互補效應。

三、計量結果的解釋與結論分析

(一)對外直接投資與中國出口的關系

通過上面的實證分析得出，InFDI關于lnEX的短期彈性為-0.14，即對外直接投資與出口在短期內表現為替代效應。這是因為：(1)國內企業的分支機構在東道國建立的生產基地所生產的產品除在當地銷售外，還向該東道國周邊國家出口。(2)由于東道國的原產地規定，或者企業以“雙贏”為目的，建立與東道國之間的良好關系，中國的許多加工組裝行業在國外的分支機構都會選擇在東道國當地進行采購。這樣一來，國外分支機構在東道國當地的采購勢必會對中國該行業中間產品的出口

產生替代效應。(3)從長遠來看，中國企業將某產品的生產基地轉移到國外后，東道國當地企業通過技術擴散和模仿，也開始生產該產品，替代進口或進行出口，這也會導致中國該種產品的出口減少。

但是根據上面實證分析結果，lnFDI關于InEX的長期彈性為0.58，即對外直接投資與出口在長期為互補關系，對外直接投資對出口在長期內是促進的。這是因為：(1)對外直接投資使企業構筑了國際營銷網絡。企業通過在世界其他地區設立貿易服務機構，構筑國際市場營銷服務網絡，打造自身品牌，與生產加工企業形成銷售對接，產生顯著聯動效應，進而促進了出口。(2)跨國并購投資方式的影響。在一個企業的產品知名度還有待認可和銷售渠道技術建立的情況下，收購國外的品牌成為進入新市場的一個捷徑通過海外并購國外知名品牌和資源，借助品牌背后的營銷渠道和消費群體，可以快速切入市場，規避風險通過對并購資源的重新整合之后，促進企業產品的出口。

(二)對外直接投資與中國進口的關系

從上面的分析已知，InlM關于InFDI的短期彈性為-O.184，即使外直接投資與進口在短期內是替關系，這是因為在中國的對外投資中，進口替代型的資源開發部門占了很大比重。在資源開發方面，礦業、漁業和林業資源為主要開發對象。如中國沿海漁業近年已日趨減少，已不能滿足企業生產和人們生活的需要，于足一些有能力的漁業企業紛紛到西非等地以合資合作方式共同利用當地豐富的漁業資源供應國內需要，效果很好。又如中國國內林業資源短缺，國家出于環境保護和可持續發展的綜合考慮制定了禁伐規定，導致林產品供不應求，中國與俄羅斯合作開發俄遠東地區豐富的森林資源，既滿足了中國經濟建設對木材的需要，也為俄羅斯帶來了最大的外匯收入，取得了良好的效果。再比如中國石油供應日趨緊缺，已從石油輸出國變成世界第二大石油凈進口國，但是由于國際原油市場價格波動很大，而且石油屬于戰略性資源，直接進口難以保證有效供給，所以通過對伊朗、蘇丹、中亞、印尼等國家和地區的投資開發，中國初步建立了穩定的石油資源基地。另外，中國還與外方開發了澳大利亞恰納鐵礦、波特蘭鋁廠、贊比啞的謙比西銅礦、蒙古的鋅礦采選項目。lnlM關于lnFDI的長期彈性為0.58，即對外直接投資與進口在長期內是互補關系，這與對外直接投資的進口創造效應理論預期是一致的，因為從長期來看，中國企業通過對外直接投資建立的子公司所生產的產品，除了在本國銷售和出口第三國之外，還有一部分會銷售給中國，使中國的進口增加。

(三)中國開展對外直接投資的必要性分析

1 開展對外直接投資可降低金融危機對中國經濟增長的負面影響

上文對中國外直接投資與進出口的關系進行了分析，但目前金融危機席卷全球的情況無疑給了我們新的研究視角。

此次全球金融危機乃至經濟危機起源于美國金融危機，這次金融危機中，美國五大投行全部消火，《紐約時報》稱這足華爾街時代的終結。這場金融危機源于次級債金融產品和其他較低等級的住房抵押貸款金融產品，包括次級債券和把次級債券打包后發行的其他證券產品，這些通過金融杠桿放大20～30倍的資產在次級抵押貸款違約率上升的情況下市場價值迅速下降，迫使擁有大量此類資產的雷曼兄弟申請破產，并迅速波及美國的實體經濟這是危機爆發的表面原因，從中可看到次級債產生是與美國長期奉行的依靠消費促進經濟增長的政策有關。在消費遠遠大于生產，貿易赤字嚴重，欠下大國外債的情況下，經濟危機很容易發生。

為此。我們不得不思考該怎么推動中中的經濟增長。主流經濟學認為，消費、投資、凈出口是拉動經濟增長的三駕馬車。不過周小川在出席“2008中國金融論壇”時表示，在金融危機發生后中國消費在GDP的比重已從過去的60％降低到接近50％，甚至可能降到50％以下，比重太低，結構小合理。而中國的投資占GDP的比重在2005年底為48.6％，而據國際經驗，發展中國家、發達國家的投資占GDP的比重分別平均在20％～30％、15％～20％，相對于國內的消費不足中國的投資往往出現過熱的現象，所以我們應該把精力放在提高凈出口上。雖然對外接投資在長期會導致進口和出口都增長，但是考察1995～2007年的數據，年均進口增長率為19％，出口增長率為20.6％。可以看出出口的增長遠遠快于進口的增長，所以對外直接投資對凈出口的增長是有益的。

2 開展對外直接投資是應對新“貿易保護主義”重要舉措

2009年2月，美國奧巴馬政府通過了，總額為7 870億美元的經濟刺激計劃。該計劃的第1640條款規定，使用“新政”資金的公共工程，在“不違背美國的國際承諾”前提下，必須使用“國產”鋼鐵和其他制成品。在當前國際合作應對危機的大背景下，這一條款仍能出臺并在美國國會“一路綠燈”，凸顯了美國貿易保護主義的抬頭趨勢。對此，世界貿易組織(WTO)總干事拉米表示，他反對實行貿易保護主義政策，因為這會影響在全世界范圍內進行公平和公開的貿易活動。托米說：“G20在2008年11月達成的反對貿易保護主義以及努力推進多哈回合談判的承諾依然有效。”對這一新的形勢，中國政府也做出積極的反應，商務部部長陳德銘表示：“在研究外貿下降趨勢的時候，我們覺得中國應該適當地加大走出去的步伐。”國務院總理溫家寶在政府工作報告中也指出：“面對外部需求急劇萎縮、同際貿易保護主義抬頭的嚴峻形勢，繼續實施”走出去“戰略”，“支持各類有條件的企業對外投資和開展跨國并購，充分發揮大型企業在‘走出去’中的主力軍作用”。可她，中國政府已把對外投資作為應對當今貿易保護主義的一個有力措施。

四、政策建議

(一)大力發展制造業

受經濟危機的影響，人們開始反思過分發展虛擬經濟的危害性，美國也出現回歸實體經濟的呼聲。其實早在2000年時，美國第一任財政部長漢密爾頓就向國會提交過《關于制造業的報告》，明確指出：一個國家“不僅富足，而且一個國家的獨立與安全都是極大的與制造業緊密的聯系在一起的”。雖然國會沒有通過這個報告，但美國還是在很長一個時期在很大程度上按照這個思想前進，，而且李斯特的思想及其在德同統一之初的實踐及后來的日韓的經濟思想和實踐，都是把制造業放在一國富足乃至獨立與安全的首位，在目前的情況下，中國也應該大力發展具有自主知識產權的制造業，走真正的國強民富之路，擴大對外直接投資中制造業的比重，發揮對外直接投資的創造效應，促進中國產業結構升級。

(二)大力發展私營經濟，促進中小企業發展

中國的國有企業在對外直接投資主體中一直占據很大比重，但私營經濟發揮了越來越大的作用。而私營經濟的主體是中小型企業，中小企業對經濟的重要性是毋庸置疑的。據統計，中國4 000萬中小企業創造了60％的GDP、50％的稅收、75％的就業，也就是說，中小企業的發展不僅關系到中國經濟的表現，更與政府重視的社會穩定密切相關。現存的中小企業的生存環境不容樂觀：2008年上半年，全國有6.7萬家規模以上中小企業倒閉。倒閉的中小企業大都是集中于東南沿海地區的外向型中小企業。因此，中國現在應該加大對中小企業的保護和支持力度，增加對中小企業的財政貼息貸款和技術開發支持，給予相應政策扶持，幫助中小企業渡過危機，并得以生存和發展壯大，從而使中國的中小企業有望和國家的“走出去”戰略中發揮越來越大的作用。

(三)中國企業對外直接投資要選擇適合自己的國際化戰略

中國企業選擇對外直接投資進入國際市場，不僅是為了擴張已有的比較優勢，而且是為了尋求新的發展優勢。因此企業要根據國際市場形勢，制定合適的戰略規劃，只有這樣才能真正達到國際化的目的。首先，企業在對外投資的同時要有鞏固的國內市場。中國的國內市場是世界上最大的潛在市場，對選擇跨國經營的國內企業來說，如何鞏固國內市場是一個重要問題。如果走出去導致本土市場喪失，就失去了繼續發展的基礎，最終導致在國內國際市場都會失敗。健力寶和樂華等就是這樣的失敗案例，不注重國內市場的鞏同和開發，只盲目推行國際化戰略，當巨資被投入開辟國際市場時，國內市場卻萎縮，公司整體陷入困境。其次，在海外投資項目的選擇上，要合理取舍產業鏈條，確定經營方向，從資源重組角度出發，以降低成本為基點，開拓海外市場或尋求海外資源和技術，將資源開發、技術開發、耗能高的生產環節和銷售環節轉向境外相關地區。再次，要選擇適合自己的對外投資進入方式。除了新建投資外，也可以選擇并購投資。并購有許多優點，主要體現在速度優勢和獲得品牌、技術、銷售網絡等戰略性資產，東道國政府也樂意接受。

(四)要善于利用國外的NGO組織

跨國或跨地區的NGO在國外有很大的影響，這些組織會對外來經營者進行監督，如果發現他們認定是不好的行為，就會動用跨地區、跨國家的力量進行抗爭和懲罰。NGO組織會對中國企業的對外投資行為產生重要影響。比如，它們對熱帶雨林非法砍伐問題的處理、全球有兩個最大的熱帶雨林砍伐區，一是東南亞，集中在印尼、緬甸和老撾。二是拉美的亞馬遜河流域。根據國際環保組織的統計，進入21世紀后，全球非法砍伐的熱帶雨林木材中至少有40％運往中國。由于原產地政府的尋租行為，這種行為很難從源頭上制止。于是，這些國際組織就以英國為試點，建議英國政府立法，要求任何進口木制品都要有一個證書來證明來源的合法件，否則將被界定為非法砍伐。如果這個法案在英國通過，并在歐盟以及世界其他國家獲得通過的話，熱帶雨林的非法砍伐將會得到有效地控制。再如，中國在非洲采礦，國際NGO就開始盯。住那里的童工問題、同工同酬問題、安全生產問題，等等。對于國外的NGO，中國的海外企業一方面要注意處理好與它們的關系，另一方面要積極采納其合理建議，提高自己的經營能力，更好地與國際接軌。

(五)加強政府促進作用

政府必須建立和完善政策促進體系，加大在財稅、金融、外匯等方面對對外直接投資的政策支持力度。在對海外投資方面，政府也要先當好“導游”，把每個國家的政治、法律、環保和人文等方面的政策風險和民意傾向搞清楚至關重要。而在協調保障方面，中國政府可利用多邊和雙邊磋商機制，加強與東道國政府的交流，簽訂部分雙邊投資協定和避免雙重征稅協定，維護中國海外企業的合法權益，推進中國企業的對外直接投資和跨國經營。