浙江鐵路金迷途

2萬億的鐵路投資規劃和呼聲漸高的體制改革方案，讓民營資本對鐵路項目投資有了更多期待。“新36條”中“探索建立鐵路產業投資基金”的提法更令不少人蠢蠢欲動。

然而，探路者出師不利。在2010年7月29日的浙商產業基金成立大會上，發起人浙江省鐵路投資集團(簡稱鐵投集團)更多的是無奈。這只原本為緩解浙江鐵路建設資金壓力而籌備的基金，在兩年后似乎遠離了初衷:鐵投集團失去了對管理公司的控股權、不作為項目渠道的主要來源方，基金不劃定鐵路項目的投資比例、體改未明前不輕易觸碰鐵路項目。

基金的突變也使民營企業投資鐵路之途愈加漫漫。先前，浙江榮盛控股集團、浙江恒逸集團、浙江中策橡膠，開元旅業集團凍銀實業等民營企業已與基金簽署投資人合伙意向協議，參與首期50億元的募資計劃。

撤下“鐵路”招牌

“把這只基金定位成鐵路投資基金的說法是不對的，至少不夠準確。我們并不一定會在鐵路項目上投資。”近日，中銀投資浙商產業基金管理公司總裁裘政在接受本刊記者專訪時明確表態，“機制性限制下鐵路建設和運營分級管理，這使得鐵路項目上的投資收益受到一定影響?，F在鐵路機制改革很多提案出來了，但究竟會改成什么樣，還看不清楚。如果按照目前的狀況，投資收益率不能保障的話，我們還是不會考慮?！?/p>

這讓先前將該基金視為國內首支鐵路基金的人們頗感意外。曾有業內人士將該基金的誕生視為鐵路融資體制上的破冰和創新，為民間資本進入鐵路領域投資打開了通道。

一位業內人士向記者坦言:“當時省政府籌備基金，的確是為了彌補鐵路建設的資金缺口。”由于歷史原因，至2008年浙江省的鐵路通車里程只有1200多公里，人均里程數還不到全國平均水平的一半。為了彌補短板，十一五期間浙江省規劃新建和改造的鐵路里程數達到1 300公里，總投資約1600億元。而建設任務最重的2010年，計劃投資額達到480億元，其中浙江約承擔100億元的資本金，分別由浙江省鐵路投資集團籌繳32億元、鐵路沿線政府籌繳68億元。

2008年11月，省政府決定以10億元鐵路專項建設資金為引導，選擇若干機構投資者、民企參與，設立一個50億的產業基金。鐵投集團以具體發起人的身份，成立了籌建工作組。

隨后兩個月，鐵投集團先后拜訪了北京、上海等地的十幾家大型投資機構，卻均失望而歸。鐵路投資的長周期、低回報以及現“網運合一”、“統收統分”的鐵路運營分配體制，讓大多數機構望而生畏。同樣卻步的也有民營資本?！盎貓舐适堑土它c，浙江這邊創投的平均回報率一般都在12%以上，鐵路可能只有6%到8%。但鐵路的收益很穩定，所以這不是最主要的。主要的是到現在市面上只有失敗的例子，民企被搞怕了?！鄙鲜鰳I內人士提及了衢常鐵路案。2005年，浙江衢常鐵路作為鐵道部投融資體制改革試點，引入了民營企業投資。當時民企光宇集團持股34%，并擁有一票否決權。但到2006年8月，光宇集團放棄了增資擴股的機會，股權持比降為18.88%。一年后，衢常鐵路通車，光宇集團卻將5000多萬資本全部退出?！肮庥罴瘓F一開始是想獨資修鐵路，主要是為了下面水泥廠的運輸，但鐵道部不批。后來也是和地方上一起動了很多腦筋，讓步后才總算有機會參股進去。沒有控股權就沒有經營權，而且當時和鐵道部是有約定的，鐵路建成后，鐵道部想回購就可以回購。這是體制的原因，民營投資風險很大。”該人士補充。

為了盡早籌建基金，在其后一年的談判中，鐵投集團逐漸做出了讓步。從最終與中銀集團的合作內容中可以看到:一者，鐵投集團放棄了對管理公司的控股權。中銀投資在管理公司持股65%(擁有3名董事會席位)，浙鐵投資持股35%(擁有2名董事會)，由中銀投資的田曉韌擔任董事長之位。二者，基金也不再強調針對鐵路項目的投資重心。命名為中銀投資浙商產業基金。突出服務浙商的概念。

在基金的定位和行業選擇上，裘政也未再提及鐵路概念:“這是浙江省級的產業投資基金，肩負了一定的責任和使命。所以會依托浙江產業升級換代、經濟結構轉型的背景，根據產業發展方向去選擇投資行業，通過對龍頭企業的扶持把行業帶動起來，達到提升整個產業的目的。同時也會考慮做些行業的橫向并購，和產業鏈的縱向整臺。像海洋經濟、消費品制造、醫療生物、信息文化、新興服務業都是我們重點關注的領域。以浙江為立足點，但不會限定必須在省內投多少比例的資金。”

“項目渠道基本來自中銀這邊。因為是整個中銀系統的一個投資基金，所以總行也有個要求，把全國各地的中銀分行都號召起來推薦項目。同時背后還有中銀商業銀行、投資銀行’直投業務三業的資源提供支持。所以從為企業提供增值服務的角度，資源和能力優勢也非常明顯?！濒谜f。

新基金的中銀資源背景和市場化專業運作團隊吸引了民營企業的熱情加盟。照原計劃，基金首期規模50億元，中銀集團和浙鐵集團已分別出資10億元，其余向民營資本開放?！罢铡豆痉ā酚?5億就可以運作了，我們也沒預想到募得會那么快。從戚立大會到現在一個多月，意向性資金已經超過50億。現在就是要審核這些投資者的條件，希望能擇優進入?！?/p>

據了解，在成立太會上，基金分別與浙江榮盛控股集團、浙江恒逸集團、浙江中策橡膠，開元旅業集團、東銀實業等民營企業簽署了基金投資人合伙意向及戰略合作協議。

虧損自負的條件退讓

據業內人士的說法，鐵投集團曾提出代表浙江省政府出資的這10億元，要投資于鐵路項目，但協商未果。鐵投集團董事長余健爾，7月在接受媒體采訪時曾表示:“我們保障投資管理團隊的獨立性，但鐵路投資將是未來的必須，這一點是原則。完全以投資盈利為目標，而不注重鐵路項目投資，就背離了這一基金的創立初衷?！?/p>

因此，雖然撤下了鐵路的招牌，省政府方面還是希望能爭取到一定的鐵路建設資金，并再一次做了退讓。浙鐵方面提議:對于投入鐵路的資金，基金公司將給予管理費收取方面的減免。一般項目的管理費為1.5個百分點，而鐵路項目的管理費僅收取0.5個百分點;基金的鐵路投資項目如果發生虧損，虧損部分南浙鐵投承擔，保證基金可以全身而退;鐵投集團會盡量把成長性高、贏利性好的項目推薦給基金，比如浙江省正在建設的滬杭客運專線、杭甬客運專線、寧杭客運專線。杭長客運專線等“九線一橋二樞紐”工程中一些具有良好贏利前景的項目。

提議達成了共識，然而似乎也并未為鐵路項目贏得特定比例的投資額度。

“投資時，鐵路和其他行業一樣，按我們市場項目選擇的標準來走。之所以不搞特殊對待，是因為產業基金還是要對投資人負責，給投資人帶來利益，否則是沒辦法生存和發展的。它不是政府基金也不是政策性基金，所以不會盲目去迎合政策性的要求，專業化的管理、市場化的運作是基金最根本的立足點。我們會按著市場的節奏去走，不會強來。即使36條放開了很多行業領域，也不會輕易去碰它們。”裘政說。

“浙鐵帶給我們的優勢是，假如鐵路方面有很好投資機會的時候。基金有優先進入權?；鸫胬m期有十年，我們期待十年內體制能改到比較合適的狀態。只要有優質的鐵路項目，我們是愿意投的。50億可以全投進去，但并不是說浙鐵出10億我們就投10億。”裘政說。

“但我們會關注一些支持鐵路建設的相關行業。比如鐵路建設都在搞電氣化、信息化，那么一些新技術、新能源、新材料等設備生產企業就會有很大的市場需求。投資鐵路并不是一個簡單鐵路建設的問題，圍繞大行業的發展，還是有很多新的機會?！濒谜a充。

“鐵路建設拓寬融資渠道很迫切。現在專項基金不夠用，銀行貸不出那么多的長期貸款，發國債也不能過度，只有引入民間資本。產業基金是一個比較理想的進入方式，和原來民營資本直接投資相比，它的優勢是能把基金本身的專業化、規范化、市場化的機制帶進去，也會使民資在和國資的博弈中多一些話語權。但機制不改，不單是一個單純鐵路的運營收益的問題，民資永遠是一個被動弱勢的參與者，沒法獲得其應得的權益，即使收益再高，也無濟于事?！鄙鲜鰳I內人士說。