人民幣國際化研究

李曉紅

(新疆財經大學金融學院,新疆 烏魯木齊 830012)

一、成為國際貨幣的必備條件

(一)穩定的政治局勢

一種貨幣要成為國際貨幣,發行該貨幣經濟體的政治局勢必須長時期保持穩定,并且在世界政治格局中擁有較強的話語權。假如政治局勢動蕩不安,政變事件頻頻發生,就會直接引起金融的不穩定,人們手中所持有的貨幣及其金融產品就無安全性可言。人們對某種貨幣的信任,其實是對發行該貨幣經濟體政治的信任。另外,該經濟體在國際政治事務中的廣泛參與度及強勢的話語權也必然會促進該經濟體貨幣的國際化。

(二)強大的軍事力量

一種貨幣要成為國際貨幣,發行該貨幣的經濟體必須要有強大的軍事力量做堅強的后盾。當年的英國成為“日不落帝國”,英鎊成為國際貨幣,如今的美國成為超級大國,美元成為國際貨幣,其顯形及隱形的強大的軍事力量至關重要。強大的軍事力量具有威懾力,從而保證該國貨幣作為國際貨幣的安全性。

(三)一定的經濟規模

一種貨幣要成為國際貨幣,發行該貨幣經濟體要有足夠大的經濟規模。英國當年通過工業革命,于19世紀中葉成為全球第一個經濟霸權國家。美國的經濟,占世界GDP的比重從20世紀初的10%迅速提高到第一次世界大戰后的20%。宏大的經濟規模為英鎊、美元成為國際貨幣打下了堅實的經濟基礎。

(四)廣泛的對外貿易

一種貨幣要成為國際貨幣,發行該貨幣的經濟體必須和全球各國有極廣泛的貿易往來,必須在全球進出口貿易和投資中所占的比重比較高。大范圍的進出口貿易和大規模的國際投資才有可能使國際上廣泛接受并使用該貨幣。該經濟體只有和全球各國及經濟體建立起貿易和投資伙伴關系,其貿易和投資伙伴才有可能將該經濟體貨幣作為支付貨幣、結算貨幣、儲備貨幣。

(五)穩定的貨幣匯率

一種貨幣要成為國際貨幣,其匯率必須相對穩定且有升值的空間,應該有一個風險上限,匯率穩定是經濟穩定的前提條件,是人們持有該貨幣的鎮靜劑。只有匯率穩定才能使貨幣保值,才能被其他國家及經濟體接受并作為儲備貨幣,才能有效地抵制和化解金融危機和金融風險,應對國際金融市場上各種不確定因素,從而體現該貨幣作為國際貨幣的安全性和保值性。

(六)健全的金融市場

一種貨幣要成為國際貨幣,發行該貨幣的經濟體的資本市場與外匯市場必須是充分開放和高度發展的,金融市場保持足夠規模,金融產品多樣化,為投資者提供廣闊的投資空間和靈活的選擇。同時該貨幣在資本項目下是可以自由兌換的。

二、人民幣國際化的可能性

(一)經濟規模迅速擴大

中國的經濟總量占全世界的比重已經從1978年的1.8%上升到2008年的7%,超過了德國和英國,僅次于美國和日本,中國已經成為世界第三大經濟體。有專家預測,按目前發展速度計算,2030年左右GDP排名將超越美國,將是日本的4～5倍。

(二)外貿大國名副其實

中國的貿易額占世界貿易額的比重已經從1978年的0.8%上升到2008年的10%,成為世界第三大進出口貿易國。中國已經成為亞洲許多國家的第一貿易伙伴,世界許多國家的重要貿易伙伴,且和一些國家建立了經濟戰略合作伙伴關系,中國經濟已經和世界經濟緊密聯系在一起。

(三)外匯儲備世界第一

我國外匯儲備已突破2萬億美元,居世界第一,巨大的外匯儲備,已經能抵御大規模的國際金融沖擊。雄厚的外匯儲備既可以增強宏觀調控的能力,還有利于維護國家和企業在國際上的信譽,拓展國際貿易,吸引外國資本,降低國內企業融資成本,防范和化解國際金融風險。

(四)匯率保持穩定強勢

中國是世界上貨幣管制較為嚴格的國家之一,一直以來匯率比較穩定,中國國內的通貨膨脹率和匯率波動性在世界主要經濟體中處于低位,使人民幣的可信性進一步提高,使人們相信人民幣不會大幅度波動。許多國家,特別是亞洲一些國家已經把人民幣作為外匯儲備貨幣品種之一。

(五)金融改革漸行漸快

一是發展香港人民幣債券市場,大陸政策性銀行和商業銀行經批準可以赴香港發行人民幣債券,利用香港國際金融中心的地位,在香港建立人民幣進軍國際的橋頭堡;二是推進國際金融中心建設,上海將建設成國際金融中心,中國人民銀行總部已經移居上海;三是推動人民幣國際結算,目前中國同香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等國家和地區的中央銀行及貨幣管理當局簽署了合計6500億元人民幣的本幣互換協議;四是開放人民幣跨境貿易結算試點,上海、廣州、東莞、深圳、珠海五城市可以開展跨境貿易人民幣結算;五是積極參與亞洲貨幣一體化合作,前有清邁協議做鋪墊,后有亞洲債券基金之實踐,這一切都說明人民幣國際化進程在加快。

三、人民幣國際化的必要性

(一)外匯儲備財富縮水

中國的巨額外匯儲備中,70%是美元或美國債券,10%是日元,20%是英鎊和歐元。外匯儲備是一把“雙刃劍”,一方面可以保證國際收支平衡和宏觀經濟平衡,另一方面受制于貨幣發行經濟體的匯率波動。以美元為例,最近幾年來美元貶值速度加快,2008年美國政府財政赤字達到創紀錄的4550億美元,如果中國外匯儲備中的美元占其鑄幣稅的1/10,那么4550億美元的1/10將由中國買單,一旦美元持續貶值,中國的外匯儲備財富就會大大縮水,中國日益增長的外匯儲備已經成為國家財富損失的巨大黑洞。另外,外匯儲備作為國家財富的象征,不能用于國內生產發展,這就有一個巨大的機會成本問題,巨額外匯儲備還會加大通貨膨脹壓力,增加貨幣政策難度。

(二)經濟持續發展困難

這次國際金融危機,對中國實體經濟影響巨大,因為中國經濟是美元體系下的經濟,中國很難有本國獨立的貨幣政策,而要受到美元外匯儲備的制約,巨額美元外匯儲備使中國面臨巨大壓力。生產過剩、出口困難、企業倒閉、工人失業、人民幣國際貨幣本位幣等問題迫在眉睫。

(三)國際金融地位偏低

中國雖然是經濟大國,貿易大國,但在國際金融體系中話語權不足,目前,中國在國際貨幣基金組織投票權中所占的比例僅為3.66%,德國和日本的經濟規模和中國相似,但卻各占6%,法國、英國的經濟規模比中國小,卻也占5%。人民幣的國際地位和中國經濟、中國貿易的國際地位相匹配之日,就是中國在國際金融體系有足夠的發言權之時。因此,中國必須積極推進人民幣的國際化,改變經濟大國,金融小國;貿易大國,貨幣小國的局面。人民幣國際化的道路盡管漫長,中國仍應該主動出擊。

四、人民幣國際化的利弊

(一)有利影響

1.獲取鑄幣稅收益。國際貨幣的發行者既可以從居民貨幣持有額中獲得鑄幣稅,也可以從非居民貨幣持有額中獲得鑄幣稅。以美國為例,美元占全球外匯儲備的64%、外貿結算的48%和外匯交易結算的83%。美元作為國際貨幣使美國從全世界獲得了數額巨大的鑄幣稅,據統計,約有半數美元(約6000億美元)在美國境外流通,使其每年大概獲益250億美元。人民幣國際化后,中國也可獲得鑄幣稅,這些鑄幣稅收入,足以使中國經濟再上一個臺階。

2.提升中國國際地位。人民幣國際化后,一是有利于推動國際貨幣向多元化過渡。二是有利于加快國際貨幣體系改革步伐。三是有利于加強中國在國際金融機構中話語權。四是提高中國在世界經濟舞臺上的地位。

3.防范降低匯率風險。人民幣國際化后,中國的企業、居民和投資者在國際經濟金融活動中可以使用人民幣進行計價和結算,將大大降低匯率動蕩風險和貨幣交易成本,將有效防止人民幣財富流失。

4.緩解外匯儲備壓力。人民幣國際化后,可以減少中國對美元及其他國際儲備貨幣的過度依賴,降低外匯儲備規模。人民幣向境外流動,可以緩解人民幣升值壓力。

5.獨立制定貨幣政策。人民幣國際化后,中國可以制定獨立的貨幣政策,而不是掛靠在美元上,可以利用人民幣發行權來影響人民幣儲備國的經濟金融形勢,還可以提高中國自身抗擊金融危機的能力。除此以外,人民幣國際化還可以為中國商業銀行帶來巨大的盈利空間。

6.形成國際金融中心。人民幣國際化后,中國一方面可以鞏固香港國際金融中心的地位,還可以加快上海作為國際金融中心的步伐,兩個中心遙相呼應,優勢互補。從歷史角度看,倫敦、紐約、東京都是在本幣國際化過程中成為國際金融中心的。與此同時,人民幣國際化還可以改善中國的貿易條件。

(二)不利影響

一是將會直接受到國際金融市場風險沖擊;二是會給熱錢進出投機提供機會;三是貨幣政策受國際金融市場制約;四是金融宏觀監管難度加大;五是“特里芬難題”將揮之不去;六是將存在貨幣逆轉風險的可能。

任何事物都具有雙重性,人民幣國際化也是一把雙刃劍,一方面人民幣國際化可以帶來巨大的利益,另一方面也不可避免存在一定的風險,但是總的來說,人民幣國際化利大于弊,所以人民幣國際化勢在必行。

五、人民幣國際化的障礙

(一)美國政府阻礙

美國首先反對人民幣國際化,當年歐元出臺時就遭到了美國的極力反對。人民幣國際化比歐元更能威脅到美元的霸主地位,因為歐元區是松散的經濟體,不是主權國家,而中國則是一個經濟高速發展的主權國家,美國會千方百計阻撓人民幣國際化。

(二)經濟規模有待擴大

首先中國經濟總量還不夠大,中國經濟總量只占世界GDP的7%。中國經濟發展中還存在許多問題,比如經濟發展不夠穩定,不太協調,持續發展后勁不足,經濟發展模式單調等。另外,中國農業基礎薄弱,就業形勢嚴峻,社會保障覆蓋面窄,生態環境不盡如人意等都不同程度影響人民幣國際化進程。

(三)經濟結構不盡合理

中國的經濟結構性矛盾比較突出,中國的投資比例過高,消費比例過低,投資比例過高就會出現產能過剩,產能過剩就會對外部市場有過大的依賴。中國的出口集中在個人消費品而不是先進制造品上,中國的制造業還處于早期國際化階段。人民幣的國際化一定要建立在經濟可持續發展的基礎之上,這是一個很重要的經濟基礎問題。

(四)金融體系尚不健全

人民幣國際化,就應該有發達且開放的金融市場,尤其應該有功能完善的離岸金融市場,有健全的金融體系,在全球設有配套的金融機構和服務網絡。利率與匯率應該市場化,人民幣應該自由兌換,人民幣如果不能自由兌換,就不能在全球范圍內被廣泛接受,其風險性就高。另外,人民幣國際化,就應該有發達的資本市場,目前,中國的資本市場深度和廣度都遠遠不夠,資本項下尚未完全開放,對基本資本賬戶管制比較嚴格,沒有具有充分流動性的國債市場,還沒有在國際資本市場上發行人民幣國債、人民幣金融債、人民幣企業債等,資本市場發展滯后。

六、人民幣國際化的進程

(一)結算貨幣周邊化

人民幣國際化,首先應成為國際貿易結算貨幣,目前,中國五城市上海、廣州、東莞、深圳、珠海已經開放人民幣跨境貿易結算試點,開展跨境貿易人民幣結算,將大大推動中國和周邊國家及地區之間的經濟貿易往來,有效地規避貿易活動中的匯率風險,極大地改善中國和周邊國家地區的貿易條件,促進中國對外貿易的穩定快速增長。

進出口合同用人民幣計價結算,說明人民幣已經取得了較高的國際地位,說明中國經濟已經在世界經濟中占有重要份額。除了上述城市,中國的邊境省份,如廣西、內蒙古、新疆、黑龍江等亦可在邊貿活動中進行跨境貿易人民幣結算。另外,還應該推進人民幣在越南、老撾、緬甸、尼泊爾、蒙古等周邊國家的流通。

(二)投資貨幣區域化

人民幣在結算貨幣周邊化的基礎上,進而向結算貨幣區域化推進,先在亞洲地區推廣區域結算,然后在亞太地區推廣區域結算,實現區域性結算貨幣的目標,最后向國際性結算貨幣邁進。中國在和韓國、香港地區、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷簽訂6500億元人民幣貨幣互換基礎上,應該再繼續擴大與其他國家簽訂貨幣互換協議,從而繞過美元,邁出人民幣國際化堅實步伐。與此同時,可以有條不紊地實現投資貨幣的周邊化和區域化,中國內地政策性銀行和商業銀行已經可以向香港地區發行人民幣債券,繼而可以向周邊國家地區發行人民幣債券,使人民幣逐步實現投資貨幣周邊化,并且瞄準人民幣投資貨幣區域化目標。實際上,人民幣在亞洲一些國家已經成為了硬通貨。

(三)儲備貨幣國際化

人民幣國際化,總體上應該按照由結算貨幣到投資貨幣到儲備貨幣三段路程來進行。唐雙寧、王元龍等專家認為,為了實現人民幣的國際化,中國應實行兩個“三步走”,一是地域范圍的“三步走”,即周邊化、區域化、國際化。二是貨幣職能的“三步走”,即結算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣。貨幣職能的“三步走”應該緊密配合地域范圍的“三步走”,相輔相成,互相促進。人民幣的結算貨幣職能已有政策保證,人民幣的投資貨幣職能已有實踐行動,人民幣的貨幣儲備功能已經在亞洲一些國家成為既成事實。人民幣國際化不可急于求成,不可一蹴而就,相關學者認為,在可預見的20年內,國際貨幣體系仍然是“一極多元”的格局,且“一極”在日漸衰落,“多元”在快速壯大。在國際貨幣體系變革之際,人民幣理應成為“多元”中的“一元”,成為繼美元、日元、歐元后的“金融第四島”。人民幣國際化路線圖日漸明朗,只要中國堅持主動性、可控性、漸進性、規范性、科學性原則,實現人民幣國際化的宏偉目標是可望又可及的。

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