從國際收支方面分析匯率政策的選擇

樓 屹

保持國際收支平衡,特別是經常賬戶的可維持性,是開放經濟外部均衡的內在要求,也是一國宏觀經濟政策所要追求的重要目標之一。人民幣匯率政策的選擇對國際收支的影響不僅關系著我國匯率政策的正確評價,更可以為未來人民幣匯率制度的進一步改革提供決策依據。

一、匯率政策對國際收支影響的理論分析

匯率對國際收支影響的主要理論有國際收支的彈性分析法、吸收分析法和貨幣分析法。這些理論雖然認為匯率貶值改善外貿平衡的條件相當復雜,但基本上認為匯率貶值可以改善貿易收支。

(一)彈性論

通過匯率水平調整來改善國際收支狀況的理論基礎是國際收支調節的彈性分析理論。1931年,英國經濟學家瓊·羅賓遜運用馬歇爾的局部均衡理論和供求彈性分析方法,研究一定條件下貨幣貶值對貿易收支和貿易條件的影響,并由此開創了彈性論,彈性論的核心內容是分析本幣貶值改善貿易收支的條件。

1.馬歇爾—勒納條件

馬歇爾—勒納條件是基于當進、出口商品供給彈性均為無窮大時,本幣貶值改善貿易收支,主要取決于4個彈性:出口商品需求彈性 、進口商品需求彈性 、出口商品供給彈性 以及進口商品供給彈性 。因此,在國民收入不變、貿易品供給具有完全彈性的前提下,貶值能夠改善貿易收支的條件是進、出口商品需求彈性的絕對值之和大于1,即本幣貶值有利于增加出口額、抑制進口額,從而改善貿易收支。

然而,匯率變動對國際收支產生影響不僅僅取決于進出口需求彈性,還應考慮產品內分工時中間投入產品的邊際產出。當中間投入品邊際產出大于零,則匯率變動對國際收支影響不大。

2.畢肯戴克—羅賓遜—梅茨勒條件

對于進、出口供給彈性并非無窮大的情況,馬歇爾—勒納條件不再適用。因為通常出口增加后,出口商品的國內供給價格會上升;進口增加之后,出口商品的外國供給價格也會上升。畢肯戴克—羅賓遜—梅茨勒條件認為本幣貶值改善國際收支的條件是:

但該理論忽略了國民收入等其他宏觀經濟變量對貿易收支可能產生的影響。

(二)吸收論

米德與亞歷山大于20世紀50年代提出的吸收論,認為貶值對貿易收支的影響主要取決于3個方面:貶值對收入的影響、收入變化對吸收的影響以及貶值對自主性吸收的影響。貿易收支盈余是吸收小于收入的表現,而赤字是吸收大于收入的表現。因此,當貶值能相對于吸收提高收入時,貿易收支才能改善。

(三)總結與分析

作為開放經濟中的核心經濟變量,匯率的波動對于一國進出口貿易和國際資本流動有著直接的影響,因而一國經常賬戶及資本與金融賬戶的收支狀況,與宏觀經濟外部均衡的實現密切相關。

首先,在國際貿易中,匯率執行著重要的價格轉換職能,不同貨幣價格間的比較與聯系得以實現。如果該國的出口商品滿足馬歇爾—勒納條件的要求,當匯率變動時,以外幣表示的出口商品價格和以本幣表示的進口商品價格也將隨之變動。因此,一般認為,當需要增加出口、減少進口時,應該選擇匯率貶值的政策來改善貿易收支;當需要增加進口、減少出口時,應該選擇匯率升值的政策。

其次,以外幣衡量的出口商品價格和以本幣衡量的進口商品價格的變化,又會引起需求的變動,進而導致一國的進出口貿易流量。從宏觀上,匯率變動對貿易流量的變化最終將改變該國的經常賬戶收支情況;從微觀上,匯率波動會改變進出口企業成本、利潤的核算。

最后,匯率的變動也會引起國際資本的流入和流出,從而引起一國資本與金融賬戶余額的變化。因此,當一國實行匯率升值的政策時,則會形成大量拋售外匯、搶購本幣的現象,使資本流入增加,這與本幣升值后資本流出增加的結果相反。

二、匯率政策對我國國際收支的實施現狀

隨著國民經濟持續快速發展,我國國際收支規模不斷擴大,但國際收支不平衡的矛盾也日益突出。2000～2009年均出現經常項目和資本項目的雙順差,而且順差額逐年增加。同時我國外匯儲備量也迅速增長,現已成為世界第一大外匯儲備國。2005年匯改以來,人民幣呈現出加速升值,除2005、2006年我國資本與金融賬戶順差略有減少之外,貿易順差的狀況不僅未減少反而加速增長。那么,匯率政策對我國國際收支是否具有有效的調節作用呢?下面筆者對匯率政策的實施現狀進行分析。

首先,中國為了改善進出口貿易收支而實施的人民幣貶值的匯率政策是卓有成效的。幾次較大幅度的匯率貶值,都明顯減少了赤字或增加了盈余。由于中國的進出口需求彈性顯然滿足馬歇爾—勒納條件,因此保證了人民幣貶值政策的有效性。可以預測,中國對商品的供求彈性不會改變太大,所以這種外匯政策不失為管理進出口貿易的一種良策。

其次,人民幣匯率升值后對出口貿易的壓力可能會很大,有可能在一定程度上影響出口增長的良好勢頭。因此,中國的匯率政策應該盡可能地在短期內維持原來匯率水平的穩定。在中國目前的固定匯率制度下,匯率政策通過擴大出口、吸引外商直接投資對調節內外部經濟均衡有一定的積極意義。穩定的匯率政策增加了出口,穩定了外商的預期,進而促進了外商直接投資,帶動了中國經濟的增長。

然而長期以來,我國匯率政策的制定和調整始終無法完全擺脫基于貿易平衡的傳統思路,單純把貿易收支平衡而不是整個國際收支平衡作為匯率政策目標,在我國經濟開放度不斷提高、經濟增長模式需要向集約型轉化的背景下,已日益暴露其局限性。

三、我國匯率政策的選擇

隨著經濟環境的變化,人民幣匯率政策的不斷調整是必然的。在調整中,匯率政策選擇的方向和時機至關重要,直接決定了匯率政策調整的成敗。

一方面,我國高速發展的經濟速度與持續增長的外匯儲備,使人民幣的國際信譽和國際影響力不斷上升,國際化的水平也在不斷提高。因此,我國在制定匯率政策時,要兼顧人民幣國際化的未來前景,適當考慮將來人民幣作為主要區域主導貨幣所需要承擔的責任和義務,將保持區域內匯率水平相對穩定作為匯率政策的目標之一。

另一方面,由于我國跨境資本流動的不斷增加,資本流動規模和結構對人民幣匯率的影響日益顯著。我國經濟增長模式從粗放型向集約型的轉化,這種向出口傾斜政策的負面作用將會越來越大。出口傾斜政策使我國保持了長期的貿易順差,增大了貨幣升值的壓力,形成了巨額的外匯儲備,部分喪失了我國貨幣政策的獨立性。所以,我們在人民幣匯率政策改革中,應把匯率政策的目標由貿易平衡擴大到國際收支總量及結構的平衡。

我們也應該看到,匯率政策的選擇對國際收支的影響并不是有益無弊。盡管有時匯率政策的調節效果比較明顯,但與此同時,會伴隨著各種各樣的負面影響。因此,只有發揮各種政策的協調作用,匯率政策的調節效果才會明顯。