趙眾:動態管理你的投資

若 寒

對沖基金，一個頗為神秘的投資領域，因索羅斯的量子基金而名噪一時。而近期，記者有幸采訪到了一位對沖基金經理。

在京城大廈50G的京城俱樂部里，記者見到了慕榮投資有限公司的創始合伙人趙眾。這是一個很斯文的人，說話輕聲慢語，絲毫看不出來他是一位在對沖基金領域“沖鋒”的基金經理，但言語中絲絲入扣的邏輯卻又能讓你體會出作為一個理性投資人的嚴密。

出乎記者的意料，趙眾原本并非是學金融的，在國內的時候，他主修的專業與投資完全大相徑庭，不過，他也坦承，其實他對最早習修的專業不感興趣，而他認為自己在數字方面具有很好的敏感性和解讀能力，邏輯思維能力也不錯，在分析、判斷方面都能擁有自己的優勢。而這些都是一位理性投資者所必備的素質。因此，在美國留學期間，他就轉行主修MBA，“要選擇一個你喜歡的工作，enjoy yourjob，這樣你才有工作的激情。”趙眾說。其后他進入了

g對沖基金公司工作，做了多年的基金經理。然后在近四年前，與現在的合伙人一起成立了慕榮投資有限公司，其旗下的主打基金截止到2009年12月，年復合收益率達到了42％。

投資核心是估值

他認為投資應該是個性化的，要擁有適合自己的投資理念和方法，并且還要學會怎么評判自己的投資。但在投資心得中，他給記者印象頗深的一點就是對價值投資的闡述。他認為價值投資的核心其實在于給股票估值，或者說股票的安全邊際，而不是大家都在追求的所謂的長期投資。只有股票的價格遠低于估值，也就是具有了安全邊際，這只股票才值得投資，但并非一定要長期持有。

這個觀點與現實中的一個例子頗為相近：價值型基金經理比爾·米勒旗下基金連續14年擊敗標準普爾500指數，按大家的理解可能這只基金的風險被控制得相當好，但是2006～2008三年間，大大跑輸S&P500，從17年的投資收益總體來看輸給對照物S&P500。不過，“鼓吹價值投資的巴菲特是不會告訴他也是如何估值的。”趙眾說，“這應該算是一個商業機密。所以，你看到的價值投資法都是在談如何長期持有等等，這是一個誤區。”

布局投資

在做投資前，他認為優先要做的就是一個盡職調查，也就是對所要投資的-領域或行業進行全面的了解。只有在心理上有了預期，做好了將心準備，才能在前期降低投資的風險確保投資的安全性。“目前，我們每天都會閱讀大量的資料、報告，從中尋找機會。”趙眾說，“而在投資的時候，我們就會著重針對四方面來布局投資。”

具體而言，這四方面包括：其一是指風險控制；其二是看風險收益比，就是投資中可能會遇到的風險與預期收益的比例，這個比例只有低于三分之一，或者通俗一點來說，只有在最低能賺3元錢，最高只虧1元錢的時候，才會作出投資決定；其三是配置資產；最后就是制定執行計劃。

他認為許多投資也許計劃得非常完美，也看準了機會，但是就因為執行不好，所以，最后的結果可能是不賺錢。例如，看好某只股票了，但是制定投資方案的時候，估值是10元，但是市場價是7元，有3元的利差，但是在逐步建倉投資的時候，這只股票的價格有可能就被推高了，使得其價格超過了10元，這個時候，要想獲得預訂的收益可能就有難度了。所以，一定要制定一個執行計劃，要考慮到投資中的各種動態因素，并且動態管理投資。

五招嚴控風險

至于投資過程中的風險控制措施，他覺得如果風險控制做不好，肯定就是因為對風險控制的理解不夠透徹。“慕榮投資目前采取了五項措施控制風險。”趙眾介紹說。

首先就是建立一個風險控制機制。但是制定了機制并不意味能執行，有的風控機制看起來似乎很好，但是在實際運用中，可能根本就無法完全執行，這樣風控機制就成為了一個擺設。因此，制定了風控機制，一定要檢驗這個機制是否能完全執行。

其次是注重系統性風險。系統性風險雖然無法避免，但是這方面的風險是有一定規律的，例如，金融危機可能隔幾年就會出現一次，只是嚴重程度不同而已。因此。要摸清這個規律，利用這個規律。

再次就是行業風險。這是投資前要做的準備工作，要徹底了解所投資行業，只有_這樣才能做到心中有數，臨陣不慌。

第四就是對沖風險。因為慕榮投資是做對沖的，所以在對沖對象的選擇上會很慎重，因此在前期準備工作中，他們就要理清對沖產品背后的邏輯，認清對沖產品是否真的能對沖，盈利點在什么地方等等。綜合考慮多方因素，將風險控制在可控范圍內。

最后其實就是最重要的，也是最容易為大家所忽視的一項，就是要動態管理投資。因為投資不是一勞永逸的事情，市場隨時都在變化，各種因素都會影響投資標的，所以必須時刻關注市場，根據市場的變化及時對投資進行調整。所有這些措施的實施都是為了將風險控制在可控范圍，并且提高投資的絕對收益。

“不過，在收益方面目前大家的認識還有些偏差。”趙眾說，“因為現在大家談收益都是在與指數相比較，如滬指、滬深300等等，認為跑贏了指數就好，似乎大盤跌50％，只要自己投資跌了40％就算是賺錢了，這是不可取的。做投資，做理財，一定要看絕對收益，單純追求高于指數的收益有相當的片面性。”

投資機會與建議

目前，趙眾挺看好國內的汽車行業、文化行業，因為當人均GDP超過3000美元后，汽車消費、文化娛樂消費等將會陜速增長。另一個看好的機會就是創業板市場，盡管現在這個市場的市盈率非常高，但這只是技術因素，一些創業板企業的高市盈率會隨經營的改進和發展而不再高得令人擔憂，從而并不影響長期看好這個市場。

從理財角度來講，趙眾認為大家做投資決定的時候不能光靠投資顧問，投資者有時還是需要了解一點金融常識的，要多學習，并且在投資時不要跟風操作，因為在投資市場上賺錢的永遠是少數，跟著大眾走通常沒有好結果。